Gate 深度报道与加密市场分析

香港股市在 8 月第一周结束了连续五周的上涨势头，恒生指数本周下跌 216 点或 0.83%，于 8 月 7 日星期五收于 25668 点。该基准指数全周在 26187 点至 25389 点之间约 800 点的区间内交易。周五，指数盘中一度下跌 137 点，随后收复失地，并在接近日内高位处收盘。此次回调紧随 6 月 26 日触及 22618 点低位至 8 月 4 日星期二升至 26187 点高位的 3569 点涨幅之后，后者创下该指数有记录以来 7 月份最大的月度涨幅。技术指标显示，10 日和 20 日移动平均线继续上升，50 日移动平均线也开始转升；市场广度指标同样有所改善，短线广度达到 54.5%，中线广度达到 45%。 恒生指数连续五周上涨后录得周度下跌 恒生指数录得一个多月以来首次周度下跌，截至 8 月 7 日星期五收盘下跌 216 点，报 25668 点。该指数全周在 26187 点的高位与 25389 点的低位之间约 800 点的区间内波动。尽管指数连续两个交易日收于 5 日和 10 日移动平均线下方，但整体技术结构仍然强劲，10 日、20 日和 50 日移动平均线均呈上升

三星电子和 SK 海力士的长期供应协议（LTA）在近期股价回调之际引发了不同评价。这些 5 年期合约通过客户预付款确保最低供应量和价格底线，可能在下行周期中稳定盈利。然而，预先确定的定价可能限制存储器价格飙升或 HBM3E 向 HBM4 快速转型期间的利润增长。 三星电子签署覆盖 60%至70%产能的多年期合约 三星电子在第二季度业绩电话会议上宣布，已与全球前五大数据中心客户签署多年期供应合约。这些协议采用 5 年滚动结构，每年通过谈判将期限延长 1 年。三星电子正在与 5 家主要 AI 客户敲定相关谈判。三星电子表示，当前谈判完成后，LTA 覆盖的供应量将达到其中长期存储器产能的 60%至70%。 近期的 LTA 合约包括最低采购量承诺，即使客户未提取约定数量，也必须支付指定金额。合约设定价格底线，并要求预付款或押金以确保履约。三星电子披露，目前已收到的款项约占预付款总额的四分之一。 SK 证券研究员韩东熙将 LTA 描述为客户与供应商之间的“相互挟持结构”。他表示，这种安排将在结构上显著提升盈利可见性、持续性和下行保护，使其高于历史水平。稳定现金流的确定性可能支持三星电子和 SK

NH Investment & Securities 分析师 Lee Sang-jun 于10日发布报告称，尽管 KOSDAQ 近期出现反弹，但仍面临阻碍其复苏的结构性问题。报告将该市场年初至今表现为负归因于基本面疲弱和估值偏高，而这源于“多生少死”的结构——新上市公司过多，同时表现不佳的公司退市数量不足。KOSDAQ 在上月30日触及16个月低点后反弹，但仍低于前届政府时期的水平，自年初以来也持续录得负回报。 NH Investment & Securities 指出 KOSDAQ 的结构性弱点 Lee Sang-jun 在报告中表示：“KOSDAQ 表现疲弱的根本原因，在于基本面疲弱和估值偏高导致市场失去信任。”他补充称：“其背后是上市公司数量多、表现不佳的公司退市数量少这一结构。”这位分析师指出，现行国内退市规定一直受到批评，原因在于退市标准偏低且宽限期过长，导致边缘企业退出市场被推迟。 政府推进四项退市标准优化措施 政府正在推进“四项主要退市标准优化措施”：提高最低市值标准、制定低价股标准、对资本完全蚀损实施半年度审查，以及下调累计披露处罚阈值。NH Investment &

