Gate 深度报道与加密市场分析

韩国企划财政部表示，31日举行的韩国2年期国债拍卖出现了罕见的双重分档，中标利率介于3.705%至3.785%之间。最低和最高中标利率相差8个基点，表明此次拍卖出现了三个不同的利率档位，远超通常4个基点的单一分档阈值。市场参与者将这一异常归因于可能混淆了拍卖标的——定于下月10日发行的下一只基准债券26-7——部分一级交易商可能反而根据当前基准债券26-1的利率进行投标。 拍卖结果显示，以3.779%的加权平均利率发行3.1万亿韩元 韩国企划财政部表示，2年期国债拍卖的中标利率介于3.705%至3.785%之间。加权平均中标利率为3.779%，发行总额为3.1万亿韩元。投标金额达到7.665万亿韩元，投标倍数为247.3%。 最低和最高中标利率相差8个基点，表明此次拍卖出现了双重分档。鉴于分档利率通常以4个基点为间隔，此次拍卖很可能形成了三个不同的中标利率档位：3.705%、3.745%和3.785%。这代表了一种远超单一分档的极不寻常情况。 市场参与者认为混淆基准债券可能是原因 市场参与者怀疑，部分一级交易商可能错误地将拍卖标的理解为当前基准债券，而不是下一只基准债券。拍卖标的是债券

韩国武装部队互助会（KAFMAA）主席Jung Jae-gwan近期以个人原因向国防部提交辞呈。该组织管理着约15万亿韩元的资产。继任程序包括文件审查、人事审查、面试、代表委员会选举以及国防部长批准，通常至少需要3个月。预计行政理事将在继任者任命前担任代理主席。 KAFMAA继任程序至少需要三个月 新任KAFMAA主席的选拔遵循结构化的多阶段流程。候选人需先接受文件审查和人事审查，然后参加面试。代表委员会随后选出一名候选人，该候选人必须获得国防部长批准后方可就任。据业内消息人士称，这一流程通常至少需要3个月。 此前的继任过程已有先例：前主席Kim Yu-geun于2022年7月提交辞呈，Jung Jae-gwan于次年1月就任，前后约耗时6个月。按照这一时间表，最早可能在年底前确定新主席人选。 候选人范围或将扩大至韩国陆军士官学校毕业生之外 非正式讨论表明，选拔过程可能会考虑来自更广泛军事背景的候选人。一名熟悉内部事务的高级官员表示：“虽然目前仍处于推测阶段，但现在有一种不局限于韩国陆军士官学校毕业生、而是考察更广泛候选人范围的氛围。据称，来自第三军官学校的前将军Na Sang-woo

美元兑日元在 8 月 31 日东京外汇交易时段回落至 159 日元区间，此前该货币对一度升至 160.200 日元，回吐早盘涨幅。截至下午 1:54，汇率报 159.776 日元，较前一交易日下跌 0.20%。强于预期的日本经济数据以及美国财长斯科特·贝森特释放的政策信号，抵消了美联储主席凯文·瓦尔许在 5 月 28 日于杰克逊霍尔发表讲话后由控制通胀预期推动的早盘美元走强。随着亚洲股市整体避险情绪升温，日本日经指数盘中跌幅扩大至超过 2%，促使市场买入作为避险资产的日元。此前，瓦尔许表示，如果核心通胀率未能明确且充分地朝目标水平迈进，央行就必须采取行动，市场因此预期美联储将在 9 月加息。 日本经济数据和政策信号逆转美元兑日元涨势 日本经济产业省报告称，上月工业生产环比增长 0.1%，大幅超过市场普遍预期的下降 0.6%。零售销售同比增长 4%，高于 3% 的预测值。强劲的经济数据支持日本央行政策正常化的预期，并对日元构成支撑。 据外媒报道，美国财长斯科特·贝森特表示，他预计日本央行行长植田和男将对货币政策作出正确决定。市场参与者将这一评论解读为对日本央行潜在加息的支持，进一步推动日

