Gate 深度报道与加密市场分析

韩国金融服务委员会和韩国交易所于5月6日宣布重复上市禁令指南，禁止母公司上市在经济上作为同一实体运营的子公司。此次监管改革针对截至去年底韩国重复上市比率占总市值的11.2%，当局认为该比率异常偏高，而美国为0.05%，日本为4.0%。该指南旨在消除因重复上市导致的母公司股票折价（由于子公司市值重复计算）、控股股东决策带来的股息不确定性，以及为维持治理结构而限制子公司股份出售。 新规适用于已上市母公司寻求上市其实际控制或作为经济上同一实体运营的未上市子公司。涵盖实体包括根据《外部审计法》合并要求及《公平交易法》关联方定义下的子公司，其中母公司持有20%或以上股权，或通过垂直所有权链（包括持股超过50%的孙公司和曾孙公司）实施控制。 金融监督院规定五项董事会职责及最高10亿韩元罚款 修订后的指南规定了寻求子公司上市的母公司董事会的五项职责，将《商法》条款下的股东信义义务编纂成法。董事会必须完成股东影响评估、制定股东保护计划、进行股东沟通并获得同意确认、记录批准或否决投票并提供通知，以及公开披露整个流程。 股东保护计划必须包括具体且可执行的措施，例如使用旧股出售收益进行现金分红、库存股注销，

伍德麦肯兹预测，受人工智能热潮和液化天然气出口扩张推动，美国天然气价格将在2035年前上涨，结束长达十年的低价供应期。该能源咨询公司表示，人工智能数据中心建设与美国液化天然气出口基础设施的扩张将支撑强劲需求。在截至2025年的十年间，由于对独立气田的投资以及石油开采中伴生气产量的增加，亨利枢纽价格保持在每百万英热单位2至4美元之间。 亨利枢纽价格在2025年前维持2-4美元区间 据油价网报道，伍德麦肯兹指出，美国天然气价格在经历十年低价后，预计将在2035年前上涨。在截至2025年的十年间，亨利枢纽价格维持在每百万英热单位2至4美元的窄幅区间。这一价格稳定性源于运营商投资独立气田，并在石油开采过程中增加了伴生气产量。油井生产率的提高和技术进步也促进了美国天然气产量的增加。 美国液化天然气出口能力到2031年将几乎翻倍 伍德麦肯兹表示，美国已超越卡塔尔和澳大利亚，成为全球最大的液化天然气出口国。该咨询公司预测，与2025年12月相比，到2031年出口能力将几乎翻倍。这一扩张扩大了美国天然气的海外需求市场。 天然气生产商面临供应限制 伍德麦肯兹分析称，天然气开采公司已开发了大部分优质气藏。

布鲁金斯学会研究员罗宾·布鲁克斯于5日（当地时间）在Substack上发表分析文章，认为美联储（Federal Reserve）无法在不接受更高长期国债收益率（long-term Treasury rates）的情况下有意义地缩减其资产负债表，对潜在的美联储主席（Fed Chair）凯文·沃什（Kevin Warsh）所作的资产负债表缩减承诺表示怀疑。布鲁克斯表示，美联储不可能在不提高长期国债收益率的情况下缩小其资产负债表，判断有意义的缩减可能性很小。美联储在2008年金融危机后开始迅速扩大其资产负债表，通过大规模购买国债和抵押贷款支持证券（mortgage-backed securities），这是在传统降息工具在零利率下用尽后部署的一种量化宽松（QE）形式。 布鲁克斯认为资产负债表缩减需要更高国债收益率 布鲁克斯解释说，如果美联储现在必须缩减其资产负债表，那就意味着要接受更高的国债利率（Treasury securities的利率）。他表示，财政政策显然失控，需要面对现实，并补充说，他个人认为在这种情况下国债利率上升是一件好事。美联储的资产购买被认为是一种特别强大的货币政策前瞻指引

