Gate 深度报道与加密市场分析

SpaceX 于18日（当地时间）在圣诞岛附近完整回收了 Starship 上面级。此时，距离该飞行器于上月24日从得克萨斯州 Starbase 发射已过去24天。这枚用于第13次试飞、编号为“Ship 40”的52米高飞行器保持直立并漂浮在海面上——这是 Starship 上面级首次在未解体或沉没的情况下被完整回收。该飞行器在完成部署20颗新一代 Starlink 卫星并在太空中重新点火 Raptor 发动机的任务、实现迄今最平稳的海上着陆后，SpaceX 成功完成了回收。SpaceX 与澳大利亚航天局协调开展了此次行动，并在飞行器和回收船只周围设立了500米禁区。 SpaceX 完成历时数日的回收行动 据 BBC 及其他消息源于19日（当地时间）报道，Starship 在海上停留约24天后，SpaceX 回收团队成功将其拖至圣诞岛附近海域。SpaceX 表示：“工程师将在更加平静的水域进行进一步分析，然后再尝试将其运回 Starbase。”随着海浪越来越大，此次行动面临重重挑战。马斯克于7日在 X 上发文称：“不幸的是，目前看来回收这枚飞行器很困难。”然而，11天后，回收团队成功将

韩国政府计划到 2030 年将国有财产管理基金对股票和另类投资等风险资产的投资比例，从目前的 28.9% 提高至 40%以上。该计划于 20 日在由副总理兼企划财政部长具允哲主持的第 29 次国有财产政策审议委员会会议上公布。该战略旨在提高基金收益，同时为人工智能和半导体等国家战略产业提供长期资本。政府将 2027 年国有财产政策目标设定为“最大限度提升国有财产价值和利用率，创造国家财富并将成果惠及国民”。截至去年年底，国有财产总值为 1,403 万亿韩元。 政府计划到 2030 年将风险资产投资比例提高至 40%以上 政府将更加积极地运用国有财产管理基金约 3 万亿韩元的闲置资金。企划财政部一名官员表示：“目前包括股票和另类投资在内的风险资产投资比例为 28.9%。”该官员还表示：“计划到 2030 年将这一比例提高至 40%以上。” 政府计划通过利用养老金基金投资池，提高股票投资比例，并向人工智能和半导体等国家战略产业提供长期资本。创新型风险投资，以及对国家增长基金子基金进行新增认购，均被列为相关措施。 该部门将向战略产业配置 20 万亿韩元 政府将战略性利用所持被投资机构的股份，

美国货币监理署计划在 11 月敲定实施《GENIUS 法案》的主要法规。该法案为支付型稳定币发行人的监管建立了联邦框架。货币监理署署长 Jonathan Gould 于周三在怀俄明州区块链研讨会上披露了这一时间表，并表示 OCC 已审阅行业反馈，正在对其 2 月发布的提案进行修改。加快这一时间表旨在让监管机构能够在新年开始受理申请，因为该法律的生效日期日益临近。美国总统 Donald Trump 于 2025 年 7 月 18 日签署《GENIUS 法案》，使其正式成为法律，建立了美国首个专门针对支付型稳定币的联邦监管框架。OCC 于 2 月 25 日公布拟议法规，该提案于 3 月 2 日刊载于《联邦公报》，公众意见征询期于 5 月 1 日结束。 《GENIUS 法案》为稳定币发行人建立联邦框架 美国总统 Donald Trump 于 2025 年 7 月 18 日签署《GENIUS 法案》，使其正式成为法律，建立了美国首个专门针对支付型稳定币的联邦监管框架。根据该法律，获准发行人必须使用合格资产，以不低于一比一的比例持有储备，为其在外流通的支付型稳定币提供支持。该框架确立了赎回、披露

