Gate 深度报道与加密市场分析

iM Securities 于20日将 Seojin System 股票的目标价格从77,000韩元下调至68,000韩元，同时维持“买入”投资评级。该券商表示，下调原因包括市场大幅调整、公司计划通过额外发行可转换债券（CB）为设施扩建筹资，以及全球竞争对手估值下调。尽管目标价格下调，iM Securities 指出，一次性负面因素正在得到解决，考虑到下半年业绩可能改善，目前股价仍具吸引力。Seojin System 股票前一日收于38,250韩元，较5月28日80,800韩元的高点下跌52.66%，但较上月30日27,900韩元的低点已反弹37.10%。 Seojin System 股价较5月高点大幅下跌 Seojin System 股价在5月和6月因投资者情绪转向大盘半导体股而大幅下跌，随后又受到7月整体市场崩盘的影响。iM Securities 研究员 Shin Hee-chul 解释称：“Seojin System 股价受到7月国内金融市场崩盘余波的影响而出现调整。”不过，他补充道，“主要业务部门的增长方向没有变化”，而且“美国工厂运营延迟和初期成本负担等一次性负面因素，正是上

Target公布了5月至7月期间的财年第二季度业绩，超出华尔街预期，这得益于一笔大额关税退款和强劲的销售表现。这家美国零售连锁企业录得265.4亿美元净营收，同比增长5.3%，超过分析师预计的261.4亿美元。净利润达到18.8亿美元（每股4.11美元），较上年同期的9.35亿美元（每股2.05美元）几乎翻倍，其中美国政府退还的7.52亿美元关税（每股1.65美元）对业绩贡献显著。Target公布业绩后上调了全年指引，其股票在纽约证券交易所收盘上涨4.28%。 Target公布第二季度营收和盈利增长 据CNBC报道，Target第二季度净营收为265.4亿美元，较去年同期增长5.3%，超过华尔街预计的261.4亿美元。同店销售额增长达到3.8%，超过StreetAccount 2.4%的共识预期。 第二季度净利润总额为18.8亿美元（每股4.11美元），几乎是上年同期9.35亿美元（每股2.05美元）的两倍。美国政府退还的7.52亿美元关税（每股1.65美元）占利润增幅的很大一部分。不计关税退款影响的调整后每股收益（EPS）为2.46美元，高于市场预计的2.33美元。 Target上调

据该协会20日消息，韩国金融投资协会教育学院将把单一股票杠杆ETF强制性事前教育费增加所带来的收入，用于面向青少年、军人和普通公众的免费金融教育项目。今年，单一股票杠杆ETF事前教育参与者一度激增，带动相关收入增加。根据金融监督院提交给国会财经委员会委员朴成勋的数据，教育费收入总额预计约为32亿韩元。这一决定旨在回应相关批评：个人投资者因杠杆产品的高波动性遭受损失之际，该协会却从教育费中获利。 教育学院与协会实行独立会计核算 该协会澄清，由于教育学院实行独立会计制度，课程费用不构成协会收入。尽管教育学院作为协会内部机构运营，但其财务通过“培训账户”与协会分开管理，资金来源也不同于协会的一般预算。这种会计分离机制可防止课程费用收入被挪用于协会运营费用或其他用途。 韩国金融投资协会［照片：林恩珍］ 教育学院在提供免费教育项目的同时连续录得年度赤字 该协会强调，教育学院并非以盈利为目的运营。教育学院同时开展收费课程，以及面向青少年、普通投资者和金融服务不足人群的免费教育项目。按结算口径计算，过去五年教育学院每年产生约10亿韩元的赤字。去年，教育学院面向普通公众开展了132场线下教育活动，共有