韩国金融监督院（Financial Supervisory Service）审查了285家公募和私募资产管理公司从去年4月到今年3月披露的46,827项议程的投票权行使记录，发现行使率为91.8%，反对率为8.2%。这一改善延续了2024年的79.6%行使率和2025年的91.6%行使率的趋势，而反对率同期从5.2%升至6.8%再到8.2%。据金监院（FSS）7日的公告，尽管取得进展，大型公募基金管理人与小公司在行使股东权利方面的基础设施差距仍然存在。 该行使率仍低于国民年金公团（National Pension Service）去年99.8%的行使率和23.1%的反对率。这一逐步转变表明，资产管理公司正在摆脱被动以批准为中心的投票做法。 反对票集中于高管薪酬和治理结构变更 反对票集中于三个议程类别：高管薪酬1,600例，公司章程变更1,200例，董事和监事任免1,163例。公募基金管理人特别反对与修订后商法（Commercial Act）原则相悖的公司章程变更，包括删除董事三年任期最低要求和减轻董事责任的规定。 Samsung、NH Amundi、VIP Asset Manageme

140多家全球金融及大型科技公司组成的联合体于当地时间5月30日推出了Open USD（OUSD）稳定币，导致Circle股价单日下跌17.5%。这种新稳定币引入了收入共享模式，在扣除运营成本后将储备资产利息收入分配给参与公司，引发了投资者对Circle现有USDC业务模式的担忧。OUSD联合体包括Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Google、IBM、Coinbase、Solana、三星电子、Dunamu、新韩金融集团、Kakao Bank、K Bank、现代信用卡、KB国民信用卡、BC信用卡、韩亚信用卡、三星信用卡、友利信用卡、NH农协信用卡、韩华生命，标志着加密货币市场从中心化稳定币发行向多公司治理模式的转变。 Open Standard携手140家公司联合体推出OUSD 据虚拟资产行业6日消息，全球稳定币联盟Open Standard于当地时间5月30日宣布推出基于美元的稳定币OUSD，并表示计划年内上线。该项目汇集了包括Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Google、IBM、Coinbase、Solana在内的全

日本金融巨頭 SBI 集團旗下加密貨幣子公司 SBI Crypto 宣布，將於 7 月 31 日正式關閉旗下比特幣礦池，結束自 2021 年推出的服務；根據 Hashrate Index 數據，該礦池目前約占比特幣全網 2% 算力。 SBI Crypto 礦池 7 月 31 日停止接受算力份額，礦工須在此前完成算力轉移 根據 SBI Crypto 官方公告，礦池將於 2026 年 7 月 31 日停止接受礦工提交的算力份額（Shares，即算力貢獻紀錄，用於計算挖礦收益）；礦工須在 7 月 31 日前將算力轉移至其他礦池。礦池系統將在關閉日前維持正常運行，SBI Crypto 呼籲礦工客戶持續挖礦至最後一天，以確保符合資格的算力份額能納入最終收益結算。 SBI Crypto 礦池 2021 年開放，自有算力約 1.1 EH/s 根據報道，SBI Crypto 礦池於 2021 年正式對外開放，SBI 集團當時表示將投入約 1.1 EH/s 的自有算力支援礦池運作。根據 Hashrate Index 數據，該礦池目前約占比特幣全網 2% 算力。SBI Crypto 在關閉公告中未說明關閉

西太平洋银行预测，新西兰储备银行（RBNZ）将在7月8日的货币政策会议上将官方现金利率（OCR）维持在2.25%。这家澳大利亚银行指出，在中东停火协议之后，国际油价出现大幅下跌，这显著降低了通胀风险。迪拜原油价格自5月峰值以来已下跌约40美元/桶，改变了形成5月货币政策声明（Monetary Policy Statement）的经济背景，从而影响了5月货币政策声明的鹰派基调。 油价下跌减轻通胀压力 西太平洋银行在7月6日的报告中指出，过去六周经济背景已发生重大变化。在5月货币政策声明（MPS）中，三名货币政策委员会（MPC）成员投票支持加息，反映出鹰派立场。随后油价暴跌缓解了此前政策制定者担忧的通胀压力。 市场高估7月加息概率 隔夜指数互换（OIS）市场目前定价7月加息25个基点的概率为80%。西太平洋银行认为这一定价过高，称市场误将RBNZ的前瞻指引解读为已确认的加息，而非与经济数据挂钩的条件性展望。 西太平洋银行预计RBNZ将重新锚定市场预期 西太平洋银行预计7月会议将重点重新锚定市场预期于经济指标，而非固定政策路径。该行预计将一致同意维持利率不变，无正式投票，这与5月的分歧投票形

