Gate 深度报道与加密市场分析

三星电子和 SK 海力士股价上周分别下跌7.9%和10.1%，原因是围绕内存芯片行业“见顶”的担忧加剧；两家公司股价较近期高点分别下跌23.9%和27.0%。下跌源于人们担心内存半导体周期已过其高峰，同时叠加全球半导体股票情绪恶化，以及来自单一股票杠杆产品的放大亏损。市场焦点现转向全球半导体公司的即将发布业绩报告，包括总部位于荷兰的ASML在15日发布，以及台湾的TSMC在16日发布；投资者希望弄清内存需求增长是否确实在放缓。 三星电子和SK海力士出现大幅的单周跌幅 据证券行业人士在13日表示，包括总部位于荷兰的ASML、台湾的TSMC和希捷在内的全球半导体公司，将从15日起依次发布第二季度财报：ASML先发布，随后是TSMC和希捷在16日发布。上周，三星电子和SK海力士分别按周下跌7.9%和10.1%，较其高峰水平分别下跌23.9%和27.0%。 尽管三星电子实现了世界纪录级别的营业利润，而SK海力士正准备迎来其在美国纳斯达克ADR上市的重大事件，但股价仍出现下跌。Kiwoom Securities上周将三星电子目标价从430,000韩元下调至390,000韩元——这是自去年Kosp

SK hynix 的美国存托凭证（American Depositary Shares，ADS）在 5 月 10 日（当地时间）纳斯达克首秀中大涨 12.76%，收于 168.01 美元，发行价为 149 美元。该韩国内存芯片制造商首日表现引发了大量全球投资者关注，当天成交量接近 1.06 亿股，其中约一半集中在开盘后的 30 分钟内。折算后的收盘价约为每股韩国普通股（Korean common share）253.2 万韩元，比韩国内部股（Korean shares）5 月 10 日收盘的 218 万韩元高出 16%，而 SK hynix 约 1.2 万亿美元的市值也超过了美国内存芯片竞争对手 Micron 的 1.1 万亿美元估值。 SK hynix ADS 首日录得 1.06 亿股成交量 SK hynix ADS 在 5 月 10 日（当地时间）盘中最高触及 177 美元，随后回落至 168.01 美元。1 份 ADS 相当于韩国普通股（Korean common share）的十分之一。据报道，当天首日总成交量接近 1.06 亿股，且近一半的成交发生在交易首 30 分钟内。 C

黄金在本周下跌1.6%，约为每盎司4,110美元；白银下跌4.3%，至59.70美元。在7月8日伊朗暂停停火之后，金银的回落抹去了周一因疲弱的6月就业数据而引发的反弹。数据显示新增非农就业仅为57,000人，远低于经济学家预计的110,000人。霍尔木兹海峡的军事紧张局势升级推高了油价，并抬升了通胀预期，尽管市场最初对美联储将更接近降息抱有乐观情绪，仍对两种贵金属形成压力。美联储FOMC会议纪要于7月10日公布，显示委员会在通胀问题上仍存在分歧，按市场定价口径，9月加息的概率仍接近50%，并进一步对贵金属施加下行压力。 弱就业报告带动周一金银反弹 现货黄金开盘接近每盎司4,175美元。期货在周一最高触及4,215.50美元。此前美国劳工统计局报告称，6月新增非农就业仅为57,000人，明显低于经济学家预计的约110,000人。该机构还下调了4月和5月的新增岗位总数，合计减少74,000个。失业率小幅上升至4.2%。 交易员将这份疲弱的就业数据解读为美联储将更接近降息的信号。美元对主要货币走弱。黄金和白银在假期缩短的本周内均走高，白银一度触及每盎司62.80美元，黄金交易价格在4,200

