Gate 深度报道与加密市场分析

摩根大通在 7 月 21 日的研報中推估，韩国 KOSPI 股票指数较 6 月 22 日收盘高点 9114.55 点已回落约 28%，7 月 21 日前后约在 6516 点附近；报告将此波急跌定性为杠杆踩踏和集中持仓调整。主要去化数据：韩国标的杠杆 ETF 规模从 6 月底约 500 亿美元降至 260 亿美元。 KOSPI 从 6 月高点跌至约 6516 点 KOSPI 于 6 月 22 日创下历史收盘高点 9114.55 点，此后持续下跌。7 月上旬已较高点跌逾 20%，7 月 21 日前后约在 6516 点，较高点跌幅约 28.5%。VKOSPI 与 VIX 比率接近 5 倍，远高于常态约 1 倍的水平，显示韩国本土市场波动远高于美国市场。 摩根大通将此波急跌解释为过度拥挤交易的集中挤出，而非市场基本面突然恶化；价格动量因子四周回撤接近 -26%，也指向此前涨幅越强、资金越拥挤的标的承压越明显。 杠杆 ETF 的去化进度：500 亿降至 260 亿美元 根据摩根大通研报，韩国标的杠杆 ETF 资产管理规模从 6 月底约 500 亿美元降至当前约 260 亿美元，去化进度约 75%

营销顾问公司 Emarketer 在最新分析中称，整个聊天机器人广告的可触及市场上限约为 54 亿美元，而 OpenAI 对外预测 2030 年广告营收将达 1,020 亿美元（占当年总营收 36%），差距约 90%；据《The Information》报道，OpenAI 预测 2026 年底广告营收达 25 亿美元。 Emarketer 市场规模分析：四巨头 2026 年合计不到 10 亿 根据 Emarketer 最新分析，从结构上看，整个聊天机器人广告可触及市场的理论上限约为 54 亿美元。原因在于聊天机器人的使用场景属于问答场景，广告插入会立即打断对话流程；不同于搜索与社交媒体的浏览场景，搜索引擎与社交媒体广告生意是耗费超过 20 年才培养起来的成熟模式，而聊天机器人广告才刚起步。 Emarketer 进一步估算，2026 年 OpenAI、微软、Google、Amazon 四家广告营收合计不到 10 亿美元；而 OpenAI 自己对外的预测是，单独一家公司在 2026 年底就要达到 25 亿美元的 AI 广告营收。一边是四巨头合计不到 10 亿，一边是一家公司单独喊到 25

灰度（Grayscale）提交了修订文件，拟将其以太坊（ETHE）和索拉纳（GSOL）信托中的质押收益转换为从约 8 月 7 日开始的按季度现金分配，链上分析师 Wu Blockchain 称如此。拟议修订将要求这些信托以实物形式或在现金出售后持续分配净质押收益，且频率不低于每季度一次。该变更旨在为投资者提供可预测的派息日历，而非临时分配，同时在提供支持质押的加密货币交易所交易基金（ETFs）方面的竞争日益加剧。 灰度提交按季度现金分配修订文件 Wu Blockchain 在 X 的一篇动态中转述了这一更新，并表示拟议修订将要求信托“以实物形式或在现金出售后持续分配净质押收益，且频率不低于每季度一次”。如果获得采用，每只信托将把它通过质押获得的以太币（ETH）或 Solana（SOL）至少按季度换算为现金，并在覆盖尚未被发起方吸收的费用后及时分配所得。该变更预计将于约 8 月 7 日生效，让投资者拥有可预测的派息日历，而不是临时分配。 由于 ETHE 的先例具备现实基础：其在 2026 年 1 月的分配每股约为 0.083 美元，总计约 939 万美元，作为一种标准化的季度节奏在规模化

美国联邦贸易委员会（FTC）对 Celsius 联合创始人执法行动于 7 月 21 日完成：法官要求前首席技术官 Hanoch Goldstein 支付 201.4 万美元；前首席策略长 Shlomi Daniel Leon 须支付 410 万美元；两人合计逾 600 万美元。FTC 同时施加行业禁令，禁止行销或销售。 Leon 与 Goldstein 的罚款命令及行业禁令 根据 FTC 声明及法院命令，对三名 Celsius 高管的执法行动如下： Shlomi Daniel Leon（前首席策略长）：410 万美元罚款，命令于 2026 年 6 月 29 日发布；被禁止行销或销售可用于存款、兑换、投资或提取资产的产品或服务 Hanoch "Nuke" Goldstein（前首席技术官）：201.4 万美元罚款，法官 Dennis Cote 于 2026 年 7 月 21 日（周一）签署；被禁止行销或销售可用于购买、出售、存入、提取、分发或交易加密货币的零售产品 Alex Mashinsky（前执行长）：1,000 万美元 FTC 和解（2026 年 4 月），作为部分暂缓执行的 47

