Gate 深度报道与加密市场分析

韩国住房金融公社（KHFC）将把针对受监管地区的 Bogeumjari 贷款的利率附加费上调，最早于本月底起由 0.1 个百分点提高到 0.2 个百分点。据 20 日金融行业消息人士称。该举措旨在防止政策性贷款的“放大效应”，这些贷款利率大约比商业银行住房抵押贷款利率低 2 个百分点，背景是家庭债务激增。KHFC 于 5 月首次针对受监管地区推出 0.1 个百分点的附加费，现因政府支持的住房贷款需求持续强劲而将附加费加倍。 KHFC 对首尔及 12 个京畿地区适用 0.2%p 附加费 0.2 个百分点的附加费将适用于所有首尔以及 12 个京畿地区的 Bogeumjari 贷款，即：果川、光明、城南的盆唐/苏亭/中元区，水原的永通/长安/八达尔区，安养的东安区，龙仁的殊知区、义王，以及河南。Bogeumjari 贷款是面向合计年收入 7,000 万韩元或以下、住房价值 6 亿韩元或以下家庭的政策性金融产品。随着本月市场利率上调，Bogeumjari 贷款利率上升了 0.3 个百分点，目前 10 年期 Akkim e-Bogeumjari 贷款为 4.90%，50 年期贷款为 5.20%。

韩华资产管理正准备推出一款债券-股票混合型交易所交易基金（ETF），重点投向NAND闪存半导体公司，目标锁定SK海力士（SK Hynix）和SanDisk，股票配置为50%，债券配置为50%。该举措体现了该资产管理机构的策略：将AI基础设施投资需求的承接范围从高带宽存储器（HBM）和DRAM，扩展到数据中心NAND存储。自这些产品被归类为“安全资产”后，债券-股票混合型ETF在韩国的退休养老金市场获得了关注，允许投资者在退休账户中对这些混合产品最多配置100%。 韩华资产管理以50-50混合结构瞄准NAND半导体市场 “PLUS SK Hynix SanDisk Bond Mixed 50”ETF将50%配置给股票，并在SK Hynix与SanDisk之间平均分配；剩余50%投资于债券。据20日的金融投资行业报道，韩华资产管理将该产品定位为债券-股票混合型ETF类别中的差异化供给：通过聚焦NAND闪存内存公司，而非以DRAM为主的竞争对手。当前全球NAND市场的竞争格局包含SK Hynix、SanDisk和Kioxia。 债券-股票混合型ETF市场扩展至内存芯片巨头之外 韩国的债券-股

新世界预计在 2026 年第二季度实现强劲业绩表现，营运利润同比大幅增长超过 100%，据韩国韩联社信息网 Infomax 于 20 日汇总的 9 家主要韩国证券公司的测算称。增长动力来自创纪录的海外顾客销售、韩元走弱带动购买力提升以及国内消费复苏。百货店板块带动业绩改善，上半年海外销售额达到创纪录的 5800 亿韩元。 新世界 2026 年第二季度财务预测显示营运利润增长 103% 韩联社信息网 Infomax 于 20 日汇总了 9 家主要韩国证券公司发布的 2026 年第二季度业绩预测。新世界预计在 2026 年第二季度实现合并营收 1.7859 万亿韩元，营运利润 1532 亿韩元。营收和营运利润分别较去年同期增长 5.44% 和 103.57%。 新世界 2026 年第一季度合并业务板块包括百货店、时尚与化妆品、家具零售与生活方式、其他邮购销售（新世界直播购物）、房地产与汽车客运枢纽业务、酒店业务以及免税业务。营收占比分别为 39.9%、16.7%、6.0%、4.9%、3.7%、1.9% 和 31.9%。百货店、时尚与化妆品以及免税业务占据较大营收份额。 百货店板块上半年创下

