Gate 深度报道与加密市场分析

据韩国证券存管院截至24日的数据，在英伟达于27日公布财报前，韩国投资者本月净卖出价值约3.64万亿韩元的英伟达股票。由于美国10年期国债收益率维持在4.7%左右，此次抛售反映出市场对AI股票持谨慎态度。市场关注的核心在于，AI基础设施投资能否转化为盈利能力的改善，而英伟达即将公布的财报和杰克逊霍尔会议预计将影响未来AI股票的投资方向。 韩国投资者卖出AI股票和杠杆产品 韩国投资者本月净卖出了多只AI相关股票和杠杆产品。根据韩国证券存管院截至24日的数据，净卖出金额包括：SOXL（一只3倍杠杆半导体ETF）约10.49万亿韩元、Palantir约6.66万亿韩元，以及微软约5.16万亿韩元。根据KOSCOM ETF CHECK的数据，个人投资者最近一周买入金额最高的ETF是指数型产品TIGER US S&P500，金额为1462亿韩元。这一转变表明，投资者正转向通过标普500和纳斯达克100指数产品实现多元化投资，而不是直接押注个别AI股票。 市场关注点转向AI投资的盈利能力 对个别AI股票投资意愿的下降反映出市场预期已经发生变化。市场关注点已从财报数字本身转向当前的增长轨迹能否持续。

本周金价上涨 5%，达到每盎司 4,620 美元，创下 5 月以来的最高价；此前，美国财政部将长期债券回购计划规模扩大一倍，美元指数也于 8 月 19 日跌至 98.723。财政部决定扩大回购操作，执行期为 9 月 9 日至 11 月 4 日。就在几天前，30 年期美国国债收益率飙升至 19 年来的高点 5.337%，这场抛售震动了债券市场，并促使官方出手干预。回购规模扩大后，收益率回落至 5.198%，但美元受到冲击，跌至 5 月 14 日以来的最低水平，重新唤起分析师所称的“贬值交易”——在担忧货币走弱的背景下，投资者转向黄金和比特币等硬资产的市场动态。 金价攀升至三个月高点，突破 4,620 美元 彭博社分析师指出，随着财政部干预债券市场，市场再次担忧美元走弱，金价攀升至每盎司 4,620 美元上方的三个月高点。现货黄金本周一直在 4,580 至 4,600 美元之间交易，期货价格则逼近 4,650 美元。 盛宝银行大宗商品策略师 Ole Hansen 表示，金价“继续强劲上涨，当日上涨 1.8%，本周上涨 5.1%”。他称，突破 200 日移动平均线是新一轮动能买盘的技术触发点

阿里巴巴股价周一在香港一度暴跌 10%，此前这家中国科技巨头按 800 亿港元（102 亿美元）的价格进行配售。该公司将以每股 112.70 港元的价格向非美国投资者发行 7.1 亿股新股，而周五收盘价为 123 港元。阿里巴巴表示，100% 的净募资将用于投资其全栈 AI 能力，包括扩大 AI 基础设施。据报道，此次募资是香港上市公司有史以来规模最大的一级市场增发，也是 2026 年全球规模第三大的此类发行。路透社报道称，此次发行获得了约 280 亿美元的认购订单，其中包括主要主权投资者的认购意向。 阿里巴巴以每股 112.70 港元发行 7.1 亿股新股 阿里巴巴将以每股 112.70 港元的价格向非美国投资者发行 7.1 亿股新股。配售价格低于周五 123 港元的收盘价。此次配售约占阿里巴巴扩大后股本的 3.6%。该交易预计于 8 月 26 日完成。阿里巴巴宣布，100% 的净募资将用于投资其全栈 AI 能力，包括扩大 AI 基础设施。 阿里巴巴报告截至 6 月季度净利润下降 75% 此次股票发行发生在阿里巴巴报告季度净利润同比下降 75% 数日之后。利润下降源于激进的 AI 扩