根據 CoinDesk 報道，《CLARITY 法案》未能在 7 月 4 日完成簽署（白宮顧問 Patrick Witt 今年 5 月曾以此為目標），但多位熟悉談判的人士仍對今年通過持樂觀態度；關鍵時間節點為 8 月 7 日，即參議院本屆任期的最後一天，之後進入夏季及競選季休會。 8 月 7 日參議院夏季休會前為《CLARITY 法案》立法關鍵窗口 根據 CoinDesk 報道，《CLARITY 法案》未能如白宮顧問 Patrick Witt 今年 5 月所希望的在 7 月 4 日簽署生效。三位熟悉談判的人士向 CoinDesk 表示，他們仍對法案今年通過持樂觀態度；大部分工作仍在幕後進行，工作人員正在協調參議院農業委員會與銀行委員會提出的法案版本。 一位人士表示，參議院只需開會幾天即可完成辯論並投票，啟動終止辯論程序（需 60 票）後數日內即可完成表決，眾議院隨後通過也應相對快速。2026 年 8 月 7 日為參議院本屆任期最後一天，之後進入夏季及競選季休會；9 月回院後還有其他優先議題（包括《國防授權法案》）。 主要障礙：倫理條款談判，參議員要求限制政府官員從加密牟利 根據 Coi

总统秘书室长姜勋植5日在党政高层会议上宣布，李在明政府将利用半导体产业繁荣带来的追加税收设立未来应对基金。该基金旨在投资包括三大超级项目在内的未来增长引擎，应对K型极化现象，并支持青年住房、创业和就业。政府区分了“追加税收”与“超征税收”，以避免国家财政法中规定的法律支出限制——超征税收必须优先用于地方拨款、公共基金偿还和国债偿还。 政府宣布设立未来应对基金，应对增长和极化问题 姜勋植在会议上表示：“李在明政府将推动设立未来应对基金，将追加税收作为未来一代的投资资源。”这一声明正式确认了企划财政部此前正在研究的基金设立方案。政府提出利用半导体繁荣产生的追加税收设立基金，资金将投向三个领域：包括三大超级项目在内的未来增长引擎建设、应对K型极化、以及支持青年住房、创业和就业。最终细节将通过今后党政青（总统办公室）协商确定。 5日，总统秘书室长姜勋植在首尔钟路区Samcheong-dong（三清洞）总理官邸举行的党政高层会议上发言。照片：韩联社 企划财政部将起草基金法案 企划财政部将启动基金设立后续工作。该部将起草一份暂定名为《未来应对基金设立及运营法》的法案，并推动修改《国家财政法》，以便

根據《金融時報》於 7 月 2 日引述兩位知情人士報導，OpenAI 執行長 Sam Altman 已向川普政府提出讓出公司 5% 股權構想。此架構不限於 OpenAI 單方面讓股，而是建議白宮透過單一政府投資工具，同時持有美國各大領先 AI 開發商各 5% 股權，Anthropic 與 Google 可能被納入。 Altman 提案架構：白宮同時持有 OpenAI、Anthropic、Google、Meta 各 5% 股權 根據《金融時報》報道，Altman 提出的並非 OpenAI 單方面讓股，而是一套更大的架構：白宮透過單一政府投資工具，同時持有美國各大領先 AI 開發商各 5% 股權，換言之，Anthropic、Google、Meta 均可能被納入計劃。 Altman 早在 2025 年便已向川普政府提出類似構想，今年 4 月更進一步倡議成立一個「公共財富基金」，用以持有 AI 公司成長的資產，再將經濟利益分配給社會大眾。《金融時報》明確指出，由於這只是一項單方提案，目前仍不確定被提及的公司是否會同意加入。 川普政府以 89 億美元投資英特爾普通股換取 10% 股權 根據報道，