KOSPI 于31日收复6800点，收于6820.02点，较前一交易日上涨31.14点（0.46%）。此前受 Samsung Electronics 和 SK Hynix 股票回购的推动，指数在早盘一度暴跌超过3%。指数开于6613.58点，下跌175.30点（2.58%），盘中跌幅一度超过3%，随后在下午交易时段收复失地，原因是其他法人净买入1.577万亿韩元，这被认为与 Samsung Electronics 和 SK Hynix 的回购计划有关。最初的抛售源于美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔经济研讨会上发表鹰派言论，引发了市场对9月加息的担忧。此外，中国 CXMT 报告上半年营收激增，以及美国与伊朗军事紧张局势不断升级，也对市场情绪造成了压力。 KOSPI 因美联储加息担忧开盘下跌2.58% 据 MPDoctor 31日消息，KOSPI 收于6820.02点，较前一交易日上涨31.14点（0.46%）。指数开于6613.58点，下跌175.30点（2.58%），盘中跌幅一度超过3%，随后在下午交易时段收窄跌幅。早盘疲软反映了美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔经济研讨会上发表的鹰派言

根据向金融监督院提交的披露，现代汽车证券的四名高管于 5 月 24 日将 55,014 股员工持股股份从员工持股协会账户转入个人账户。这些股份是在公司 2024 年有偿增资期间按每股 5,380 KRW 最初分配的，此前存放于员工持股协会账户中。虽然此次转入本身并非出售交易，但持股形式由员工持股协会持有变为个人持有，减少了各高管未来潜在处置股份时所受的限制。 四名高管以每股 5,380 KRW 转入 55,014 股 专业执行董事 Kang Deok-beom 转入的股份数量最多，为 19,122 股。执行董事 Ahn Hyun-joo 转入 18,214 股，使其持股总数达到 25,535 股。常务董事 Kim Sang-cheol 和责任经理 Ahn Ji-hoon 分别转入 13,168 股和 4,510 股。四份披露均将 5 月 24 日列为交易日期，并将变更原因归类为“其他”。所有交易的单价均为每股 5,380 KRW。此次合计转入的股份占现代汽车证券已发行普通股总数 61,833,044 股的 0.09%。 转入股份与 2024 年有偿增资分配相关 5,380 KRW 的单

5 月 28 日，随着指数在 7000 点附近暂歇，KOSPI 市场权重从大盘股转向个股。基准指数下跌 1.79%，报 6788.88 点，但韩国交易所上涨个股数量达到 640 只，超过下跌个股的 238 只。由于 Samsung Electronics 和 SK Hynix 拖累指数，而买盘兴趣扩散至其他板块，市场走势出现分化，KOSPI 进入 6000 至 7000 点区间内的短线交易格局。 市场广度与指数表现出现分化 尽管指数下跌，但上涨个股数量超过下跌个股数量的态势已持续一周。5 月 24 日，KOSPI 下跌 3.12%，但上涨个股数量为 579 只，超过下跌个股的 286 只。在过去五个交易日中，有四个交易日的上涨个股数量超过下跌个股数量。5 月 28 日，在出现价格变动的个股中，约七成上涨。证券分析师指出，指数权重较高的半导体大盘股正在盘整，而买盘正扩散至其他板块。 机构和外国投资者轮换撤出半导体板块 Shinyoung Securities 表示，机构投资者本周卖出价值 3.7181 万亿韩元的半导体股票，同时买入 IT 及家电、机械、建筑、银行和化妆品板块。外国投资者

现代汽车集团的机器人相关股票截至 8 月 31 日下午 2 时 39 分仍表现低迷。尽管市场此前曾对具身 AI 抱有预期，但这些股票已较 6 月高点大幅下跌。Hyundai AutoEver 报 418,500 韩元，低于 6 月 1 日的高点 1,066,000 韩元；现代摩比斯报 456,500 韩元，低于同日的 822,000 韩元。在 KOSPI 在 7,000 点附近波动、板块轮动远离半导体之际，这些股票表现不佳。分析师将其疲弱表现归因于初期 AI 热潮消退后，销售缺乏验证且业务更新不足。Yugen Investment Securities 指出，尽管机器人行业的预期已扩散至韩国股市，但未来市场关注的重点将转向那些展现出销售增长、盈利改善和重复订单能力的公司。 Hyundai AutoEver 和现代摩比斯较 6 月高点大幅下跌 Hyundai AutoEver 为现代汽车集团构建机器人管理和运营系统，8 月 31 日上涨 2,500 韩元（0.60%），收于 418,500 韩元。该股曾于 6 月 1 日创下历史最高价 1,066,000 韩元，随后在 7 月 29 日跌