据 Hana Securities 报告，KOSPI 在大幅下跌后预计将呈 √形反弹。分析师 Kim Du-eon 表示，尽管外国投资者资金流和市场情绪尚未恢复，但股价已跌至危机水平，而盈利预期却有所上升。市场较 6 月高点下跌了 33.3%，但未来 12 个月每股收益（EPS）预期自年初以来已上涨约 184%，并连续 12 个月上调。7 月出口额达到 988.9 亿美元，同比增长 62.8%，其中半导体出口额激增 178.8%，至 410.1 亿美元。第二季度国内生产总值环比增长 0.6%，同比增长 3.7%。截至最新数据，KOSPI 的未来 12 个月市盈率为 5.12 倍，低于 2008 年全球金融危机期间的 6.27 倍以及 COVID-19 疫情期间的低点 7.53 倍。该分析师指出，与过去股价和盈利预期同步恶化的危机不同，当前市场下跌期间盈利仍保持强劲。 KOSPI 盈利预期上升 184%，股价下跌 33.3% KOSPI 经历了企业盈利与股价之间的显著背离。尽管该指数较 6 月高点下跌了 33.3%，但未来 12 个月 EPS 预期自年初以来已上涨约 184%，并连续 1

Growth Research 发布了一份半导体行业报告，分析了高带宽闪存（HBF）作为新兴存储层级以及高带宽内存（HBM）替代方案的潜力。这一趋势由人工智能推理对内存容量需求的激增所推动。报告称，HBF 可能在明年年底或 2028 年实现有限商业化，SanDisk 和 SK Hynix 正在共同开发这项技术。这一发展反映出半导体内存架构正在发生结构性转变，因为 AI 工作负载需要容量和带宽均超越现有 HBM 配置的解决方案。 SanDisk 计划于今年下半年交付 HBF 样品 根据 SanDisk 的路线图，该公司计划在今年下半年提供首批 HBF 样品。明年初，SanDisk 计划展示搭载 HBF 的 AI 推理设备样品。Growth Research 分析师 Han Yong-hee 表示，现有 HBM 价值链中的企业可能会在新形成的 HBF 市场中率先受益。HBF 使用 NAND 而非 DRAM，但通过垂直堆叠多个内存裸片并采用高密度连接，保持了与 HBM 相似的制造结构。预计 HBM 的核心工艺技术，包括堆叠、键合、TSV（硅通孔）和封装，大部分都适用于 HBF。 Hanmi

ResearchAlum 研究员 Choi Sung-hwan 于 8 月 10 日发布了一份题为《韩国的中国冲击——波动相似，基本面不同》的报告，分析韩国股市近期的极端波动。报告将近期的急剧下跌定性为由杠杆投资和强制平仓驱动的“去杠杆冲击”，而非企业盈利恶化。海外观察人士将近期 KOSPI 的波动与中国 2015 年股市崩盘相比较。当时，政府刺激、大量散户资金流入、过度杠杆、监管收紧和追加保证金共同作用，引发了市场崩盘。韩国市场也经历了类似的“价格下跌 → 强制卖出 → 进一步下跌”周期，因为三星电子和 SK Hynix 单股杠杆 ETF 的机械再平衡和头寸平仓同时发生。 杠杆 ETF 交易量从 22.5% 降至 3.3% 据 ResearchAlum 称，监管措施实施后，单股杠杆 ETF 交易量占 KOSPI 交易量的比例从 7 月的 22.5% 降至 8 月的 3.3%。报告称，杠杆的影响正在迅速减弱。Choi 指出：“这一急剧下跌应被视为过度上涨市场中的结构性杠杆平仓过程，而不是熊市的开始。” 三星电子和 SK Hynix 保持人工智能和 HBM 竞争力 ResearchAlu

