Gate 深度报道与加密市场分析

今年，韩国的 KOSPI 跌破 9000 点并跨过该水平，且该国股市总市值在全球排名约第 7 位，但根据摩根士丹利资本国际（MSCI）的分类，韩国股市仍被归类为新兴市场。今 年，韩国再次未能被纳入 MSCI 的发达市场（DM）观察名单。MSCI 将市场可及性不足作为主要原因，具体指出离岸韩元结算的限制使得境外投资者无法在韩国境外自由获取并完成韩元的采购与结算。韩国自 2003 年起就一直在争取获得 MSCI 发达市场地位，2008 年被加入观察名单，但由于韩元换汇限制和市场可及性问题，于 2014 年被移出；自 2021 年恢复努力以来，此后也屡遭挫折。金融主管部门和投资行业人士认为，纳入 MSCI 发达市场是国内股市第二阶段增长的核心基础，预期将解决“韩国折价”并扩大全球长期投资资本的流入。 MSCI 发达市场指数及其对韩国的重要意义 MSCI 将全球股票市场划分为发达市场（DM）、新兴市场（EM）和前沿市场（FM），并据此计算全球指数。全球主要机构投资者——包括养老金基金、主权财富基金以及资产管理公司——都将 MSCI 指数作为投资基准。发达市场指数包含 23 个国家，包括美国、英

随着全球仿制药竞争加剧，Samsung Bioepis 基于 PH20 的皮下（SC）制剂技术已被内部化，用于制定转换（formulation conversion）。大型制药公司通过将重磅药物转为 SC 制剂来延长市场独占期，这促使仿制药开发者获取独立的 SC 平台。根据 Mordor Intelligence 的预测，SC 生物制药市场预计将从 2863 亿美元增长至 4989 亿美元，到 2031 年达到 4989 亿美元。 Samsung Bioepis 以 SC 技术瞄准 Keytruda 和 Enhertu 仿制药 Samsung Bioepis 正在审查其仿制药管线中的 SC 制剂申请。公司目前正在开发 Keytruda 和 Enhertu 的仿制药，行业观察人士指出，这两款产品很可能会优先采用 SC 制剂。某行业消息人士表示，开发启动的时机将至关重要，因为等待原始 SC 产品专利到期可能会延迟进入市场。 MSD 的 Keytruda 去年实现 317 亿美元销售额，成为全球销量最高的抗癌药。MSD 计划在明年年底前将整个 Keytruda 市场的 40% 转为 SC 制

李昌镇，韩国金融监督服务（FSS）局长，在1月13日于首尔汝矣岛的韩国金融投资协会举行的会议上，向资产管理高管发出警告，提醒其在ETF广告中存在虚假和夸大宣传做法。该警告源于近期关于误导性宣传的争议，尤其是有关SpaceX的IPO前投资声明未能兑现。李强调，投资者保护要求广告内容准确，因为投资者在选择ETF时高度依赖资产管理机构的宣传资料，并表示对大型资产管理公司反复实施此类违规行为感到失望。 李昌镇就ETF广告做法发出警告 李昌镇在1月13日的会议上对20家资产管理公司的CEO发表讲话，称“从投资者保护的角度来看，资产管理机构的虚假和夸大广告是一件非常严重的事，因为投资者在选择ETF时主要依赖资产管理机构的广告”。他补充说：“令人非常遗憾的是，这类情况在本应为行业树立榜样的大型资产管理公司中屡次发生。”FSS局长要求资产管理机构在广告制作及内部审查流程中确保向投资者传达准确的投资信息。 因SpaceX宣传争议，韩国投资信托管理机构遭到审查 李的表态间接指向韩国投资信托管理机构围绕SpaceX IPO广告引发的争议。该公司宣称，投资者在SpaceX上市之前购买其ETF，便可在IPO定价