美光、闪迪和西部数据股价周一上涨2%至2.7%，结束了连续三天的下跌，因为尽管韩国市场和更广泛的半导体板块仍存在持续波动，内存芯片类股却出现反弹。此次反弹是在此前数周获利了结推动 Roundhill Memory ETF（DRAM）本月下跌25%之后出现的，并使美光的市值在7月16日跌破10亿美元，之后一直维持在该水平。周一上涨发生在投资者等待包括 Intel 和 Alphabet 在内的主要科技公司公布季度财报之际，预期这些财报将影响围绕AI相关交易的情绪。 美光股价周一上涨2%，而闪迪和西部数据分别上涨2.7%和2.1%。Roundhill Memory ETF（DRAM）在当日上涨0.6%，并在隔夜交易中将涨幅扩大到2.7%。这些走势出现在一个以主要科技公司财报发布为特征的本周开端。 UBS预计美光自由现金流可延续至2028年 UBS周一表示，一旦其回购限制在2026年12月到期，美光可能在2028年底前回购超过其股份的40%。该机构预计，美光将在2028年前产生超过4,000亿美元的自由现金流，这可能为按当前价格进行的股份回购提供资金。UBS在一篇CNBC报道中表示，在当前水平

白宮首席加密貨幣顧問帕特里克·維特（Patrick Witt）於 7 月 21 日在 X 宣布，他已第二次推遲前往喬治亞州陸軍國民警衛隊的強制軍事訓練（原定 7 月 27 日出發），以便留在白宮協助推動《CLARITY 法案》在參議院的立法進程。 維特的第二次軍事訓練推遲聲明 根據 Patrick Witt 在 X 平台的聲明及 Crypto In America 的報道，維特的軍事訓練推遲情況如下： 第一次推遲（2026 年 4 月）：維特首次延後強制軍事訓練，以留在白宮參與《CLARITY 法案》談判；當時談判進程比預期更長。 原定訓練時程（7 月 27 日）：維特原計劃前往喬治亞州陸軍國民警衛隊，接受使其有資格擔任 JAG 法律官員的訓練。 第二次推遲（7 月 21 日公告）：維特在 X 上宣布訓練已再次延後，以完成《CLARITY 法案》的推進工作。 維特自 2025 年 8 月起擔任總統數位資產顧問委員會（PDAAC）執行董事，是白宮負責《CLARITY 法案》談判的首席代表。 《CLARITY 法案》的 8 月 8 日參議院休會截止日期 《CLARITY 法案》旨在為美國加

英伟达正在为其 Gemini 模型开发一款代号为“Frozen v2”的定制人工智能芯片，预计于 2028 年进行服务器部署，且预计每处理一个 token 的能效提升 6-10 倍。英特尔宣布将其数据中心部门的裁员进一步扩大，影响加州和俄勒冈州超过 5,000 名员工，作为更广泛的效率战略的一部分；与此同时，AMD 推出了其首个机架级 AI 系统“Helios”，并以 Microsoft 作为 Azure 数据中心的客户。台积电将其在亚利桑那州的投资额从 1000 亿美元增加至 2,650 亿美元，称持续的 AI 芯片需求将保持不变。尽管近期股市出现回调，这些进展仍体现出竞争加剧以及对 AI 基础设施的激进投入。摩根大通在 5 月 20 日表示，AI 股票的下跌属于周期性轮动，而非长期下行。 英伟达开发面向 Gemini 的定制 AI 芯片，目标 2028 年部署 据多位消息人士称，谷歌正在开发一款针对其 Gemini AI 模型优化的全新定制芯片，代号为内部“Frozen v2”，信息来源为科技媒体 The Information。该芯片的目标是于 2028 年进行服务器部署，并融入

