Gate 深度报道与加密市场分析

Kraken Institutional 与 Upshot 合作，加入用于为 NFT 以及非流动性加密货币持仓进行估值的工具。该合作旨在解决数字资产定价难题：这类资产并非总能“干净”成交，因此市场价值并不总是显而易见。对机构客户而言，准确估值会影响财务报告、抵押品、风险管理、托管、借贷以及组合构建，使其成为一项重要的运营问题，而不仅仅是对主要流动性资产的影响。 Kraken Institutional 联手 Upshot 为非流动性资产估值 Kraken Institutional 通过与 Upshot 的合作新增估值工具。该工具面向 NFT 以及其他非流动性加密货币持仓，这些资产的市场价值并不总是容易判断。查找一枚比特币的价格相对简单，而以太坊则在深度市场中持续交易。然而，一个 NFT 组合、一种成交清淡的代币，或某个利基链上资产，要做到有信心地估值可能会困难得多。 Upshot 的估值方法是为市场中更难定价的部分而设计。Kraken 将其引入自身的机构产品，为客户提供关于那些无法轻易适配常规交易所订单簿的资产的数据。估值框架可以综合可比成交、稀有度、流动性、市场深度、历史波动率以及

今年，根据对 Defined Contribution（DC）和 Individual Retirement Pension（IRP）账户的分析，Mirae Asset Securities 的退休账户持有人将其 ETF 投资比例提高到各年龄段约 50%。这一变化相较于 2024 年具有显著不同：当时 ETF 配置比例在 30-40% 之间。推动这一转变的原因在于投资者从债券 ETF 转向更偏向股票的产品，尤其是 S&P500 指数基金和韩国半导体 ETF。投资模式因年龄而异：40 多岁的投资者 ETF 配置比例最高，为 60.4%；而 70 岁及以上的投资者则偏好以 AI 为主题的主动型 ETF，作为其第一大持仓。 40 多岁投资者引领 ETF 采用，ETF 配置比例达 60.4% 40 多岁投资者的 ETF 投资比例最高，为 60.4%，其次为 50 多岁为 58.2%、30 多岁为 57.7%、60 多岁为 50.4%。即便是 20 多岁和 70+ 这两个年龄段，去年仍维持在 30% 左右的水平，今年也分别达到 49.4% 和 48.5%。40 多岁年龄段的领先地位反映了该阶段的

韩国养老基金在 13-16 这一周通过韩国交易所净买入价值 1,007 亿韩元的股票，这也是连续第二周的净买入，且买入重点聚焦于半导体股票。此次买入转向源于韩国国家养老金服务（National Pension Service）决定将其国内股票目标比例从 14.9% 提高至 20.8%，并扩大其战略资产配置范围，从而降低了因再平衡要求带来的机械性卖出压力。在此期间，KOSPI 指数出现剧烈波动：在 13 日大跌近 9%，随后反弹；又在 16 日再次下跌逾 6%，跌破 7000 点。 养老基金买入 SK Hynix 和三星电子 根据韩国交易所数据，养老基金在 13-16 这周净买入 1,007 亿韩元，较上一周 88 亿韩元的净买入进一步增加。在 5 月和 6 月期间累计卖出超过 5 万亿韩元后，养老基金在近期波动中转向“抄底”操作。 SK Hynix 是净买入最多的股票，净买入额为 1,412 亿韩元；其次是 SK Innovation（净买入 1,035 亿韩元）、三星电子（净买入 805 亿韩元）和 S-Oil（净买入 501 亿韩元）。金融类股票也出现了有选择的买入，包括 Hana