根据最新财政部数据，美国国债总额首次突破 40 万亿美元。联邦债务总额约为 40.05 万亿美元，其中约 32.27 万亿美元由公众持有，7.78 万亿美元为政府内部持有。财政部报告称，7 月预算赤字为 4320 亿美元，是自 2021 年 3 月以来最大的单月赤字，使本财年至今的赤字达到 1.799 万亿美元。随着到期政府证券以更高收益率进行再融资，不断上升的利息成本和更高的再融资利率正加剧财政压力。 利息成本正成为更大的问题 国会预算办公室预计，2026 财年的净利息支出将超过 1 万亿美元，相当于国内生产总值的约 3.3%。国会预算办公室预计，如果当前政策大体保持不变，到 2036 年这些成本将达到 2.1 万亿美元。这会形成一个反馈循环：更大的赤字需要更多借款，而更高的借款成本又会增加未来赤字。在对通胀、政府借款和财政前景的担忧之际，30 年期美国国债收益率最近达到 5.34%，为 2007 年以来的最高水平。 债券市场压力加剧之际财政部作出回应 财政部将部分 10 至 30 年期证券回购规模从每次操作 20 亿美元扩大一倍至至少 40 亿美元。这一公告帮助长期收益率走低，尽管

三星电子股价20日盘中飙升8.59%，触及273,000韩元，原因是投资者对其可能超过100万亿韩元的股东回报计划预期升温。市场猜测，该公司董事会将在本月底召开的会议上讨论特别现金股息方案，推动股价上涨。此次上涨发生在SK海力士宣布400,000亿韩元股份回购及注销计划的第二天，进一步提振了市场对主要半导体公司股东回报的整体预期。 三星电子股价盘中触及273,000韩元 据韩国交易所数据，截至20日下午2时17分，三星电子股价报268,750韩元，较前一交易日收盘价247,500韩元上涨21,250韩元，涨幅为8.59%。该股开盘报257,000韩元，盘中一度升至273,000韩元。 市场预计三星电子将讨论100万亿韩元股东回报 据相关行业人士透露，三星电子预计将在本月底召开董事会，讨论包括特别现金股息在内的股东回报方案。据称，潜在回报规模可能超过100万亿韩元。三星电子在上月底公布业绩时表示，正在讨论股东回报政策的具体实施方案。该公司当时解释称，将制定并公布兼顾提升股东价值与未来增长再投资的措施。 市场观察人士更加关注三星电子以现金分红而非股份回购作为回报方式的可能性。这一判断考虑到

三星电子在美国长期利率近期上升后经历了短期股价调整，但KB证券分析师金东元在20日发布的一份报告中将这一走势描述为对宏观不确定性的过度反应。该分析师认为，股价承压源于市场对宏观经济状况的敏感度上升，而非公司半导体业务基本面恶化。报告指出，主要科技巨头已将人工智能投资的回收期缩短至三年以内，并进入变现阶段，从而巩固了半导体供应链的中长期盈利基础。 KB证券将三星股价走势归因于对宏观因素的过度反应 KB证券研究主管金东元在报告中表示，三星电子最近两日的股价下跌反映的是对宏观环境担忧的过度反应，而非公司自身基本面疲弱。该分析师将此次调整与美国长期国债收益率上升引发的市场整体敏感度提高联系起来。报告强调，股价走势并不意味着三星半导体业务或竞争地位发生任何基本面变化。 科技巨头将人工智能投资回收期缩短至三年以内 报告指出，主要科技巨头已将人工智能投资的回收期缩短至三年以内，标志着相关投资进入变现阶段。这一回收期的缩短为半导体需求提供了结构性支撑，因为人工智能基础设施建设正从单纯的资本支出阶段转向能够产生收入的部署阶段。该分析师称，尽管短期内存在宏观经济波动，这一发展表明半导体供应链的中长期盈利前

根据 Tiger Research 对约 12 万笔钱包交易的分析，2021 年至 2026 年间，韩国投资者向境外交易所转移了约 700 万亿韩元，其中仅 2025 年就有 168 万亿韩元流出。这些资金主要流向 Hyperliquid 和 Lighter 等去中心化衍生品平台，韩国股票相关的杠杆交易在这些平台上进行，不受韩国国内监管框架约束。7 月，韩国投资者在 Hyperliquid 上执行的名义交易量达到 7.4 万亿韩元，主要交易 SK Hynix 永续合约，同时也涉及 Samsung Electronics 和原油产品。资产管理公司警告称，与 KOSPI 挂钩的境外衍生品杠杆头寸已大幅增长，形成了超出韩国国内监管范围的波动传导渠道。这一趋势反映出韩国以现货交易为主的市场与提供永续合约和代币化股票产品的全球交易所之间存在结构性差距。 Tiger Research 报告称，2021—2026 年境外流出资金达 700 万亿韩元 Tiger Research 追踪了约 12 万个钱包的资金流动，发现 2021—2026 年期间有 700 万亿韩元从韩国国内交易所流出。该研究机构记