巴克莱经济学家孙范基（Son Beom-ki）于7月13日发布报告，警告称市场参与者正在评估韩国央行（BOK）在第四季度连续加息的风险。尽管韩国央行不太可能在本周安排的货币政策会议上释放连续上调的信号，但孙指出，对连续加息的担忧可能会转移至第四季度。该经济学家列出了若干风险因素，可能使韩国央行在上半年后期感到“落后于形势”，其中包括第二季度和第三季度经济指标可能出现上行的情景，以及预计在8月底提出更具扩张性的政府预算方案。孙表示，如果这些情况发生，韩国央行可能在10月和11月为抑制通胀而连续加息。该央行目前正试图判断，半导体产业繁荣是否代表经济的结构性上行转变，还是仅仅是周期性上升。 巴克莱点出第四季度连续加息风险因素 孙在报告中表示，存在若干风险因素，可能导致韩国央行在下半年感到“落后于形势”。其中一项风险在于，第二季度和第三季度的经济指标可能在周期性指标上出现意外的上行惊喜，从而提高10月和11月连续加息的可能性。 孙特别强调，政府预算提案是关键因素。如果政府在8月底发布的预算提案所呈现的扩张力度比预期更强，市场可能会预期韩国央行将继续其“抢先出击、全速应对”的做法，即将加息集中在

日本股市在本交易日下跌，日经225指数下跌1,315.00点（1.92%），收于67,242.73点，因人工智能与半导体相关股票的急剧下跌而受到拖累。韩国KOSPI指数暴跌超过8%后，跌势进一步加剧，令整个地区的投资者情绪承压。大和证券首席策略师堤宏悟表示，KOSPI指数的下跌给投资心理带来了压力，促使投资者在等待本周晚些时候多家大型AI与半导体公司业绩公布之际，进行防御性轮动，转向银行股。 日经225扭转盘中涨幅收跌1.92% 日经225指数在早盘交易时段曾小幅上涨，盘中一度反弹至69,000点附近，随后转向并收于67,242.73点。东证指数下跌28.59点（0.71%），收于4,007.49点。根据Yonhap Infomax全球股指的说法，市场的回落与KOSPI的急跌同步加速，而这尤其影响了半导体权重较高的投资组合。 半导体股下挫 投资者轮转至银行股 半导体相关股票在临近收盘时承受了卖压的主要冲击。Kioxia股价大幅跳水，跌幅接近11%，而Advantest与东京电子分别下跌超过3%和2%。Ibiden下跌超过7%，太阳诱电则暴跌近19%。 相较之下，银行股吸引了强劲资金流入

三星电子于13日披露，将处置价值约322.80亿韩元的自有股票，用于支付高管绩效奖金。此次处置对象为1,132,477股自有股票，分配给928名高管。三星电子表示，此举旨在通过以自有股票的形式支付部分长期绩效奖金，强化高管问责，并激励绩效提升。长期激励（LTI）计划面向任职满三年以上的高管，依据此前三年的管理绩效确定后续三年的报酬金额，金额在平均年薪的0%至300%之间浮动。 三星电子LTI计划结构 三星电子的长期激励（LTI）计划面向任职满三年以上的高管。该计划根据此前三年的管理绩效提供报酬，并在后续三年内分配。基于绩效的金额范围为平均年薪的0%至300%。接受本次处置分股的928名高管预计每人可获得约3.5亿韩元的股票价值。 三星电子评估稀释影响较小 三星电子表示，计划处置的股票占已发行总股数的0.019%（5,846,278,608股普通股）。公司预计对股价的稀释影响很小。 常见问题 三星电子在13日披露了什么？ 三星电子披露，将处置价值约322.80亿韩元的自有股票，用于支付高管绩效奖金，目标为向928名高管分配1,132,477股自有股票。 三星电子的长期激励计划如何运作？

Aegis Asset Management 的 Sindorim D-Cube City 改造项目在获得 4,900 亿韩元的项目融资后，于本月中旬开工，目标完工日期为明年 7 月。该项目此前在今年早些时候遭遇“违约事件”（Event of Default，EOD）危机，最终通过成功的再融资谈判将贷款期限延长至 5 月 19 日，并在 5 月最终获得新资金。此次改造将位于首尔九老区 662 Gyeongin-ro 的原现代百货商店空间，打造为兼具商业设施与办公空间的综合体，以解决百货商店撤出后产生的空置问题，并在 Sindorim 站正前方提升该地块的资产竞争力——该站是计划于 2031 年 8 月开放的 GTX-B 线枢纽。 Aegis Asset Management 将原现代百货商店改造为综合用途办公综合体 该项目将 Sindorim D-Cube City 内原现代百货商店所在地改造成兼具商业与办公功能的设施。据 13 日金融投资行业消息人士称，Aegis Asset Management 计划于本月中旬启动改造施工，明年 7 月为目标完工时间。改造后的建筑将在较低楼层（地下