Michael Burry 周末在 Substack 评论中称 Lululemon Athletica（LULU）股票“便宜得离谱”，同时将 Apple（AAPL）股票与 Costco（COST）股票进行比较。这些评论发布之际，Lululemon 报告称其美国业务再次面临压力，并下调了全年展望。尽管国际销售额持续增长，Lululemon 美洲地区第一季度可比销售额下降 5%，促使公司下调 2026 全年营收和收益指引。 Burry 将 Lululemon 持仓增至投资组合的 17.4% 一位读者指出，Burry 似乎将其 LULU 持仓增加了近一倍。在增持这两只股票后，LULU 目前占其投资组合的 17.4%，而 Molina Healthcare（MOH）占 9%。Burry 解释增持理由时表示：“我认为 LULU 在这里便宜得离谱。” 在大盘走弱的背景下，LULU 股票在盘前交易中下跌 0.16%。在 Stocktwits 上，过去一天围绕该公司的散户情绪从“极度看涨”降至“看涨”，讨论热度则处于“高”水平。 根据近期对其 Substack 披露信息的追踪，Burry 目前较大的做

Bernstein 周一在给客户的报告中维持对 Circle Internet Group (CRCL) 的跑赢大盘评级和 140 美元目标价，并表示即使 Clarity Act 未获通过，该公司的增长周期仍可延续。Circle 股价周五收于 87.98 美元，意味着相较 Bernstein 的目标价约有 59% 的上涨空间。由 Gautam Chhugani 领衔的分析师表示，乐观展望源于宏观环境转变，该转变既有利于作为硬资产的比特币，也有利于稳定币吸收不断增加的美国国库券供应。稳定币市场正重新获得动能，Circle 的 USDC 在过去一周供应量增加了 17 亿美元，此前曾经历近六个月的横盘下跌。 过去一周 USDC 供应量增加 17 亿美元 据 Bernstein 分析师称，Circle 的 USDC 稳定币在经历近六个月的横盘下跌后，过去一周供应量增加了约 17 亿美元。该稳定币被用作去中心化金融、代币化股票、现实世界资产永续合约和预测市场中的抵押品。Bernstein 预计，Circle 的增长将由宏观环境转变、现实世界区块链资本市场、稳定币支付的普及，以及稳定币在智能代理支

韩国国债收益率于24日全期限回落，原因是国际油价下跌以及亚洲各地债券市场上涨。3年期韩国国债（KTB）收益率下降1.8个基点至3.836%，10年期收益率下降4.1个基点至4.335%。此次下跌发生在亚洲交易时段美国、澳大利亚和新西兰政府债券收益率隔夜下行之后。外国投资者买入超过13,000份3年期债券期货合约，推动市场上涨。市场预期韩国央行可能在8月连续加息，之后可能于10月暂停加息。韩国债券市场在跟随全球固定收益趋势的同时，已反映出市场对货币政策收紧的预期。 韩国国债收益率全期限下跌 韩国政府债券收益率于24日全期限下跌。3年期KTB收益率收于3.836%，较前一交易日下降1.8个基点。10年期收益率下降4.1个基点至4.335%，30年期收益率下降2.6个基点至4.677%。20年期收益率下降4.3个基点至4.621%，50年期收益率下降2.4个基点至4.599%。 债券市场开盘基本持平，受到上周后半段美国国债收益率走低以及国际油价上涨的影响。前一交易日，纽约商品交易所10月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）收于每桶87.06美元，较前一交易日上涨0.23美元（0.26%）。 盘

据韩国银行向韩国共同民主党议员金南俊提交的数据，韩国非金融类民营企业第二季度美元净销售额同比增至近四倍。在政府鼓励出口企业在高汇率环境下将出口收入兑换成本币，并将海外留存资金汇回国内的背景下，企业美元供应增加支撑了近期美元兑韩元汇率的大幅下跌。这一发展反映出半导体及其他出口行业美元流入增加，推动外汇市场趋于稳定。 第二季度企业美元卖出额和买入额均扩大 据韩国银行数据，非金融类民营企业第二季度现货与远期外汇卖出额合计为2635.9亿美元，较去年同期的1536.7亿美元增长71.5%。企业外汇买入额从同期的1242亿美元增长23.9%至1539.4亿美元。净销售额——即卖出额减去买入额——从去年第二季度的294.7亿美元增至今年第二季度的1096.5亿美元，达到前者的3.7倍。 今年企业美元卖出占优的态势更加明显。第一季度，企业外汇卖出额达到2015.2亿美元，买入额为1242.7亿美元。上半年整体而言，卖出额为4651.1亿美元，买入额为2782.1亿美元，净销售额达到1869亿美元，超过去年上半年584.9亿美元净销售额的三倍。韩国银行统计中的非金融类民营企业，是指不包括金融机构和公共