韩国个人投资者在一个月内从股票市场存款账户中撤出约20万亿韩元，原因是KOSPI指数从9000点以上下跌至7200点区间。根据韩国交易所和Nexttrade的数据，证券市场中个人日均净买入额较上月的2.5956万亿韩元下降42.4%，至本月的1.494万亿韩元。资金外流和交易活跃度下降，扭转了今年早些时候出现的大规模资金流入，这主要受到极端市场波动和投资者疲惫情绪的影响。 Korean Stocks Investor Deposits and Credit Balances Decline 截至前一日，投资者存款账户为107.1279万亿韩元，较一个月前大约减少20万亿韩元。截至9日，授信余额从上月24日的38.6328万亿韩元降至36.6336万亿韩元。6月投资者存款已减少约11万亿韩元，随后本月继续减少13万亿韩元。 证券市场中个人净买入量下降80.7%，从6月的54.5084万亿韩元降至本月的10.5384万亿韩元。市场新资金流入下降，反映出投资者情绪走弱，尽管存款账户减少规模相近。 高净值投资者在波动中调整策略 曾积极提高股票配置比例的高净值投资者正在迅速修订投资策略。来自Mi

Hwang Chang-soon，KONEX 协会主席、汽车与医疗器械零部件制造商 Taeyang3C 首席执行官，提出允许针对新的 KONEX 上市进行约 50 亿韩元的公开募股，以应对市场的流动性危机。该提案是在他担任主席一年前提出的；在此期间，今年 KONEX 市场日均成交额为 13 亿韩元，较 1 月的 18 亿韩元下降到 6 月的 7 亿韩元。Hwang 将流动性不足以及上市公司数量减少列为市场活力减弱的主要原因。他强调，提升公众认知对 KONEX 市场获得动能至关重要，并指出大多数人仍在问“什么是 KONEX？”。在持续游说之后，该协会于 6 月恢复了“KONEX 激活支持项目”，将每家已上市公司的支持金额从 60 亿韩元提高到 90 亿韩元。 Hwang 提议为新的 KONEX 上市引入 50 亿韩元公开募股 Hwang 表示，当企业新进入 KONEX 上市时，需要激活一定规模的公开募股。他具体说明，约 50 亿韩元的规模就足够。与 KOSDAQ 不同，KONEX 在上市时不要求进行公开募股，因此多数公司直接上市，未通过公开募股进行股票分配，并通过私募等其他方式募集资金。

在 2025 年第一季度，尽管贷款规模上升，韩国 8 家主要信用卡发卡机构仍报告了营收下滑。平均利率从 14.64% 降至 13.50%，卡贷款收入同比约下降 1.2% 至 1.31 万亿韩元；与此同时，贷款发放量约增长 2% 至 10.65 万亿韩元。据 13 日发布的金融行业数据称，营收收缩与中档利率贷款供给翻倍相符——从 2024 年第一季度的 1.26 万亿韩元增加至 2025 年第一季度的 2.57 万亿韩元。这一变化由政府包容性金融政策推动，并伴随高信用客户涌入，寻求作为一线银行收紧放贷后的替代选择。行业观察人士将盈利承压归因于监管对低利率放贷的施压，以及信用卡公司自愿提供的费率折扣。 2025 年第一季度信用卡贷款的发放量与余额增长 8 家发卡机构——乐天、BC、三星、信韩、友利、韩亚、现代，以及 KB 国民——在 2025 年第一季度的信用卡贷款发放额为 10.65 万亿韩元，较 2024 年第一季度的 10.42 万亿韩元增长。同期，信用卡贷款余额约增加 1%，从 39.29 万亿韩元增至 39.68 万亿韩元。截至 3 月底，9 家发卡机构（包括 NH Nonghy