日本《日本时报》援引市场观察称，日本政府年金投资基金（GPIF）很可能会拒绝财务大臣涩纹纪（Satsuki Katayama）提出的增加国内投资的请求。该基金于2025年完成了最新的投资框架审查，并维持每五年审查一次投资标准的政策，使得相关调整难以在2030年前实施。GPIF的法定职责侧重于为年金领取者实现长期回报最大化，而非落实政策目标；过去十年中，无论在股票还是债券市场，海外资产的表现均优于国内资产。 GPIF在2025年审查中维持四类资产25%的配置 GPIF于2025年完成了最近一次审查，并在四大主要资产类别之间维持均等的25%配置：国内股票、海外股票、国内债券和海外债券。下一次计划审查定于2030年。根据《日本时报》以及金融市场消息人士的说法，该基金既定的五年审查周期为政治当局提出的阶段性调整设置了结构性障碍。 法律框架对尽早进行战略资产配置调整设置高门槛 即便GPIF在政治压力下考虑提前调整战略资产配置（SAA），该基金也面临显著的法律程序性障碍。GPIF的法律责任在于为年金领取者实现长期回报最大化，而不是落实政策目标。考虑到过去十年海外资产在股票和固定收益市场的表现均优于

尽管通过在半导体股票上集中净卖出1.8795万亿韩元使韩国综合股指下跌8.95%，但7月13日外国投资者净买入部分非半导体类韩国股票。该买盘瞄准了包括电力设备、IT硬件和控股公司在内的板块中盈利预期共识走高的公司。分析人士将这一变化归因于此前主导韩国股市交易的半导体集中度逐步解除，以及韩元兑美元汇率趋于稳定，从而在基本面改善的超跌股票中创造了机会。 外国投资者7月13日集中净卖出1.8795万亿韩元半导体股票 7月13日，外国投资者在韩国交易所净卖出价值1.8795万亿韩元的股票，其中98.17%（1.8451万亿韩元）集中在电气与电子板块。三只与半导体相关的股票占据了大部分净卖出：SK海力士（净卖出1.447万亿韩元）、三星电子（净卖出193.60亿韩元）和三星电机（净卖出140.60亿韩元）。在韩国交易所追踪的24个板块中，7月13日有12个板块录得外国净卖出。由于半导体股票在电气与电子以及制造业板块中存在双重分类口径，来自市场数据的说法是，尽管整体市场出现抛售，超过一半的板块仍显示外国净买入。 半导体交易集中度本月从62.9%峰值回落 三星电子与SK海力士的合计交易量占韩国交易所

贝莱德的代币化货币市场基金 BUIDL 在一周内在 Avalanche 上的资产规模超过 9 亿美元，依据市场报告引用的 RWA.xyz 数据，该数字在七天内从约 4.64 亿美元增长并翻倍以上至超过 9 亿美元。约 105% 的周增长使 BUIDL 在 Avalanche 的余额增加了约 4.36 亿美元，并将该链在基金总资产中的占比提升至接近三分之一。该增长反映了机构对代币化美国国债敞口的需求，因为加密回报走弱且稳定币供应收缩；代币化货币市场基金提供了一种面向区块链的方式，用于持有能产生收益的美元资产。BUIDL 的总资产价值现约为 28.7 亿美元，使其成为市场上最大的代币化美国国债产品之一。该基金通过 Securitize 发行，于 2024 年 3 月上线，面向合格的机构投资者，持有短久期的美国国债票据、现金以及回购协议。 BUIDL 在七天内从 4.64 亿美元攀升至 Avalanche 上超过 9 亿美元 贝莱德的 USD Institutional Digital Liquidity Fund 在 Avalanche 的配置规模在七天内从约 4.64 亿美元增长至超过