DS Investment & Securities 研究员姜泰昊将当前时机推荐为购买韩国国防类股票的机会。韩国国防类股票相较 KOSPI 指数表现偏弱，理由是预计合同动能将于 7 月恢复。姜表示，当前估值已进入颇具吸引力的区间，并建议在合同动能开始显现之前买入。据该分析师称，五家大型国防企业——韩华航空航天、LIG Defense & Aerospace、韩华系统、现代罗特姆、韩国航空宇航工业——之所以走弱，源于持续较大的合同缺口，以及对加拿大潜艇合同失败后 NATO 进入壁垒的担忧，并且由于地区冲突持续，导致中东合同延迟。 本月预计合同包括 K9 自行榴弹炮美国谈判与西班牙联合开发 姜泰昊预计上半年后半段将集中出现重大合同，并称本月预计将有多项合同落地。其中包括 K9 轮式自行榴弹炮美国优选谈判代表的遴选、西班牙 K9 轮式自行榴弹炮联合开发合同签署，以及秘鲁 K2 坦克主合同签署。该分析师指出，西班牙 K9 项目已签署联合开发谅解备忘录（MOU），且西班牙面临追加国防开支的压力，表明主合同将会迅速推进。 波兰-俄罗斯紧张局势支撑 NATO 地面武器需求 姜评估称，俄罗斯持续威胁波

美国众议院下设委员会在纽约举行了一场实地听证会，审查《CLARITY 法案》以及加密货币市场结构；由于该法案通过的预测市场赔率走弱，听证会引发关注。听证会聚焦美国币圈市场持续存在的监管不确定性：美国证券交易委员会（SEC）与美国商品期货交易委员会（CFTC）在监管权限上展开竞争，而国会则一直难以出台全面的数字资产立法。业内人士正在寻求清晰的监管框架，以指导交易所、代币发行、稳定币运营以及合规投资等业务决策。走低的市场赔率表明交易者认为通过难度上升，包括党派分歧、竞争性的立法优先级，以及关于稳定币储备标准与监管机构管辖权的未决问题。美国币圈市场多年来一直在一个早于数字资产出现的监管体系内运作，主要依赖执法行动与法院裁决，而非立法层面的明确性。 SEC 和 CFTC 争夺加密货币监管权限 美国币圈市场所处的监管体系并非为数字资产而设计。SEC 在很大程度上依赖执法行动，而 CFTC 则主张在现货加密货币市场中承担更清晰的角色。法院通过个案塑造了监管框架的部分内容。国会曾审议多项法案以建立全面结构，但尚未通过立法。 《CLARITY 法案》旨在明确：由哪个监管机构负责数字资产市场的哪些部分。

T. Rowe Price 已在 NYSE Arca 上线一款主动型多代币现货加密货币交易所交易基金（ETF），为投资者提供在单一托管产品中配置比特币、以太坊、BNB 和 Solana 的敞口。此次推出标志着机构层面加密货币接入方式的转变：从单一资产 ETF 迈向多元化的数字资产配置。该产品将主动管理引入加密货币 ETF 的结构，使基金经理能够在不同市场板块之间调整代币权重，而非追踪被动指数。 T. Rowe Price 为加密货币 ETF 结构引入主动管理 该基金作为主动管理型产品运作，而非被动指数追踪器。该结构赋予组合经理权限，可根据市场状况和相对表现评估，在比特币、以太坊、BNB 和 Solana 之间调整配置。该做法不同于此前推出的单一资产比特币或以太坊 ETF：后者仅提供对单一代币的敞口，且不具备灵活分配能力。 加密货币 ETF 中的主动管理为跨不同资产类别的轮动策略预留了空间。比特币承载宏观叙事敞口，以太坊提供智能合约和去中心化金融（DeFi）板块的接入，Solana 提供高吞吐量的公链敞口，而 BNB 则连接交易所生态基础设施。基金结构允许在这些类别之间调整权重，而非维持