未来资产资产管理旗下 TIGER Dividend Covered Call Active 交易所交易基金（ETF）自年初以来的含分配累计收益率达到 61.6%。这一表现较 KOSPI 的收益率高出逾 10 个百分点；截至前一日，KOSPI 的收益率为 50.1%。这一投资成果得益于以具备股息增长潜力的优质公司为核心的主动管理型投资组合，以及根据市场状况灵活调整的备兑看涨期权策略。 TIGER Dividend Covered Call Active ETF 在 52 只国内备兑看涨期权 ETF 中排名第一 未来资产资产管理于 20 日宣布，TIGER Dividend Covered Call Active ETF 自年初以来的含分配累计收益率达到 61.6%，在韩国上市的 52 只备兑看涨期权 ETF 中排名第一。这一表现较截至前一日收益率为 50.1% 的 KOSPI 高出逾 10 个百分点。 主动型备兑看涨期权策略根据市场环境调整期权卖出比例 主动型备兑看涨期权策略会根据市场环境灵活调整看涨期权的卖出比例和行权价。在预期市场上涨时，该策略会降低期权卖出比例，以提高对标的资产上涨

韩国金融当局于20日推出规模达8800亿韩元的超长期技术投资基金，旨在支持需要长期研发周期的下一代半导体和先进生物科技领域。金融委员会发布基金管理人招募公告，正式启动该计划。该基金旨在满足先进技术和基础技术企业对耐心资本的需求，因为这些企业实现商业化需要较长时间。该计划是国家增长基金框架下的间接投资计划，旨在适应最长达16年的投资期限。 金融当局设立超长期基金，延长基金存续期限 超长期技术投资基金的存续期为13至15年，并可一次性延长1年，最长可达16年。投资期为6至7年。该结构适应先进技术领域特有的长期开发周期。 基金将77%的政策资金用于减轻私营部门负担 政策资金约占8800亿韩元基金总额的77%，总计6800亿韩元。其中，先进战略产业基金出资6000亿韩元，财政资金另行出资800亿韩元。私营部门参与者出资剩余的约2000亿韩元。这一政策资金比例显著高于现有政策导向型基金通常为20%至40%的比例。 投资目标为深科技企业，并要求进行行业多元化配置 该基金重点投资处于早期和中期阶段、技术壁垒高且需要长期研发的深科技企业，而非有利于短期资本回收的成熟企业。为防止资金过度集中于AI和半导

Edward Zimbardi 于 8 月 14 日被斐济驱逐出境至美国，目前在佐治亚州北区面临联邦指控，被控策划了一项涉案金额达 1.65 亿美元的数字资产诈骗计划。联邦检察官于 8 月 17 日解封起诉书，指控 Zimbardi 于 2022 年 6 月至 2023 年 8 月期间运营“The Crypto Program”，并向投资者承诺每月 25% 的保证回报。根据法院文件，Zimbardi 挪用了数千名受害者提供的超过 1.65 亿美元资金，被指控将 3400 万美元用于高风险外汇交易，并将至少 1000 万美元花费在豪华车辆、房地产和个人开支上。该计划于 2023 年 8 月暴雷，Zimbardi 随后潜逃至多个国家和地区，并于 2025 年 7 月搬到斐济。联邦当局与斐济官员协调执行驱逐出境行动，反映出针对加密货币诈骗的持续跨境执法努力。 联邦检察官详细说明 The Crypto Program 的运营情况 佐治亚州北区联邦检察官于 8 月 17 日解封起诉书，指控 Edward Zimbardi 于 2022 年 6 月至 2023 年 8 月期间策划一项数字资产投资诈

