Gate 深度报道与加密市场分析

韩国副总理兼企划财政部长官具允哲于8月20日宣布，政府将考虑在洪灾后把庆尚南道巨济和统营指定为特别灾害地区。在政府首尔办公楼召开的紧急经济总部会议上，具允哲表示，在综合考虑近期国际油价和民众负担后，第9轮燃油税下调措施将于21日晚上7点公布。政府在应对热浪和暴雨导致的通胀压力的同时，正调动资源支持受洪灾影响居民的恢复工作。 政府考虑将受洪灾影响地区指定为特别灾害地区 副总理具允哲表示，政府将调动一切可用手段，支持受影响地区居民迅速恢复日常生活。他强调，政府正通过相关部门的共同努力全力应对，以稳定农产品、畜产品和水产品的消费价格。具允哲补充说，政府将在中秋节前筹备包括大规模折扣活动在内的民生稳定措施，确保相关工作不受影响。 第9轮燃油税下调措施将于8月21日晚上7点公布 将于8月22日0点起生效的第9轮燃油税下调措施，在8月20日讨论后，将于21日晚上7点公布。副总理具允哲表示，该决定综合考虑了近期国际油价上涨和民众负担。考虑到供需状况，政府将把原定于8月底到期的尿素溶液和注射器囤积倒卖禁令延长两个月。具允哲指出，随着中国分配出口配额，尿素溶液的进口条件有所改善，政府将放宽包括存储数量在

韩国股市于19日触发程序化交易暂缓机制，KOSPI指数在早盘暴跌5%至6%，半导体巨头SK Hynix和Samsung Electronics分别下跌近10%和约7%。此次大幅下跌发生在全球长期利率飙升之后：美国30年期国债收益率于18日升至5.337%，创2007年以来最高水平，日本10年期国债收益率也触及30年高点。尽管市盈率处于历史低位，但不断上升的折现率正给股票估值带来压力。根据Korea Investment & Securities的数据，截至上月底，KOSPI的12个月远期市盈率仅为5.3倍。 半导体股推动KOSPI于19日下跌 19日的市场下跌由韩国主要半导体股领跌，这些股票合计约占KOSPI市值的一半。SK Hynix盘中下跌近10%，Samsung Electronics下跌约7%。这两大成分股同步走弱，放大了指数对利率变动的敏感性。KOSPI早盘下跌5%至6%后，程序化交易暂缓（sidecar）机制被触发。 全球债券收益率飙升至多年高点 18日，美国30年期国债收益率盘中升至5.337%，创2007年以来最高水平，10年期国债收益率则达到4.7%左右。日本10年期

标普于8月19日将SK Hynix的信用评级从BBB+上调至A-，理由是内存市场基本面强劲，以及该公司在高带宽内存领域的技术领先地位。该评级机构将评级上调归因于预期强劲的营收增长，这一增长由DRAM和NAND价格飙升以及至少持续至2028年的需求推动。标普指出，今年上半年内存价格上涨至原来的4至5倍，反映出供应短缺，而AI行业扩张和长期供应协议正在降低市场波动性。积极展望反映了SK Hynix的专有MR-MUF封装技术，以及其在HBM领域满足客户定制化需求的能力。 标普将SK Hynix高级无担保债务评级上调至A- 标普于8月19日将SK Hynix的长期发行人信用评级和高级无担保债券评级从BBB+上调至A-，评级展望为积极。此次上调反映了该评级机构的评估，即在有利的内存销售、稳健的盈利能力和强劲的经营现金流支持下，SK Hynix未来两年将保持强劲的经营表现。 上半年内存价格飙升至原来的4至5倍，预计供应短缺将持续至2028年 标普表示，今年上半年DRAM和NAND价格飙升至原来的约4至5倍。该评级机构预测，由供应短缺推动的价格上涨至少将持续至2028年。标普认为，基于长期供应协议的