ARK Invest 创始人凯西·伍德于 8 月 23 日在社交平台 X 上发布动态，指出 Circle 可能是传统金融体系技术颠覆的主要潜在受益者。伍德表示，自首次公开募股以来，Circle 的股价已上涨 84%，但她将其与传统支付巨头 Visa 和 Mastercard 进行了鲜明对比：自两家公司分别于 2006 年和 2008 年上市以来，股价分别上涨了约 33 倍和 150 倍。她认为，短期股票市场在评估该公司的长期价值方面仍然效率低下，并暗示那些凭借逢低买入成熟金融服务股票而建立声誉的分析师，可能未能认识到这家稳定币发行商的颠覆潜力。伍德的言论回应了 Artemis 和 Oobit 合伙人 Alex Obchakevich 分享的分析。Obchakevich 指出，尽管 Visa 年初至今上涨约 5%，Mastercard 几乎仅上涨 1%，但 Circle 过去 12 个月仍下跌 42%，尽管其过去一个月大幅反弹 30%。在此期间，稳定币转账规模去年达到 33 万亿美元，年增长率为 72%，而人工智能代理正越来越多地绕过传统交换费结构来处理交易。 Circle 占据稳定币市

香港股市周一（24日）下跌，恒生指数下跌1.89%，即492.13点，收于25,517.33点；恒生科技指数下跌3.61%，至4,594.04点。阿里巴巴领跌，下跌8.54%。市场担忧该公司计划通过配售7.1亿股筹集近800亿港元，用于投资AI基础设施，同时季度净利润下降75%。此次普遍抛售反映出亚洲市场情绪疲弱，科技和半导体板块尤其受到包括英伟达芯片涨价在内的多重利空影响。 恒生指数全面下跌1.89% 恒生指数周一（24日）低开，并在整个交易时段持续下跌，收盘下跌492.13点，报25,517.33点。恒生科技指数下跌3.61%，至4,594.04点；恒生中国企业指数下跌1.89%，至8,471.36点。市场参与者观察到各板块普遍下跌。 阿里巴巴下跌8.54%，领跌科技板块 阿里巴巴-W下跌8.54%，成交额达到405820亿港元。市场担忧该公司计划配售7.1亿股，筹集近800亿港元用于投资AI基础设施，同时季度净利润下降75%。其他主要科技股也出现下跌，腾讯下跌3.72%，小米下跌4.14%。 半导体股承受较大压力。中芯国际下跌7.93%，受到亚洲市场情绪疲弱以及对英伟达芯片涨价的

Tether 在乌拉圭佛罗里达省关闭了两个比特币挖矿场地。此前，该公司与国有公用事业公司 UTE 发生合同纠纷，导致电力供应于 2025 年 7 月 25 日被切断。Tether 的当地实体 Microfin 在 UTE 切断两处设施的电力供应前，累计拖欠近 500 万美元电费。这项约 1.2 亿美元投资的失败导致该公司当地 38 个职位中有 30 个被裁撤，也结束了 Tether 在南美的首次大型挖矿部署。上述信息来自 Reuters 的调查，并经 The Block 交叉核实。争议围绕电力合同中电力分配条款的不同解读展开：Tether 认为相关数字是可以随着需求增加而提高的最低分配量，而 UTE 则将其视为固定上限。据 Reuters 调查，乌拉圭拥有 98% 可再生能源发电占比的电网，最初于 2023 年 5 月吸引了 Tether。然而，高昂的电力成本和悬而未决的合同分歧最终使挖矿业务变得不可行，尽管该业务早期曾产生收入。 Tether 在乌拉圭两个挖矿场地投资 1.2 亿美元 Tether 于 2023 年 5 月进入乌拉圭，宣布计划投资能源生产，并通过一家获得当地许可的实体

