Gate 深度报道与加密市场分析

李在明总统于8月18日在铜雀区国立首尔显忠院举行的前总统金大中逝世17周年追悼仪式上致悼词。李在明表示，金大中在应对危机的同时着眼未来的远见，为韩国树立了明确的里程碑，并承诺其政府将引领人工智能革命和能源转型。总统政务首席秘书官姜勋植在仪式上代李在明宣读了悼词。悼词赞颂了金大中尽管经历军事独裁、监禁和流亡，仍始终致力于民主与国家发展。李在明还将金大中当年应对的危机与韩国当前面临的挑战进行了类比。 李在明赞颂金大中的危机领导力与未来愿景 李在明表示，即使国家处于危急关头，金大中仍是一位着眼长远的有远见领导人。他在演讲中解释说，金大中在重建饱受危机冲击的国家的同时，在全国建设高速信息通信网络，为韩国打造知识信息强国奠定了基础。李在明指出，金大中秉持支持但不干预的坚定原则，为文化产业培育了发展土壤，播下了如今受到全世界关注的韩国文化种子。李在明称金大中是“即使面对军事独裁的残酷压迫、身处冰冷的监狱、流亡海外，仍始终心系人民和民主的伟大老师”。 李在明总统于8月18日在青瓦台第一次乙支内阁会议上发表讲话。图片：青瓦台记者团 政府承诺引领人工智能革命和能源转型 李在明承诺，其政府将继承金大中的愿

香港近期在吉隆坡开设新的经济贸易办事处。与此同时，马来西亚推出了旨在推动高价值、可持续和创新驱动增长的《2030年产业总体规划》。三家基础设施相关香港企业的高管向《南华早报》表示，他们正积极寻找马来西亚的商业机会。根据香港政府数据，2022年香港与马来西亚的双边贸易额达到2,200亿港元（约282亿美元），双方互为对方第九大贸易伙伴。 Key Direction：马来西亚交通拥堵与跨境连接提升市场潜力 Key Direction执行主席张哲森指出，马来西亚的交通拥堵和广阔地理范围，使其成为东南亚铁路基础设施扩张最具前景的市场之一，为国际运输业者带来巨大的商业机会。他特别强调了马来西亚的跨境地理优势：北部与泰国接壤，南部与新加坡接壤，加上正在建设中的综合铁路网络，共同赋予马来西亚作为通往更广泛东南亚市场门户的长期潜力。 张哲森以Key Direction与香港地铁公司的广泛合作记录为例，强调这一背景使公司能够将世界一流的专业知识引入当地项目，有助于弥合区域经验差距并建立竞争优势。 AI Cities：马来西亚劳动力短缺与酒店机器人部署显示机器人市场已做好准备 AI Cities首席执行官

总部位于香港的私募股权公司 Affinity Equity Partners 在未能收购韩国领先的租赁汽车公司 Lotte Rental 后，正将退出策略重新聚焦于 SK Rent-a-Car。Affinity 原本计划收购 SK Rent-a-Car，随后将其与 Lotte Rental 合并，以打造韩国租赁汽车市场的主导企业。此次收购失败促使该公司寻求单独出售 SK Rent-a-Car。目前，SK Rent-a-Car 正在与其母公司 SPC 合并，以简化治理结构。信用评级机构正密切关注 Affinity 的恢复策略，并指出扩大分红所带来的财务负担令人担忧。这一转变凸显了韩国租赁汽车行业的竞争格局，以及外国私募股权投资者在整合该市场时面临的挑战。 Affinity Equity Partners 未能收购 Lotte Rental Affinity Equity Partners 收购韩国最大租赁汽车公司 Lotte Rental 的尝试未能成功。该公司原本打算将 Lotte Rental 与 SK Rent-a-Car 合并，以在韩国租赁汽车行业实现规模化并取得市场主导地位。此