五名参议院民主党人呼吁就特朗普总统的加密货币持仓举行国会听证会，此前财务披露显示其来自加密相关业务的收入超过 12 亿美元。上述议员——伊丽莎白·沃伦、理查德·布鲁门撒尔、加里·彼得斯、迪克·德宾和罗恩·怀登——周五发表声明，称他们担忧潜在利益冲突、外国影响，以及特朗普在一边从该行业获利、另一边塑造加密政策方面所扮演的角色。此项推动之所以引发关注，是因为《清晰法案》（Clarity Act）这项旨在使美国大多数加密活动合法化的里程碑式立法仍陷入停滞，原因是针对特朗普加密企业的伦理条款。 特朗普的财务披露显示其加密收入 12 亿美元 特朗普的财务披露报告于上个月发布，显示他从加密相关业务中赚取了超过 12 亿美元。披露内容显示，其中超过 6.35 亿美元与其“特朗普迷因币”相关，另有超过 5.88 亿美元来自与 World Liberty Financial 相关的代币销售。该报告还显示，特朗普持有价值数千万美元的比特币和以太坊。 参议院民主党人援引利益冲突担忧 这五名参议员——他们分别在参议院银行、调查、国土安全、司法和金融委员会中担任最高级别的民主党成员——请求上述所有机构就总统的加

7 月第三周，韩国和美国迎来一系列重要经济事件。7 月 13 日，韩国便携式 X 光解决方案公司 Remedi 在经历吸引约 5.3 万亿韩元存款的零售公开发行以及 1707 比 1 的竞争比率后，在科斯达克（Kosdaq）成功上市。同日，英国王室安妮公主（Princess Anne）开始对韩国进行为期两晚三天的访问。美国 6 月消费者价格指数（CPI）将于 7 月 14 日晚上 9:30 发布，随后当晚 11 点，联储主席 Kevin Warsh 将首次就货币政策在众议院作证——这是自其主持 6 月 16-17 日 FOMC 会议以来的首次国会亮相，届时利率维持在 3.50%-3.75%。7 月 16 日，韩国央行召开货币政策委员会会议；台湾的台积电公布第二季度财报；当日还将发布美国 6 月零售销售和待售房屋销售数据。韩国股市将于 7 月 17 日因宪法纪念日休市。本周事件发生在三星电子创纪录第二季度业绩的背景下——营收 171 万亿韩元（同比增长 129%）以及营业利润 89.4 万亿韩元（同比增长 1810%）——为台积电的季度报告设下了高门槛。 Remedi 以 5.3 万亿韩

比特币网络难度在 7 月 11 日下降 5%，降至 127.17 万亿（127,170,000,000,000）。此次调整是 2026 年的第 14 次难度调整。此次下调由十天内算力（hashrate）下降 7.9% 驱动：从 7 月 1 日的接近 986 EH/s 降至 7 月 11 日的约 908 EH/s。该调整在区块高度 957600 时于下午 4:09:11 生效，此前的一个 epoch 运行了约 14 天 18 小时 9 分钟——比协议设定的 10 分钟区块目标慢约 5.1%。今年以来已发生 8 次负向与 6 次正向的难度调整，截至 1 月 8 日，网络累计下跌约 14.22%（复合计算）。 比特币难度调整机制与 7 月 11 日的出块时序 此次调整发生在区块高度 957600。难度由 133.87 万亿（133,870,000,000,000）降至 127.17 万亿（127,170,000,000,000），约减少 6.70 万亿（6,700,000,000,000）。该变化基于区块时间戳，于下午 4:09:11 生效。上一轮 epoch 运行了约 14 天 18 小时

韩国金融主管部门以及就业与劳动部正通过修订《退休福利法》推动退休养老金抵押贷款业务的启动。该举措旨在防止需要紧急资金的养老金持有人进行中期支取，并通过到龄领取来强化稳定的退休保障。韩国政府官员12日表示，该举措回应了社会对购房资金和非自有住房人群租赁押金的需求上升，以及被扶养家庭成员医疗费用的增加，同时也考虑到截至去年年底已达501.4万亿韩元的退休养老金储备规模——相当于2020年的255.5万亿韩元翻了一倍。2024年中期支取案件共计67,000起，其中82%为非自有住房人群为购房或租赁押金目的而支取。 2024年中期支取额达2.7万亿韩元 2024年用于购房资金、租赁押金以及医疗费用的中期支取合计2.7万亿韩元，较上一年增长12.1%。一名政府官员表示，考虑到近期股市繁荣，该规模预计还将进一步扩大。去年开始领取待遇的退休养老金账户中，只有16.5%选择以年金形式领取，而一次性领取仍占主导，比例为83.5%。 据韩国国家数据机构称，购房占中期支取理由的56.5%。租赁押金支付占25.5%，个人康复程序占13.1%，而账户持有人、配偶或被扶养家庭成员的医疗费用占4.4%。在20多岁人