韩华系统预计将因中东冲突背景下向海湾国家的国防出口增加而实现二季度 2026 财报的改善。4 家韩国主要证券公司预测，这家国防电子公司将在 4-6 月季度实现合并收入 9360 亿韩元、营业利润 588 亿韩元，分别较去年同期增长 21.85% 和 75.67%。增长来源于对公司用于“天宫-II”防空导弹的多功能雷达系统需求上升，阿拉伯联合酋长国是主要客户之一。中东紧张局势加速了对韩华系统所供防空部件的订单，该公司在韩国主要武器平台上提供雷达与电子战设备，包括自行火炮、坦克、战斗机和海军舰艇。 证券公司预测 2026 年二季度营业利润增长 75.67% 据 Yonhap Infomax 共识（屏幕编号 8031），4 家主要国内证券公司在过去一个月内提交报告，预测韩华系统二季度 2026 合并收入为 9360 亿韩元、营业利润为 588 亿韩元。这些数据较 2025 年二季度分别增长 21.85% 和 75.67%，较 2026 年一季度分别增长 15.98% 和 71.57%。韩华系统运营两大核心业务板块：ICT 分部为韩华集团附属公司及其他公司提供制造与物流效率解决方案；国防分部则

高盛评估称，尽管近期出现回调，但美国股市的牛市动能仍然保持强劲，依据 Yahoo Finance 的一份报道。该投资银行表示，市场动能依然稳健，要击败多头还需要更多负面消息。自 2022 年底以来，标普 500 指数已上涨 95%，当前的牛市在自 1928 年以来观察到的所有牛市中排名前 10%。该评估发布之际，市场在过去 5 个带单天数内经历了显著波动，在此期间，自上个月 25 日以来，存储芯片板块的市值损失了 1.5 万亿美元。 高盛确认标普 500 的强劲牛市动能 高盛报告称，标普 500 自 2022 年底以来已上涨 95%，使得当前牛市位列自 1928 年以来所有牛市的前 10%。历史数据显示，排名前 25% 的牛市在相同期内仅上涨 50%，而处于中位数的牛市在历经三年半时实现了 35% 的回报。标普 500 自 2025 年 4 月低点以来已上涨 51%。Kobeishi Letter 也分别分析称，市场动能强得令人难以置信。 存储芯片板块自上月以来损失 1.5 万亿美元 今年最热门主题之一的存储芯片板块自上个月 25 日以来市值损失了 1.5 万亿美元。仅 Micron

韩国副总理具允哲（Koo Yun-chul）于20日宣布将迅速落实经济合作谅解备忘录（MOU）。具允哲在世宗举行的外部经济部长会议上表示，政府将把峰会期间签署的谅解备忘录转化为国内企业的出口和投资成果。该举措通过峰会外交所建立的外交经济合作基础，以应对外部不确定性。具允哲敦促相关部委加快MOU执行，并强调政府致力于为韩国企业争取全球商机。政府计划按类型对经济类MOU进行归类，以实现定制化管理，并建立制度性支持措施，促进相关部委间的落实。 政府对经济类MOU进行分类，便于定制化实施 政府将按类型细分经济类MOU，以确保外交成果转化为实际出口和投资。相关部委将获得制度性支持，以加速落实在峰会期间签署的协议。具允哲表示，政府将持续加强对外部风险的严密管理，同时不断开拓新市场与合作基础，以支持韩国企业的全球商机。 K-AI方案将EDCF基础设施与AI解决方案整合 政府公布了K-AI方案倡议，该方案将国内AI技术与发展中国家基础设施建设相结合。经济发展合作基金（EDCF）将把AI解决方案、AI数据中心以及可再生能源发电设施连接至基础设施项目。该项目旨在支持发展中国家增长，同时为国内AI企业的海外

Mirae Asset Asset Management 的 ETF 运营负责人 Jung Eui-hyun 在近日接受 Herald Economy 采访时表示，把近期市场波动主要归因于单只股票杠杆型交易所交易基金（ETF）的说法被夸大了。Jung 的评论回应了人们的担忧：三星电子与 SK Hynix 的股价波动源自杠杆 ETF 的交易活动。他承认，杠杆 ETF 的再平衡确实可能在某种程度上影响波动，但强调这一观点夸大了其作用。Jung 将三星电子与 SK Hynix 近期的波动诊断为全球半导体产业状况与宏观经济因素共同作用的结果。争论焦点在于：这些金融产品是否通过日内再平衡机制，放大韩国主要股票的价格波动，并且在围绕单只股票杠杆 ETF 的市场影响展开更广泛讨论之际，这一问题尤为突出。 Jung 将波动归因于全球半导体因素与地缘政治风险 Jung 表示，三星电子与 SK Hynix 的波动扩张源于全球半导体产业状况与宏观经济因素的共同作用。他指出，不仅三星电子与 SK Hynix 的波动扩大，全球半导体股票也出现了类似情况，包括美国的 Micron。Jung 将其解释为多种复杂因素