韩国燃气公司前一天将其3年期债券发行规模从最初计划的约1万亿韩元下调至8000亿韩元，尽管收到2.4万亿韩元的认购订单。上周，韩国电力公司同样将发行规模从计划的5万亿韩元削减至2万亿韩元。韩国住房金融公社前一天进行的抵押贷款支持证券拍卖中，计划发行6000亿韩元的2年期票据仅收到4000亿韩元的订单，导致2000亿韩元未售出。市场参与者将发行环境趋于谨慎归因于投资者在8月韩国银行货币政策委员会会议前持谨慎态度，以及疲弱的信用市场情绪。即使是AAA级公共企业也在应对信用利差扩大的环境，反映出韩国信用市场更广泛的收缩。 韩国燃气公司和韩国电力公司减少债券发行规模 韩国燃气公司前一天对3年期债券进行拍卖，其利差与同期限民评利率持平。公司收到2.4万亿韩元的认购订单，但选择仅发行8000亿韩元，将发行规模从最初计划的约1万亿韩元下调。投资银行业内人士表示，该决定既是在确认需求充足后作出的，也考虑了利差状况。韩国电力公司上周在拍卖后将发行规模从计划的5万亿韩元削减至2万亿韩元，同样展现出防御性姿态。市场观察人士指出，SK海力士买入活动放缓也影响了这种谨慎做法，此前该活动曾为高等级证券提供支持。一

SpaceX 股价在19日（当地时间）的纽约交易时段下跌2.57%，收于$139.65。此次下跌受到中国初创公司 LandSpace 首次成功回收火箭一级助推器的消息，以及约3.19亿股锁定期股票即将解禁的担忧影响。据韩联社 Infomax 股票现价页面显示，该股较前一交易日收盘价下跌。 LandSpace 完成首次火箭助推器回收 据 Yahoo Finance 报道，中国初创公司 LandSpace 的朱雀-3 遥二运载火箭于19日发射升空，二级成功进入预定轨道，分离后的一级助推器按照预设程序在地面实现垂直着陆。 中国朱雀-3 火箭高216英尺（约66米），可将40,350磅（约18,200千克）的货物送入近地轨道。SpaceX 的 Falcon 9 高230英尺（约70米），可运载50,265磅（约22,800千克）的货物。 SpaceX 锁定期股票开始交易时间表 Yahoo Finance 指出，由 SpaceX 早期员工和投资者持有的约3.19亿股股票自20日起可开始交易。报道补充称，在总计130亿股股票中，88%将分阶段解除出售限制，直至2027年。 具体而言，13亿股将在1

JMI 是一家在 KOSDAQ 上市的家庭用品和汽车内饰材料制造商。由于股价持续低于 1,000 韩元，公司于 8 月 12 日被指定为管理股票。公司计划于下月 18 日召开股东大会，审议将 5 股合并为 1 股的股份合并方案，并将每股面值从 1,000 韩元变更为 5,000 韩元。韩国交易所依据 7 月 1 日生效的新退市规则指定 JMI，该规则适用于连续 30 个交易日股价低于 1,000 韩元的股票。JMI 的股价自 5 月 14 日起一直低于 1,000 韩元。公司还面临自 1 月 4 日起强化的市值要求带来的额外压力，最低门槛将从 200 亿韩元提高至 300 亿韩元。 JMI 批准股份合并以应对低价股状态 JMI 董事会于 8 月 12 日批准了股份合并计划，公司当天也收到被指定为管理股票的通知。根据金融监督院电子公示系统披露的信息，公司将于下月 18 日召开股东大会，就 5 股合并为 1 股的方案进行表决。若获批准，股票交易将于 10 月 19 日至 11 月 9 日暂停。新股将于 11 月 10 日上市，基准价格为 10 月 16 日收盘价的 5 倍。10 月 19