Rocket Lab（RKLB）股票周一下跌约 2.7%，跌至近三个月以来的最低水平，尽管公司在国家安全航天发射 Phase 3 Lane 1 计划下赢得了美国太空部队合同。美国太空部队在周五晚间宣布，向包括 Rocket Lab 在内的七家公司授予合同，以提供发射服务。该合同的修订累计将上限提高 114.4 亿美元，使合同的累计面值从 56 亿美元提高至 170 亿美元。Stocktwits 上的散户投资者表现出看涨情绪，且信息量较高，认为当前价格水平是一个买入机会。NSSL Phase 3 Lane 1 计划代表美国军方为获取国防安全任务的商业发射服务而进行的第三阶段工作。 太空部队在 NSSL Phase 3 Lane 1 下向七家公司授予合同 美国太空部队在周五晚间宣布，它已在国家安全航天发射计划第三阶段的 Lane 1 下向七家公司授予提供发射服务的合同。中选公司包括 United Launch Services、Blue Origin（由亚马逊的 Jeff Bezos 拥有）、SpaceX、Stoke Space Technologies、Rocket Lab、Impuls

英伟达公司通过周一提交的 13G 文件披露其在 Nebius Group N.V. 的 9.3% 被动持股，使 NBIS 股价在周一晚间交易中隔夜上涨 4.6%。根据该文件，该持股由 22.25 万股 A 类普通股构成，其中包括直接持有的 1.19 万股，以及通过预先注资权证持有的 21.07 万股。该披露还纳入了英伟达在 3 月宣布的 20 亿美元投资，当时这家芯片制造商的持股预计约为 8.3%。英伟达在 2026 年 9 月 11 日之前被限制行使或出售由权证支持的股份。文件发布之际，Nebius 继续在新云（neocloud）领域实现复苏，周一股价上涨 9%，上周五也上涨，不过仍比上月峰值低 38%。 Freedom Capital 将 NBIS 上调至买入，目标价 $200 Freedom Capital 于周一早些时候将对 Nebius 股票的评级从“持有”上调至“买入”，并将目标价从 $159 上调至 $200。该目标价意味着相较于该股周一收盘价有 9.5% 的上行空间。根据 Koyfin，目前有 16 位分析师中 10 位给予“买入”或更高评级，5 位评级为“持有”，1

Paramount Skydance Corp.（PSKY）、Oracle Corp.（ORCL）和 Tilray Brands（TLRY）各自在周一触及新的 52 周低点，因为美国股市面临与行业相关的压力。Paramount 股价在联邦法官阻止其 1100 亿美元的 Warner Bros. Discovery 收购后跌至 8.56 美元；Oracle 因对 AI 开支的担忧下跌至 120.03 美元；Tilray 则在财报前跌至 4.19 美元。这些下跌反映出三大行业中的并购不确定性、基础设施投资疑虑以及盈利能力挑战。 Paramount Skydance 股价下跌 2%，Oracle 下跌近 4%，Tilray Brands 下跌超过 1%。截至今年迄今，这三只股票已分别下跌 36% 到 53%。 联邦法官阻止 Paramount-Warner Bros. 收购 Paramount Skydance 股价在周一跌至 17 年低点 8.56 美元，此前一名联邦法官发布临时限制令（TRO），至少暂停拟议的 1100 亿美元收购 Warner Bros. Discovery（WBD）两

美国联邦法官 Araceli Martinez-Olguin 于 7 月 20 日正式批准 Anthropic 的 15 亿美元版权和解协议，了结作家就 Anthropic 使用盗版书籍训练 Claude 模型提起的版权诉讼；此为目前已知生成式人工智能领域最大金额的版权和解。 Anthropic 15 亿美元版权和解协议诉讼的时序记录 此案的关键时序如下： 2023 年：部分作者向美国加州北区地方法院提起诉讼（案号 3:24-cv-05417），指控 Anthropic 使用盗版书籍训练 Claude 模型 2025 年：William Alsup 法官裁定，AI 训练确实可能被视为合理使用；双方此后达成 15 亿美元和解协议，但涉及获取盗版书籍的其他索赔仍可能继续进行 2026 年 7 月 20 日：Araceli Martinez-Olguin 法官正式批准和解协议，使其成为生成式 AI 领域金额最高的版权和解案 合理使用原则的未解争议 美国版权局定义合理使用为：「一项法律原则，允许在特定情况下未经版权所有者许可使用受版权保护的材料，法院会根据使用目的、受版权保护作品的性质、使用量