美国参议院共和党人计划公布《CLARITY 法案》的修订版，以建立数字资产的监管框架，但民主党参议员表示他们不会支持当前提案。据 Politico 报道，当地时间 16 日，共和党参议员原本打算在会见美国总统唐纳德·特朗普之后立即发布修正案。主要分歧集中在伦理条款方面，民主党要求对包括总统在内的在数字资产业务中担任要职的官员实施更强的利益冲突限制，而共和党尚未同意这些条款。分歧可能威胁到该法案的通过，因为参议院批准需要 60 票以打破冗谈（filibuster）。 民主党在《CLARITY 法案》修正案中反对共和党伦理条款 伦理条款是当前谈判中的主要争议点。民主党参议员认为，修正案必须充分应对总统以及参与数字资产业务的其他高层官员的利益冲突限制。民主党参议员鲁本·加莱戈表示，共和党正在向特朗普总统提交一份包含伦理条款的法案草案，这些条款是在未经与民主党协商一致的情况下独立制定的。加莱戈批评共和党的伦理条款“极其不足”，赋予行政部门过大的自由裁量权，并且缺乏充分的消费者保护机制。 参议院通过需 60 票以打破冗谈 为使《CLARITY 法案》在参议院表决中获得通过，需要 60 票以打破冗

SK 海力士（SK Hynix）股价在上月底至中旬期间从接近 300 万韩元的高点下跌，18 个交易日内累计跌幅超过 37%，使散户投资者更容易陷入亏损。根据 20 日 Naver 金融数据，295,591 名 SK 海力士投资者的平均买入价为 181.1 万韩元，平均收益仅为 1.71%。在 16 日，SK 海力士收于 184.2 万韩元，较前一交易日下跌 11.53%，使大多数投资者处于接近盈亏平衡或亏损区域。SK 海力士的大幅下跌以及更广泛的半导体板块走弱，源于对 AI 基础设施投资可持续性的疑虑浮现，而这推动了存储器半导体“超级周期”。此前，AI 数据中心与服务器内存需求曾为国内半导体公司带来创纪录的盈利，但近期发展——包括因电力短缺与电力成本上升，纽约州暂停数据中心建设计划，以及担忧中国 CXMT 可能在其 IPO 后扩大发电产能——已打击投资者情绪。 16 日美国半导体股票下跌 16 日（当地时间），美国半导体股票普遍下跌。SK 海力士 ADR 下跌 13.69%，美光下跌 5.65%，SanDisk 下跌 12.63%，西部数据下跌 9.15%，英伟达下跌 2.40%。费

恒生指数周五（17日）下跌446点，收于24562点。此前在本周初连续4个交易日上涨，尽管开盘高开18点，并一度触及盘中高点25166点，但随后最多回落676点至24332点。就本周而言，该指数仍上涨387点或1.6%。下跌反映了指数从技术面上的调整：6月26日触及22518点低位后反弹，期间一度最多上涨2703点至周四的25221点日高，基本上在正常市场条件下达到了约2000点的平均月度波动率区间。近期交易时段内，该指数从超过1年的低位反弹，并穿越了多条技术性移动均线。 恒生指数在四日反弹后下跌446点创纪录 恒生指数周五（17日）开盘上扬18点，短暂触及25166点后转跌。指数最多下挫676点至24332点，随后趋稳并反弹，最终收于24562点，当天录得446点的下跌。该指数失守了此前前一日刚刚收复的50日移动平均线，但仍设法收在与5日移动平均线接近的位置，后者位于24561点。 从6月26日的22518点低位起，指数反弹至周四的日高25221点，意味着最多修复2703点。以从6月30日2275?（22685）点的日低计算，该走势基本满足在正常市场条件下约2000点的平均月度波动率