阿里巴巴（09988-HK）于 8 月 17 日发布 AI 音乐生成模型“快乐虾米 1.0”测试版（HappyShrimp 1.0），用户只需输入文字提示，即可生成包含旋律、编曲、歌词及人声的完整歌曲，或纯演奏作品；用户也可自行提供歌词，再由 AI 完成作曲、编曲及演唱。 快乐虾米 1.0 功能详情 快乐虾米 1.0（HappyShrimp 1.0）提供两种主要创作模式，以及多维度的用户自定义参数： 文字提示模式：输入情绪描述、故事背景或音乐类型，AI 将自动生成带有人声的完整歌曲，或纯演奏作品 自定义歌词模式：用户提供歌词，AI 负责完成作曲、编曲及演唱 支持曲风：中国风、流行、摇滚、电子、爵士及其他类型 自定义维度：用户可指定乐器配置、演唱风格及情绪发展节奏 使用门槛：即使不具备专业音乐知识，用户也可直接使用 阿里巴巴表示，快乐虾米 1.0 目前仍处于测试阶段，旨在大幅降低音乐创作门槛，让个人用户及企业内容创作者都能通过自然语言直接完成音乐作品。 阿里巴巴与太合音乐集团合作 阿里巴巴宣布与中国太合音乐集团建立合作关系。双方将共同推动音乐人在 AI 工具辅助下进行创作，并开展音乐内容

韩国30年期国债收益率创下历史新高，10年期与30年期国债之间的利差于12日扩大至40个基点。超长期国债走弱源于保险公司和养老金需求减少，以及激进的做空活动。据《韩联社Infomax》18日报道，30年期国债收益率于12日达到4.685%，14日按民评基准为4.660%；10年期收益率于12日为4.285%，两者利差达到40个基点，随后于14日收窄至35个基点。30年期国债的做空规模在6月下旬升至约100万亿韩元，随后下降至截至14日的约91万亿韩元；50年期国债做空规模于6月1日达到约5.3万亿韩元的峰值，近期仍接近3.8万亿韩元。 30年期韩国国债收益率创历史新高 30年期韩国国债收益率于12日录得4.685%，创下历史最高水平。截至14日，该收益率按民评基准为4.660%。同日（12日），10年期国债收益率为4.285%，导致10年期与30年期之间的利差达到40个基点。到14日，该利差小幅收窄至35个基点。Shinhan Investment & Securities指出，6月至8月超长期国债走弱的背后存在两个相互叠加的因素：需求减少和激进的做空押注。该公司表示，保险公司、养老金

截至 8 月 18 日，USD/KRW 汇率仍处于持续的技术性超卖区域。该货币对早上 6 点报 1,415.60 韩元，较上一首尔交易时段收盘价上涨 2.60 韩元。汇率此前于 7 月 1 日升至 1,559.20 韩元的峰值，随后于 8 月 7 日跌至 1,407.30 韩元，累计下跌近 152 韩元。在 1,400 韩元关口获得强劲支撑且相对强弱指数（RSI）显示出从低点回升的迹象后，市场注意力已转向潜在的短线趋势反转信号。 USD/KRW 连续一个月大幅下跌，RSI 处于超卖区域 根据 8 月 18 日首尔外汇市场数据，USD/KRW 汇率早上 6 点报 1,415.60 韩元，较上一首尔交易时段收盘价上涨 2.60 韩元。在光复节补休日的假日交易中，汇率于下午 3:30 收于 1,413.00 韩元。 过去一个月，USD/KRW 货币对经历了快速下跌。在 7 月 1 日触及盘中高点 1,559.20 韩元后，汇率反转，并于 8 月 7 日跌至 1,407.30 韩元的低点。从峰值到谷值的累计跌幅接近 152 韩元。 截至 8 月 11 日，这轮剧烈下跌推动 RSI 降至 29.

DoubleLine Capital 首席执行官、被称为“债券之王”的 Jeffrey Gundlach 据 Business Insider 报道于“17日（当地时间）”发出警告称，华尔街试图将人工智能（AI）芯片打造为一种新的投资资产类别，可能预示着风险资产已经见顶。Gundlach 对英伟达计划与主要金融公司合作，建立一个规模达 5000 亿美元的 AI 基础设施融资平台表示担忧，并指出，使用寿命尚不确定的资产被用作长期债务抵押品，存在风险。随着华尔街越来越多地将 AI 半导体基础设施视为结构化融资机会，这一警告正值相关趋势升温之际。Gundlach 将这一发展比作发行一项以一仓库易腐烂的香蕉为抵押品的 30 年期资产支持证券。 英伟达与六家金融公司合作建立 5000 亿美元 AI 融资平台 英伟达于“10日”宣布，已分别与六家金融公司——Apollo Global、BlackRock、Blackstone、Brookfield Asset Management、Goldman Sachs 和 KKR——签署谅解备忘录（MOUs），以建立一个专门用于 AI 基础设施开发的资本池，