近期，在“贝森特经济学”——美国财政部长斯科特·贝森特倡导的、以财政紧缩、抑制通胀和维持弱势美元为重点的经济政策——推动利率和汇率不确定性加剧之际，黄金、白银和铜价大幅上涨。据 Investing.com 报道，5 月 28 日（当地时间），纽约商品交易所（COMEX）黄金期货收于每盎司 4,502.09 美元。尽管美国国债收益率上升，投资者仍担心贝森特扩大长期国债回购政策将导致美元贬值，因此将资金从货币资产转向实物资产和另类资产，推动新一轮“贬值交易”行情。 黄金期货 5 月 28 日收于每盎司 4,502.09 美元 尽管美联储主席凯文·沃什于 8 月 28 日发表杰克逊霍尔演讲并强调控制通胀，金价因此小幅下跌，但国际金价在整个 8 月仍保持强劲涨势。金价从 7 月 16 日每盎司约 3,992 美元上涨至 24 日盘中约 4,712.8 美元，一个月内涨幅约为 18%。 全球投资银行预计金价仍有进一步上涨空间。高盛将年末金价目标设定为每盎司 4,900 美元，而瑞银预计金价明年上半年可能达到每盎司 5,000 美元。 白银和铜价随黄金一同上涨 白银和铜均具有旺盛的工业需求，跟随黄

Sberbank 预计，俄罗斯近期合法化的加密货币交易将在俄罗斯央行批准通过经纪商购买加密货币的相关规定并于 9 月 1 日生效后的第一年达到 4 万亿卢布（464.3 亿美元）。Sberbank 副董事长 Anatoly Popov 表示，该行预计市场采用率将较为保守，初期只有俄罗斯当前每年 18 万亿卢布的加密货币交易量中的 20% 会转移至受监管交易所。该预测发布之际，俄罗斯正在实施严格的监管上限，将非合格零售投资者通过持牌中介进行的年度加密货币购买额限制在 300,000 卢布（3,800 美元）。 Sberbank 预计首年受监管交易量将达到 4 万亿卢布 Sberbank 执行委员会副主席 Anatoly Popov 告诉 TASS，该行预计受监管交易量在第一年至少达到 4 万亿卢布（464.3 亿美元）。随着投资者转向官方交易所体系，该行预计到 2029 年交易量将增至约 7.5 万亿卢布（870.6 亿美元）。 Popov 表示：“根据财政部截至 2 月的数据，俄罗斯加密货币交易的日交易量约为 500 亿卢布，即每年约 300万亿卢布。SberCIB Investmen

Solana（SOL）8 月上涨约 46%，结束了连续十个月的月度下跌走势，机构资本持续流入该网络。该代币于 8 月 27 日触及 110.38 美元，为 1 月下旬以来的最高水平，并于周日下午在 106 美元附近交易。此次上涨由美国现货 Solana 交易所交易基金推动，自 2025 年 10 月推出以来累计净流入约 13.4 亿美元；此外，Charles Schwab 于 8 月 27 日宣布，计划在一个服务约 3900 万个账户的平台上增加 SOL 交易渠道。SOL 目前仍较 2025 年 1 月接近 293 美元的历史最高价低约 63.5%，因此 8 月更像是复苏月份，而非进入新的价格区间。 Charles Schwab 计划提供 SOL 交易渠道，ETF 累计净流入 13.4 亿美元 8 月 27 日，Charles Schwab 宣布计划在未来几个月内将现货 SOL、Avalanche（AVAX）和 Chainlink（LINK）加入 Schwab Crypto。Schwab 管理的客户资产超过 12 万亿美元，覆盖约 3900 万个经纪账户。根据 sosovalue.co