日本 NAND 闪存制造商 Kioxia Holdings 在美国输掉了一起专利侵权诉讼，并被命令在当地时间 16 日支付 2.29 亿美元（约 3400 亿韩元）的赔偿金。美国卫星通信公司 Viasat 于五年前提起诉讼，称部分 Kioxia 闪存产品侵犯了其与高速数据处理技术相关的专利。涉案专利包括降低功耗并延长存储器半导体使用寿命的技术，美国得克萨斯州的美国联邦地区法院陪审团也裁定支持原告。 德州联邦法院陪审团裁定 Viasat 胜诉 据 NHK 以及其他日本媒体在 18 日的报道，Viasat 于五年前提起诉讼，指控部分 Kioxia 的闪存产品违反了其与高速数据处理技术相关的专利。相关专利被认为涵盖与降低功耗、并提高存储器半导体寿命相关的技术。美国得克萨斯州联邦地区法院的陪审团于当地时间 16 日采纳了原告的主张，并下令 Kioxia 支付 2.29 亿美元的赔偿金。 Kioxia 计划对裁决提出申诉 Kioxia 表示无法接受审判结果，并将通过包括申诉在内的所有法律手段维权。公司未就其计划申诉的时间表或具体理由提供更多细节。 Kioxia 股价在裁决后下跌 16.1% 受专

UDX 以 Underdog 新近收购的交易所身份运营，并于 7 月 15 日向美国商品期货交易委员会自证了七份体育赛事事件合约模板。文件称，该交易所计划在不晚于 7 月 17 日的时间内推出首批可供交易的合约。Underdog 于 3 月收购 Aristotle Exchange DCM 及其附属的衍生品清算机构，使这家幻想与体育博彩公司得以运营自身已获联邦注册的交易所，而不是将交易完全转由 Kalshi 和 Nadex 等第三方场所承接。 UDX 自证七份二元事件合约模板 根据 CFTC 的产品数据库，这些认证涵盖三份棒球模板和三份篮球模板，形式类似于比赛胜者、赢分差和总得分市场。第七份合约则允许围绕在特定期间内，具名运动员、球队或其他实体是否达成某一结果的市场。CFTC 数据库将这七种产品全部列为已自证的二元事件掉期合约。 这些合约的名义价值为 1 美元，可在 0.001 美元到 0.999 美元之间进行交易。UDX 表示，交易通常会在已公布的维护窗口之外保持可用，并且至少有一个做市商将提供流动性。棒球-总得分文件为参与者设置 250 万份合约的持仓上限，并为做市商设置 2500

摩根士丹利已在 ETRADE 为符合条件的美国客户推出直接加密货币交易，使他们能够在现有经纪账户中买入、卖出并持有 BTC、ETH 和 Solana。该整合消除了对单独交易所账户或额外登录的需求，让传统投资者可以在统一的组合视图中，将数字资产与股票、ETF 和共同基金一并管理。此举旨在解决长期存在的摩擦点：通过将数字资产交易嵌入数百万美国人使用的熟悉经纪界面，降低主流投资者进入币圈市场的门槛。 服务功能与定价结构 ETRADE 对所有加密货币交易按名义交易价值收取统一 0.50% 的佣金，不另行收取价差或加价。与之形成对比的是，独立的加密货币交易所往往会将成本隐藏在买卖价差之中。交易规模范围从每笔最低 10 美元到最高 50 万美元，兼顾休闲型散户投资者以及寻求更大持仓的参与者。 该平台使用 zerohash 来处理执行、流动性来源以及安全托管。客户可将一个由 zerohash 驱动的专用加密货币账户连接到其 ETRADE 经纪账户，或同时开立两者。zerohash 将加密与漏洞管理计划作为其安全基础设施的一部分。ETRADE 负责面向客户的体验，包括界面、客服和组合工具；而 zero

能源开发公司（EDC）于 1976 年 3 月 5 日通过总统令 927 成立，作为国家对 1973 年石油禁运的回应。危机使原油价格暴涨四倍，并令菲律宾（其能源 95% 依赖石油进口）陷入汽油限量供应和大范围停电。洛佩兹家族旗下的 First Gen 赢得了 2007 年 11 月 21 日备受争议的私有化拍卖，出价 585 亿比索（P58.5 billion）；随后在 2009 年 3 月 13 日以 200.7 亿比索（P20.07 billion）出售其 Meralco 公用事业持股的 20%，用于偿还与 EDC 相关、且源于 2008 年金融危机的债务。该公司于 2026 年 3 月更名为 First Gen Renewables，目前运营 16 座地热电站，装机容量约 1300 兆瓦，并面临来自印尼方面 50 亿美元（$5 billion）的收购要约。要约到来之际，另一场中东冲突也已关闭霍尔木兹海峡，这呼应了促使 EDC 成立的能源不安全局面。 1973 年石油禁运引发国家地热项目 1973 年 10 月，石油输出国组织（OPEC）的阿拉伯成员在赎罪日战争之后实施石油禁运，