XRP（XRP）在2026年7月中旬的交易价格接近1.06美元，自2025年11月推出以来，这五只美国现货XRP交易所交易基金（ETF）累计净流入约14.7亿美元——连续八周实现净流入为正。但流入率讲述了不同的故事。标准渣打银行最初的8美元定价模型建立在第一年40–80亿美元净流入的基础上。实际的周运行率大约为每周4200万美元，最近一周仅增加了2299万美元。要达到该模型的最低端，XRP ETF 需要每周约7700万美元——它们的节奏大约只有牛市论证所需速度的30%，而且还在放缓。正是这道差距，导致标准渣打银行数字资产研究主管 Geoffrey Kendrick 在2026年2月中旬将其2026年XRP目标价从8美元下调至2.80美元——下调幅度为65%——理由包括ETF净流出、高利率以及地缘政治不确定性。持续的正向资金流是真的，但大约只有牛市模型假设的三分之一。 XRP在1.04到1.09区间内交易，捍卫1美元支撑位 7月期间，XRP一直在约1.04到1.09美元之间交易，且已经跌破了在整个春季阶段维持的1.17美元支撑位。整体结构属于看跌通道。向下方面，第一目标位是0.975美元

Coinbase Ventures 在 2026 年上半年主导了加密风投交易数量，作为交易所的企业风投子部门，它参与了 30 笔投资，仍然是最活跃的早期区块链公司支持者之一。根据市场报道援引的 CryptoRank 数据，Coinbase Ventures 在今年前六个月按交易数量排名第一的加密投资者；Animoca Brands 紧随其后，完成 19 笔交易，a16z Crypto 录得 18 笔，而 Tether 以 15 笔投资进入第一梯队。该排名显示，与交易所相关的战略投资者、稳定币发行方以及大型 Web3 运营商即便在更广泛的加密市场面临回报走弱和流动性下降的情况下，仍继续部署资本。 Coinbase Ventures 在 2026 年上半年创纪录：排名中有 30 笔交易 Coinbase Ventures 的活动符合其长期以来的任务：支持构建加密和 Web3 生态的公司。该机构表示，它将投资范围覆盖整个加密经济，并在早期阶段支持创始人。CryptoRank 将 Coinbase Ventures 列为一级加密基金，累计总投资超过 500 笔，这反映了其作为行业规模最大、最多

Energy Fuels，一家美国铀矿开采与精炼公司，从美国战略资本办公室获得了7.25亿美元的有条件贷款，期限为20年，用于扩建其位于犹他州怀特梅萨（White Mesa）设施的稀土加工产能，并建设新的稀土金属与合金生产设施。该笔资金旨在降低美国对中国稀土供应的依赖，并增强关键矿产的自主供给能力。Energy Fuels表示，长期资本将加速稀土及其他关键材料的发展，提升美国高科技制造的供给安全。近年来，作为建立完整稀土供应链的战略推动的一部分，美国政府加大了对国内稀土产业的投资力度。 Energy Fuels 获得 $725M 贷款用于犹他州稀土设施扩建 美国战略资本办公室向 Energy Fuels 提供了7.25亿美元、期限为20年的有条件贷款。资金将扩建犹他州怀特梅萨（White Mesa）设施的稀土加工产能，并建设新的稀土金属与合金生产设施。Energy Fuels表示，这笔长期资本将加速稀土及其他关键材料开发项目，增强美国在高科技制造领域的供应链纵向一体化能力。 Energy Fuels 与澳大利亚公司 Astron 合作开发位于维多利亚州维默拉（Wimmera）地区的 D