截至 5 月 21 日收盘，韩国三大 KOSDAQ 主动型交易所交易基金已重新配置投资组合，转向集中投资半导体材料、零部件和设备企业。Samsung Asset Management 旗下 KoAct KOSDAQ Active 和 Timefolio Asset Management 旗下 TIME KOSDAQ Active 分别将 62.72% 和 52.11% 的资产配置于这些半导体相关股票，而 DS Asset Management 旗下 DS KOSDAQ Active 则将其 33 只持仓的 100% 配置于该行业。这一转变反映出基金经理更加关注半导体供应链中盈利能力的确定性，三只产品在最近一个月获得了约 192 亿韩元的净流入。半导体材料、零部件和设备行业约占 KOSDAQ 市值的 36%。 ETF 投资组合从生物科技转向半导体持仓 TIME KOSDAQ Active 的生物科技配置比例从 3 月 10 日推出时的 38.05% 降至 5 月 21 日的 17.72%，同时将半导体材料、零部件和设备持仓比例从 26.65% 翻倍提高至 52.11%。KoAct KOS

KONEX市场最初被定位为中小型创业企业的成长阶梯，但目前正陷入低迷。根据韩国交易所24日发布的数据，今年KONEX新上市企业数量和转板至KOSDAQ的企业数量均有所下降，成交额也随之萎缩。此次低迷主要源于两大因素：技术特例上市范围扩大，降低了进入KOSDAQ的门槛；以及投资者资金集中流向大盘股。随着企业基础和投资者参与度双双减弱，业内人士呼吁重新定义KONEX在资本市场生态系统中的作用。 今年KONEX转板至KOSDAQ的企业降至15家 韩国交易所数据显示，今年共有15家公司从KONEX转板至KOSDAQ，低于上一年的22家。这一下降与技术特例上市范围扩大相吻合，该政策降低了企业直接进入KOSDAQ的门槛。同期，KONEX新上市企业数量和转板上市企业数量也均有所下降。 成交额同比下降61%，至1154亿韩元 今年KONEX成交额达到1154亿韩元，较上一年的2977亿韩元下降61%。交易活动收缩反映出投资者参与度下降，原因在于资金转而流向其他市场的大盘股。 市值排名前10的公司占市场总市值的55% 按市值计算，KONEX上市公司中排名前10的公司市值合计6.6万亿韩元，占该市场12万

HTX Research 表示，人工智能投资周期正进入更具挑战性的阶段，投资者开始根据科技公司从 AI 基础设施中产生的收入和自由现金流，而不是其能够建造的芯片、模型或数据中心数量来评判这些公司。该报告援引 J.P. Morgan 的研究估计，五家美国大型超大规模云服务商将在 2026 年支出约 6970 亿美元，资本支出预计将消耗约 93% 的运营现金流，而 2023 年这一比例为 33%。HTX 的核心观点是，AI 技术、企业采用、基础设施支出和股票估值正以不同速度发展，因此真正的技术扩张与投机性金融周期可以同时存在。 HTX 解析从算力稀缺到代币经济学的三个投资周期阶段 AI 投资周期的第一阶段集中于稀缺的实体基础设施。图形处理器、高带宽内存、网络设备、服务器、电力和数据中心容量成为主要受益者，因为模型开发商和云公司竞相获取计算资源。 第二阶段聚焦于模型能力，包括推理、多模态系统、编码工具和智能体。HTX 认为，第三阶段将关注代币经济学：哪些公司能够以最低的总成本生成有用的模型输出，并将其转化为付费工作。 这一计算不仅取决于已公布的输入或输出代币价格。如果一项任务需要反复尝试、人

