Gate 深度报道与加密市场分析

三星电子于21日披露称，其2026年股东回报剩余资源预计将达到约90万亿至110万亿韩元。据金融监督院电子公示系统23日披露的信息，公司计划实施约30万亿韩元的现金分红，包括第三季度和第四季度的常规季度分红，具体细节将于10月下旬的董事会会议上最终确定。证券公司预计，如果实施激进的分红政策，股价可能稳定在30万韩元，并认为股东回报将成为摆脱低估的催化剂。 KB证券预计特别分红将超过100万亿韩元 KB证券估计，如果三星电子实施将三年累计自由现金流的50%用于股东回报的政策，特别分红规模至少将超过100万亿韩元。该证券公司表示，如果特别分红中现金分红的比例扩大，高股息率将得到凸显，三星电子股价短期内可能因此稳定在30万韩元区间。KB证券研究部门负责人金东元表示：“大规模股东回报预计将成为强有力的催化剂，不仅推动三星电子企业价值重新评估，也推动整个KOSPI市场估值重新评估。”他补充道：“随着强劲的利润增长与扩大的股东回报相结合，三星电子被评估为兼具增长吸引力和分红吸引力的代表性低估股票。” 金融投资业内人士强调，股东回报总额与分红和库存股回购及注销之间的比例同样重要。一位业内人士表示：“

桥水基金创始人瑞·达利欧在 2026 年 8 月 21 日星期五发布的一篇 LinkedIn 动态中警告，美国迫在眉睫的债务危机，并敦促投资者将资金配置到黄金和比特币。此番警告发布之际，财政部长 Scott Bessent 宣布债券回购规模可能超过 40 亿美元。达利欧认为，这与一个更广泛的模式有关，预示着金融困境。美国目前的支出约比收入高出 40%，今年的收入约为 5.5 万亿美元，支出接近 7.5 万亿美元，造成了达利欧所描述的政府财务状况转折点。 达利欧指出美国政府财务状况已到转折点 达利欧表示，如果美国政府是一家企业，其总债务偿付额将达到约 11 万亿美元，大约相当于年度收入的 200%。他强调了当前时刻的关键性。 “我确信，政府的财务状况正处于转折点。如果现在不加以处理，债务将累积到无法管理的水平，除非经历巨大的创伤，否则将无法解决，”达利欧写道。 提出三管齐下的削减赤字方案 达利欧提出了一种三管齐下的方法，通过削减支出、增加税收收入和降低利率，将赤字降至国内生产总值的 3%，并同时实施这些措施，以避免造成创伤。 “这三件事都需要同时发生，以防止其中任何一项的规模过大。如果任

据投资银行业内人士8月23日透露，Jungang Group所有者家族已选定Hanyang Securities和Deloitte Anjin作为Phoenix Jungang出售交易的牵头顾问。Phoenix Jungang是一家休闲业务公司，在平昌和济州运营度假村。此次出售是作为自救措施推进的，但Phoenix Jungang本身并未进入法院接管程序。据业内人士称，持有Jungang Group约₩840亿信贷风险敞口的Hanyang Securities直接担任出售顾问，这一安排体现了债权人希望通过完成交易加快债务回收。 Hanyang Securities以债权人和顾问双重身份参与出售流程 Hanyang Securities同时担任债权人和牵头顾问，在此次交易中构成了一种不同寻常的安排。该证券公司对Jungang Group持有约₩840亿的信贷风险敞口。尽管Hanyang Securities表示，这笔信贷由充足的抵押品担保，但一位投资银行业内人士称，该公司直接参与担任出售顾问，表明其优先考虑完成交易，而非交易定价。 “即使Phoenix Jungang无法获得足够高的价格