据彭博社报道，SpaceX 已接洽 Cognition AI，以讨论潜在的收购事宜。Cognition AI 是 Devin AI 编程代理的开发公司。相关讨论始于 SpaceX 于 8 月 14 日完成以全股票方式收购 Cursor 开发商 Anysphere 后不久，交易金额达 600 亿美元。SpaceX、Cognition AI 和马斯克均未正式确认或否认相关谈判。此次接洽表明，在完成对 Cursor 的收购后，SpaceX 正继续拓展 AI 开发工具领域。 Cognition AI 估值目标攀升至 400 亿美元 2025 年，Cognition AI 的估值为 102 亿美元。2026 年初，这一数字跃升至 260 亿美元。截至 8 月 11 日，彭博社报道称，Cognition 正寻求完成一轮融资，可能推动其估值达到 400 亿美元或更高。马斯克于 2026 年 8 月中旬关注了 Cognition Labs 的官方 X 账户，时间大约在该公司发布 Devin 最新功能更新之际。 SpaceX 于 8 月 14 日完成对 Anysphere 的 600 亿美元收购 Spa

iM Securities 分析师 Park Sang-hyun 在 20 日的一份报告中表示，韩元兑美元汇率跌至 1400 韩元下方，可能刺激外资流入韩国股票和债券市场。韩元兑美元汇率于 19 日收于 1397.7 韩元，下跌 14.1 韩元，这是自去年 9 月 29 日收于 1398.7 韩元以来首次跌破 1400 韩元。该分析师将汇率下跌归因于下半年美元供应占主导地位，这与上半年的环境形成对比。报告称，汇率波动此前限制了外资对韩国股票和债券的投资，但韩元持续走强可能缓解这一负担，并推动外资流入延续至年底。该分析发布之际，韩国 1 月至 7 月贸易顺差达到 1678亿美元，6 月和 7 月的月度顺差均超过 300亿美元。 iM Securities 指出美元供应占主导地位是关键驱动因素 iM Securities 认定下半年美元供应占主导地位是汇率下跌的主要原因。报告指出，近期外资净卖出韩国股票的规模有所放缓，促使美元供应环境较上半年发生变化。该分析师预计，如果美元供应主导地位持续，韩元兑美元汇率可能进一步跌至 1350 韩元区间。Park Sang-hyun 表示，Samsung

iM Securities 于20日将 Seojin System 股票的目标价格从77,000韩元下调至68,000韩元，同时维持“买入”投资评级。该券商表示，下调原因包括市场大幅调整、公司计划通过额外发行可转换债券（CB）为设施扩建筹资，以及全球竞争对手估值下调。尽管目标价格下调，iM Securities 指出，一次性负面因素正在得到解决，考虑到下半年业绩可能改善，目前股价仍具吸引力。Seojin System 股票前一日收于38,250韩元，较5月28日80,800韩元的高点下跌52.66%，但较上月30日27,900韩元的低点已反弹37.10%。 Seojin System 股价较5月高点大幅下跌 Seojin System 股价在5月和6月因投资者情绪转向大盘半导体股而大幅下跌，随后又受到7月整体市场崩盘的影响。iM Securities 研究员 Shin Hee-chul 解释称：“Seojin System 股价受到7月国内金融市场崩盘余波的影响而出现调整。”不过，他补充道，“主要业务部门的增长方向没有变化”，而且“美国工厂运营延迟和初期成本负担等一次性负面因素，正是上

Target公布了5月至7月期间的财年第二季度业绩，超出华尔街预期，这得益于一笔大额关税退款和强劲的销售表现。这家美国零售连锁企业录得265.4亿美元净营收，同比增长5.3%，超过分析师预计的261.4亿美元。净利润达到18.8亿美元（每股4.11美元），较上年同期的9.35亿美元（每股2.05美元）几乎翻倍，其中美国政府退还的7.52亿美元关税（每股1.65美元）对业绩贡献显著。Target公布业绩后上调了全年指引，其股票在纽约证券交易所收盘上涨4.28%。 Target公布第二季度营收和盈利增长 据CNBC报道，Target第二季度净营收为265.4亿美元，较去年同期增长5.3%，超过华尔街预计的261.4亿美元。同店销售额增长达到3.8%，超过StreetAccount 2.4%的共识预期。 第二季度净利润总额为18.8亿美元（每股4.11美元），几乎是上年同期9.35亿美元（每股2.05美元）的两倍。美国政府退还的7.52亿美元关税（每股1.65美元）占利润增幅的很大一部分。不计关税退款影响的调整后每股收益（EPS）为2.46美元，高于市场预计的2.33美元。 Target上调