冰岛选民在 8 月 30 日举行的公投中否决了重启加入欧盟谈判的提案。根据冰岛国家广播机构 RÚV 报道的数据，52.8% 的选民投了反对票，共计 105,339 票。此次否决反映出明显的城乡分歧：农村社区反对进一步一体化，而城市地区则对此表示支持。该结果意味着冰岛继续保持欧洲经济区成员和《申根协定》签署国的身份，也使该国仍处于欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）监管框架之外。 冰岛公投结果显示城乡分歧 在 8 月 30 日举行的公投中，52.8% 的选民反对重启加入欧盟的谈判，共有 105,339 张选票反对该提案。RÚV 报道称，此次投票显示出城市地区与农村社区之间的明显分歧：城市地区支持重启一体化谈判，而农村社区则反对这一举措。如果投票结果为赞成，将启动冰岛重新加入欧盟谈判的新进程。冰岛于 2009 年启动了这一进程，但随后将其冻结，且从未正式退出。 冰岛维持欧洲经济区身份，处于 MiCA 框架之外 公投结果意味着冰岛继续保持欧洲经济区成员和《申根协定》签署国的身份。尽管与其他欧洲国家保持密切关系，冰岛仍处于《加密资产市场法规》（MiCA）框架之外。冰岛传统上还以比特币挖矿中心而

英国政府于 8 月 27 日发布了首份有关应税加密资产收益的官方统计数据。数据显示，在 2024-25 纳税年度内，有 240 名个人各自申报了超过 100 万英镑的资本收益。英国税务海关总署（HMRC）在其年度资本利得税统计数据中公布了这项数据。由于自评税申报表新增了专门的加密资产资本收益部分，相关统计数据现已纳入专门涵盖加密资产纳税人的表格。这些调查结果是英国税务机关为提高合规性、缩小税收缺口而开展的更广泛工作的一部分。官员强调，加密资产收益与其他任何资本收益一样，都需要缴税。 这 240 名各自申报超过 100 万英镑加密资产收益的个人，合计申报了 7.17 亿英镑的收益。在更广泛的纳税人群体中，有 17,600 人申报了 138 亿英镑的加密资产处置所得和 13.8 亿英镑的应税收益，平均每人约 78,000 英镑。报告显示，在申报应税加密资产收益的个人中，约 87% 为男性，约 13% 为女性。HMRC 表示，这是该机构首次发布这类具体数据。 HMRC 明确定义应税加密资产处置 加密资产处置可能包括出售代币、将一种加密货币兑换为另一种加密货币、使用数字资产购买商品或服务，以及

据31日在首尔汝矣岛金融投资教育中心举行的韩国公司治理论坛研讨会上公布的分析，韩国优先股相较普通股大幅折价，原因在于治理结构缺陷，而非缺乏投票权。英国激进投资者Palliser Capital表示，在114只上市优先股中，按折价率排名前十的优先股，以7月底收盘价计算，较对应普通股平均低71%；整个市场的平均折价率为45%。论坛参与者认为，优先股持续折价源于董事会未能提供真正的股息优先权或清算优先权，导致韩国优先股尽管存在数十年的价格差距，在功能上仍等同于无投票权普通股。 韩国优先股前十只股票平均折价71% Doosan Fuel Cell 1P的折价率最高，达到81.4%；其次是Korean Air优先股，折价率为76.8%；Solus Advanced Materials 1P位列第三，折价率为76.5%。上述数据均以7月底收盘价为依据。韩国公司治理论坛以“韩国优先股隐藏的折价问题与解决方案”为主题的研讨会确认，韩国市场共有114只上市优先股。Palliser Capital计算得出，韩国优先股的平均折价率为45%，而发达市场无投票权股票的折价率通常仅为个位数。 三星电子和现代汽车优