元大证券研究员姜松哲建议投资者将部分资产配置于铜交易所交易基金（ETF），因为电力需求增长正在推动铜消费量上升。伦敦金属交易所（LME）铜价自年初以来上涨16%，升至每吨14,000美元以上，接近2021—2022年和2024年创下的历史纪录。姜松哲表示，将部分资产配置于黄金和铜等大宗商品，可以在分散股票估值压力的同时，有效对冲通胀和利率风险。 LME铜价升至每吨14,000美元以上，接近历史高位 LME铜价自年初以来已突破每吨14,000美元，并自去年10月以来一直维持在每吨10,000美元以上。目前的价格水平接近2021—2022年和2024年创下的历史最高价。按通胀调整后的实际价格计算，铜价正接近2011年创下的峰值。姜松哲指出，如果铜价突破每吨15,000美元，将达到自1974年以来约50年间的最高实际水平。 电力需求增长推动铜在发电、输电和用电领域的消费 姜松哲认为，电力使用量增加是铜需求上升的根本原因。铜贯穿发电、输电和用电的整个过程。S&P Global预计，到2040年，全球电力需求将增加约50%。除了人工智能数据中心投资激增外，能源转型和基础设施扩建需求，即输配电基础

代币化证券重塑的不仅是证券的发行方式，也在重塑韩国和日本证券公司的角色。Toyota Finance 于本月推出了一款期限为1年、年利率为1.72%的10亿日元代币化公司债券认购产品。此次第二次发行允许投资者通过 Toyota Wallet 进行认购，无需单独开立证券账户。韩国计划于明年2月实施修订后的《电子证券法》，允许将分布式账本用作证券账户簿，并引入发行人账户管理机构制度。这些变化源于发行和权利管理流程的数字化。不过，韩国法规将保留证券公司的中介职能，同时允许发行人直接管理权利，以依据《资本市场法》保护投资者。 Toyota Finance 通过自有钱包发行代币化债券 Toyota Finance 于去年3月通过证券公司发行了首款代币化债券。该公司本月推出的第二款代币化债券允许投资者通过 Toyota Wallet 进行认购，无需单独开立证券账户。该债券按照传统公司债券运作，投资者将获得利息，并在到期时收回本金，而不是获得加密货币。Toyota Finance 将该债券与面向 Toyota 客户的福利相结合，包括车辆试驾和赛车观赛资格。该案例展示了企业如何利用自有平台，直接将现有

韩国 KOSPI 指数上周收报 6912.95 点，下跌 0.93%。美国国债收益率飙升拖累市场，但 SK 海力士和三星电子公布的重大股东回报计划限制了跌幅。此次下跌的导火索是美国 30 年期国债收益率于 8 月 18 日盘中触及 5.33%，在市场担忧财政赤字、大型科技公司为 AI 基础设施投资大规模发行公司债的背景下，创下 19 年新高。本周市场将面临两项关键事件：8 月 26 日英伟达发布财报，以及 8 月 28 日举行的杰克逊霍尔会议。英伟达的利润率表现以及美联储对通胀的展望，将决定 KOSPI 能否收复 7000 点关口，而利率波动可能趋于缓和。 美国国债收益率创 19 年新高，KOSPI 下跌 0.93% 据韩国交易所 8 月 23 日消息，在 8 月 18 日至 21 日当周，KOSPI 下跌 64.99 点，收报 6912.95 点，低于前一周的 6977.94 点。外国投资者净卖出 23.8 亿韩元，机构投资者同期净卖出 18.5 亿韩元，个人投资者则净买入 19.4 亿韩元。 美国 30 年期国债收益率于 8 月 18 日盘中触及 5.33%，创下 2007 年以来

韩国股市上周下跌，KOSPI 下跌 0.93%，KOSDAQ 下跌 0.18%，在利率压力下未能守住 7000 点水平。Yuanta Securities 研究员李在元表示，尽管半导体板块走强推动 KOSPI 突破 7200 点，但美国财政担忧和长期利率上升引发了获利回吐。当前市场正处于两股力量的拉锯之中：利率逆风限制上行空间，股东回报政策支撑下行空间，投资者的注意力则转向定于 27 日发布的 NVIDIA 财报。 KOSPI 在利率压力下录得周度下跌 上周，KOSPI 下跌 0.93%，KOSDAQ 下跌 0.18%。Yuanta Securities 研究员李在元表示：“尽管半导体板块走强推动 KOSPI 突破 7200 点，但美国财政担忧、长期利率上升和中东局势不确定性成为引发获利回吐的催化剂。”他补充道：“尽管如此，半导体盈利预期和股东回报公告仍支撑了指数底部。” Samsung Securities 研究员金钟民解释道：“随着第二季度财报季在没有重大事件的情况下接近尾声，市场主要受到两个关键词的影响：宏观层面的长期利率走势，以及微观层面的个别公司股东回报政策。”他预测：“短期