韩国总统李在明20日表示，针对美国总统唐纳德·特朗普宣布计划于年内与朝鲜领导人金正恩会面一事，他决心担任“和平助推者”。李在X上发文称，他回想起约1年前首次在白宫与特朗普会面时，曾请求特朗普发挥“和平缔造者”的作用，并指出，特朗普近期发布的信息表明，他正在认真考虑在朝鲜半岛实现和平。李在明表示，他完全赞同特朗普希望韩国为自身安全承担责任的意愿，并援引韩国国防支出相当于朝鲜年度国内生产总值1.4倍、军事实力位居世界第五的事实加以说明。 李在明回忆白宫会面及和平讨论 李在明在X上发文称，他看到了特朗普近期发布的社交媒体信息和照片。他回忆说，约1年前首次在白宫与特朗普总统会面时，他主动表示愿担任和平助推者，并请求特朗普为这个世界上唯一分裂的国家在朝鲜半岛实现和平发挥和平缔造者的作用。李在明表示，他曾在G7峰会和北约峰会上与特朗普总统就恢复朝鲜半岛和平、解决核问题进行了认真讨论。他评价称，特朗普发布的信息是一项重大决定，体现出特朗普正在认真考虑超越朝鲜半岛的敌对与对抗局面，创造和平。 韩国通过增加军费展示自卫能力 李在明表示，韩国国防预算相当于朝鲜年度国内生产总值的1.4倍，军事实力被评估为世

韩国国债期货在8月20日隔夜交易期间上涨，受美国财政部宣布扩大长期国债回购计划的推动。据首尔债券市场数据显示，3年期国债期货收于103.34点，较前一日常规交易时段收盘价上涨4个点；10年期国债期货上涨9个点，至105.53点。美国财政部宣布，将把剩余期限为10至20年和20至30年的国债回购规模从每次操作最高20亿美元提高至最低40亿美元，生效期为9月9日至11月4日。这项流动性支持措施推动长期美国国债上涨，30年期国债收益率下跌9.20个基点。 韩国国债期货在隔夜交易中上涨 3年期国债期货在隔夜交易中上涨4个点，至103.34点。外国投资者净卖出105张合约，而金融投资机构和个人投资者分别净买入83张和22张合约。10年期国债期货上涨9个点，至105.53点。外国投资者净卖出26张合约，而金融投资机构和个人投资者分别净买入18张和8张合约。3年期合约的交易量从上一交易时段的266张降至200张。10年期合约的交易量从52张增至7张。 美国财政部扩大长期国债回购计划 美国财政部在纽约早盘交易时段宣布，将扩大剩余期限为10至20年和20至30年的国债回购操作规模。每次操作的回购规模将从

韩国独立资产管理公司第二季度录得惊人利润，小型精品运营商的盈利超过了规模大数百倍的证券公司。成立仅三年的 Kam Investment Advisory 拥有 15 名员工，仅第二季度就录得 3074 亿韩元净利润——超过拥有 2,000 名员工的 Shinhan Investment & Securities 所赚取的 2893 亿韩元。利润激增得益于第二季度 KOSPI 指数上涨 67.7%，这一涨势触发了私募基金和全权委托账户的业绩报酬。这类账户通常会对超过基准门槛收益率的部分收取约 20% 的业绩报酬。随着 KOSPI 在第三季度截至发稿时下跌 23.6%，这些收益能否持续仍不确定。 Kam Investment Advisory 以第二季度 3074 亿韩元利润领跑行业 Kam Investment Advisory 第二季度实现 3074 亿韩元净利润，实际上在所有资产管理公司和投资顾问公司中位居国内经营业绩首位。该公司截至第一季度的权益资本为 1393 亿韩元，员工人数为 15 人。 Mirae Asset Asset Management 以 5679 亿韩元录得最高总

Lowe's Companies（纽约证券交易所：LOW）是美国第二大家居装修零售商。该公司于19日（美国当地时间）公布，第二季度（5月至7月）营收为259.6亿美元。在消费者情绪走弱的背景下，这一数字低于市场共识预期的261.6亿美元。该公司将全年指引下调至此前区间的下限。Lowe's 在竞争激烈的美国家居装修零售行业运营，消费者支出趋势会直接影响其季度业绩。 Lowe's 公布第二季度营收不及预期、盈利超预期 据 CNBC 19日（美国当地时间）报道，Lowe's 第二季度营收为259.6亿美元（约合36.0844万亿韩元），低于市场预期的261.6亿美元，但高于去年同期的239.6亿美元。同店销售额同比增长0.2%，主要受专业承包商业务和线上销售增长推动。 调整后每股收益（EPS）为4.40美元，超过市场共识预期的4.22美元。该公司从美国政府获得了约8000万美元的关税退款，为每股收益增长贡献了0.11美元。 Lowe's 将全年指引下调至区间下限 Lowe's 将全年展望调整至此前指引范围的下限。该公司将总营收预期从此前的920亿至940亿美元区间调整为920亿美元。同店销售