据该协会20日消息，韩国金融投资协会教育学院将把单一股票杠杆ETF强制性事前教育费增加所带来的收入，用于面向青少年、军人和普通公众的免费金融教育项目。今年，单一股票杠杆ETF事前教育参与者一度激增，带动相关收入增加。根据金融监督院提交给国会财经委员会委员朴成勋的数据，教育费收入总额预计约为32亿韩元。这一决定旨在回应相关批评：个人投资者因杠杆产品的高波动性遭受损失之际，该协会却从教育费中获利。 教育学院与协会实行独立会计核算 该协会澄清，由于教育学院实行独立会计制度，课程费用不构成协会收入。尽管教育学院作为协会内部机构运营，但其财务通过“培训账户”与协会分开管理，资金来源也不同于协会的一般预算。这种会计分离机制可防止课程费用收入被挪用于协会运营费用或其他用途。 韩国金融投资协会［照片：林恩珍］ 教育学院在提供免费教育项目的同时连续录得年度赤字 该协会强调，教育学院并非以盈利为目的运营。教育学院同时开展收费课程，以及面向青少年、普通投资者和金融服务不足人群的免费教育项目。按结算口径计算，过去五年教育学院每年产生约10亿韩元的赤字。去年，教育学院面向普通公众开展了132场线下教育活动，共有

韩国总统李在明20日表示，针对美国总统唐纳德·特朗普宣布计划于年内与朝鲜领导人金正恩会面一事，他决心担任“和平助推者”。李在X上发文称，他回想起约1年前首次在白宫与特朗普会面时，曾请求特朗普发挥“和平缔造者”的作用，并指出，特朗普近期发布的信息表明，他正在认真考虑在朝鲜半岛实现和平。李在明表示，他完全赞同特朗普希望韩国为自身安全承担责任的意愿，并援引韩国国防支出相当于朝鲜年度国内生产总值1.4倍、军事实力位居世界第五的事实加以说明。 李在明回忆白宫会面及和平讨论 李在明在X上发文称，他看到了特朗普近期发布的社交媒体信息和照片。他回忆说，约1年前首次在白宫与特朗普总统会面时，他主动表示愿担任和平助推者，并请求特朗普为这个世界上唯一分裂的国家在朝鲜半岛实现和平发挥和平缔造者的作用。李在明表示，他曾在G7峰会和北约峰会上与特朗普总统就恢复朝鲜半岛和平、解决核问题进行了认真讨论。他评价称，特朗普发布的信息是一项重大决定，体现出特朗普正在认真考虑超越朝鲜半岛的敌对与对抗局面，创造和平。 韩国通过增加军费展示自卫能力 李在明表示，韩国国防预算相当于朝鲜年度国内生产总值的1.4倍，军事实力被评估为世

韩国国债期货在8月20日隔夜交易期间上涨，受美国财政部宣布扩大长期国债回购计划的推动。据首尔债券市场数据显示，3年期国债期货收于103.34点，较前一日常规交易时段收盘价上涨4个点；10年期国债期货上涨9个点，至105.53点。美国财政部宣布，将把剩余期限为10至20年和20至30年的国债回购规模从每次操作最高20亿美元提高至最低40亿美元，生效期为9月9日至11月4日。这项流动性支持措施推动长期美国国债上涨，30年期国债收益率下跌9.20个基点。 韩国国债期货在隔夜交易中上涨 3年期国债期货在隔夜交易中上涨4个点，至103.34点。外国投资者净卖出105张合约，而金融投资机构和个人投资者分别净买入83张和22张合约。10年期国债期货上涨9个点，至105.53点。外国投资者净卖出26张合约，而金融投资机构和个人投资者分别净买入18张和8张合约。3年期合约的交易量从上一交易时段的266张降至200张。10年期合约的交易量从52张增至7张。 美国财政部扩大长期国债回购计划 美国财政部在纽约早盘交易时段宣布，将扩大剩余期限为10至20年和20至30年的国债回购操作规模。每次操作的回购规模将从