New Era Energy & Digital Inc.（NUAI）股票在周一上涨超过 26%。这家 AI 基础设施与能源公司在向美国证券交易委员会提交文件后披露称，Conversant Opportunity Master Fund LP、Conversant GP Holdings LLC、Conversant Capital LLC 以及 Michael Simanovsky 共同持有 5,387,220 股普通股。该申报触发了总部位于德克萨斯州米德兰的该公司最高单日涨幅，为自今年 1 月以来的最高水平。根据美国证券交易委员会文件，这四名报告人合计将持有公司已发行普通股约 5.3%，并共享表决权与处分权。 Conversant 实体提交联合有益所有权申报，押注 5.3% 美国证券交易委员会的文件详细说明，Conversant Opportunity Master Fund LP、Conversant GP Holdings LLC、Conversant Capital LLC 和 Michael Simanovsky 共同持有 NUAI 普通股 5,387,220 股，占公司已

卡塔尔、埃及和巴基斯坦向美国和伊朗提出了为期 10 天的停火倡议，以重新开放霍尔木兹海峡。Axios 于 21 日（当地时间）援引多位消息人士报道称，此提议由三方提出。该提议要求停止双方之间的敌对行动，重新开放霍尔木兹海峡的所有航运路线，并给予谈判时间以修复一份实际上已接近崩溃的谅解备忘录（MOU）。一名地区消息人士表示，中间方提出了冷静期以缓和紧张局势。Axios 称，截至目前，美国和伊朗均未接受该提议，双方似乎都希望通过在决定停火之前实施更多军事行动来争取更强的谈判立场。在伊朗于 18 日对约旦发动导弹袭击、至少造成两名美国军人死亡后，这一外交推动遭遇挫折，促使美国转向强硬回应。 中间方提议为重新开放霍尔木兹海峡的 10 天停火 新的停火提议包括：在美伊之间停止战斗、重新开放霍尔木兹海峡的所有通航航道，并确保谈判时间以恢复两国间的谅解备忘录。在为期 10 天的停战期间，美国和伊朗将就海峡通行的长期管理框架进行谈判。拟议的机制包括伊朗以“合理水平”收取海事安全与环境保护服务费，或将此类费用存入一只包含国际海事组织（IMO）的联合基金。美国一名高级官员表示谈判仍在继续，但特朗普总统尚未

Archer Aviation（ACHR）的股票正走向今年以来最佳的一周表现，散户交易者在其 Thunder 平台亮相后涌入这家电动空中出租车制造商。该公司首席执行官 Adam Goldstein 表示，据 CNBC 的一次采访，Thunder 的防务能力可能将把 Archer 转变为一家更广泛的航空与国防公司。Goldstein 重申了 Archer 的目标：在 2028 年奥运会之前于洛杉矶推出 Midnight 空中出租车服务。在 Stocktwits 上，本周围绕该股的散户情绪跃升至“极度看涨”区间。截至目前，该股本周累计上涨近 20%，有望实现自去年 10 月以来的最高单周涨幅。Archer 正通过 Thunder 飞机平台将自己定位在新兴空中出租车市场之外，该平台旨在同时满足商业和国防需求。 Archer Aviation 揭晓面向防务与商用航空的 Thunder 平台 Archer 揭晓了一种新的飞机平台，旨在同时服务商业和国防需求。Archer Aviation 首席执行官 Adam Goldstein 在接受 CNBC 采访时表示，商用 eVTOL 平台正在获得动能，

彭博社在 20 日（当地时间）报道称，KOSPI 指数的波动率在 2026 年达到 60%，高于比特币 50% 的波动率。今年在韩国交易所，高波动性触发了七次熔断机制。彭博社指出，推动这种波动率的三个主要因素是三星电子和 SK Hynix 的主导地位、杠杆 ETF 交易，以及散户投资者的行为。该分析发布之际，韩国的 4 万亿美元股票市场正经历前所未有的围绕半导体股票的价格剧烈波动。 三星电子和 SK Hynix 推动 KOSPI 指数超 50% 彭博社认为，三星电子和 SK Hynix 是韩国股市“过山车”的主要推动因素。两家公司为下一代人工智能系统提供所需的存储芯片，带来爆炸式的盈利增长和股价飙升。两家公司目前占 KOSPI 指数的比重超过 50%。彭博社表示，它们关联公司的上市进一步放大了价格波动。 杠杆 ETF 占据日均成交额超 70% 杠杆 ETF 是导致 KOSPI 波动率上升的第二个因素。彭博社报道称，尽管杠杆 ETF 在大多数地区因其复杂性和风险，主要用于专业交易者和机构投资者，但韩国散户投资者仍在使用储蓄存款，积极运用杠杆 ETF，尽管相关金融教育相对有限。在韩国这 4