加密货币交易所 OKX 限制香港员工以及途经中国的员工使用 Anthropic 的 Claude，此前其企业账户在 8 月初曾被暂时暂停；与此同时，该公司每月在人工智能模型上的支出高达 600 万至 800 万美元。据彭博社报道，此次限制发生在 OKX 的 Anthropic 企业账户被短暂暂停之后。该账户目前已恢复访问，但 OKX 将禁止受影响的员工通过 Claude 发起请求，转而将其工作交由其他 AI 模型处理。OKX 表示，近期了解到部分员工在香港使用 Claude 的行为可能并未完全遵守 Anthropic 的区域访问政策，而该政策不允许在香港或中国大陆访问 Claude。 OKX 每月在 AI 模型上的支出高达 800 万美元 如果支出维持在当前水平，OKX 披露的每月 AI 模型支出折合成年化运行率约为 7200 万至 9600 万美元。该交易所并不完全依赖 Claude，而是使用多个大型语言模型，因此在 Anthropic 实施限制后，能够将香港员工转向其他系统。OKX 一直在招聘资深 AI 人才，包括在 2026 年期间为负责新加坡和香港的 AI 高级总监或副总裁职位

Injective 是一家专注于金融应用的一层区块链，已在美国证券交易委员会（SEC）完成转让代理注册。该注册使 Injective 成为首个依据美国证券法规获得转让代理资质的一层区块链。转让代理负责维护证券所有权记录、处理转让并履行行政职能，而在 SEC 注册则意味着这些活动将受到联邦监管，为数字资产市场参与者提供更大的确定性。 Injective 获得 SEC 链上证券转让代理注册 SEC 注册允许 Injective 直接在其区块链上为数字证券履行转让代理职能。转让代理负责维护证券所有权记录、处理转让，并履行与证券相关的行政职能。SEC 注册意味着这些活动将受到联邦监管。 该注册使 Injective 能够管理与证券所有权相关的记录，并支持与链上数字证券相关的行政流程。在区块链基础设施上履行这些职能，可以减少对中心化记录保存中介机构的依赖。 支持与 DTCC 的连接，并整合传统结算基础设施 Injective 的注册使其能够支持与美国存托信托与结算公司（DTCC）的连接。DTCC 是美国金融市场清算和结算服务的主要提供商。与 DTCC 的互操作性将链上数字证券与美国现有的结算基础

比特币在 Coinbase 交易所触及 70,000 美元，这是自 6 月 2 日以来首次达到这一水平。推动因素包括市场预期美国国会将推动加密货币立法，以及财政部扩大债券回购操作后流动性有所改善。据 CoinDesk 报道，根据 TradingView 数据，比特币触及 70,000 美元后小幅回落，在约 69,400 美元附近交易。过去 24 小时内，比特币上涨超过 7%，创下 11 周以来的最高水平。美国总统 Donald Trump 在白宫与 Coinbase、Gemini、Ripple 和 Chainlink 高管举行会议时发表的言论成为催化剂。他敦促国会通过一份公平的《数字资产市场明确法案》。 Trump 敦促国会通过《数字资产市场明确法案》 Trump 总统在白宫会见了 Coinbase、Gemini、Ripple、Chainlink 以及其他主要加密货币和科技公司的高管。会议期间，他表示：“国会应该再向前一步，通过一份公平的《数字资产市场明确法案》。”参议院银行委员会主席 Tim Scott 在 SALT（SkyBridge Alternatives）会议上表示，该法案很

美国股市新闻显示，主要股指持续上涨，标普 500 指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数自 7 月下旬以来分别上涨了 6%、9% 和 4%。然而，多项估值指标目前正发出市场可能回调的警告信号：标普 500 指数的席勒市盈率和巴菲特指标正呈现出与互联网泡沫时期相似的模式。 虽然没有任何市场指标能够以 100% 的准确率预测未来，但投资者应为市场波动做好准备。历史经验为投资者当前应采取的行动提供了启示。 根据美国银行最新的全球基金经理调查，约 45% 的基金经理认为，随着科技股价格持续创下新高，AI 泡沫是市场在 2026 年将面临的最大尾部风险。席勒市盈率衡量的是标普 500 指数当前价格相对于过去 10 年经通胀调整后的平均收益的水平，反映了市场的长期估值水平。 在 20 世纪 90 年代末的互联网泡沫时期，CAPE 指标一度达到约 44 倍。从历史上看，只有那一时期该指标连续数月保持在 40 倍以上。然而，截至目前，CAPE 指标自 2026 年 5 月以来一直持续高于 40 倍。 美国银行调查：AI 泡沫成为首要风险 巴菲特指标以沃伦·巴菲特命名，他曾利用该指标警告互联网泡沫时