日本股市24日表现分化，日经225指数下跌0.74%至65,528.09点，而东证指数上涨0.15%至4,073.29点。日本和美国长期政府债券收益率上升，引发半导体相关股票的抛售压力，日经指数在开盘初段上涨后回落。市场参与者在英伟达公布财报和杰克逊霍尔研讨会前采取谨慎立场，资金从AI和半导体股票转向内容和材料板块。 日经225指数受债券收益率压力下跌0.74% 日经225指数下跌488.27点，于24日收于65,528.09点。该指数开盘初段表现强劲，但在上午10:53左右转跌，并在整个交易时段扩大跌幅。东证指数上涨6.00点至4,073.29点。 日本和美国债券收益率上升推动股票遭到抛售。韩国综合指数下跌也对日本市场造成负面影响，而半导体股票在该指数中占比较高。在25日移动平均线附近（约65,600日元）的买盘兴趣为日经指数提供了下方支撑。 半导体股票引领市场下跌 半导体相关股票出现显著跌幅。爱德万测试下跌3%，铠侠收盘时跌幅超过6%。软银集团下跌超过5%，一个月来首次跌破5,000日元。藤仓下跌超过5%，太阳诱电下跌超过1%。 内容和材料股票吸引买盘兴趣 内容相关股票成为市场情绪

Mirae Asset Group 董事长 Park Hyun-joo 于 5 月 24 日表示，其集团近期收购的虚拟资产交易所 Digital X（前身为 Korbit）将给加密货币行业带来“重大巨变”。Digital X 宣布，自 5 月 24 日起一年内，所有韩元交易对均免收交易手续费，尽管其目前仅占约 0.5% 的市场份额。Park 将免除手续费描述为“客户联盟”，而非残酷竞争，并强调要创造一种符合 Mirae Asset“客户至上”理念的新投资范式。此举代表 Mirae Asset 正将虚拟资产领域作为“Mirae Asset 3.0”中长期增长战略的核心组成部分，推进其战略布局。业内观察人士指出，尽管与 Upbit 和 Bithumb 合计占据 98% 市场份额相比，Digital X 当前的市场影响力微乎其微，但 Mirae Asset 庞大的资本资源，以及截至第二季度总额达 784 万亿韩元的客户网络和管理资产，可能使其随着时间推移形成显著的竞争压力。 Park Hyun-joo 为零手续费战略辩护，称其为客户联盟 Park Hyun-joo 回应了业内对 Digita

三星SDI于21日宣布，将以约4.45万亿韩元出售13,088,235股三星显示器股份，推动韩国二次电池股于24日上涨，三星SDI股价也上涨7.74%，带动板块同业普遍走高。该交易计划于27日完成，旨在筹集未来增长动力所需的投资资金。市场参与者预计，所得资金将大部分用于扩大北美储能系统（ESS）电池产能。此前，三星SDI于11日终止与通用汽车的电池合资企业，并收购通用汽车持有的49.99%股份，以独立运营该设施，从而能够抓住人工智能数据中心电力需求增长所推动的ESS需求上升机遇。 二次电池股因投资预期上涨 据韩国交易所24日消息，三星SDI收盘价较前一交易日上涨7.74%。L&F大涨16.36%，EcoPro BM和POSCO Future M分别上涨10.80%和10.33%。EcoPro上涨7.59%，LG Energy Solution上涨5.39%，SK Innovation上涨4.33%。此次普遍上涨反映出投资者对ESS市场增长的乐观情绪，以及资金从半导体股轮动至其他行业的趋势。 三星SDI执行4.45万亿韩元股份出售 三星SDI于21日披露，将其持有的三星显示器股份以约4.

三星电子正在研究如何分配其已宣布的股东回报计划中剩余的 60 至 80 万亿韩元，此前公司已宣布将于 10 月发放 30 万亿韩元特别股息。8 月 24 日，公司股价下跌 8.70%，至 257,000 韩元；在 8 月 21 日宣布总额最高达 110 万亿韩元的股东回报计划后的首个交易日。三星电子表示，将在明年 1 月底前公布剩余资金的详细分配计划。市场反应反映出外界对于剩余金额中有多少将用于股份注销、多少将用于现金分红存在不确定性。韩国税法要求企业维持特定的股息支付率，股东才有资格享受股息收入的分离课税优惠。 三星电子宣布股东回报计划后股价下跌 8.70% 三星电子 8 月 24 日收于 257,000 韩元，下跌 8.70%。此次下跌发生在公司于 8 月 21 日宣布韩国上市公司历史上规模最大的股东回报计划后的首个交易日。当天，KOSPI 指数也下跌 3.12%，收于 6,696.96 点。市场反应与 SK Hynix 形成对比，后者在宣布 40 万亿韩元的股份回购与注销计划后的次日飙升近 13%。 市场对股份注销存在的不确定性表示失望。三星电子披露，将在明年 1 月底前公布剩余