27日（当地时间），CNBC报道称，随着中国收紧对海外资产的管理、地缘政治担忧加剧，中国超级富豪正回归新加坡，扭转了此前偏爱迪拜和日本的趋势。另据英国健康研究项目“Our Future Health”发现，40多岁人群是最后一代经常饮酒的人群：20多岁人群的每日饮酒率低于2%，而40多岁人群约为6%。在美国，网红电商平台Levanta完成2200万美元B轮融资，预计该行业今年销售额将超过2400亿美元；与此同时，前NFL球员Ndamukong Suh分享了接受Warren Buffett指导15年多后学到的投资经验。这些进展正值一段讽刺美加贸易紧张局势的AI生成音乐视频走红之际，而Dollar General在报告该业务销售额同比增长16%后，扩大了1美元商品的选择范围。 中国富豪回归新加坡，资产管理收紧 新加坡家族办公室和资产管理行业正明显增加来自中国富豪的咨询。中国监管部门加强了对海外信托、保险和证券账户的监管，引发了富裕阶层的担忧。香港被认为距离中国大陆较近，促使人们将兴趣转向新加坡这一距离更远的替代选择。 新加坡Bayfront Law律所董事Ryan Lin表示，中国客户如今

美国总统唐纳德·特朗普于30日（当地时间）在 Truth Social 上发布了一段由 AI 生成的视频，进一步加大了对伊朗的施压。视频描绘了伊朗关键石油出口枢纽哈尔格岛遭到轰炸的场景，显示岛上的石油储罐和油轮接连发生爆炸。哈尔格岛承载着伊朗约90%的石油出口量。特朗普发布这则动态之际，美军正在霍尔木兹海峡入口处的拉腊克岛对伊朗伊斯兰革命卫队的火箭发射器实施军事打击。伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬回应称，伊朗将坚决反击任何侵略行为。继此前实施制裁后，这些事态发展表明，美国正在进一步加大对伊朗的经济和军事压力。 特朗普发布描绘哈尔格岛遭轰炸的 AI 视频 特朗普于30日（当地时间）在 Truth Social 上发布了这段由 AI 生成的视频，并配文称：“哈尔格岛被炸成碎片！”视频描绘了美军接连袭击哈尔格岛上的石油储罐和油轮并引发爆炸的场景。哈尔格岛是伊朗主要的石油出口码头，处理着该国约90%的石油出口量，是伊朗经济和石油工业的关键生命线。 美军打击拉腊克岛上的伊斯兰革命卫队设施 美军于30日对位于霍尔木兹海峡入口处拉腊克岛上的伊朗伊斯兰革命卫队火箭发射器实施了先发制人的打击。这次军事行动比

韩国交易所（KRX）将于9月修订KOSDAQ上市监管实施细则，调整公司进行无偿增资或派发股息时，用于退市认定的市值计算方式。KOSPI上市监管实施细则已于27日作出相同修订。此次调整旨在解决一项技术性失真问题：在无偿增资或派息期间，股价会暂时下跌，导致计算出的市值人为减少。在7月实施更严格的门槛后，这种失真可能触发不当的退市警告。 KRX调整无偿增资和派息期间的市值计算方式 韩国交易所宣布，将于9月修订KOSDAQ上市监管实施细则，在计算退市认定所依据的市值时，将无偿增资和派发股息纳入考虑范围。KOSPI上市监管实施细则已于27日作出相同修订。根据7月实施的现行政策，KOSPI上市公司必须维持市值不低于300亿韩元，KOSDAQ公司必须维持市值不低于200亿韩元，才能避免触发退市标准。一名KRX官员表示，由于KOSPI的相同修订已经生效，KOSDAQ规则预计将在9月初调整。 暂时性市值失真的技术机制 此前的计算方式会造成一种表面上的失真，即在无偿增资或派息期间，市值看起来人为减少。在无偿增资的情况下，股价会因反映即将发放的新股而下跌，但用于市值计算的股份数量尚未包括新增股份，从而暂时降

据《先驱经济日报》周日晚些时候发布的一篇报道，SK 海力士正在考虑将 Intel Foundry 作为下一代高带宽内存（HBM）所用基础裸片的供应商。据报道，这家韩国存储巨头计划从第七代 HBM 产品 HBM4E 开始，将部分基础裸片生产外包给 Intel Foundry，以实现供应链多元化。目前其供应链依赖于 Taiwan Semiconductor Manufacturing（TSMC）。周日晚些时候，英特尔股票在隔夜交易中略有回升，截至发稿时下跌 0.5%，此前一度下跌近 2%；SK 海力士在美国上市的股票下跌 1.5%。这项潜在合作将为 Intel Foundry 带来一位重要新客户，此前这家美国芯片制造商一直在持续亏损的情况下寻求重振代工业务。 《先驱经济日报》报道称 SK 海力士正在评估 Intel Foundry 的 HBM 基础裸片 《先驱经济日报》报道称，SK 海力士计划从 HBM4E 开始，将部分基础裸片生产外包给 Intel Foundry。基础裸片位于 HBM 堆栈底部，负责处理逻辑、控制以及内存堆栈与 GPU 等处理器之间的高速连接。SK 海力士在 HBM3E