韩国金融当局于7月10日要求资产管理公司提出减少单只股票杠杆ETF市场波动的措施。青瓦台政策办公室主任金龙范当天表示，F4机构——财政部、金融服务委员会、韩国银行以及金融监督服务——正在评估这些产品的市场影响。财政部副总理兼财政部长具允哲于7月7日宣布，正在讨论应对措施。单只股票杠杆ETF于7月10日被要求推出，距其上市约1.5个月；韩国交易所数据显示，7月1日至10日按平均成交量排名前10的ETF中，有5个是单只股票杠杆或反向杠杆产品，这促使监管机构审视韩国股票市场波动加剧。 青瓦台政策办公室主任要求资产管理方在7月10日提交提案 金龙范在7月10日的青瓦台简报会上表示，F4市场监测会议正密切审查市场状况，并就单只股票杠杆ETF可能增加韩国股票市场波动的担忧考虑应对措施。他指出，这些产品已运营约1.5个月，并补充称，F4机构将密切监测市场影响；如有必要，F4市场监测会议将决定采取补充措施。根据金融投资行业消息人士的说法，金融当局于7月10日要求资产管理公司提出减少单只股票杠杆ETF相关市场波动的建议。当局计划汇总行业意见并制定缓解单只股票杠杆ETF波动的措施。 韩国交易所报告：单只股

Empery Digital Inc.（Empery Digital）是一家上市公司。根据本周向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，该公司自 5 月 7 日以来已出售 1,400 比特币，平均单价约为每枚 $62,200，产生约 8710 万美元的总出售收入。该公司于 7 月 7 日使用 1,000 万美元偿还未偿债务，其余资金用于先前已宣布的物业收购，以及来自持续的股东诉讼所产生的法律费用。此次交易使 Empery Digital 的比特币储备减少了近一半，反映出公司比特币持有者之间的一个变化：他们越来越将加密货币储备视为流动性来源，用于履行传统金融义务，而不再仅仅将其作为长期持有资产。 Empery Digital 自 5 月 7 日以来售出 1,400 比特币 Empery Digital 披露称，自 5 月 7 日以来已出售 1,400 BTC，平均单价约为每枚 $62,200，产生约 8710 万美元的总出售收入。此次出售使该公司的比特币储备削减了近一半。 公司将出售收入用于债务偿还和物业交易 在 8710 万美元的总出售收入中，1,000 万美元用于在 7 月 7 日偿

Strategy Inc.（纳斯达克：MSTR）执行董事长 Michael Saylor 在 7 月 5 日发布在 X 上的一篇文章中，点出了比特币的五项风险，重点涉及协议完整性、杠杆、托管、监管和费用。Saylor 认为，比特币最重大风险来自于围绕该生态系统发展起来的金融、机构和政治体系，而不是来自比特币消失的前景。Strategy Inc. 在 2022 年加密货币市场下行中幸存下来——当时比特币跌破 16,000 美元——目前持有 846,842 BTC，使该公司成为主要的机构级比特币持有者，并直接暴露于 Saylor 所列举的风险。 Saylor 指出协议篡改和“纸面比特币”是主要风险 Saylor 将“协议篡改”列为比特币基础面临的首要风险。他表示，比特币的货币完整性取决于维护支配网络的共识规则，要尽量少进行底层变更、经过严格审查，并获得压倒性的认同。该担忧在于维持那些定义 BTC 结构的规则，以及对其固定供应的信心。 Saylor 指出“纸面比特币”为第二项风险，这是由围绕该资产构建的金融体系所创造的。他警告称，中介可能在没有等量基础持仓的情况下，制造出对比特币的额外主张，