韩国公司治理论坛反对政府延长控股公司转换时股票出资递延纳税优惠的计划，称该措施削弱了解决韩国市场折价问题的努力。企划财政部于3日公布的税制改革方案提议，将股票出资递延纳税的适用期限从今年年底延长至2028年底。论坛认为，与其继续发挥消除循环持股结构的原有作用，这项优惠反而被控股股东滥用于通过重复上市和继承规划扩大控制权。目前仅有三家企业集团——Hyundai Motor、Sajo和BS——仍维持循环持股结构，这削弱了进一步延长该优惠的合理性。该优惠允许控股股东将向控股公司出资股票所产生的资本利得税和公司税递延至其处置控股公司股份时缴纳。 论坛指出该优惠被滥用于重复上市和继承规划 韩国公司治理论坛于18日表示，应从企划财政部的2026年税制改革方案中删除《限制特别税收法》第38-2条中的延长条款。论坛称，这项优惠“是一项常识难以接受的制度，因为它允许控股股东在设立控股公司或转换为控股公司时进行股票出资，并将税款递延至接近免税的程度，由此造成重复上市——这是韩国市场折价的主要原因之一。” 论坛认为，企业拆分为控股公司和经营子公司后，往往会导致控股公司股价下跌，而经营子公司股价上涨。当控股股

Santiment Intelligence 于 8 月 17 日报告称，比特币交易所余额在 7 月 28 日触底后增加了约 28,000 BTC。这一回升收复了此前为期六周跌幅的约 84%；在 6 月 12 日至 7 月 28 日期间，交易所余额减少了约 33,000 BTC。Santiment 的交易所供应量指标显示，余额从 7 月 28 日的约 13.32亿 BTC 增至 8 月 16 日的约 13.04亿 BTC。此次反转发生之际，美国现货比特币 ETF 在 8 月首个完整交易周吸引了 8.5354 亿美元资金，表明 ETF 需求与交易所储备增加可以同时发生。这次回流也对早先关于 ETF 买入正迅速耗尽可交易比特币库存的说法提出了质疑。 SEC 允许比特币 ETF 进行实物申购 美国证券交易委员会批准实物申购后，获授权参与者可以直接向符合条件的加密基金交付比特币，以换取基金份额。该批准取消了每次申购都必须先在现金市场买入比特币的要求。ETF 净流量衡量的是基金产品的净申购和赎回，而不是获取底层代币所使用的交易场所或钱包。现货比特币 ETF 的申购流程可以涉及现金购买或比特币实物

英国《电讯报》于 8 月 18 日报道，据传币安将向英国金融行为监管局（FCA）申请牌照，计划在英国新版数字资产法生效之际提交申请，目标是在 2027 年最早重启部分英国服务。FCA 于今年 6 月公布的加密货币监管框架允许业者自 2026 年 9 月起提交授权申请，截止日期为 2027 年 2 月 28 日。 币安英国业务的停摆背景 FCA 于 2021 年 6 月发出消费者警告，明确指出币安英国子公司 Binance Markets Limited“未获准在英国从事任何受监管活动”。这是币安英国业务受限的起点。 2023 年，币安进一步宣布停止受理英国新用户注册，理由是配合 FCA 的金融促销规定，英国业务自此进入长达数年的冻结期。本次《电讯报》的报道，是五年来币安传出的最具体的英国重启信号。 英国 FCA 加密监管框架的申请时间表 FCA 于 2026 年 6 月公布加密货币监管框架，为业者正式申请授权提供了明确路径。根据该框架，业者可在以下时间节点采取行动： 2021 年 6 月：FCA 发出消费者警告，币安英国子公司被禁止从事受监管活动 2023 年：币安停止英国新用户注册，