虚拟资产监管局（VARA）通过其“监管雷达”发布了有关稳定币融入现有金融框架的洞察。该机构表示，这项工作旨在确保虚拟资产领域的创新与必要的保障措施保持平衡，同时增强市场信心、透明度和完整性。这一监管重点反映了全球更广泛的趋势：各监管机构正日益审视稳定币对市场基础设施和投资产品的影响。 VARA 强调稳定币整合标准 VARA 表示，该机构正在研究稳定币如何与传统金融体系共存，同时应对相关风险。该机构强调，将稳定币融入现有金融体系对于确保市场完整性和促进创新十分重要。相关洞察反映出 VARA 对虚拟资产市场成熟度的关注，旨在增强金融市场的信心和透明度。 稳定币是一类旨在维持稳定价值的数字货币，通常与传统法定货币挂钩。 VARA 在迪拜监管框架内运营 VARA 在迪拜的监管框架内运营，负责监督虚拟资产活动，以确保合规并促进创新。该机构的管辖权使其能够塑造虚拟资产市场的监管格局。 常见问题 VARA 通过其“监管雷达”发布了什么？ VARA 通过其“监管雷达”发布了有关稳定币如何融入现有金融框架的洞察。该机构表示，这项工作旨在增强市场信心、透明度和完整性。 VARA 为什么关注稳定币整合？ V

21日至28日期间，随着半导体大盘股回调，在轮动交易和美国储能系统政策变化的推动下，二次电池股大幅反弹。据韩国交易所数据，三星电子在此期间下跌8.7%，SK海力士下跌4.5%；与此同时，LG新能源上涨7.7%，三星SDI飙升19.5%，POSCO Future M上涨20.3%，Ecopro BM上涨11.9%，L&F跳涨29.0%。利率担忧和AI投资负担不断施压半导体估值，美联储主席凯文·沃什在近期杰克逊霍尔演讲中释放出对通胀保持警惕的信号；Alphabet则因大规模AI基础设施支出，在第二季度首次出现自由现金流为负。美国于26日宣布其电网进入国家紧急状态，并推出以安全为重点的采购规则。这可能通过优先考虑生产能力和安全性而非价格，重塑ESS的竞争格局。 二次电池股飙升，半导体股下跌 21日至28日期间，半导体股面临获利回吐压力，而二次电池股实现两位数涨幅。据韩国交易所数据，三星电子下跌8.7%，SK海力士下跌4.5%。相比之下，LG新能源上涨7.7%，三星SDI上涨19.5%，POSCO Future M上涨20.3%，Ecopro BM上涨11.9%，L&F在同期飙升29.0%。

越南根据于 2025 年 9 月 9 日签署的第 05/2025/NQ-CP 号政府决议，启动了为期五年的代币化资产结构化试点计划。该框架设立了持牌交易所、严格的资本要求以及分阶段的投资者准入机制，试点将持续至 2030 年。这项试点与越南更广泛的目标相一致，即到当年使数字经济至少占国内生产总值的 30%，从而推动越南打造东南亚监管最严格的数字资产市场。 越南试点计划要求现实世界资产支持和分阶段投资者准入 试点下的每项代币化资产都必须由现实世界资产支持，并由越南实体发行。外国投资者享有优先准入权，所有结算均以越南盾进行。证券和法定货币被明确排除在代币化资产类别之外。国内投资者将在首个许可证正式签发六个月后获准参与，并且必须使用持牌服务商。 目前有五家交易所正在推进审批：VIX Crypto Assets Exchange JSC、Loc Phat Vietnam Crypto Assets Exchange（LPEX/SCEX）、Vietnam Prosperity Crypto Assets Exchange（CAEX）、Techcom Crypto Assets Exchange（