代币化现实世界资产（RWA）板块于 2026 年 8 月 6 日达到 381.7 亿美元的总价值，数据来自 rwa.xyz。该市场目前距离 400 亿美元门槛仅差 18.3 亿美元。代币化 RWA 板块将实体资产和传统金融资产转化为链上数字代币，通过由法币、政府国债、公司债券、房地产、贵金属和私人信贷支持的代币，将去中心化金融与传统市场连接起来。 据 rwa.xyz 统计，投资者群体显著扩大，资产持有者总数在过去一个月增加 56.18%，达到 1,701,650 人。 Circle USYC 以 30 亿美元领跑国债板块 据 rwa.xyz 记录，代币化美国国债的总锁仓价值（TVL）为 162.1 亿美元。该板块涵盖 87 种不同的美国国债产品，拥有 63,010 名独立持有者。 Circle USYC 以 30 亿美元的总价值位居首位。BlackRock 的 USD Institutional Digital Liquidity 基金（BUIDL）以 26.8 亿美元紧随其后，而 Ondo 的 U.S. Dollar Yield 基金持有 21.4 亿美元。Franklin Temp

京畿道面临从明年起连续四年的4.6483万亿韩元债券偿还负担。由于今年起陆续到期的债券大多是在1%低利率时代发行的，京畿道宣布进入“财政紧急状态”。京畿道知事秋美爱于5月5日在水原市灵通区的京畿道政府大楼举行了有关财政状况的新闻发布会。 京畿道面临连续四年的4.6万亿韩元债券偿还负担 从明年开始的未来四年，京畿道必须偿还地方债券及区域开发债券本金共计4.6483万亿韩元。今年起陆续到期的债券大多是在1%低利率时期发行的。 低利率时代以1%利率发行的债券如今到期 今年起陆续到期的债券中，有很大一部分是在利率处于1%区间时发行的。秋美爱知事于5月5日在水原市灵通区的京畿道政府大楼举行的新闻发布会上说明了该道的财政状况。 常见问题 从明年开始，京畿道面临什么样的债券偿还负担？ 从明年开始的未来四年，京畿道面临偿还地方债券及区域开发债券本金共计4.6483万亿韩元的负担。 秋美爱知事何时举行了有关京畿道财政状况的新闻发布会？ 秋美爱知事于5月5日在水原市灵通区的京畿道政府大楼举行了有关京畿道财政状况的新闻发布会。 京畿道为何面临财政紧急状态？ 由于今年起陆续到期的债券大多是在1%低利率时代发行

iM Securities 分析师 Lee Sang-heon 于10日发布对 BHI 的展望，称该公司今年将实现创纪录业绩。该预测基于韩国根据《韩美战略投资谅解备忘录》计划对美国投资3500亿美元所带来的订单可见度提升，其中包括1500亿美元的造船合作投资和2000亿美元的战略投资。韩国已颁布《韩美战略投资法》，并于6月使其生效；近期还成立了韩美战略投资公司，以落实该框架，为 BHI 在能源基础设施项目中创造潜在订单。 韩国颁布3500亿美元对美投资战略框架 韩国在去年签署《韩美战略投资谅解备忘录》后，颁布了《韩美战略投资法》，并于6月使其生效。该谅解备忘录承诺韩国向美国投资总额3500亿美元，其中包括1500亿美元的造船合作投资和2000亿美元的战略投资。韩国近期成立了韩美战略投资公司，以负责该框架的具体实施。分析师 Lee 表示，随着该框架下对美能源基础设施项目投资的积极推进，BHI 的相关订单将逐步显现。 美国能源部宣布175亿美元核能贷款计划，西屋电气提交首次公开募股注册申请 美国能源部宣布了一项规模175亿美元的长交付周期设备采购贷款计划，面向由 Westinghouse