代表摩根大通、美国银行、富国银行和花旗等美国大型银行的银行政策研究所（BPI）提议，将客户身份识别计划（CIP）要求扩大至稳定币二级市场。该提案针对为零售客户提供稳定币交易便利的交易所和平台，并认为涉及稳定币的大多数非法活动都发生在这些二级市场。该建议以意见函形式提交，回应美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）关于“获准支付稳定币发行人的客户身份识别计划”的拟议规则。BPI呼吁根据《银行保密法》（BSA）要求这些平台遵守CIP规定，强制收集用户身份信息。FinCEN的拟议规则承认，由于区块链交易具有去中心化且通常匿名的性质，将信息收集范围扩大至二级市场“在实践中具有挑战性”。 BPI提议对稳定币交易所和平台实施CIP要求 BPI的意见函呼吁将CIP条款适用于直接与零售客户互动、且目前不受拟议规则监管的交易所和其他平台。该组织表示，这些实体“在支付稳定币生态系统中发挥着重要作用，为支付稳定币的大量买卖提供便利”。意见函建议，拟议规则应明确规定，与客户建立账户关系以促进稳定币活动的交易所和平台“应遵守《银行保密法》（BSA）下的CIP要求”。BPI认为，涉及稳定币的大多数非法活动都发生

据业内人士23日透露，韩国金融监督院决定，将储蓄银行、互助金融公司等二级金融机构发放的中利率贷款，完全排除在年度家庭贷款额度限制之外。该决定是在21日与储蓄银行、互助金融公司和专业信贷金融公司负责家庭贷款的官员举行会议时作出的，会议旨在讨论应对家庭贷款额度扩张的措施。此举旨在鼓励向信用评分处于后50%的借款人提供贷款，同时减轻二级金融机构的监管负担，因为此前中利率贷款在额度计算中最多只能排除80%。 FSS将中利率贷款完全排除在额度计算之外 中利率贷款是面向信用评分处于后50%的借款人提供信贷的政策性金融产品，其利率上限由各金融行业自行设定。在计算金融机构额度管理绩效时，私人中利率贷款此前最多可排除80%，但监管机构决定将其完全排除在额度管理计算之外。完全排除中利率贷款，实际上提高了金融机构发放一般家庭贷款的能力。监管机构还敦促参与其中的储蓄银行、专业信贷金融公司和互助金融机构更加积极地推出包括Saitdol贷款在内的政策性产品。 上半年信用卡公司中利率贷款规模增长41.7% 据韩国储蓄银行联合会和信贷金融协会称，今年上半年，储蓄银行和信用卡公司的中利率贷款总额为9.8538万亿韩元。

KB Asset Management 将于 9 月 1 日推出 RISE Global AI NAND Memory Semiconductor ETF，标志着首只专门投资国内外 NAND 存储器公司的交易所交易基金问世。随着 AI 市场扩张推动半导体需求增长，该 ETF 的推出也回应了 NAND 闪存效率日益提升的重要性。新产品进入了由半导体主题基金主导的韩国 ETF 市场。在半导体行业盈利持续增长、股东回报不断扩大的背景下，今年表现最佳的前 10 只 ETF 中有 7 只是 IT 和半导体产品。 RISE Global AI NAND Memory Semiconductor ETF 跟踪由 10 只股票构成的指数 RISE Global AI NAND Memory Semiconductor ETF 将跟踪 iSelect Global AI NAND Memory Semiconductor Index，并投资包括 SK Hynix、SanDisk、Kioxia Holdings、Samsung Electronics 和 Micron 在内的 10 只股票。与现有存储器半