SK Hynix 将于 10 日在纳斯达克上市 2900 亿美元（约 44.2 万亿韩元）的美国存托凭证（ADR），挑战外国公司在美国最大规模上市纪录。此次上市规模超过阿里巴巴 2014 年在美国的上市（250 亿美元）和沙特阿美 2019 年的 IPO（256 亿美元），成为外国公司最大规模的首发股票销售。彭博社评估此举不仅是单纯的资本筹集，更是旨在加强 AI 数据中心内存半导体领域全球竞争力的战略步骤。此前，SK Hynix 仅在韩国股市上市，迫使美国投资者只能在韩国交易时段交易或使用流动性低的非赞助 ADR。纳斯达克上市使其能够在常规美国交易时段交易，并有资格被纳入纳斯达克 100 等主要指数，有望吸引管理资产规模达 4820 亿美元的 Invesco QQQ 等指数跟踪 ETF 的资金流入。 SK Hynix ADR 上市创纳斯达克外国公司纪录 据彭博社报道，SK Hynix 将于 10 日在纳斯达克上市 2900 亿美元（约 44.2 万亿韩元）的 ADR。这一规模超过了阿里巴巴 2014 年 250 亿美元的美国上市和沙特阿美 2019 年 256 亿美元的 IPO，成为外

韩国国民年金公团（NPS）于7月恢复投资组合再平衡，在当月开盘日分别将三星电子和SK海力士作为净卖出和净买入最多的股票。7月1日至6日，该养老基金净卖出价值2016亿韩元的三星电子股票，同时净买入1081亿韩元的SK海力士股票。此次再平衡活动正值SK海力士准备于7月10日在纳斯达克上市美国存托凭证（ADR），而三星电子将于7月7日公布第二季度初步业绩。分析师将NPS买入SK海力士归因于对HBM需求扩大以及ADR上市后更广泛的全球投资者基础的预期。市场关注该养老基金的再平衡是否会引发显著的抛售压力，但证券公司评估认为，鉴于NPS降低了再平衡限额并控制了执行速度，影响可能有限。 7月初NPS净卖出三星电子2016亿韩元，净买入SK海力士1081亿韩元 据韩国交易所数据，该养老基金在此期间净卖出三星电子2016亿韩元，使其成为被卖出最多的股票。其他主要净卖出包括SK Square（1967亿韩元）、三星电机（1245亿韩元）、三星物产（652亿韩元）和三星电子优先股（364亿韩元）。 买入方面，SK海力士以1081亿韩元的净买入领先。紧随SK海力士之后的是Hanwha Aerospace（5

未来资产证券的顶级投资者在6日上午至11点净买入韩国股票。买入集中于三星电子、SK海力士和三星电子优先股。近一个月收益率前1%的投资者买入动力来自三星强劲的盈利预测、SK海力士10日在纳斯达克上市ADR以及优先股估值缺口。未来资产证券汇总其前1%客户的交易情况，并在移动交易系统上发布数据。 三星电子股价报31.45万韩元，Meritz证券预测第二季度利润达90.1万亿韩元 三星电子是6日上午未来资产证券顶级投资者净买入最多的股票。截至上午11点，三星电子报31.45万韩元，较前一交易日上涨1.62%。Meritz证券预测三星电子第二季度营业利润为90.1万亿韩元，超过市场预期的75万亿至84万亿韩元。DS部门第二季度拨备前营业利润估计为109.5万亿韩元。Meritz证券研究员金善宇表示，三星电子第二季度营业利润预计将大幅超出市场预期，延续上一季度势头，原因是内存价格和出货量超过行业平均水平。Meritz建议积极增持三星电子，认为内存周期尚未过半，且三星正在展现最强的盈利改善速度。 SK海力士股价报239.6万韩元，ADR定于10日上市 SK海力士在未来资产证券顶级投资者净买入中排名第