一名使用 Kakao Pay Securities 的投资者在 7 月 28 日市场崩盘期间，因从该券商客服中心获得错误的保证金率指导而遭遇强制平仓。客服告知该投资者，只要将抵押品比例维持在 120%，即可避免强制平仓，但实际要求的比例为 140%。该投资者于 7 月 28 日下午 4:38 存入 7600 万韩元，以达到客服告知的要求，却仍于 7 月 29 日至 30 日遭到强制平仓。该错误发生在市场剧烈波动期间，当日 KOSPI 暴跌 10.84%。 客服提供 120% 的指导，而实际要求为 140% 投资者 A 于 7 月 28 日因信用融资持仓收到追加保证金通知后，联系了 Kakao Pay Securities 客服。客服代表表示，只要将抵押品比例维持在 120% 以上，次日即可避免强制平仓。根据这一指导，投资者 A 于 7 月 28 日下午 4:38 向 Kakao Pay Securities 账户存入 7600 万韩元，以达到客服告知的 120% 门槛。然而，7 月 29 日仍进行了强制平仓。投资者随后查询发现，实际要求的维持保证金率为 140%，而非最初告知的 120

三星电子正在推进一项价值 9 万亿至 11 万亿韩元的股东回报计划，DS Investment & Securities 的分析显示，优先股可能成为主要受益者。DS Investment & Securities 研究中心负责人 Kim Soo-hyun 指出，由于 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 持有三星电子普通股，《金融业与资本市场法》下的监管限制制约了大规模回购普通股，而不具备投票权的优先股面临的限制较少。该分析发布之际，三星电子普通股与优先股之间的价差仍为 36%，公司预计将在明年初详细说明其资本配置战略。 常见问题 三星电子股东回报计划的规模是多少？ 三星电子正在推进一项价值 9 万亿至 11 万亿韩元的股东回报计划。 为什么优先股被认为可能成为三星电子股东回报的受益者？ 根据 DS Investment & Securities 的分析，由于 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 持有三星电子普通股，《金融业与资本市场法》下的监管限制制约了大规模回购普通股，而不具备投票权的优先股面临的限制较少。

俄罗斯军队于21日（当地时间）对第聂伯罗彼得罗夫斯克州克里维里赫的一家购物中心发动了两波无人机袭击。据乌克兰媒体《基辅邮报》和《基辅独立报》报道，袭击造成至少16人死亡、130多人受伤。此次袭击针对的是乌克兰总统泽连斯基家乡所在的地区，使用了沙赫德型无人机；第二架配备喷气发动机的无人机在首次袭击约30分钟后发动攻击。据《华尔街日报》23日报道，此次袭击发生之际，俄罗斯正考虑发布大规模动员令，招募新兵前往乌克兰前线。适龄应征男子正在寻找出境途径，而上周每天通过格鲁吉亚边境的人数超过20,000人，创下历史新高。在这一系列事态发展之际，泽连斯基公开拒绝了前国防部长米哈伊洛·费多罗夫关于在战时举行选举的呼吁，称战争期间举行选举“可能带来巨大风险”，并且“会变成分裂乌克兰的海啸”。 俄罗斯无人机袭击泽连斯基家乡所在地区的购物中心 据《基辅邮报》和《基辅独立报》报道，第一架无人机于21日（当地时间）袭击了克里维里赫的“Sun Gallery”购物中心。约30分钟后，第二架配备喷气发动机的沙赫德型无人机发动了袭击。视频画面显示，这架喷气发动机无人机在飞向建筑物并爆炸前就已经冒烟。袭击造成至少16人