在美国股市新闻中，据彭博社 5 月初至 6 月中旬的报道，尽管一宗软件泄露事件暗示该产品可能提前发布，但 Apple Inc. 仍计划于 2027 年推出配备摄像头的 AirPods。这家 iPhone 制造商原计划于今年推出这款 AI 可穿戴设备，并于春季在 Apple 员工中进行高级测试，但供应链和软件方面的挑战迫使其将发布推迟至 2027 年。 Mac 电脑软件的开发者版本意外泄露了即将推出的 Apple 产品信息，其中包括一段展示配备摄像头的 AirPods 实际运行的视频。该视频最早由 MacRumors 发布。这起泄露事件引发了外界的猜测，认为该产品可能会在 Apple 9 月举行的 iPhone 发布活动之前推出。然而，据了解相关未发布产品的知情人士透露，产品方面的挑战仍未解决，配备摄像头的 AirPods 仍未列入 Apple 2026 年的发布计划。Apple 仍相信这款耳塞将在 2027 年推出。总部位于加利福尼亚州库比蒂诺的 Apple 代表拒绝就 Stock Market News Today 一事发表评论。 Apple 的 AI 可穿戴设备战略与产品开发 配备

三星电子和 SK Hynix 在 8 月首次下调了 2027 年盈利预期。根据截至 8 月 18 日的 FnGuide 数据，三星电子 2027 年营业利润预期从 549.09 万亿韩元降至 544.67 万亿韩元，而 SK Hynix 则从超过 400 万亿韩元降至 391.82 万亿韩元。此次修正发生在数月的激进上调之后，此前上调主要受到 AI 投资预期和存储器价格上涨的推动。Shinhan Investment & Securities 分析师 Roh Dong-gil 表示，尽管较低的市盈率表明市场对半导体盈利持续性的信心减弱，但实际指标中尚未出现明确的恶化信号。 经过数月上调后，预期轨迹发生转变 两家公司的盈利预期在年内大幅攀升。1 月 2 日，三星电子和 SK Hynix 的 2027 年营业利润预期分别约为 94 万亿韩元和 89 万亿韩元。随着市场对 AI 投资扩张和存储器价格上涨推动半导体超级周期的预期增强，证券公司反复上调预期。三星电子的 2027 年预期于 6 月首次超过 500 万亿韩元，而 SK Hynix 则于 7 月超过 400 万亿韩元。短短 6 个月内

韩国气候、能源与环境部长金成焕于20日表示，可再生能源应作为人工智能的主要电力来源，并辅以核能。在第12次基本电力供应计划公众政策论坛上，金成焕强调，韩国是唯一同时具备人工智能革命所需钢铁、半导体和电力基础设施的国家。与会专家提议将国家电网重新定义为战略性国家资产，部分专家则主张将输电网络国有化，以应对韩国电力公社面临的结构性挑战。 金部长提议采用可再生能源与核能混合模式为人工智能供电 金部长表示，韩国应“以可再生能源为中心，混合部分核能，而不是煤炭和石油，用清洁能源为人工智能数据中心和机器人供电”。他称，韩国正处于一个关键时期：要么建立一种新文明，要么回到过去。金部长将人工智能革命描述为一场可与工业革命相媲美的变革，并指出电力需求已经激增。他强调，韩国是唯一同时具备钢铁、半导体和电力基础设施的国家。 李教授呼吁将电网重新定义为战略性资产 首尔大学李钟洙教授提议将电网重新定义为“国家战略资产”。李教授解释说，电网传统上是根据经济效率、民众投诉和环境影响进行管理的。在战略性资产框架下，优先事项将从经济效率转向国家竞争力，投资方式也将从需求出现后的被动响应转向提前投资。李教授表示，预算安排