据韩国交易所8月10日消息，KOSDAQ市场在约一周内大涨23.9%，从7月30日的644.78点升至8月7日收盘时的798.81点。此次复苏出现在大盘半导体股票集中度下降，以及包括杠杆ETF在内的过热投机资金得到缓解之后。金融当局自7月31日起，将单股杠杆ETF的基础存款要求从1000万韩元提高至3000万韩元，并取消抵押品认定，抬高了入场门槛，从而降低了市场波动性。 杠杆ETF监管使单股成交额下降75.3% 证券业认为，单股杠杆ETF成交额下降和信用余额减少是此次反弹的主要原因。7月31日监管措施实施首日，16只单股杠杆及反向ETF的总成交额从前一日的1.2448万亿韩元降至3072亿韩元，下降75.3%。7月31日以及8月3日至4日，KOSDAQ市场连续三个交易日触发买方熔断机制，即暂时暂停程序化交易买单。Shinhan Investment & Securities研究员Kang Jin-hyuk表示：“近期KOSDAQ市场中，单股杠杆ETF成交额减少、信用余额下降等杠杆集中现象已经得到缓解。”他还表示：“上月以半导体行业为中心的剧烈去杠杆过程中，市场一度出现过度恐慌性抛售，但

奥的斯电梯是全球最大的电梯制造商。随着其股价今年在全球市场波动中下跌约15%，这只防御型股票正面临考验。CNBC于当地时间9日报道称，奥的斯股价跑输大盘，原因在于资金流向英伟达等高增长人工智能股票，同时公司核心服务业务表现走弱。2025年之后，服务合同续约率开始下降，促使公司增加招聘并加强检查，导致服务业务利润率在2026年第一季度下降2.5个百分点。资金从工业股转向其他板块，加上内部运营挑战，使奥的斯股价承压并跌至工业板块指数和大盘指数之下。 奥的斯股价年初至今下跌15% 据CNBC报道，今年奥的斯股价下跌约15%，跑输工业板块和大盘指数。这一下跌反映出投资者转向人工智能受益股，以及公司自身面临的运营阻力。Melius Research分析师Robert Wertheimer表示，作为一家以服务业务为主的公司，奥的斯的服务业务（维护和维修）暴露出一定局限性，面临气候、关税不确定性以及中国刺激政策等因素带来的影响。他指出，令人遗憾的是，这种业绩疲软恰逢资金流向人工智能和其他行业。 2026年第一季度服务业务利润率下降2.5个百分点 2025年之后，服务合同续约率开始下降，迫使奥的斯增加

韩国保险业在 2026 年上半年消费者投诉和纠纷数量大幅增加，尽管金融监督院（FSS）加强了监管力度，以强化消费者保护。韩国寿险协会和韩国非寿险协会于 8 月 10 日发布的数据显示，寿险投诉量同比增加 22.8%，达到 9,750 起；非寿险投诉量增加 8.2%，达到 21,662 起。投诉激增源于保险公司对保单条款作出严格解读并采取保守的理赔评估标准，导致其与消费者对承诺保障范围的预期之间的差距不断扩大。一年前，FSS 院长李灿镇将强化金融消费者保护职能作为上任后的首要任务，推动组织改革，于去年年底在院长办公室直属设立消费者保护处，并将 2026 年定为“金融消费者保护年”。 两大领域的纠纷调解申请量均激增逾 50% 2026 年上半年，纠纷调解申请量大幅增加，远超普通投诉的增幅。寿险领域收到 5,444 起纠纷调解申请，较去年同期增加 67.4%；非寿险领域收到 28,562 起申请，激增 57.9%。作为全面改革保险监管体系的一部分，FSS 成立了消费者风险应对委员会和金融消费者保护咨询委员会，将消费者利益置于优先位置。该监管机构将重点从被动解决纠纷和处理投诉，转向从根本上采取

美国 7 月就业报告显示，非农就业人数减少 23,000 人，而失业率降至 4.1%，促使华尔街下调了对 9 月加息的预期。这一看似矛盾的数据——就业岗位减少但失业率下降——是由于劳动力参与率降至 61.4%，创五年新低，表明积极寻找工作的人数有所减少。这份就业报告推动风险资产（如半导体股票）和避险资产（如每金衡盎司超过 $4,400 的黄金期货）同时上涨，因为市场将这些数据解读为减轻了美联储在 9 月加息的压力。 美国股市因市场对就业数据的解读而上涨 美国股市在 7 月就业报告发布后上涨。道琼斯工业平均指数上涨 0.28%，标普 500 指数上涨 0.62%，突破 7,750 点；纳斯达克综合指数上涨 1.3%。华尔街最初的解读集中在这样一种观点上：鉴于这份就业报告，9 月加息将难以得到合理解释。黄金期货回升至每金衡盎司 $4,400 上方，半导体股票也同时上涨，展现出利率预期如何同步推动传统上走势分化的资产类别。 劳动力参与率降至五年低点 61.4% 劳动力参与率——衡量 16 岁及以上人口参与经济活动比例的指标——在 7 月降至 61.4%，为五年来的最低水平。这一下降解释了就业

