Gate 深度报道与加密市场分析

7 月 27 日，韩国股市高开走强但在上午中段回吐涨幅，原因是境外与机构投资者抛售股票。KOSPI 指数开盘报 6806.27，上涨 115.65 点或 1.73%，但截至上午 9:39 回落至 6734.86，涨幅缩小至 44.24 点或 0.66%，据韩国交易所数据。回调发生在市场参与者在本周一系列重大事件前采取观望态度之际，包括三星电子与 SK Hynix 的财报、美国联邦公开市场委员会会议以及美国大型科技公司的业绩。境外资金卖出 7716 亿韩元，机构投资者减持 1197 亿韩元，而个人投资者在上午时段买入 8689 亿韩元。 KOSPI 从开盘高点回落，境外与机构抛售 据韩国交易所，截至 7 月 27 日，KOSPI 指数开盘报 6806.27，较前一交易日上涨 115.65 点或 1.73%，但随后回吐部分涨幅，截至上午 9:39 报 6734.86。该时点指数涨幅收窄至 44.24 点或 0.66%。在证券市场上，个人投资者净买入 8689 亿韩元，而境外与机构投资者分别净卖出 7716 亿韩元和 1197 亿韩元。 同一时间，KOSDAQ 指数上涨 23.55 点或 3

长期持有者大幅减少了抛售活动，因为休眠币的动账降至自 2022 年第三季度以来的最低水平；与此同时，柴犬（SHIB）在 26 日暴涨约 36%，由韩国投资者需求推动。根据 CoinGecko 的数据，比特币在 27 日 9 点交易于 65,090 美元，此时加密货币在约 65,000 美元附近维持一个波动区间。长期持有者抛售压力的下降，预示着从此前牛市所特征的获利了结行为发生转变；而 SHIB 的上涨——市值增加约 10 亿美元，并带来约 3.8 亿美元的日交易量——反映了主要来自韩国的集中短线买入活动，其中韩国占全球 SHIB 交易量的超过 10%。 比特币休眠币动账降至自 2022 年第三季度以来最低水平 据 CoinDesk 报道，在第二季度，长时间处于休眠状态的比特币链上流动量降至自 2022 年第三季度以来的最低水平。Coin Days Destroyed 指标对更老的币种赋予更高权重，显示出类似的下滑。Galaxy Digital 的研究主管 Alex Thorn 分析称，先前休眠比特币动账的增加源于早期投资者的获利了结。在 2017 年牛市期间也出现过类似模式，当时长期持

现代化学的股价在 5 月 24 日达到 69,400 韩元，较 2024 年 2 月停牌前收盘价 38,900 韩元上涨 78%。该化工生产商预计将在 2025 年第 2 季度实现超过 1,000 亿韩元的营业利润，扭转自 2022 年开始的连续四年亏损。转机源于越南工厂运行稳定、成本削减，以及受霍尔木兹海峡航运中断影响而上涨的聚丙烯价格。5 月 15 日，公司在通过资产出售并发行永续债筹集超过 16 亿韩元资本重组后恢复交易。韩国石化行业仍面临持续的供给过剩挑战，但现代化学的运营改善速度已超过行业整体的复苏趋势。 现代化学自恢复交易以来股价飙升 78% 据 Yonhap Infomax 市场数据，现代化学股价在 5 月 24 日收于 69,400 韩元。该价格较 2024 年 2 月停牌前因资本侵蚀而记录的 38,900 韩元收盘价上涨 78%。随着已发行股数保持不变，市值同比例扩大。 股价在 5 月 15 日获得监管批准后恢复交易。恢复交易后，股价出现极端波动，在日涨跌幅限制之间交替，然后在近期交易中于 5 万至 6 万韩元区间趋于稳定。在停牌期间，现代化学的复苏速度超过了包括 L

美元兑韩元（USD-KRW）汇率在 7 月 27 日测试了 1,450 韩元区间的下限，因 SK Hynix 的美国存托凭证（ADR）基金转换带来的抛售压力，以及出口公司结算。SK Hynix 大规模美元抛售叠加月末前的出口企业结算，进一步加剧了汇率下行压力。月末结算通常会带来更活跃的出口公司交易，而世界政府债券指数（World Government Bond Index，WGBI）资金流入往往集中在月末，从而增加美元抛售规模。 SK Hynix ADR 转换和 WGBI 流入推动抛售压力 SK Hynix 的 ADR 基金转换在 USD-KRW 市场制造了持续的抛售压力。出口公司在临近月末时增加了结算量，导致供给端出现失衡。WGBI 资金流入历史上也倾向在月末时段集中，带来额外的美元抛售量。低位的买盘兴趣保持偏弱，限制了反弹尝试。1,450 韩元位仍显示出相对坚实的支撑，但外部条件对下行走势提供了支撑。 美伊军事对峙在连续空袭后暂停 美国和伊朗停止空袭以及报复性打击，降低了与中东相关的风险情绪。伊朗军方于 7 月 24 日表示，在美方连续两天未进行空袭后，伊朗已暂停报复行动。据报道，