三星证券分析师申承镇于20日发布每周投资策略报告，建议投资者在近期市场回调后，考虑进一步买入AI领涨股票。过去一个月，KOSPI指数较其高点回落约25%，原因包括多项与AI相关的市场进展：包括Meta的云业务公布、苹果对中国半导体采购的询问，以及中国CXMT IPO的成功。申承镇将下跌主要归因于投资者对AI投资可持续性的疑虑，而非AI周期的基本面发生了变化。随着全球半导体公司的股票估值相较于大科技公司走高，韩国股市经历了更高波动性，传统产业力量格局也随之转变。 KOSPI下跌由AI投资可持续性担忧驱动 申承镇，三星证券研究中心投资信息团队负责人，在每周投资策略报告中表示：“KOSPI近期在一个月内较其高点大幅下挫约25%。”他解释说：“围绕AI的各种因素——包括Meta云业务进入的公告、苹果关于购买中国半导体的询问、中国CXMT IPO的成功，以及Kimi AI模型的出现——同时冲击了投资者情绪。” 该分析师指出，这些进展并非从根本上是全新的。“这些问题自去年以来一直被持续提出，”申承镇表示。“与去年不同的是，相比大科技公司，全球存储器半导体公司的股价显著上涨。此次下跌的根本原因在于对

Kiwoom Securities 将 TES（半导体设备公司）的目标价格从 62,000 韩元上调至 250,000 韩元，涨幅 303%，并在 20 日维持其“买入”评级。该调整反映了三星电子和 SK Hynix 预计加速的存储器产能投资。研究员 Park Yu-ak 表示，尽管存储器产能投资加速是短期内存市场状况的拖累因素，但对 TES、Wonik IPS 等设备公司的业绩是利好。基于前一交易日收盘价，TES 当前股价为 194,300 韩元。目标价格上调反映了对今年至 2030 年业绩预测的上修，Kiwoom Securities 亦维持对半导体板块的“增持”观点。 三星电子在平泽设施推进 DRAM 投资时间表 Park Yu-ak 表示，三星电子正在推进其在平泽 1 号和 2 号工厂的 1cnm DRAM 转换投资。公司还将平泽 4 号工厂的新 DRAM 投资时间表提前，预计从明年第一季度开始爬坡。新的晶圆厂平泽 5 号，其完工及前端设备交付时间也将提前至明年上半年，设施投资规模预计将大于最初预期。 SK Hynix 加速 M15X DRAM 投资并扩大永仁厂 Park 表示

韩国民主党和金融服务委员会正在推进通过一揽子私募股权监管法案，要求基金管理人向监管机构申报高管薪酬。这些法案最初由议员韩正爱和刘东秀于12月提出，规定普通合伙人（GP）必须披露绩效报酬以及单个高管薪资，并且重复违规将导致取消登记。此次立法推动是在7月15日青瓦台由Homeplus的租户商户和劳工工会举行集会之后展开，集会抗议零售商面临财务困境期间出现的岗位流失以及供应商破产。根据一名未具名的执政党官员说法，青瓦台对危机严重程度表示担忧，并呼吁采取紧急措施。拟议对《资本市场法》的修订与欧盟披露要求相类似，但有别于美国做法：在2023年一项要求私募股权披露的SEC规则被联邦法院于2024年6月裁定无效。 民主党法案要求向金融服务委员会披露GP薪酬 韩正爱的法案将申报义务从私募股权基金转移到其普通合伙人（GP）——负责基金管理的主体。根据该提案，GP必须披露其从基金获得的报酬、计算方法，以及支付给来自基金和GP实体的关键高管的薪资。该法案要求对基金、收购目标公司以及用于收购的特殊目的载体（SPC）定期提交财务报表。若杠杆收购（LBO）债务超过净资产的200%（总资产减去总负债），GP必须在两