SK Securities 分析师 Na Seung-doo 表示，KOSDAQ 市场目前正满足历史上与跑赢 KOSPI 指数相关的大多数条件。该分析确定了 2004 年、2018 年和 2023 年初 KOSDAQ 走强期间出现的四个共同因素。目前，流动性状况正在改善，政府激活市场的政策持续推进，下一代产业也在不断涌现。历史数据显示，当利率下调与散户投资者资金流入同时出现，且大盘股上涨行情结束后，KOSDAQ 曾实现相对 KOSPI 的超额表现。当前市场环境呈现出类似动态：行业轮动正在进行，政策重点则是推动表现不佳的公司退市，同时支持机器人和生物科技等新兴行业。 KOSDAQ 在 2004 年、2018 年和 2023 年初跑赢 KOSPI Na Seung-doo 在一份报告中介绍了这项分析。根据该研究，过去 KOSDAQ 的走强明显出现在利率下调或流动性扩张时期，当时散户投资者的需求为市场提供了支持。该模式还显示，在汽车、化工、炼化和半导体等 KOSPI 大盘股领涨行业的上涨行情结束后，投资者的关注点会发生转移。 四项条件促成 KOSDAQ 走强 该分析确定，政府推动 KOSDA

据《金融时报》援引的 FactSet 数据显示，欧洲股市创下历史新高，第二季度企业盈利同比飙升 22%，实现了 2022 年以来最强劲的增长。Stoxx Europe 600、德国 DAX、英国 FTSE 100、法国 CAC 40 和西班牙 IBEX 均在近期交易时段创下历史新高。此次上涨由强劲的银行业利润推动，更高的利率和交易收入提振了银行业表现；与此同时，中东紧张局势缓和，推动油价跌至每桶 90 美元以下。随着投资者将资金转向欧洲股票，以替代波动较大的美国人工智能和科技股，BlackRock 报告称，其欧洲股票产品上月获得 44 亿美元资金流入，这是自 2 月下旬美伊冲突开始以来首次出现月度净流入。 欧洲企业第二季度盈利增长 22% 据《金融时报》援引的 FactSet 数据，欧洲企业实现了 2022 年以来最强劲的季度盈利表现，第二季度净利润较去年同期增长 22%。Morgan Stanley 欧洲股票策略师 Marina Zabolok 将这一结果形容为欧洲市场“出色的盈利季”，并指出“几乎每个行业都交出了非常好的成绩”。尽管本季度早些时候能源价格高企等因素带来了挑战，企业盈

Stunning Value Research 于 10 日发布分析称，随着 Otech 进入 AI 数据中心液冷市场，Otech 可能从一家传统 HVAC 公司重估为一家“AI 基础设施公司”。此次重估潜力源于 Otech 的子公司 Otech Carrier 进入 AI 数据中心液冷价值链。研究员 Jeon Young-dae 指出，将现有空调技术的应用范围从常规制冷制热扩展至高价值数据中心，代表着公司可触达市场的一次重大转变。 Otech Carrier 的 CDU 产品已在英伟达市场上架 Global Carrier 的数据中心冷却分配单元（CDU）“65LL”已在英伟达市场上架，状态为“Sample Ready”。Otech Carrier 负责该产品在韩国的设计、安装和维护。Jeon 表示，Otech 的核心投资点在于通过子公司 Otech Carrier 进入 AI 数据中心液冷价值链。 公司推进 17 个价值超过 1000 亿韩元的项目 Otech 目前正在争取 17 个数据中心冷却解决方案项目的订单，累计价值超过 1000 亿韩元。其中，7 个项目的设计中采用了 Ca