《经济学人》指出，韩国 KOSPI 指数实际上仅由 13 只股票驱动，三星电子和 SK 海力士在 6 月的合计权重达到 40%。这家英国周刊将 KOSPI 的集中度视为全球基准指数未能反映实际市场广度的关键例证，并指出两家公司均从事存储半导体业务，股价走势与 AI 投资周期同步。5 月至 7 月期间，随着 AI 支出预期发生变化，KOSPI 的波动率飙升至前一年平均水平的四倍；指数在 7 月 28 日下跌 11%，三天后反弹 18%。《经济学人》将波动加剧归因于两个因素：集中于单一周期性行业，以及韩国投资者偏好使用杠杆 ETF。指数集中已成为全球现象，英伟达约占标普 500 指数的 8%，台积电占台湾基准指数的比例超过 40%；不过，瑞士的头部集中型指数由于行业分布于制药、食品、工业和金融等领域，波动率较低。 三星电子和 SK 海力士合计权重在 6 月达到 KOSPI 的 40% 《经济学人》通过分析约 830 只成分股的市值权重，计算了 KOSPI 的集中度。分析发现，该指数的表现类似于一个仅持有 13 只等权重股票的组合，其中三星电子和 SK 海力士是主要成分。两家存储半导体制造商

民主党参议员鲁本·加莱戈周三警告称，如果在解决有关道德规范和稳定币收益率的争议之前，急于将《CLARITY法案》提交参议院表决，可能会使美国加密货币市场结构立法受挫。在怀俄明州举行的SALT区块链研讨会上，加莱戈敦促加密货币行业推动参议院民主党人与共和党人继续谈判，而不是推动立即举行投票。这一警告令特朗普政府推动法案快速通过的努力更加复杂，因为这表明，在谈判代表组建起获得参议院60票门槛所需的两党联盟之前，程序性投票就可能举行。 加莱戈向白宫提交道德规范提案，但尚未获回应 加莱戈表示，他与共和党参议员汤姆·蒂利斯在国会休会前向白宫提交了妥协版道德规范条款，但尚未收到逐条回应。“我们一直在反复向白宫提出方案，而他们要么原封不动地退回来，要么退回的版本甚至略有倒退，要么就是我们什么都没听到，”加莱戈说。他补充称，足够严格的道德规范限制对于争取民主党支持并推动法案取得进展至关重要。Cointelegraph已联系白宫置评，但截至发稿时尚未收到回应。 加莱戈表示，议员们仍需处理法案中涉及农业委员会的部分，整合更广泛的法案内容，并确定如何在众议院推进该法案。“不要急于投票，”加莱戈说。“快速投票

KX Hitech 于前一日发行了 110 亿韩元的可转换债券，指定用于生产设施投资，而非一般运营资金或偿还债务。该债券的票面利率和到期收益率均为 0%，不会给公司带来财务成本负担。此次融资旨在把握 AI 行业持续增长以及全球大型科技公司数据中心投资带来的机遇。上述趋势推动了市场对 KX Hitech 生产的固态硬盘（SSD）外壳的需求，预计这笔资金将提升公司越南北宁工厂的产能。 KX Hitech 发行零成本可转换债券 据投银行业消息人士透露，KX Hitech 发行的可转换债券票面利率和到期收益率均设定为 0%。公司明确表示，资金将用于生产设施投资，不得用于一般运营资金或偿还债务。 越南工厂扩大生产能力 KX Hitech 位于越南北宁省的工厂自 3 月起实行 24 小时生产。目前，该工厂通过将部分工序外包给合作制造商来补充产能。随着 SSD 生产线扩建，公司正在评估将半导体制造用塑料托盘生产线转移至越南工厂或扩大其产能，以应对全球生产战略和客户产品需求的变化。 KX Hitech 报告第二季度扭亏为盈 KX Hitech 第二季度实现 405 亿韩元营收，较上一季度增长 20%。