韩国独立资产管理公司第二季度录得惊人利润，小型精品运营商的盈利超过了规模大数百倍的证券公司。成立仅三年的 Kam Investment Advisory 拥有 15 名员工，仅第二季度就录得 3074 亿韩元净利润——超过拥有 2,000 名员工的 Shinhan Investment & Securities 所赚取的 2893 亿韩元。利润激增得益于第二季度 KOSPI 指数上涨 67.7%，这一涨势触发了私募基金和全权委托账户的业绩报酬。这类账户通常会对超过基准门槛收益率的部分收取约 20% 的业绩报酬。随着 KOSPI 在第三季度截至发稿时下跌 23.6%，这些收益能否持续仍不确定。 Kam Investment Advisory 以第二季度 3074 亿韩元利润领跑行业 Kam Investment Advisory 第二季度实现 3074 亿韩元净利润，实际上在所有资产管理公司和投资顾问公司中位居国内经营业绩首位。该公司截至第一季度的权益资本为 1393 亿韩元，员工人数为 15 人。 Mirae Asset Asset Management 以 5679 亿韩元录得最高总

Lowe's Companies（纽约证券交易所：LOW）是美国第二大家居装修零售商。该公司于19日（美国当地时间）公布，第二季度（5月至7月）营收为259.6亿美元。在消费者情绪走弱的背景下，这一数字低于市场共识预期的261.6亿美元。该公司将全年指引下调至此前区间的下限。Lowe's 在竞争激烈的美国家居装修零售行业运营，消费者支出趋势会直接影响其季度业绩。 Lowe's 公布第二季度营收不及预期、盈利超预期 据 CNBC 19日（美国当地时间）报道，Lowe's 第二季度营收为259.6亿美元（约合36.0844万亿韩元），低于市场预期的261.6亿美元，但高于去年同期的239.6亿美元。同店销售额同比增长0.2%，主要受专业承包商业务和线上销售增长推动。 调整后每股收益（EPS）为4.40美元，超过市场共识预期的4.22美元。该公司从美国政府获得了约8000万美元的关税退款，为每股收益增长贡献了0.11美元。 Lowe's 将全年指引下调至区间下限 Lowe's 将全年展望调整至此前指引范围的下限。该公司将总营收预期从此前的920亿至940亿美元区间调整为920亿美元。同店销售

据 Daol Investment & Securities 于 20 日发布的研究报告，Hanwha Defense USA 被选为美国陆军机动战术火炮（MTC）项目的唯一原型承包商。该合同涵盖最多 18 套原型系统，合同金额最高为 2.6 亿美元，实施期最长为 48 个月。此次入选使 Hanwha Aerospace 的 K9MH 轮式自行榴弹炮变体成为替代美军老旧 M777 牵引式榴弹炮的主要候选方案。Daol 分析师 Lee Jun-young 在原型承包商获选后，将合同授予概率从 10% 上调至 90%，并将 Hanwha Aerospace 的目标股价上调 15% 至 246万韩元。MTC 项目旨在通过机动战术火炮实现美国火炮能力现代化，也标志着 K 防务武器系统有望首次大规模进入美国市场。 Hanwha Defense USA 获得美国 MTC 项目唯一原型合同 原型合同规定，最低采购 6 套，金额为 1 亿美元；最高采购 18 套，金额为 2.6 亿美元，实施期最长为 48 个月。Hanwha Defense USA 正在租用阿拉巴马州 Opelika 的一处设施，并在

IMM Investment 推出规模达3万亿韩元的次级风险投资基金，以应对韩国风险投资基金的到期危机。该公司为其第七期次级基金系列从韩国开发银行、养老基金等政策性机构筹集了1550亿韩元。2019年至2022年间设立、总规模达30000亿亿韩元的韩国风险投资基金正陆续到期，其中17万亿韩元需在今年赎回。由于大多数韩国国内次级基金的规模低于500亿韩元，市场正面临紧迫的流动性需求。该公司将这一大规模次级基金定位为解决方案，用于满足到期基金的投资组合清算需求，并将回收资金重新投入新的投资项目。IMM Investment此前管理的次级基金平均实现1.8倍回报和20.6%的内部收益率，所有已结束基金均保持零亏损记录。 IMM Investment 的次级基金3实现1.96倍回报 IMM Investment 的次级风险投资基金3于6月完成清算，并向投资者返还了原始本金的1.96倍。该公司已结束的次级基金平均实现1.8倍回报和20.6%的内部收益率。IMM Investment一名代表表示，没有任何一只次级基金出现亏损。政策性机构基于这一业绩记录，增加了对该公司次级基金系列的承诺。该代表解释