黄金期货在2025年第二季度下跌13.4%，创下自2013年第二季度以来最差季度表现，加息预期和美元走强对贵金属构成压力。据Investing.com 7月6日数据，8月交割黄金期货于7月2日（当地时间）在纽约商品交易所报收4183.10美元/盎司。此次下跌之际，市场参与者开始消化美联储在主席凯文·沃什领导下可能加息的情况，沃什将控制通胀列为优先事项，同时投资者资金转向成长型资产，包括AI半导体和SpaceX的IPO。 现货黄金在6月30日盘中跌至3943美元/盎司，为去年11月以来最低水平。黄金作为无息资产，在利率上升时需求下降，因为投资者转向存款和债券等生息替代品。 美联储加息预期拖累黄金下跌 CME FedWatch工具显示，市场预计今年将加息两到三次，9月加息概率超过60%。中东局势导致油价上涨后，通胀担忧加剧，促使美联储主席凯文·沃什将物价稳定列为首要任务。 投资者资金转向成长型资产，削弱了黄金的相对吸引力。投资需求集中于成长主题，包括人工智能半导体和SpaceX首次公开募股。 6月2日至7月2日韩国黄金ETF资金外流 据韩国交易所数据，6月2日至7月2日，韩国个人投资者卖出

2026 年电竞世界杯于 7 月 6 日至 8 月 23 日在巴黎举行，奖金池达 7500 万美元，是该赛事三年历史上最大的一届。来自 100 多个国家的 2000 多名选手和 200 家俱乐部角逐 24 款游戏中的 25 项锦标赛。根据 Quantumrun 和 Newzoo 的数据，2025 年全球电竞观众达到 6.408 亿人，其中核心爱好者 3.181 亿，偶尔观众 3.227 亿。这一观众规模从 2020 年的 4.357 亿增长而来，爱好者群体的年增长率为 8.1%。亚太地区约占该观众群体的 57%，其中中国和菲律宾的常规收视率位居全球最高。 亚太地区占全球电竞观众的 57% 亚太地区约占全球电竞观众的 57%。中国和菲律宾的常规收视率位居全球最高，移动端游戏是这一覆盖面的主要驱动力。《Mobile Legends: Bang Bang》在 2026 年迄今为止的峰值收视率方面领先所有电竞游戏，M7 世界锦标赛期间吸引了 5.68 million（568 万）观众。《Counter-Strike》则领跑另一个类别，仅在 2026 年就产生了 1357 万美元（13.57 m

歐洲多地 2026 年夏季遭遇高溫衝擊，帶動中國空調品牌在歐洲的需求爆發。美的（Midea）PortaSplit 便攜空調在多個線下商場及電商渠道售罄，被黃牛炒至 1,999 歐元。上市股票京東（09618-HK）旗下歐洲電商平台 Joybuy 空調產品銷售，於 6 月第一週較 5 月同期激增近 40 倍。 京東 Joybuy 6 月銷售數據，增幅 40 倍 根據京東介紹，Joybuy 歐洲平台空調產品於 6 月第一週較 5 月同期激增近 40 倍，夏季黑五促銷與熱浪疊加為主要驅動因素。具體產品數據如下：美的 PortaSplit 分體空調增長近 42 倍，落地風扇成長超過 80 倍，掛脖風扇暴增超過 120 倍。 京東物流位於英國、德國、法國、荷蘭等國多處倉庫正加快空調商品補貨，空調送裝人員年增幅超過 400%。Joybuy 歐洲電商平台於 2026 年 3 月在歐洲六國正式上線，此次熱浪銷售爆發帶動其平台在歐洲的品牌知名度快速提升。 菜鳥 28 個歐洲海外倉：移動空調出庫量年增 18 倍 根據菜鳥網絡統計，6 月其歐洲海外倉移動空調出庫單量年增近 18 倍，英國、德國、波蘭市場增速

2026 年上半年，美國 ETF 市場吸入 8,520 億美元，較去年同期高出 33%。美國股票槓桿 ETF 規模達 2,030 億美元，自 3 月底以來暴增 670 億美元。截至 6 月底，美國貨幣市場基金總規模達 7.92 兆美元創新高，其中機構資金達 4.83 兆美元；聯準會已啟動降息，當前利率為 5.5%。 H1 2026 美國 ETF 吸入 8,520 億美元 根據市場數據，2026 年上半年美國 ETF 市場吸入 8,520 億美元，較去年同期高出 33%，93 個交易日日均流入約 85 億美元。資金分布極度不均：每一美元流入標普 500 被動基金，41 美分灌入前十大重倉股，35 美分流向科技七巨頭；過去 30 個交易日，標普 500 成分股中僅 28% 跑贏大盤，處於 30 年來的極低分位。 槓桿 ETF 規模達 2,030 億美元創歷史新高 根據市場數據，2026 年美國槓桿 ETF 規模達 2,030 億美元，創歷史新高；自 3 月底以來暴增 670 億美元（+49%），其中 92% 為股票類、70% 集中在科技板塊。槓桿 ETF 每日必須再平衡，上漲時追加買入，下