据《华尔街日报》17日发布的分析，包括Meta、Alphabet、亚马逊、微软、甲骨文、英伟达、博通、SpaceX和AMD在内的9家美国大型科技公司，拥有总额达3万亿美元的表外人工智能相关承诺。这些承诺包括尚未投入运营的数据中心产生的1.2万亿美元租赁义务，以及芯片和电力采购协议涉及的1.9万亿美元，相当于这些公司过去一年6000亿美元资本支出的5倍。 表外会计处理源于相关会计规则：只有设施投入运营后，租赁付款才会被确认；只有收到商品后，采购承诺才会被确认。摩根士丹利分析师指出，随着表外安排日益复杂，投资者越来越难以评估公司的潜在总杠杆。 表外承诺超过表内债务 经分析的9家公司目前记录在资产负债表上的租赁负债和长期债务合计，仅约为3万亿美元表外承诺的三分之一。截至分析日，尚未开始的租赁义务总额为1.2万亿美元，是一年前披露金额的4倍。芯片、电力及其他技术基础设施的采购承诺达到1.9万亿美元。 Meta将270亿美元的Hyperion数据中心置于表外 Meta位于路易斯安那州的Hyperion数据中心，是表外架构的典型案例。该设施占地面积相当于1700个橄榄球场，尽管背负着270亿美元的

据18日披露的雅虎财经数据，Alphabet、富达（Fidelity）和英伟达各自持有超过1亿股SpaceX股票。谷歌母公司Alphabet持有5.512亿股，价值772亿美元；富达持有3.026亿股，价值424亿美元；英伟达持有1.228亿股，价值172亿美元。这些持仓首次出现在SpaceX于6月首次公开募股后的季度财务披露中，揭示了在该公司仍为私有企业期间持有其股份的投资者。主要股东的锁定期限制正分阶段解除，本月早些时候约有9.12亿股解禁，另有3.19亿股将于本周解禁，但SpaceX股价仍在从近期低点持续反弹。 Alphabet以772亿美元持仓领先机构股东 Alphabet持有5.512亿股SpaceX股票，价值772亿美元，是18日披露的最大机构股东。富达持有的3.026亿股（价值424亿美元）是其管理的所有基金和账户的合计持仓，而非单一实体的投资。Giga Fund持有1.718亿股（价值241亿美元），沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）持有1.541亿股（价值216亿美元），英伟达持有1.228亿股（价值172亿美元）。哈佛管理公司负责管理哈佛大学的捐赠基金，持有1,290

据 The Decoder 于 8 月 17 日援引 404 Media 的深度调查报道，记者 Emanuel Maiberg 将一枚 Apple AirTag 藏入一件待发货的珍本书籍中进行追踪，发现工人通过“切除书脊”的破坏性方式进行快速扫描，完成条码和文本数字化后，原书便被销毁，扫描得到的文本数据则被投入 Nova AI 的训练池。 Apple AirTag 的追踪路径 《404 Media》调查的核心，是一枚藏在珍本书籍中的 Apple AirTag。追踪记录显示，包裹从加州出发，途经威斯康星州和科罗拉多州，最终抵达内华达州拉斯维加斯的亚马逊 LAS8 仓库；位于 LAS8 仓库北侧的 VGT3 设施，则是此次追踪的终点。亚马逊员工在内部论坛上将 VGT3 描述为书籍扫描设施。该设施的内部标志是一只手持书本或正在撕书的暴龙图案，为这一说法提供了间接佐证。 此次调查源于书商近期发现的异常采购模式：多位书商表示，他们收到过数量高达 1,000 本的大额订单，买家对书籍价格似乎毫不敏感，选书方式也看起来相当随机。这引发了业界对 AI 公司是否在系统性大规模采购书籍的担忧，并成为《40