据 Daol Investment & Securities 于 20 日发布的研究报告，Hanwha Defense USA 被选为美国陆军机动战术火炮（MTC）项目的唯一原型承包商。该合同涵盖最多 18 套原型系统，合同金额最高为 2.6 亿美元，实施期最长为 48 个月。此次入选使 Hanwha Aerospace 的 K9MH 轮式自行榴弹炮变体成为替代美军老旧 M777 牵引式榴弹炮的主要候选方案。Daol 分析师 Lee Jun-young 在原型承包商获选后，将合同授予概率从 10% 上调至 90%，并将 Hanwha Aerospace 的目标股价上调 15% 至 246万韩元。MTC 项目旨在通过机动战术火炮实现美国火炮能力现代化，也标志着 K 防务武器系统有望首次大规模进入美国市场。 Hanwha Defense USA 获得美国 MTC 项目唯一原型合同 原型合同规定，最低采购 6 套，金额为 1 亿美元；最高采购 18 套，金额为 2.6 亿美元，实施期最长为 48 个月。Hanwha Defense USA 正在租用阿拉巴马州 Opelika 的一处设施，并在

IMM Investment 推出规模达3万亿韩元的次级风险投资基金，以应对韩国风险投资基金的到期危机。该公司为其第七期次级基金系列从韩国开发银行、养老基金等政策性机构筹集了1550亿韩元。2019年至2022年间设立、总规模达30000亿亿韩元的韩国风险投资基金正陆续到期，其中17万亿韩元需在今年赎回。由于大多数韩国国内次级基金的规模低于500亿韩元，市场正面临紧迫的流动性需求。该公司将这一大规模次级基金定位为解决方案，用于满足到期基金的投资组合清算需求，并将回收资金重新投入新的投资项目。IMM Investment此前管理的次级基金平均实现1.8倍回报和20.6%的内部收益率，所有已结束基金均保持零亏损记录。 IMM Investment 的次级基金3实现1.96倍回报 IMM Investment 的次级风险投资基金3于6月完成清算，并向投资者返还了原始本金的1.96倍。该公司已结束的次级基金平均实现1.8倍回报和20.6%的内部收益率。IMM Investment一名代表表示，没有任何一只次级基金出现亏损。政策性机构基于这一业绩记录，增加了对该公司次级基金系列的承诺。该代表解释

据 KB 证券分析，三星电子股价在两天内下跌 10%，原因是市场担心美国长期国债收益率上升将推高 AI 投资成本。KB 证券研究部负责人 Kim Dong-won 在报告中表示，AI 投资实现回报的速度快于预期，可能抵消利率上升带来的压力。该分析指出，美国大型科技公司的 AI 投资回收期正缩短至不到三年，云计算供应短缺将持续至 2028 年。 三星电子股价两天内下跌 10% 三星电子股价在两天内（19 日至 20 日）下跌 10%，抹去了当月以来的全部涨幅。此次下跌反映出投资者的担忧：美国长期国债收益率上升将推高 AI 投资的融资成本，并可能导致大型科技公司削减 AI 支出。KB 证券认为，近期国债收益率上升只是表层担忧。该公司估计，美国超大规模云服务商为扩大 AI 投资而增加公司债发行，推动美国 10 年期国债收益率上升约 0.3 个百分点。 KB 证券预计 AI 投资回收期将低于三年 KB 证券认为，AI 投资实现回报的可能性较此前有所提高。根据 Amazon、Google 和 Microsoft 等主要超大规模云服务商近期的季度业绩电话会内容，该公司判断，AI 投资回收期越来越可