Xbox 首席执行官 Asha Sharma 周四加入美联储的生产力与就业（Productivity and Jobs）工作组，这是在她宣布 Xbox 历史上最大规模重组后的几天内。该工作组将研究人工智能及其他新兴技术对就业、生产力以及更广泛经济的影响，作为美联储货币政策方法的一部分。此次任命之际，外界对 AI 如何重塑劳动力的关注日益增强：在科技公司大举投资自动化并重组团队的同时，Xbox 计划在 FY27 前裁减 3,200 个岗位；此外，Snap 和 Meta 等公司也在今年早些时候宣布了重大裁员。 美联储任命 Sharma 出任 AI 就业工作组 美联储周四表示，Sharma 将担任其生产力与就业工作组成员，该工作组将研究包括 AI 在内的新通用型技术的经济影响。Sharma 之前曾在微软的 Core AI 团队任职，随后接管 Xbox，她与 Andreessen Horowitz 联合创始人兼普通合伙人 Marc Andreessen，以及斯坦福大学经济学教授 Charles I. Jones（目前正处于在 Anthropic 的休假中）一同加入该工作组。 美联储主席 Kev

特朗普于7月11日在Truth Social发文称， 美伊停火已经结束，并且有1,000枚导弹瞄准伊朗伊斯兰共和国。该声明回应了特朗普所称的伊朗威胁：要暗杀正在任职的美国总统。该帖是在此前一周美国对伊朗军事与港口目标实施直接打击之后发布的，同时伊朗也对霍尔木兹海峡的商船实施了袭击。 特朗普的完整声明内容如下：“伊朗伊斯兰共和国要求我们继续‘谈判’。我们已同意继续，但美国已明确地、毫不含糊地告诉他们，停火结束了！1000枚导弹已上膛并锁定目标，瞄准伊朗伊斯兰共和国；并且还将立即追加数千枚导弹——如果伊朗政府对其所提出的威胁采取行动：该威胁在地球的许多角落被宣称——要暗杀，或试图暗杀，正在任职的美利坚合众国总统；在这种情况下，就是我！已经下达了命令，而美国军队已准备好、愿意且有能力——为期一年的时间（可延长）——彻底歼灭并摧毁伊朗的所有地区——赞美归于安拉！唐纳德·J·特朗普总统。” 比特币截至7月12日交易于64,134美元 截至7月12日，美东时间7月12日11:30，比特币交易价格为64,134美元，过去24小时上涨0.6%。根据市场统计数据，市值为1.283万亿美元。领先的加密资产

比特币链上指标继续表明看跌的市场环境，尽管加密货币交易价格接近 64,200 美元，并正在逼近 65,000-66,000 美元的流动性区。根据 Ali Charts，三项主要指标——调整后的已花费输出盈利比率（aSOPR）、Puell Multiple 和 Reserve Risk——仍低于其中性水平，这表明市场参与者、矿工和长期持有者尚未转入明确的看涨立场。读数显示市场仍处于积累阶段，即使在近期反弹之后，投降/恐慌性抛售动态（capitulation）仍在影响价格走势。 比特币链上指标仍低于中性水平 根据 Ali Charts，三项主要链上指标继续在其中性水平之下运行。该图表追踪调整后的已花费输出盈利比率（aSOPR）、Puell Multiple 和 Reserve Risk，这三项指标在根据其中性阈值进行索引后，均在零线下方运行。 aSOPR 的读数衡量已花费比特币是以平均盈利还是平均亏损的状态在流动。若能持续上穿零线，将表明币种再次以盈利的状态被出售。Puell Multiple 仍为负，指向矿工收入相较其更长期平均水平更为疲弱。下行的 Reserve Risk 读数意味着尽