20 日，前金融服务委员会官员在韩国保险业获得关键任命；而前金融监督院官员则遭遇连续否决。Yoo Jae-hoon（FSC 前主任）被任命为韩国保险开发院院长，Song Jae-geun（FSC 前审计官）被任命为韩国保险代理人协会常务副会长。此次变动源于公共服务伦理委员会更严格的就业筛选流程，这使得由于对当前工作关联性的审查加严，FSS 退休人员的再就业变得尤为困难。行业观察人士指出，保险业关键岗位正在从优先考量监管经验，转向更看重与 FSC 背景相关的保单理解能力以及政府关系能力。 FSC 官员获保险开发院和 GA 协会岗位 据 20 日行业消息人士称，韩国保险开发院院长一职由 Yoo Jae-hoon（FSC 前主任）出任。韩国保险代理人协会常务副会长职位由 Song Jae-geun（FSC 前审计官）担任。历来，保险开发院院长职位由 FSS 副州长级官员担任，包括现任院长 Heo Chang-eon，以及前任院长 Kang Young-gu 和 Kim Su-bong。FSS 副州长 Seol In-bae 和 Park Sang-wook 针对本次在岗空缺提交了申请，但该研

韩华资产管理 ETF 策略团队负责人李秀真（Lee Su-jin）于 20 日宣布，团队将从 5 人扩充至 8 人，并计划在今年下半年推出新的主动型 ETF 产品。上个月加入韩华资产管理的 Lee 领导该团队，负责“PLUS”ETF 的研究与主动产品管理。此次扩张契合政府对“完全主动”ETF 的监管放松，旨在通过单一的主动管理基金而非多个被动产品，简化投资者对复杂的 AI 产业趋势的接入。韩国的 ETF 市场已成长至近 500 万亿韩元的资产规模，上市产品超过 1,100 个，推动对能够适应资本在 AI 子行业（包括半导体、电力基础设施、数据中心和制冷系统）快速流动的专业组合管理需求不断上升。 韩华资产管理：ETF 团队从 5 人扩充至 8 人 在 20 日接受 Yonhap Infomax 采访时，Lee Su-jin 表示，团队将因政府对完全主动 ETF 的监管放松而从 5 人扩充至 8 人。Lee 上个月加入韩华资产管理，担任负责 ETF 策略团队的负责人。该团队为公司“PLUS”ETF 品牌提供研究与主动产品运营。 Lee Su-jin 将主动 ETF 定义为“跟随资金流动”的

韩华资产管理正在将其 ETF 策略团队规模从 5 人扩大到 8 人，随着韩国交易所交易基金市场资产接近 50 万亿韩元。上个月加入该公司的李秀真将担任 ETF 策略团队负责人，负责 PLUS ETF 品牌下的研究以及主动产品管理。该扩张与韩国政府对全主动 ETF 的监管放松相一致，计划在 2025 年下半年推出新产品。李强调，全主动 ETF 能为在复杂的 AI 投资主题中寻求应对的投资者提供解决方案，通过专业经理根据资金在各行业之间的流向变化调整组合。该公司目前在 PLUS 品牌下运营 19 只主动 ETF 产品，侧重于结构性增长主题，而非短线趋势。 韩华资产管理将 ETF 团队扩至 8 人 韩华资产管理将其 ETF 策略团队规模从 5 人增加到 8 人。上个月加入的李秀真领衔该团队，负责 PLUS ETF 的研究以及主动产品管理。该扩张回应韩国政府允许全主动 ETF 结构的监管变动。 主动 ETF 直指 AI 投资的复杂性 李将主动 ETF 描述为能够追随快速演变行业中的资金流向的投资工具。在 20 日的采访中，她表示，覆盖行业“超级趋势”的单只主动 ETF，较之购买多只被动 ETF

韩国股市在 7 月 16 日遭遇数月内最陡峭的单日下跌，KOSPI 指数大幅下挫 463.81 点或 6.37% 至收盘 6,820.60，触发了当年的第 37 次熔断。抛售由半导体权重股的大幅亏损推动：三星电子（下跌 8.77%）和 SK Hynix（下跌 11.53%）在美国芯片股走弱以及对数据中心项目延迟的担忧之后进一步下跌。韩国央行当天决定将基准利率上调 0.25 个百分点至 2.75% ，但由于这一举措已被市场提前计入，影响有限。 KOSPI 记录 7 月 16 日 6.37% 下跌 7 月 16 日，KOSPI 开盘较前一日下跌 323.91 点（4.45%）至 6,960.50，并在整个交易时段延续跌势，盘中一度触及 6,730.87 的日内低点，最终收于 6,820.60。韩国交易所于上午 9:10 在证券市场启动卖方熔断。个人投资者净买入 3.6631 万亿韩元，但外国和机构投资者分别净卖出 1.3936 万亿韩元和 2.3690 万亿韩元，压过了买盘力量。KOSDAQ 指数下跌 37.59 点（4.53%）至 791.84，上午 10:20 触发卖方熔断——这是今年