Injective Institutional Services 是区块链网络 Injective 的关联公司，在 7 月提交申请后，已在美国证券交易委员会（SEC）注册为过户代理机构。该注册允许该公司为代币化证券维护官方所有权记录并处理转让，将传统上由金融中介机构履行的职能引入区块链基础设施。过户代理机构负责维护显示证券法定所有者的记录，在所有权发生变化时更新记录，并支持分配和公司行动等职能。该注册为证券所有权和转让记录与基于区块链的结算并行运行提供了框架，同时结合了 Injective Mint 代币化平台。该平台执行涉及合格持有人、司法管辖区、铸造、赎回、地址冻结和转让限制等方面的控制措施。 Injective Institutional Services 获得过户代理机构注册 在 Injective Institutional Services 于 7 月向该机构提交申请后，其 SEC 过户代理机构注册正式生效。过户代理机构负责维护显示证券法定所有者的记录，在所有权发生变化时更新这些记录，并支持分配和公司行动等职能。对于代币化证券而言，这一角色十分重要，因为单凭区块链记录并不会

8 月 19 日下午，随着美国财政部意外宣布将长期债券回购计划扩大一倍以上，美元大幅下跌。美元指数（DXY）跌至近三个月来的最低水平，下跌 0.867% 至 98.797；美元兑日元汇率下跌 1.496 日元，至 158.147。财政部意外将剩余期限在 10 年至 30 年之间的债券回购规模从最高 20 亿美元扩大至最低 40 亿美元，引发了抛售压力。此举发生之际，美国 30 年期国债收益率升至 2007 年以来的最高水平。财政部表示，扩大回购旨在支持长期债券市场的流动性。 美国财政部将长期债券回购计划扩大一倍 美国财政部于 8 月 19 日宣布，将剩余期限在 10 年至 30 年之间的债券回购规模从此前最高 20 亿美元扩大至最低 40 亿美元。财政部解释称，扩大回购旨在为长期债券市场提供更多流动性支持。回购是指在债券到期前从市场上买回债券。公告发布后，30 年期国债收益率盘中下跌超过 10 个基点，而美元指数一度跌至 98.771。 美元指数录得 5 月以来单个交易日最大跌幅 据韩联社 Infomax 报道，截至 8 月 19 日美国东部时间下午 4:00，美元兑日元汇率报 158

BVI Finance 的 Fintech on the Seas 大会在两年间从首次试办发展为座无虚席的峰会。如今，这场在私人岛屿举办的活动吸引了来自整个加勒比地区及其他地区的监管机构。活动组织者 Lizzie Barahona 是一名常驻英属维尔京群岛（BVI）的律师，也是大会指导委员会联席主席；Ayana Hull 则是 Maples Group 驻 BVI 的监管与金融服务负责人。两人的目标是将 BVI 定位为加勒比地区数字资产监管框架的协调中心。这项倡议反映出离岸司法管辖区的一项战略转变：不再仅凭速度和成本展开竞争，而是在全球数字资产市场中建立召集和组织能力，并将其打造为可持续的竞争优势。 Fintech on the Seas 大会记录两年演变历程 第一年重点是打好基础。“第一次大会更像是在构建基础。这是旅程的开始，”Barahona 在接受 TheStreet Roundtable 采访时解释道。 第二年则聚焦行业重大趋势。机构采用、监管合作和人工智能成为核心主题。BVI 总理 Natalio Wheatley 和金融服务部长 Lorna Smith 均出席了活动。“今年