Kakao于23日宣布了公司成立以来最大规模的公司治理重组，计划通过分拆将公司拆分为两个独立实体。据韩国交易所消息，这家韩国科技巨头将分拆为新设立的“Kakao AI”和更名为“Kakao X”的现有实体。此次重组旨在解决长期估值偏低的问题。Kakao的股价已从五年前约170,000韩元的高点跌至目前30,000韩元左右。这标志着该公司历史上最重大的结构性改革。 Kakao通过分拆拆分为两个独立实体 此次重组的核心是公司分拆，将创建两个不同的法人实体。新成立的“Kakao AI”将作为独立公司运营，而现有公司将更名为“Kakao X”并继续运营。这次分拆代表着Kakao自成立以来首次进行重大结构调整。韩国交易所于23日确认了这一公告，标志着重组计划正式披露。 Kakao股价五年间从170,000韩元跌至30,000韩元左右 在约五年的时间里，Kakao的股价持续下跌，从接近170,000韩元的高点跌至目前30,000韩元左右的交易区间。市场观察人士表示，该公司长期面临估值折价，股价明显低于历史高点。此次重组公告发布之际，该公司正寻求解决其在股票市场上长期估值偏低的问题。 常见问题 Ka

Layertwo Labs 由比特币开发者 Paul Sztorc 创立，将通过硬分叉推出 ecash（ECX）：在指定快照时点复制比特币的交易账本。beta 阶段计划于 9 月 20 日在比特币区块高度 967680 启动，永久主网计划于 10 月 31 日、接近区块 973728 时上线。该分叉将创建一个独立网络，以 1:1 的比例向大多数比特币持有者分发 ECX，同时原有 BTC 保持不变且不受影响。Sztorc 设计这一分叉，是为了通过 BIP 300/301 提案实施 Drivechain 技术，此前他未能就该技术在比特币主网上的激活达成共识。新网络上线时将包含 7 条专用侧链，包括用于支付的 Thunder、用于隐私保护的 Zside 以及其他 5 条侧链，使用户能够使用不同功能，而无需改变比特币基础层规则。 Layertwo Labs 计划在 10 月 31 日前分三个阶段上线 Sztorc 表示，alpha 阶段旨在进行实战演练，参与者可以运行软件、挖矿、交易名为 pECX 或 alpha ECX 的测试币、测试钱包并寻找系统漏洞。这些测试币并非永久资产。beta 阶段

Kakao 于21日宣布通过股权分拆剥离其人工智能（AI）业务，导致股价下跌7.49%。此举旨在集中配置资源，但由于AI部门尚未验证其收入模式，投资者对这一决定提出了质疑。分析师强调，Kakao必须展示具体的增长前景，才能消除因其子公司过往上市经历而产生的“分拆上市”疑虑。 Kakao宣布分拆AI业务后股价下跌7.49% 据韩国交易所消息，Kakao于21日收于35,800韩元，受分拆公告影响下跌2,900韩元，跌幅为7.49%。将作为Kakao未来增长引擎的AI业务分拆出去，令投资者感到失望。市场参与者担心，如果AI部门获得更高估值，剩余业务的估值可能会下降。 AI业务目前尚未产生有意义的收入，这进一步加剧了投资者的不安。现有Kakao股东将按Kakao AI 0.36、Kakao X 0.64的比例，分别获得两家公司的股份。然而，鉴于AI业务缺乏具体的商业模式，投资者认为，同时持有Kakao AI和Kakao X的吸引力有限。 一家证券公司分析师表示：“市场质疑，AI业务分拆后，投资者为什么还要继续持有原母公司的股票。由于AI业务尚未展现出压倒性的竞争优势或业绩表现，投资者没有太多

韩国国会近期通过合并估值规则调整后，正推进资本市场改革立法。23日，金融投资业界将强制要约收购和新股优先认购权列为优先政策任务。共同民主党在上月30日举行的政策协调会议上，将强制要约收购立法指定为优先处理事项。目前已有多项法案提交，提出了具体门槛和程序，金融当局也强调有必要在下半年建立强制要约收购制度。新一轮立法推动旨在弥补企业并购交易中的投资者保护缺口。 国会法案提议以25%作为强制要约收购门槛 提交国会的多项《资本市场法》修正案规定，收购方取得目标公司25%的股份后，必须以相同条件向中小股东要约收购剩余75%的股份。强制要约收购制度旨在确保中小股东在企业并购过程中，有机会以反映控制权溢价的价格出售股份。韩国于1997年引入该制度，但由于担心其阻碍并购活动，在一年后的金融危机期间将其废除。 关于剩余股份的要约收购比例，争议仍在持续。各项提案的规定从收购剩余股份的100%到50%加1股不等。共同民主党议员朴洪培近日提交修正案，要求对所有剩余股份进行强制要约收购，这表明围绕收购比例的妥协讨论即将展开。 金贤贞法案拟将15%的新股分配给母公司股东 当核心业务部门分拆并单独上市时，新股优先认