彭博资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 警告，比特币 ETF 可能正沿着黄金 ETF 的历史轨迹发展，比特币与黄金都是“不产生现金流”的价值储存载体，与股票有获利支撑、债券有债息不同。贝莱德旗下 IBIT 目前 AUM 约 600 亿美元，与去年短暂触及的 1,000 亿美元峰值相比大幅缩水。 Balchunas 的 GLD 与 IBIT 历史比较 （来源：彭博社） 根据 Eric Balchunas 在 X 平台上的分析，IBIT 与 GLD 之间存在“惊人的历史巧合”：GLD（道富环球发行的 SPDR 黄金 ETF）于 2011 年挟猛烈涨势短暂超越追踪标普 500 的 SPY，登上全球最大 ETF 宝座，但此后花了近 8 年时间才重新回到相近水准，期间资金流入大幅放缓，市场关注度明显降温。 Balchunas 指出，IBIT 目前的情况与当年 GLD 登顶后相似——千亿美元大关上“仅站了短短几个小时”。 他同时补充，黄金 ETF 每一轮牛熊周期结束后都能创下更高的新高；换言之，即使历经多年整理，只要长期需求仍在，每一轮牛市的高点仍有机会持续垫高。 2026

人工智慧公司月之暗面（Moonshot AI）已正式递交上市议案，目标在最快 6 个月内完成港股股票上市程序；推动此决策的核心财务指标为年度经常性收入（ARR），月之暗面 6 月 ARR 已突破 3 亿美元。伴随 IPO 筹备，月之暗面同步发布 Kimi K3，这是该公司迄今能力最强的模型，超过诸多竞争对手。 月之暗面的港股上市计划：6 月 ARR 突破 3 亿美元财务基础 月之暗面已正式递交上市议案，预计最快 6 个月内完成港股上市程序。公司的上市决策基于两项核心论据：其一为财务规模——6 月 ARR 已突破 3 亿美元，且在过去三个个月内成长约 3 倍；其二为技术突破——Kimi K3 的发布展现了公司的模型能力边界。这两项因素共同支撑了月之暗面认为「资本市场时机已成熟」的判断。 Kimi K3 的核心技术规格 Kimi K3 为月之暗面迄今发布能力最强的模型，主要技术规格如下： 参数数量：2.8 兆 注意力架构：采用 KDA 混合线性注意力机制与注意力残差技术 上下文视窗：100 万 Token 视觉理解：原生支持 思考强度：目前预设为「Max」模式；未来更新计划加入「Low」与

摩根士丹利已成为 AI 债券发行激增的领先受益者。据 Yahoo Finance 当地时间报道，上半年其承销费用达到 23 亿美元，高于此前 6 个月的 14 亿美元。该行的成功源于其在较早阶段就将大科技的信用状况以及长期算力合同打包成可投资的债券产品。截至 5 月，AI 相关债券发行额已达 2,360 亿美元——是去年同期规模的 4 倍。摩根士丹利目前在相关手续费收入方面排名第二，仅次于摩根大通，并且已超越高盛；仅在去年最后几个月，该行就承销了 650 亿美元的 AI 债券。 摩根士丹利截至 5 月斩获 23 亿美元 AI 债券手续费 摩根士丹利的手续费收入在今年上半年达到 23 亿美元，较此前 6 个月的 14 亿美元增长，得益于其在 AI 相关债券承销中的作用。该行在该领域升至第二位，位于摩根大通之后、在高盛之前。上述增长源于摩根士丹利在去年最后几个月承销了 650 亿美元的 AI 债券，使其在市场激增前就已布局。截至 5 月，AI 债券发行总额为 2,360 亿美元，相较上一年同期增长了 4 倍。 TeraWulf 借助谷歌担保完成 32 亿美元债券发行 TeraWulf，这家