以太坊于 8 月 19 日突破 2000 美元关口，在美国财政部宣布将债券回购规模翻倍至 40 亿美元后，盘中一度触及 2112 美元。根据 Bitstamp 数据，这是按市值计算的第二大数字资产两个多月来首次突破这一关口。此次上涨推动以太坊市值从不足 2300 亿美元升至 2510 亿美元，并使山寨币总市值近一个月来首次超过 1 万亿美元。 以太坊因财政部回购消息突破 2000 美元 除短暂突破这一关口的时段外，以太坊自 8 月 8 日以来一直低于 1900 美元。8 月 19 日，这一数字资产上涨近 10%，紧随美国财政部出人意料的公告，该公告推动了加密货币市场上涨。据 Bitstamp 数据，ETH 飙升至 2112 美元的盘中高点，随后回落，并在 2090 美元下方盘整。此次上涨还推动山寨币总市值近一个月来首次超过 1 万亿美元。 分析师设定以 2000 美元为支撑位的价格目标 市场分析师、MN Fund 首席投资官兼创始人 Michaël van de Poppe 将 ETH 的价格走势形容为一次“非凡的突破”。van de Poppe 表示：“我不认为它会停滞——完全不会—

据韩国交易所 8 月 20 日发布的数据，今年 1 月 2 日至 8 月 19 日期间，韩国 ETF 市场的资产规模超过 450 万亿韩元，同时有 21 只 ETF 被摘牌。这些摘牌事件源于“僵尸 ETF”在激烈竞争以及资产管理公司推出跟风产品的背景下难以吸引投资者。根据现行《资本市场法》规定，如果 ETF 最近六个月的日均交易额低于 500 万韩元，或上市一年后净资产仍低于 50亿韩元，则将被列为管理对象；如果截至下一个半年度末相关条件仍未改善，则会启动摘牌程序。截至 8 月 18 日，167 只 ETF（占国内 1,162 只 ETF 总数的 14.37%）的净资产低于 100 亿韩元，显示出市场两极分化所反映的结构性挑战。 韩国 ETF 市场规模达到 450 万亿韩元，摘牌数量不断增加 韩国 ETF 市场快速扩张，规模超过 450 万亿韩元，而无法吸引投资者的僵尸 ETF 则面临摘牌危机。按月统计，6 月和 7 月的摘牌数量最高，均有 5 只 ETF 被摘牌。在 167 只净资产低于 100 亿韩元的 ETF 中，有 43 只低于会触发摘牌审查的 500亿韩元门槛。过去五年的摘牌

KC Group 创始人 Go Seok-tae 及其家族自这家半导体和显示设备企业集团于 2017 年 11 月转型为控股公司结构以来，已出售价值超过 1040 亿韩元的 KC Tech 股票。Go Seok-tae（72 岁）及其妻子 Oh Hee-bok（72 岁）通过公开收购和场内出售处置了价值 772 亿韩元的 KC Tech 股票，而他们的两个子女截至今年 2 月又出售了价值 267 亿韩元的股份。与此形成鲜明对比的是，该家族保留了 KC（事实上的控股公司）股份，凸显了 KC Tech 在满足所有者家族资金需求和财富分配方面作为流动性来源的作用。 KC 控股公司投入 1460 亿韩元以确保 KC Tech 持股 KC 于 2017 年 11 月通过分拆原 KC Tech 完成控股公司转型。控股公司 KC 总计投入 1460 亿韩元，将其在新成立的 KC Tech 中的持股比例从 8.16% 提高至 35.9%。其中，1320 亿韩元通过三次公开收购投入，分别为 2018 年 7 月（595 亿韩元）、2021 年 4 月（482 亿韩元）和去年 5 月（241 亿韩元），合

Toss Securities上半年实现3200亿韩元营业利润，达到大型券商水平，其中99%的收益来自海外股票交易。韩国中小型证券公司上半年整体利润大幅增长，股票交易量激增推动了经纪业务和财富管理收入。利润激增源于股票交易活动增加，以及股票和金融产品业务表现强劲，但部分公司受到投资银行业务表现不佳、债券估值损失以及拨备转回减少的拖累。市场环境有利，推动韩国国内各证券公司的整体交易活动增加。 Toss Securities上半年实现3200亿韩元营业利润 Toss Securities上半年实现3200亿韩元营业利润，业绩达到与大型证券公司相当的水平。海外股票交易贡献了该公司同期收益的99%。海外股票交易收入高度集中，使Toss Securities的利润结构区别于传统的国内业务型券商。 中小型公司受交易量激增推动利润增长 在市场活跃的环境下，韩国国内中小型证券公司上半年利润大幅增长。股票交易量增加推动整个行业的经纪佣金收入和财富管理费用上升。许多公司在股票投资组合管理和金融产品业务方面取得了良好业绩，推动整体利润增长。交易量扩大为佣金收入增长创造了有利条件。 投资银行业务疲软和债券损失