据韩国证券托管院23日发布的数据，8月1日至21日期间，韩国散户投资者大幅减少海外股票交易，日均结算金额降至24860亿美元，为年内最低水平。尽管美国股市创下历史新高，但韩国国内股市的亏损以及个股选择难度上升，导致海外股票交易额下降。标普500指数于13日触及7798.99点的历史最高点，纳斯达克指数也回升至26000点上方。海外股票交易额的下滑与美国股市的强劲表现形成鲜明对比，反映出韩国投资者在国内外市场均处于剧烈波动的环境下采取了谨慎立场。 8月韩国投资者海外股票交易降至年内最低 结算金额包括买入和卖出。8月1日至21日期间，日均结算金额为29830亿美元，低于6月国内外市场均处于高位时的19500亿美元。今年1月为20240亿美元，2025年平均为20240亿美元。7月降至20860亿美元，8月则跌破3万亿韩元关口，按近期汇率计算约合21亿美元。与6月高点相比，交易额在两个月内缩减至约三分之二。 美国股票占韩国散户投资者海外交易的大多数，其交易额也降至年内最低。美国股票日均结算金额从6月的20240亿美元降至7月的22020亿美元，并在8月进一步降至31540亿美元。 净买入额也

KOSPI 市场 8 月交易活动急剧下降，日均交易额较年内高点下降近 50%，降至约 26 万亿韩元。韩国交易所于 8 月 23 日发布的数据显示，个体投资者此前是推动市场上涨的主要力量，如今却转为观望，反映出市场活力减弱。尽管交易活动减少，该指数仍持续剧烈波动，而全部上市股票中有 85% 持平或下跌，形成明显的“指数幻觉”：基准指数走势与个股表现严重背离。 KOSPI 交易额较年内高点下降近 50% 韩国交易所数据显示，KOSPI 8 月日均交易额约为 26 万亿韩元，较年内高点下降近 50%。交易活动收缩表明市场参与度下降，尤其是此前在早期涨势中充当主要买方的个体投资者参与度降低。韩国交易所于 8 月 23 日发布的数据证实，交易额持续下滑。 指数持续波动，85% 的上市股票表现落后 尽管交易额下降，KOSPI 指数仍持续频繁且大幅波动。然而，全部上市股票中有 85% 低于其平均水平，凸显出指数表现与个股走势之间的严重脱节。这种被称为“指数幻觉”的现象，是指基准指数的上涨由少数权重较高的股票推动，而大多数上市股票未能参与上涨行情。此前支持市场上涨的个体投资者如今已采取谨慎立场，进一

据韩国交易所数据，在1月30日至20日期间，韩国证券公司的ETN资产增长约5%，而ETF资产飙升近30%。ETN指数价值从18.9万亿韩元增至19.89万亿韩元，而ETF净资产在同一时期从348万亿韩元增至452万亿韩元。差距源于结构性限制，包括ETN被归类为具有发行人信用风险的债务证券，因此无法纳入退休养老金投资；此外，与早约10年推出的ETF相比，ETN的市场认可度也较低。 ETN资产增长5%，ETF资产飙升30% 截至20日，ETN指数价值总计19.89万亿韩元，而1月30日为18.9万亿韩元，增长约5%。韩国交易所数据显示，ETN指数价值的作用类似于ETF净资产价值，用于代表资产总规模。在同一时期，ETF净资产从1月底的348万亿韩元增至20日的452万亿韩元，增加超过100万亿韩元，增幅约为30%。ETF净资产曾在6月暂时超过500万亿韩元。 ETN产品数量从约320个增至370个，期间增长超过15%。KOSPI指数在同一时期呈上升趋势。 监管限制阻碍ETN进入退休养老金 ETN被归类为承诺支付回报的债务证券，而非持有实际资产的基金，因此会产生发行人信用风险，无法获得退休养老