据彭博社 7 月 5 日当地时间报道，印度股票上月在全球人工智能涨势中被忽视后，重新获得投资者关注。印度基准 Nifty50 指数自去年 11 月以来以最大幅度跑赢 MSCI 新兴市场指数，外资流出触及四个月低点。在韩国和台湾等 AI 主导的市场波动加剧之际，投资者转向印度股票，将其视为稳定的替代选择，这些市场对 AI 驱动收益可持续性的担忧有所增加。印度股市此前因与 AI 相关投资机会的敞口有限而被忽视，但分析师现在将其视为新兴经济体内的防御性增长市场。 Nifty50 波动率低于 KOSPI 和标普 500 2026 年上半年，Nifty50 指数在 38 个交易日出现 1% 或以上的日常波动，约占全部交易日的三分之一。相比之下，MSCI 新兴市场指数和亚洲指数各记录了 59 个此类交易日，而标普 500 指数有 32 天出现类似波动。韩国 KOSPI 指数波动率显著更高，2026 年有 79 天出现至少 1% 的波动，占全部交易日的三分之二。 Archevium Capital 首席投资官 Maxence Vissault 表示，印度之所以稳定，正是因为其处于 AI 交易之外，并

日本股市于7月6日上涨，日经225指数截至上午9:14上涨482.03点（0.69%）至70,226.10，受部分半导体个股走强推动。该指数在上周跌至68,000后收复70,000关口。个人投资者表现出以人工智能和半导体相关股票为重点的逢低买入情绪，而美国市场因独立日于7月3日休市。 东证指数同期上涨24.85点（0.61%）至4,089.45。 Tokyo Electron 与 Advantest 上涨，SoftBank Group 下跌 Tokyo Electron 和 Advantest 在7月6日早盘小幅上涨。SoftBank Group 和 Kioxia 因获利了结而下跌，半导体个股出现分化。市场参与者观察到，对人工智能和半导体的持续投资情绪可能继续支撑日本股市。 Micron 在广岛举行奠基仪式，计划于2028年生产HBM Micron Technology 与日本经济产业省上周末在广岛县为新生产设施举行了奠基仪式。Micron 将在该设施从2028年开始生产高带宽内存（HBM）和其他先进存储半导体，并得到日本政府支持。 中国CXMT计划今年在上海进行重大设备投资，受到政府

韩国政府债券期货开盘走低，因美元兑韩元（USD-KRW）汇率连续第二个交易日上涨，对债券市场施加下行压力。截至上午9:12，3年期国债期货下跌5个跳动点至103.01，而10年期合约下跌19个跳动点至106.06。这一疲软走势出现在韩国银行货币政策委员会会议前约一周，汇率上涨10.30韩元至1,535.90韩元，加剧了市场紧张情绪。 外国投资者在价格下跌中净买入债券期货 外国投资者（Foreign Investors）在早盘交易中净买入526手3年期国债期货和58手10年期期货。美国（US）债券市场前一交易日休市，首尔市场参与者关注国内因素。市场参与者表示，日内交易模式可能因外国投资者的持续活动而发生变化。 美元兑韩元汇率在韩国央行会议前上涨 美元兑韩元（USD-KRW）汇率报1,535.90韩元，较前一交易日上涨10.30韩元。这一汇率变动发生在韩国央行（Bank of Korea）举行例行会议前约一周。首尔（Seoul）债券市场参与者关注早盘汇率走势。 油价下跌与通胀前景支持潜在日内反弹 国际油价近期大幅走低，部分市场参与者对核心通胀压力不会显著上升表示乐观。一家证券公司债券交易员