韩国五大加密货币交易所的周度交易量在 7 月 9 日下午 2 点至 7 月 16 日下午 2 点期间达到 8.6 万亿韩元。该数据创下自 2023 年 5 月 11 日至 5 月 18 日期间（当时交易量为 8.4372 万亿韩元）以来的最低周度交易量。所分析的五家交易所分别为 Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax。 六周期间显示交易量按顺序下滑 根据 Digital Asset 于 7 月 17 日的分析，五家交易所的合计周度交易量在近期几周内出现持续下滑。按时间顺序拆解结果显示：6 月 5-12 日为 17.7 万亿韩元，6 月 12-19 日为 15.4 万亿韩元，6 月 19-26 日为 14.6 万亿韩元，6 月 26 日至 7 月 3 日为 13.4 万亿韩元，而 7 月 3 日下午 2 点至 7 月 10 日降至 9.9676 万亿韩元。 Upbit 维持领先，而 Bithumb 和 Coinone 提升市场份额 最新期间，交易所之间的市场份额分布出现了小幅变动。Upbit 维持第一位，市场份额为 63.57%，但较上周下降 0.63

Uber 于 7 月 16 日（当地时间）宣布收购 Delivery Hero，出价为每股 €41.5，估值该公司为 148 亿美元。该交易将 Baemin（韩国领先的外卖配送平台）纳入 Uber 的掌控之下，作为 Delivery Hero 旗下业务之外的“孙公司”，覆盖其在 50 个全球市场的运营。Uber 在 2019 年关闭 Uber Eats 之后，时隔 7 年重新进入韩国市场。此次收购在一笔交易中让 Uber 获得包括 Talabat（中东）、PedidosYa（拉丁美洲）、HungerStation（沙特阿拉伯）以及 Foodpanda（亚洲）在内的平台。Delivery Hero 面临来自到期可转换债券的流动性压力以及股价下跌，这使得这份全现金报价对股东具有吸引力，其中包括最大股东 Prosus 以及激进基金 Aspex。 Uber 以 148 亿美元收购 Delivery Hero Uber 与 Delivery Hero 于 7 月 16 日（当地时间）签署了一份业务合并协议，Uber 提供每股 €41.5 的要约收购。此次追加收购成本合计 137 亿美元（约 20

比特币和以太坊本周经历了显著的价格波动，原因是加密货币市场在消化美国消费者价格指数（CPI）数据的同时，中东地缘政治紧张局势升级。比特币在 13 日因杠杆多仓被强制平仓而跌破 63,000 美元，随后在低于预期的美国 CPI 缓解美联储加息担忧后短暂反弹至接近 65,000 美元，但在美国对伊朗的空袭之后又回落至 63,000 美元附近。尽管价格剧烈波动，市场内部指标却显示改善：美国现货比特币与以太坊交易所交易基金录得净流入，链上买入活动增强，卖压减轻。机构资金尤其向以太坊转移：过去 7 个带单日内，以太坊上涨约 11%，在同一时期跑赢比特币；同时，贝莱德的 ETHA 现货 ETF 吸引了大量资金流入，Robinhood 还推出了 Layer 2 网络扩容。 比特币因杠杆强制平仓在 CPI 推动反弹前跌破 63,000 美元 据全球加密货币市场平台 CoinGecko 称，比特币在 13 日跌破 63,000 美元，原因是杠杆多仓强制平仓的影响。此次下跌并未演变为大规模恐慌性抛售，而且与过去一个月的重大强制平仓相比，强制平仓规模并不算显著。市场参与者将这一下跌解读为对先前积累过多杠杆的