USD-KRW汇率于22日早上6点收于1,386.20韩元，较上周下跌30.60韩元，跌至1,380韩元区间，创11个月来新低，为去年9月以来最低。首尔外汇市场本周（24日至28日）将根据韩国央行和美联储的货币政策走向运行。出口商及离岸市场参与者的强劲美元抛售压力，加上美国财政部扩大长期国债回购操作，推动美元兑韩元走低。市场焦点集中在定于27日举行的韩国央行货币政策委员会会议上。对21家金融机构的调查显示，11家预计利率将维持在2.75%，10家预计加息25个基点至3.00%；此外，市场也关注美联储主席凯文·沃什于28日在杰克逊霍尔研讨会上发表的主题演讲。 韩国央行货币政策会议定于27日举行，利率决定出现分歧 韩国央行货币政策委员会将于27日举行例行会议。韩联社Infomax对21家国内外金融机构进行了调查，其中11家预计韩国央行将把利率维持在2.75%，10家预计加息25个基点至3.00%。韩国央行将在会议期间发布修订后的经济预测，包括更新后的增长和通胀预测。央行还将披露利率决定过程中是否有委员持不同意见。 美联储主席沃什将于28日发表杰克逊霍尔演讲，经济数据将发布 美联储主席凯文·

加密资产管理公司灰度表示，本周可能成为比特币的转折点。此前，比特币在一周内上涨约 10,000 美元，并于 8 月 21 日升至 79,500 美元。该评估发布于 8 月 22 日的一则 X 动态中，比较了比特币当前的下跌与此前四个市场周期。根据灰度使用 Coin Metrics 历史价格数据进行的分析，比特币当前从 2025 年 10 月峰值回撤约 50%，仍低于此前周期约 80% 的跌幅。 这轮反弹突破了长期交易区间，迫使持有看跌衍生品头寸的交易者平仓。尽管空头清算帮助加速了上涨，但这轮走势也伴随着现货需求回升和 ETF 资金流入。灰度表示：“本周可能是比特币的转折点。” 该资产管理公司发布了一项评估，探讨当前价格是否适合买入比特币。该分析指出，持续的结构性采用趋势、熊市的成熟阶段以及可能有利的宏观经济环境，是长线投资者需要考虑的三个因素。 灰度图表比较比特币在当前周期的跌幅 随附的“按周期划分的比特币价格”图表将每个周期峰值时的比特币指数设为 100，并根据距离该峰值的天数追踪其后续表现。当前周期始于 2025 年 10 月的高点，并延续至 8 月 20 日。 该可视化图表使用

韩国保险研究院研究人员Cho Young-hyun和Park Hee-woo于23日发布报告，提议韩国保险公司采用融资协议，以实现资金来源多元化，摆脱对传统产品销售的依赖。研究人员表示，这一机制允许保险公司在发行时设定债务期限和规模，从而能够投资于各个领域。韩国保险市场已趋于饱和，形成了保险销售停滞直接导致投资业务停滞的结构。 美国人寿保险公司自2018年以来将融资协议支持证券规模扩大至三倍以上 研究人员指出，美国主要人寿保险公司发行融资协议，为各个行业提供资金。美国人寿保险公司发行的未偿还融资协议支持证券规模从2018年底的875亿美元增至去年底的2808亿美元，扩大至原来的三倍以上。报告解释称，保险公司向特殊目的机构（SPV）发行融资协议，随后由这些机构发行以相关协议为支持的证券，并将其出售给机构投资者。 融资协议通过SPV发行结构运作 融资协议是一种批发融资工具，允许保险公司在发行时确定负债的期限和规模。该机制旨在获取价差收入，并可向多个行业提供资金。报告表示，包括负利差风险在内的典型利差业务风险也与这一结构并存。韩国保险公司目前主要通过产品销售筹集资金，并以此获取价差收入。 研