据 KB 证券分析，三星电子股价在两天内下跌 10%，原因是市场担心美国长期国债收益率上升将推高 AI 投资成本。KB 证券研究部负责人 Kim Dong-won 在报告中表示，AI 投资实现回报的速度快于预期，可能抵消利率上升带来的压力。该分析指出，美国大型科技公司的 AI 投资回收期正缩短至不到三年，云计算供应短缺将持续至 2028 年。 三星电子股价两天内下跌 10% 三星电子股价在两天内（19 日至 20 日）下跌 10%，抹去了当月以来的全部涨幅。此次下跌反映出投资者的担忧：美国长期国债收益率上升将推高 AI 投资的融资成本，并可能导致大型科技公司削减 AI 支出。KB 证券认为，近期国债收益率上升只是表层担忧。该公司估计，美国超大规模云服务商为扩大 AI 投资而增加公司债发行，推动美国 10 年期国债收益率上升约 0.3 个百分点。 KB 证券预计 AI 投资回收期将低于三年 KB 证券认为，AI 投资实现回报的可能性较此前有所提高。根据 Amazon、Google 和 Microsoft 等主要超大规模云服务商近期的季度业绩电话会内容，该公司判断，AI 投资回收期越来越可

Injective Institutional Services 是区块链网络 Injective 的关联公司，在 7 月提交申请后，已在美国证券交易委员会（SEC）注册为过户代理机构。该注册允许该公司为代币化证券维护官方所有权记录并处理转让，将传统上由金融中介机构履行的职能引入区块链基础设施。过户代理机构负责维护显示证券法定所有者的记录，在所有权发生变化时更新记录，并支持分配和公司行动等职能。该注册为证券所有权和转让记录与基于区块链的结算并行运行提供了框架，同时结合了 Injective Mint 代币化平台。该平台执行涉及合格持有人、司法管辖区、铸造、赎回、地址冻结和转让限制等方面的控制措施。 Injective Institutional Services 获得过户代理机构注册 在 Injective Institutional Services 于 7 月向该机构提交申请后，其 SEC 过户代理机构注册正式生效。过户代理机构负责维护显示证券法定所有者的记录，在所有权发生变化时更新这些记录，并支持分配和公司行动等职能。对于代币化证券而言，这一角色十分重要，因为单凭区块链记录并不会

8 月 19 日下午，随着美国财政部意外宣布将长期债券回购计划扩大一倍以上，美元大幅下跌。美元指数（DXY）跌至近三个月来的最低水平，下跌 0.867% 至 98.797；美元兑日元汇率下跌 1.496 日元，至 158.147。财政部意外将剩余期限在 10 年至 30 年之间的债券回购规模从最高 20 亿美元扩大至最低 40 亿美元，引发了抛售压力。此举发生之际，美国 30 年期国债收益率升至 2007 年以来的最高水平。财政部表示，扩大回购旨在支持长期债券市场的流动性。 美国财政部将长期债券回购计划扩大一倍 美国财政部于 8 月 19 日宣布，将剩余期限在 10 年至 30 年之间的债券回购规模从此前最高 20 亿美元扩大至最低 40 亿美元。财政部解释称，扩大回购旨在为长期债券市场提供更多流动性支持。回购是指在债券到期前从市场上买回债券。公告发布后，30 年期国债收益率盘中下跌超过 10 个基点，而美元指数一度跌至 98.771。 美元指数录得 5 月以来单个交易日最大跌幅 据韩联社 Infomax 报道，截至 8 月 19 日美国东部时间下午 4:00，美元兑日元汇率报 158