Homeplus 于 16 日通过紧急营运资金筹措 2,000 亿韩元，防止因法院裁定取消其重整程序而出现立即破产。Meritz Financial Group 提供了资金，并由金炳洙和 MBK Partners 提供全部连带担保。在三家 Meritz 子公司通过董事会会议批准该交易后，资金得以到位。自 3 日起，Homeplus 总体工会在 Meritz Securities 总部外举行为期两周的守夜活动，并在工会负责人李钟成宣布资金协议后爆发庆祝。 Meritz Financial 批准 2,000 亿韩元 DIP 资金 Meritz Securities、Meritz Capital 和 Meritz Fire Insurance 于 16 日分别召开董事会会议，批准紧急营运资金。该交易将 Meritz Financial Group 设为主要债权人，由金炳洙和 MBK Partners 就 2,000 亿韩元提供全部连带担保。资金在谈判几乎崩盘后促成，使 Homeplus 获得最低限度的运营流动性，以继续开展业务运作。 工会工人两周抗议后庆祝 Homeplus 总体工会成员在

Hansung Enterprise 是一家在 KOSPI 上市的韩国食品制造商，现年 63 岁。自 6 日起连续 8 个交易日股价上涨，至 15 日股价从 4,230 韩元涨至 13,260 韩元，累计涨幅 213%。涨势发生在韩国金融服务委员会公布将把市值低于 300 亿韩元的 KOSPI 公司进行下架之后：Hansung Enterprise 的市值约 200 亿韩元，被列为高风险类别。社交媒体宣传该公司已支持联合国韩国战争老兵 25 年，引发散户的“爱国买入”热潮。此次上涨无视更广泛的市场动荡：7 日 KOSPI 指数下跌近 5%，在三星电子和 SK Hynix 同步下跌触发交易熔断机制后，当天走势走弱。 Hansung Enterprise 8 个交易日录得 213% 股价暴涨 Hansung Enterprise 股价在一周内从 6 日的 4,230 韩元上涨至 10 日的 8,460 韩元，翻了一倍。7 月第二周，该公司在 KOSPI 和 KOSDAQ 两个市场的股价涨幅中均排名第一。7 月第三周，该股继续上行：13 日上涨 9.93%，14 日上涨 20.11%，15

HL Genomics 将于 7 月 24 日在韩国 KOSDAQ 市场上市，发行价为 21,500 韩元；另有两家公司将在 7 月 20-24 日当周进行机构需求预测。API 药品公司连续 19 年实现盈利，并在其需求预测中吸引 2,148 家机构参与，竞争比为 714.52:1。韩国 IPO 市场活动持续推进，Ingenia Therapeutics 和 Delicious 正在加速其在 KOSDAQ 的上市准备。 HL Genomics 以 21,500 韩元发行价在 KOSDAQ 上市 HL Genomics 成立于 2000 年，专注于用于慢性疾病治疗的高附加值活性药物成分（API），包括心血管、过敏、糖尿病、肥胖以及神经精神类药物。公司签下 Hanrim Pharmaceutical 作为控股母公司，并在扩大对外销售的同时，保持稳定的内部客户基础，从而实现连续 19 年盈利。 上一年度收入达到 289 亿韩元，同比增长 2.5%；营业利润增长 3.3% 至 93 亿韩元。公司近三年的平均营业利润率为 32.3%。 机构需求预测吸引 2,148 家机构参与，竞争比为 714.

政府服务保险系统（GSIS）收购了 Citicore Renewable Energy Corp. 7.5% 的股权。GSIS 于 2026 年 7 月 3 日向菲律宾证券交易所披露了该交易。该投资聚焦于管理层的资本配置能力，因为 Citicore 的总资产在 2024 年从 281 亿披索增长 44% 至 2025 年的 406 亿披索，支撑来自约 67 亿披索的新增股权，以及总借款达到 146 亿披索。成败关键在于管理层能否将这次资本投放转化为超过融资成本的、可持续的现金流。 Citicore 于 2025 年资产增至 406 亿披索，增长 44% 基于经审计的母公司财务报表，Citicore 的总资产从 2024 年的 281 亿披索增加至 2025 年的 406 亿披索。权益从 48 亿披索上升至 219 亿披索，获得约 67 亿披索的新增资本支持。总借款攀升至约 146 亿披索。公司在该年度里，母公司仅实现约 1.255 亿披索的经营活动现金，但却在子公司投资、追加不动产以及企业集团内部垫付上投出了超过 100 亿披索。在对关联方的垫付合计约 58 亿披索，占总资产的重要部分