李在明总统于18日在乙支国务会议上指示加快韩国核动力潜艇项目。李在明称，该倡议象征着韩美同盟迈向更加建设性、更加稳固的未来，并重申将按照政府原定计划，在其任期内完成战时作战指挥权移交。这些指示恰逢乙支演习启动之际，而全球安全威胁正不断演变，涉及将常规作战、恐怖主义和网络攻击相结合的混合战争。 李在明下令加快核动力潜艇项目 李在明总统于18日在乙支国务会议和内阁会议期间指示官员加快核动力潜艇项目。“我要求加快核动力潜艇项目，该项目将象征韩美同盟更加建设性、更加稳固的未来。”李在明表示。 李在明将核动力潜艇倡议置于强化韩美同盟和自主防卫能力的背景下。“稳固的韩美同盟与强化自主防卫能力，是相互必要且充分的条件。”总统解释道，“当同盟稳固时，安全基础会更加牢固；当我们强化自身力量时，作为盟友的价值和必要性也会提升。” 总统重申战时作战指挥权移交承诺 李在明再次确认了其政府在任期内完成战时作战指挥权移交的计划。“我们必须按照政府原定计划，在任期内完成战时作战指挥权移交，并且毫不受阻地推进。”李在明表示。 总统还下令设立国立军事学院，以培养具备综合作战能力的军官。“为了应对未来战场界限已经失去意义

美国总统特朗普的 2025 年财务披露文件显示，他全年进行了约 2.1 万笔股票及其他资产交易，频率远高于历任总统；全年收入超过 20 亿美元，其中约 10 亿美元来自加密货币。市场人士认为，这种操作方式与“直接指数化”策略高度相似：通过直接持有指数成分股，再利用算法频繁买卖个股进行税损收割，从而降低资本利得税负。 特朗普 2025 年财务披露数据 根据财务披露文件，特朗普在 2025 年完成了约 2.1 万笔交易，在历任美国总统中属于异常高频。全年收入超过 20 亿美元，其中加密货币贡献约 10 亿美元。特朗普集团表示，所有账户均由独立第三方自动管理，旨在确保特朗普本人无法直接影响具体投资，以避免利益冲突的表象。 披露文件显示，特朗普拥有 8 个不同账户，其中大多数涉及股票交易。若将 2.1 万笔交易大致平均分配，每个账户一年的交易量将超过 2,500 笔。民主党议员伊丽莎白·沃伦等人已要求披露更多有关账户管理人的信息。 直接指数化的运作原理：买入指数成分股取代 ETF 直接指数化可理解为一种升级版的指数投资。传统投资者若要追踪标普 500 指数，通常会购买一只 ETF；直接指数化则

比特币（BTC）迎来小幅反弹，8 月 18 日暂报约 64,310 美元。据美国财政部发布的官方新闻稿，财政部已针对《GENIUS 法案》发布《拟议规则制定通知》，就支付稳定币在美国境内的发行、提供和销售事宜向公众征求意见。美国货币监理署有条件批准特朗普家族旗下 World Liberty Financial 取得国家信托银行牌照。 宏观事件 & 币圈热点 1、据 BlockTempo 报道，美国政府正加速建立全面的数字资产监管体系。8 月 17 日，美国财政部正式发布《拟议规则制定通知》（Notice of Proposed Rulemaking，NPRM），就执行《指导并建立美国稳定币国家创新法》（GENIUS Act）第 3 条的相关事项，向公众广泛征求意见。这标志着美国在规范支付稳定币市场方面取得了实质性进展。 根据财政部说明，《GENIUS 法案》预计将于 2027 年 1 月 18 日正式生效。届时，该法案将实施严格的准入制度：任何人原则上不得在美国“发行支付稳定币”，除非已取得适当的联邦或州级许可。此外，法规也对外国发行的稳定币作出了限制。数字资产服务提供者原则上不得提供

据 NH Investment & Securities 于 8 月 18 日发布的分析，韩国经济面临两种发展轨迹：台湾半导体驱动的加速增长，以及瑞士制药业带来的停滞。该评估发布之际，韩国半导体出口额占国内生产总值的比重在第一季度达到 16%，接近瑞士制药业出口额占国内生产总值的比重，但仍低于台湾的水平。分析师 Jung Yeo-kyung 将高度依赖单一产业的经济体可能出现的结果分为三类：崩溃（诺基亚智能手机业务失败后的芬兰）、停滞（制药市场成熟后的瑞士）和加速（尽管依赖半导体，台湾自 2010 年以来的年均增长率仍达到 4%）。分析强调，随着 Samsung Electronics 和 SK Hynix 在与 Micron 共同形成的寡头结构中主导高带宽内存（HBM）市场，韩国的产业格局不同于台积电在台湾晶圆代工市场的垄断地位。 NH Investment & Securities 定义三种经济发展轨迹模型 NH Investment & Securities 将产业依赖度高度集中的经济体可能出现的结果分为三种。崩溃模型以芬兰为例，该国在诺基亚未能转型进入智能手机领域后陷入低增长。