韩国军人共济会于3月决定将年度退休福利支付利率维持在4.9%，尽管韩国银行基准利率为2.50%，商业银行定期存款利率处于2%后段。为了维持这一高于市场水平的收益率，该组织截至去年已将其投资组合的74.8%配置于另类投资和房地产，并计划到2030年提高至84.8%。该共济会去年的资金成本为4.53%，需要取得高于这一门槛的收益，才能为会员创造可分配利润。这一投资方式使该组织去年总资产达到24.4635万亿韩元，同时在低利率环境下维持具有竞争力的会员福利利率。 军人共济会将74.8%的组合配置于另类投资 该共济会向会员提供两种主要产品：需要在服役期间按月缴费、年收益率为4.9%的退休福利，以及期限从6个月到两年不等、收益率为4.0%的一次性信托储蓄。一次性信托储蓄余额从2022年的3.1091万亿韩元增至去年的7.2460万亿韩元，超过了会员缴款余额5.1896万亿韩元。 该组织的资金成本从2024年的4.90%降至去年的4.53%。在维持旗舰产品4.9%退休福利利率不变的同时，该共济会去年两次下调一次性信托储蓄利率：5月从5.0%降至4.5%，随后7月降至4.0%。 另类投资组合由68%

KB Securities 维持 Samsung Electronics 股票 6000万韩元的目标价，并预计该公司的年度股东回报最高可达 20万亿韩元。分析师 Kim Dong-won 表示，预计公布的年度股东回报最低为 10万亿韩元，最高为 20万亿韩元，较目前的 9.8万亿韩元超过10倍。该分析师认为，当前价格水平是一个值得放心买入的机会，并预计按当前股价计算，股息收益率将超过 7%，使大规模股东回报政策成为推动股票重新估值的催化剂。 Samsung Electronics Q3 营业利润预计为 11.2万亿韩元 KB Securities 预计 Samsung Electronics Q3 营业利润为 11.2万亿韩元，较去年同期增长 817%。这将是该公司自去年 Q4 以 20万亿韩元创下纪录以来，连续第四个季度实现创纪录的业绩。该分析师预计，Q3 DRAM 和 NAND 的营业利润率将分别达到 83% 和 71%。对于晶圆代工业务，分析显示，扣除绩效奖金准备金后，随着 Q3 开始全面生产 4纳米语言处理单元，该业务将自 2022 年以来首次恢复盈利。 内存供应短缺预计将持续

美国财政部长斯科特·贝森特与日本当局联手干预外汇市场、买入日元，促使市场专家创造出“货币干预主义”一词，用来描述这种激进做法。贝森特在索罗斯基金任职期间，曾于1992年主导押注日元暴跌，并于2013年主导押注日元走弱；如今，他却转而与日本一道捍卫日元价值。市场分析师认为，此举标志着政府积极干预外汇市场的新时代，也表明美国愿意干预对自身不利的交易。 贝森特于1992年押注日元暴跌，并于2013年押注日元走弱 贝森特在乔治·索罗斯的基金工作期间，曾于1992年主导做空英镑的交易，并于2013年主导押注日元走弱。在去年支持阿根廷比索之后，他再次采取大胆行动，与日本联合干预货币市场，以捍卫日元价值。 市场专家将此次干预称为“货币干预主义” ING全球市场主管克里斯·特纳表示，以美国财政部为代表的“新治安官”已经出现，警告投机者不要抛售日元，并将这一现象称为“货币干预主义的回归”。专家认为，此次联合干预不仅是汇率问题，也反映出全球金融体系中长期积累的压力。 金融咨询公司deVere Group首席执行官奈杰尔·格林在一份报告中警告称，此次干预将对全球投资者的投资组合产生重大影响。格林解释说，多年