SK 集团的公司债发行在上半年降至 2.747 万亿韩元，据 Yonhap Infomax“集团公司发行趋势”数据所示。该数字较上一年同期间的 7.457 万亿韩元下降超过一半。该降幅反映了以 SK 海力士为首的韩国半导体公司战略转向：优先使用权益资本和自由现金流（FCF），而非为大规模资本开支（CAPEX）投资进行债务融资。此做法与美国超大型云计算公司对公司债市场的高度依赖形成对比，尽管预计半导体行业投资将扩张，这也在一定程度上缓解了韩国信用市场的债务供给压力。 SK 集团上半年债券发行下降超 50% 据 Yonhap Infomax 数据，SK 集团在上半年发行公司债 2.747 万亿韩元，低于上一年同期间的 7.457 万亿韩元。尽管市场预期包括 SK 海力士在内的半导体企业将进行大规模 CAPEX 投资，但对债券供给增加的担忧仍相对有限。新韩投资证券的分析师金桑仁与车珠熙在一份报告中表示：“与美国大型科技公司不同，韩国企业可能会通过基于 FCF 产生的资本来开展投资”，并补充称：“由于 SK 集团近期已减少公司债发行，因此预计大规模投资对公司债供给的负面影响将受到限制。” 韩国

法国巴黎银行将韩国央行（BOK）的终端利率预测从 3.00% 上调至 3.25%，据金融行业消息人士称，该调整发生在 18 日。调整原因是在 16 日韩国央行货币政策委员会决定将基准利率上调 25 个基点至 2.75%。法国巴黎银行经济学家尹智浩（Yoon Ji-ho）表示，上调是由于经济指标持续出现利好上振，以及通胀压力持续时间长于预期。韩国央行近期的加息反映了其在韩国金融市场经济增长韧性背景下持续应对通胀的努力。 法国巴黎银行将 BOK 终端利率预测上调至 3.25% 法国巴黎银行经济学家尹智浩在 16 日发布报告，解释其对终端利率预测上调的原因。尹智浩称，该变动反映了“经济指标和通胀压力的持续利好上振，且通胀持续时间长于预期”。修正后的 3.25% 终端利率预测，替代了此前的 3.00% 估计。 法国巴黎银行 - 韩联社文件照片 经济学家评估 BOK 行长货币政策立场 尹智浩认为，BOK 行长申贤秀（Shin Hyun-song）在新闻发布会上的措辞比市场预期更为中性，尽管部分关于增长和通胀的表态带有鹰派因素。该经济学家指出，韩国央行并未传达其在政策应对上“落后于形势”。申贤秀将

韩华·加利亚（Hanwha Galleria）在两周内购买了两处首尔黄金地段物业，总计 4502 亿韩元。其中包括 7 月 14 日在江南区新沙洞（Sinsa-dong）以 2367 亿韩元收购的土地，以及 5 月 30 日在中区以 2135 亿韩元购买的尚华大厦（Sunhwa Building）。公司董事会表示，此举目的在于确保房地产开发用地，并通过开发项目提升盈利能力。该加速的房地产策略与下个月推出新的控股公司架构相一致：韩华·加利亚将与韩华酒店度假村（Hanwha Hotel & Resort）和 Ourhome 一同归入“Life Solution（生活解决方案）”分部，由副董事长金东善（Kim Dong-sun）牵头零售、酒店及餐饮（F&B）业务。 韩华·加利亚以 2367 亿韩元收购 2,749.5㎡ 新沙洞土地 根据金融监督院（Financial Supervisory Service）的电子披露系统，7 月 18 日，韩华·加利亚在 7 月 14 日签署合同，购买江南区新沙洞 2,749.5 平方米（约 832 坪）土地，交易额为 2367 亿韩元。董事会披露称，本次收