Gate 交易所记录显示，在为期七天的时间里，净流出达到了2.07亿美元，此前一名已验证用户声称其账户中约170万美元（约合$1.7 million）被盗。根据市场报告引用的DeFiLlama数据，这些资金流出发生在盗窃指控引发社区对该交易所账户安全流程以及客户支持响应的担忧之后。即使该事件似乎涉及的是单个用户账户而非已确认的系统性数据泄露，Gate仍被列入该期间每周净提现规模最大的中心化交易所之列，凸显了当盗窃指控出现在主要交易平台时，用户信心会如何迅速恶化。 Bitrace 调查追踪被盗资产至 Newpay 争议始于一名已验证用户指控：在更改账户安全设置后，其资产从Gate账户中被转出。据报道，区块链安全公司Bitrace追踪到从被侵入账户发起的提取，包括49.96 ETH、746,475 HSK和1.565百万USDT。根据市场报告，调查人员随后将资金流向联系到Newpay。 2.07亿美元的流出规模并不意味着Gate资不抵债或无法处理提现。持续的提现表明该平台仍在运转中。净流出是重要的市场信号，因为它表明在事件发生后，用户正在将资产从交易所转移出去。在加密货币领域，提现可能会被

大韩航空于13日披露，第二季度营业利润为261.80亿韩元，同比下降34.4%，但超过市场预期逾六倍，因营收达到5.0199万亿韩元，同比增长25.9%。该航空公司将业绩归因于韩元贬值带动的旅客需求增加，以及与全球AI投资相关的货运量激增，尽管燃油成本上升超过1万亿韩元。高油价整体给航空业带来压力，但大韩航空本季度客运和货运板块均实现了稳健的盈利能力。 大韩航空第二季度营业利润大幅超出市场六倍预期 大韩航空单体口径第二季度营业利润261.80亿韩元显著跑赢市场普遍预期的396亿韩元。该预期由韩联社信息中心（Yonhap Infomax）汇总过去三个月证券公司提交的预测。营收5.0199万亿韩元也高于预计的4.7327万亿韩元。受高油价预期将推高燃油成本影响，市场预期一度偏低，但客运与货运运营均实现了强劲盈利。 高油价背景下燃油成本激增1万亿韩元 第二季度运营费用同比上升1.1711万亿韩元至4.7581万亿韩元，其中燃油成本增长贡献了1.0513万亿韩元。燃油成本激增源于本季度全球油价的抬升。尽管面临这一重大逆风，该航空公司仍通过核心业务板块的营收增长维持了正的营业利润率。 韩元贬值与

渣打银行经济学家朴钟勋预计，韩国央行将在7月货币政策委员会会议上一致上调基准利率。朴钟勋在13日接受韩国联合通讯社Infomax采访时表示，近期的经济增长和通胀都超出BOK此前的预期，而韩元走弱正在扩大通胀压力。朴还补充称，考虑到近期货币政策委员会成员的表态以及会议纪要，关于需要进一步收紧的共识已经相当明确。 渣打上调韩国经济预测 朴钟勋解释称，人工智能投资扩张和强劲出口正在推动增长势头，而韩元走弱以及能源价格上涨则在增加通胀方面施加额外压力。渣打将其对今年韩国经济增长的预测从2.6%上调至2.9%，并将通胀预期从2.5%上调至2.7%。 渣打维持今年两次加息、明年再额外一次加息的预期，但评估认为，在预计增长和通胀都将上升的情况下，BOK今年将利率上调三次的可能性比之前有所增加。朴表示，如果增长和通胀表现得比预期更强，今年出现三次加息的可能性就足够存在；同时，如果韩元持续走弱，或美联储比预期更“鹰派”，进一步收紧的可能性也可能继续上升。 汇率被认定为最大的货币政策变量 朴钟勋指出，汇率是BOK货币政策的最大变量。朴表示，BOK的政策节奏可能会受到美国利率路径的影响；他指出，虽然渣打预计

欧洲国防初创公司 Helsing 周一宣布，在一轮融资中筹集了18亿美元，为这家德国公司估值180亿美元。这轮融资吸引了新投资者和现有投资者参与，包括美国投资银行JPMorgan Chase，以及风险投资基金Lightspeed Venture Partners和Iconiq。投资者的需求显著超过了可分配额度。Helsing 将自己定位为欧洲国防技术的代表性企业，利用人工智能和自主软件制造无人机和水下监视武器；在北约成员国对由AI驱动的国防系统需求不断增长的背景下，公司称其业务愈发受到关注。 JPMorgan Chase 和风投机构加入融资轮 JPMorgan Chase 作为新投资者参与，同时还有现有的风险投资支持方Lightspeed Venture Partners和Iconiq。Helsing 在一份新闻稿中表示，投资者需求显著超过了可分配额度，反映出市场对由AI驱动、软件定义的国防技术抱有强烈且不断增长的信心。公司未披露参与公司各自的投资金额或其所获得的股权份额。 Helsing 向乌克兰军队供应 HX-2 无人机 总部位于慕尼黑的这家公司制造无人机和水下监视武器，通过构建人