Mirae Asset Securities 于20日发布报告，分析近期半导体股票的波动，认为此次调整主要归因于利率上升，而非 AI 需求减弱。报告题为《应对利率驱动的波动扩大》，指出美国长期国债收益率接近5%，以及 AI 数据中心投资的融资成本上升，引发了更广泛的风险资产波动。该分析发布之际，美国10年期国债收益率已升至4.7%区间，30年期收益率超过5.3%；包括德国、英国和日本在内的主要经济体也出现类似的利率上升，其中日本30年期政府债券收益率达到1999年以来的最高水平。 全球长期利率升至多年高位 美国30年期国债收益率超过5.3%，10年期收益率升至4.7%区间。德国和英国的长期利率升至金融危机以来未曾达到的水平。日本30年期政府债券收益率达到1999年以来的最高点。报告强调，利率上升是主要经济体普遍出现的现象，而非美国独有。 AI 相关债券发行额超过4890亿美元 今年 AI 相关债券发行额达到4890亿美元（约680.3946万亿韩元），已经超过上一年的3220亿美元总额。报告指出，随着企业扩大 AI 数据中心和半导体投资，资金需求增加，投资级科技债券利差也有所扩大。这种

据韩国金融投资协会20日公布的数据，截至18日，韩国散户在证券账户中的投资者存款已恢复至104.7万亿韩元。此前，该存款于11日降至97.9万亿韩元，随后一周内增加约6.8万亿韩元（7.0%）。KOSPI指数从6月的9300点位跌至5200点位后，散户增加了股票市场持仓，市场参与者将此次下跌解读为买入机会。 投资者存款一周内增加6.8万亿韩元 投资者存款是指投资者存入证券账户、用于购买股票的资金，以及出售股票后尚未提取的资金。截至18日，投资者存款达到104.7万亿韩元。本月早些时候，该存款曾跌破100万亿韩元，13日恢复至100万亿韩元，随后于18日达到104万亿韩元。此前，投资者存款在6月4日增至139.6万亿韩元，之后随着市场调整迅速下降。 融资余额升至31.1万亿韩元 截至18日，融资余额增至31.1万亿韩元，高于上月底的28.9万亿韩元。本月该余额增加约2.1万亿韩元（7.5%）。融资交易是指从证券公司借款用于购买股票。市场下跌后，该余额于4日降至27.4万亿韩元，但在两周内增加约3.7万亿韩元，恢复至31万亿韩元水平。 三星电子和SK海力士股价较6月高点下跌 三星电子19日

韩国国土交通部长金允德和首尔市长吴世勋将于20日上午会面，讨论涉及首尔市中心占地300万平方米的龙山公园住房供应计划。政府提议将公园部分区域开发为面向青年和新婚夫妇的公共住房，而首尔市反对该计划，主张转而推进由民间主导的重建和再开发项目。这场争议反映了李在明政府的公共住房方针与吴市长的市场驱动型供应理念之间更广泛的冲突。与此同时，首尔正面临严重的土地短缺，政府的目标是在2026年至2030年间于首都圈供应135万套住房。 政府提议在龙山公园开发青年住房 政府于13日公布的住房供应计划中没有提及龙山公园。金部长次日表示，政府正在考虑将整个龙山公园作为潜在供应用地。该提案在国会国土交通委员会上成为争议焦点，辩论迅速扩展至整个政治领域。 政府重新聚焦龙山公园，源于首尔的土地短缺，以及政府需要在执政第二年展示住房供应成果。总统李在明最初在2022年总统竞选期间提议，将龙山公园部分区域及周边归还的军事用地用于建设青年基础住房。政府于8月13日公布的计划旨在2026年至2030年间在首都圈供应135万套住房，其中包括23万套新增住房；新增住房中有10万套将来自新的住宅用地。该计划还提议将公共住房项