MicroStrategy（NAS:MSTR）董事长迈克尔·塞勒于17日（美国当地时间）表示，尽管近期股价下跌，这家持有比特币的公司不会优先进行股票回购。塞勒在投资者问答环节告诉投资者，只有当股票相对于净资产价值（NAV）出现异常大幅折价时，公司才会考虑回购。相反，公司将把资源集中用于确保现金流动性、运营优先股（STRC）业务以及管理信贷业务。MicroStrategy的股价年初至今已下跌约38%，较去年同期下跌约73%，原因在于比特币价格疲软，以及公司持续发行新股，以购买更多比特币、支付优先股股息和偿还债务。 MicroStrategy股价年初至今因稀释策略下跌38% 据CoinDesk报道，MicroStrategy的股票表现明显走弱，年初至今下跌约38%，较去年同期下跌约73%。此次下跌源于比特币价格疲软，以及公司持续发行新股，为额外购买比特币、支付优先股股息和偿还债务提供资金。 首席执行官Phong Le回应了股东对股权稀释的担忧。他表示，当股价高于资产价值时，发行新股购买更多比特币，最终将增加每股比特币持有量，并提升股东的长期价值。 公司持有48亿美元现金储备，以便灵活部署

BS Hanyang 于 8 月 18 日宣布，上半年实现营业利润 973 亿韩元，同比增长 101.4%；营收达到 7589 亿韩元，同比增长 52.5%。这家建筑公司通过详细的可行性分析和风险管理，继续坚持以盈利能力为重点的选择性项目竞标策略。随着原材料价格飙升期间中标的项目陆续进入完工阶段，新的高盈利项目也已全面开工，销售成本率从上年同期的 83.1% 降至 79.4%。 BS Hanyang 上半年营业利润达 973 亿韩元 BS Hanyang 上半年合并营收为 7589 亿韩元，较去年同期增长 52.5%；营业利润达到 973 亿韩元，同比增长 101.4%。相关数据披露于该公司的合并财务报表中。 通过选择性竞标策略将销售成本率降至 79.4% 该公司上半年继续通过详细的可行性分析和风险管理，有选择地竞标高盈利项目。销售成本率从上年同期的 83.1% 降至 79.4%，下降 3.7 个百分点。原材料价格飙升期间中标的项目陆续进入完工阶段，而新的高盈利项目也已全面开工。 凭借新项目，公司订单储备达 7.3 万亿韩元 截至上半年末，BS Hanyang 的订单储备为 7.3 万

教保证券于18日宣布，决定购买关联公司教保生命保险发行的400亿韩元次级债券，以支持集团层面的资本扩张。此次债券购买属于教保生命保险发行的3000亿韩元第7系列登记式附息无担保次级资本证券的一部分。教保生命保险近期收购SBI储蓄银行并取得教保AXA资产管理100%股权后，面临更大的融资压力。 教保证券购买400亿韩元教保生命次级债券 教保证券于18日披露，公司决定购买关联公司教保生命保险发行的3000亿韩元第7系列登记式附息无担保次级资本证券中的400亿韩元。该债券期限为自发行日起30年，预定发行日和教保证券购买日均为31日。 票面利率和发行收益率将根据机构投资者需求调查结果最终确定。根据需求调查结果，教保生命的证券发行规模最多可增至5000亿韩元，这意味着教保证券的购买规模也可能增加。 教保生命通过近期收购扩大业务 教保生命目前因收购子公司而面临更大的融资负担。4月，教保生命以9000亿韩元收购了SBI储蓄银行50%加1股的股份。本月，公司以约1075亿韩元收购了BNP Paribas Asset Management Holdings持有的教保AXA资产管理剩余50%股份，取得其1