美国比特币（American Bitcoin）这家由埃里克·特朗普（Eric Trump）共同创立的比特币挖矿公司，从9月的高点下跌超过95%，抹去了数亿美元的市值。下跌迫使公司执行1比15的反向股票拆分，以维持其在纳斯达克（Nasdaq）的上市；未偿还股份从约10.9亿股减少到约7300万股。此次崩盘反映了在市场回调期间，与加密货币相关的上市公司所承受的压力不断加大，埃里克·特朗普约6%的持股在过去10个月中价值蒸发超过6亿美元。 American Bitcoin 执行反向股票拆分 American Bitcoin 为维持其在纳斯达克（Nasdaq）上市，实施了1比15的反向股票拆分。根据市场报道，此次公司行动将未偿还股份从约10.9亿股减少到约7300万股。反向拆分并未扭转投资者对公司估值下滑、运营亏损以及比特币敞口的担忧。 Eric Trump 持仓在10个月内损失6亿美元 Eric Trump 担任首席策略官，并持有 American Bitcoin 约6%的股份。在过去10个月中，其持仓价值下跌超过6亿美元。American Bitcoin 由特朗普家族和数字基础设施公司 H

全球机构投资者正在降低对亚洲半导体股票 SK Hynix、三星电子和 TSMC的敞口。金融时报报道称，这三家公司在过去六个月内的市值合计都翻了一番，接近1万亿美元。由于目前这三家公司在MSCI新兴市场指数中的占比约为29%，这一集中度引发了风险担忧——几乎是所有印度股票合计权重的近3倍，并且超过了巴西和南非的合计市值，其中仅SK Hynix一家公司就超过后者。包括贝莱德（BlackRock）和富达国际（Fidelity International）在内的资产管理公司指出，MSCI指数的集中度以及其在韩国半导体股票上的杠杆押注是警示信号；富达国际的Caroline Shaw表示，这种情况是一条“边界线”，促使人们质疑是否“过热”。 三只股票掌控MSCI新兴市场指数的29% SK Hynix、三星电子和TSMC的市值在最近六个月内接近翻倍，达到约1万亿美元（1,508万亿韩元）。这三只股票在MSCI新兴市场指数中的合计权重约为29%，接近所有印度股票合计权重的3倍。仅SK Hynix的市值就超过了巴西和南非的合计总额。金融时报采访的基金经理称，这种集中度给指数追踪投资者带来了压力。 贝莱德

韩国交易所称，本月截至13日的前9个交易日共披露了661起交易所交易产品跟踪误差披露案例，接近上月创下的纪录水平。披露内容包括380起交易所交易基金案例和281起交易所交易票据案例，原因是全球股市出现极端波动。上月随着ETP市场的价格扭曲加剧，跟踪误差披露总计达到1858起，创下历史最高纪录。一位资产管理行业人士表示，尽管海外投资产品因时差和汇率因素导致跟踪误差更大，但近期全球市场波动已使海外与国内产品的跟踪误差都在扩大；同时，由于结构性限制，流动性提供商在极端波动期间难以缩小差距。 韩国交易所：9个交易日披露661起跟踪误差案例 据韩国交易所于13日发布的数据显示，本月9个交易日共计披露661起跟踪误差案例，其中ETF占380起，ETN占281起。该数字接近上月同期水平，上月前9个交易日共报告673起（ETF 443起、ETN 230起）。上月还创下了有史以来的月度最高纪录，ETF披露1299起，ETN披露559起。 跟踪误差披露数量在1月和2月维持在500-600起。3月在中东冲突爆发后，市场波动扩大，披露数量激增至1149起。此后短暂回落，但自上月起，随着极端波动情形再次出现，披