根据分析师 Ali Charts 的说法，随着 TD Sequential 指标闪现卖出信号，Ethereum 正在测试其价格通道的上边界。技术阻力与动能走弱的重叠提高了短期回调的风险，潜在下行目标位于 $1,770、$1,700 和 $1,505。由于此前的上涨在接近同一边界时屡次受阻，因此通道顶部充当阻力；同时，TD Sequential 信号表明，在经历了长时间的上涨后，当前上行势头可能正在减弱。 Ali Charts 在通道阻力位识别 TD Sequential 卖出信号 根据分析师 Ali Charts 的说法，随着 TD Sequential 指标闪现卖出信号，Ethereum 正在测试其价格通道的上边界。技术阻力与动能走弱的重叠提高了短期回调的风险。 通道顶部充当阻力，因为此前的上涨在接近同一边界时屡次受阻。同时，TD Sequential 信号表明，在经历了长时间的上涨后，当前上行势头可能正在减弱。 第一个下行目标在 $1,770 附近，买方可能会尝试守住近期结构。若出现明确跌破该支撑，关注点将转向 $1,700，该位代表看空情景下的下一个主要目标。 不过，这一卖出信号

Coinbase 首席政策官 Faryar Shirzad 于 7 月 11 日为《CLARITY 法案》辩护，此前美国参议员 Elizabeth Warren 于 7 月 8 日警告称，该立法可能助长制裁规避。Shirzad 在 X 上表示，监管不确定性会制造漏洞，而该法案将加强对数字资产平台的监管。分歧的核心在于，拟议的加密立法是会提升还是削弱对金融系统的国家安全保护。 Coinbase 称《CLARITY 法案》加强国家安全监管 Shirzad 在 X 上表示，缺乏明确的加密规则会使金融系统变得脆弱。他称：“认为《CLARITY 法案》会损害国家安全的说法完全相反。现在，正是缺乏明确规则让我们的金融体系变得脆弱，因为不法分子在监管不确定性的阴影中茁壮成长。这个法案把他们带到了光明之下。” 他的表态回应了 Warren 在 X 上的一条帖子，该帖子称：“按目前文本来看，《Clarity Act》是一张通往制裁规避的通行证。” Warren 的批评集中在立法可能削弱旨在防止非法金融活动的保障措施。 Shirzad 提到了财政部用于追踪并阻止试图规避制裁的外国对手的工具。他还引用了为打

金融评论员 Chris Irons 和资深投资者 Lawrence Lepard 于周四在 QTR 的 Fringe Finance 上就 Michael Saylor 的可信度展开辩论，Irons 指责 Strategy Executive Chairman 在公司从净比特币买入方转为净卖出方的过程中改变叙事。Irons 引用了 Saylor 的说法：Strategy 将“永远每个季度都在买入”，但该说法在公司于其新公布的“比特币变现策略（Bitcoin monetization strategy）”下成为比特币净卖出方后已不再成立。他还指出 Saylor 在 2024 年以大约 3.70 亿美元出售 MSTR 股票，可能存在可信度方面的担忧。Strategy 的市值在六年内从约 14 亿美元增长到 520 亿美元，Lepard 通过将其与 Nvidia 的表现进行对比来为这种增长辩护。 Irons 指控 Saylor 改变叙事，因为 Strategy 成为比特币净卖出方 在 QTR 的 Fringe Finance 上发言时，Irons 说，Strategy 的 Michael S

Michael Saylor 在 7 月 12 日发布了 Strategy 的橙色圆点比特币累计图表（orange-dot chart）（Nasdaq: MSTR）。此前，该公司在 6 月 29 日至 7 月 5 日期间出售了 3,588 BTC，交易额为 2.16 亿美元。该图表此前在历史上常常先于比特币购买公告出现，但如今在 Strategy 使用出售所得资金以支持优先股义务（preferred stock obligations）并增强其美元储备（U.S. dollar reserve）之后才显示出来。该可视化内容追踪 113 次购买事件，共计 843,775 BTC，总购买价值为 636.9 亿美元，平均收购价格为每枚比特币 75,476 美元。该图表的重新出现引发疑问：它是否仍然预示即将到来的购买，还是反映了 Strategy 扩展了其资金管理方式。 Strategy 的橙色圆点图表历史与投资者解读 橙色圆点图表追踪 Strategy 随时间进行的比特币购买，橙色圆点用于标记跨市场周期的收购。最新版本显示有 113 次购买事件，持有 843,775 BTC，总购买价值约为 6