三星电子和 SK 海力士股票在 5 月 20 日盘前交易中大幅下跌。根据 Nextrade 盘前交易时段 8:07 AM 的数据，截至当时，三星电子下跌 4.71%，报 243,000 韩元；SK 海力士下跌 5.43%，报 1,742,000 韩元。跌势此前源于假期期间美国和日本半导体股票的走弱，以及美国与伊朗之间地缘政治紧张局势升级。Kiwoom Securities 研究员韩智英表示，市场对已被知晓的负面因素表现出高度敏感，包括 CXMT 的上市、美国数据中心建设的延误，以及半导体利润增长率放缓——这些问题此前在上半年出现过，但当时凭借 AI 叙事扩张和 KOSPI 预期上调而得到抵消。 5 月 20 日多家韩国龙头股盘前录得跌幅 根据 Nextrade 在 5 月 20 日 8:07 AM 的盘前数据，多只大型韩国股票出现明显下跌： | 股票 | 涨跌额 | 涨跌幅 | 盘前价格 | |-------|--------|--------|----------| | 三星电子 | -12,000 韩元 | -4.71% | 243,000 韩元 | | SK 海力士 | -100

三星生物制药于20日与 PolyPeptide Group 签署收购协议，交易规模约为2.7万亿韩元。该交易是韩国医药与生物技术行业规模最大的并购交易。据三星生物制药介绍，公司计划通过控股股东收购和公开要约收购相结合的方式，收购其100%的股权，预计于今年12月底完成。此次收购将三星生物制药的服务产品组合从抗体药、mRNA 和抗体-药物偶联物，拓展至高增长的肽类制药领域，从而丰富业务组合，并锁定中至长线增长动力。 三星生物制药以2.7万亿韩元收购 PolyPeptide Group 三星生物制药于20日宣布与 PolyPeptide Group 签署收购协议。收购金额合计约2.7万亿韩元，使其成为该公司所称韩国医药与生物技术行业规模最大的 M&A 交易。三星生物制药将通过控股股东收购和公开要约收购方式，获得 PolyPeptide Group 100%的股权。公司计划于今年12月底完成本次收购。三星生物制药将继承由 PolyPeptide Group 持续执行的 CDMO 合同，使得在收购完成后即可实现订单量的连续性。 肽类制药推动 GLP-1 肥胖与糖尿病治疗增长 肽是由短链状连接形

Alutec 是 KOSDAQ 上市公司 KPTEU 的最大股东。根据金融监督院电子披露系统披露，该公司于 7 月 20 日发布要约收购，拟以每股 4000 韩元收购 100 万股 KPTEU（持股比例 17.46%），总对价为 40 亿韩元。此举发生在 KPTEU 市值跌破韩国交易所为 KOSDAQ 上市设定的新 200 亿韩元最低门槛之后；该门槛自 7 月 1 日起生效。批评者指称，该要约收购资金被间接来源于 KPTEU 本身，因为公司已向 Alutec 借出 30 亿韩元——这笔资金仍未偿还，且没有给出明确的偿还计划——因此引发了对 KPTEU 在流动性严重受限情况下、股东价值被稀释的担忧。截至 1 季度末，KPTEU 的流动资产为 154 亿韩元，而流动负债为 320 亿韩元；同期公司仅持有 4.5 亿韩元现金。 Alutec 拟为收购 KPTEU 股票发起 40 亿韩元要约 Alutec 于 7 月 20 日披露，拟以每股 4000 韩元收购 100 万股 KPTEU。若 Alutec 收购全部 100 万股，其在 KPTEU 的持股比例将从目前的 56.2% 提升至 73.