NeoView，这家在从 Tobis 剥离后于 KOSDAQ 市场重新上市的公司，在 27 日首个交易日股价大跌 27.89%，据韩国交易所（Korea Exchange）称。该股成交价为 18,460 韩元，比其开盘价 25,600 韩元下跌 7,140 韩元，盘中一度跌至 17,950 韩元。出现剧烈波动是因为这些股票没有参考价格，并通过早盘集合竞价来确定其初始价格。 NeoView 在重新上市日从开盘价下跌 27.89% NeoView 的开盘价通过早盘集合竞价确定为 25,600 韩元，因为重新上市的股票没有参考价格。交易基于该初始价格开始，并在当日盘中跌至 18,460 韩元，较开盘下跌 7,140 韩元（27.89%）。该股盘中短暂触及 17,950 韩元，进一步扩大跌幅。 韩国交易所于 23 日批准 NeoView 在 KOSDAQ 重新上市 韩国交易所于 23 日批准 NeoView 在 KOSDAQ 市场重新上市。NeoView 是一家新成立的法人，由 Tobis 的汽车显示业务剥离而来。Tobis 是一家显示器及显示设备制造商。 NeoView 经营面向车辆显示的汽

根据 Business Insider 报道，Renaissance Macro Research 首席经济学家 Neil Dutta 表示，美联储可能会在本月的联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）会议上提高利率。Dutta 认为，持续的通胀压力——包括稳定的劳动力市场、人工智能投资扩张、高企的油价、关税政策以及不断上升的服务成本——支撑美联储尽快采取行动，尽管 6 月消费者价格指数数据显示同比通胀从 5 月的 4.2% 降至 3.5%。这一观点与市场共识形成鲜明对比：根据 CME FedWatch 数据，市场认为 7 月维持利率的概率为 66%，9 月加息的概率为 57%。 通胀驱动因素尽管近期 CPI 回落仍持续存在 Dutta 指出了多个维持通胀态势的因素。“有些时候，你需要从市场共识之外看问题，而现在可能就是其中之一，”Dutta 表示，并质疑美联储为何不在现在加息。他称，稳定的劳动力市场、人工智能投资扩张、高位的国际油价以及关税政策是推动物价走高的因素。根据他的分析，服务通胀仍在上行趋势中，油价上涨可能会广泛向服务成本蔓延

BitMart，这家成立于 2017 年、已有 9 年历史的全球加密货币交易所，于 5 月 26 日（当地时间）通过其官方网站宣布将停止运营，交易将于 8 月 26 日停止，并计划于 1 月 31 日 3:59 PM 进行最终平台关闭。该决定源于盈利能力持续恶化以及监管成本不断攀升，而这家中型交易所无法克服。此次关停属于全球加密货币交易所停摆浪潮的加速推进，包括去中心化永续合约交易所 Dango（宣布于 5 月 24 日、5 月 29 日停止交易，6 月 13 日网络关机）以及成立 11 年的 BitMEX。其背后原因包括流动性集中在头部平台，以及监管执法力度加大，其中包括欧盟的《加密资产市场》（MiCA）框架。 BitMart 公布 1 月 31 日前分阶段停机时间表 BitMart 在 5 月 26 日的主页公告中表示：“在仔细审视公司的运营条件、市场环境以及未来战略方向后，我们做出了艰难决定，即有序终止交易平台运营。”根据已发布的安排，从 5 月 26 日 1:30 AM UTC 起，停止新的用户注册和出入金服务。与此同时，期货账户被禁止开立新的仓位，现货市场停止接受新订单。包括

根据 Yonhap Infomax 的交易数据，韩国养老金基金（包括国家养老金服务机构）在过去连续三周内净买入 4882亿韩元的韩国股票，涉及 KOSPI 市场。此次净买入延续在结束于 7 月初的连续 10 周净卖出之后，标志着约两个月以来的首次净买入活动。该转变发生在 KOSPI 于 7 月底从 9,100 点水平快速回调至 6,500 点，使远期市盈率降至 5.4 倍。尽管估值有所改善，养老金基金仍保持谨慎，因为其国内股票持仓仍在战略资产配置框架下超过基准权重。 与此前卖出规模相比，养老金基金净买入规模有限 近期净买入规模相较于此前的卖出活动仍属温和。在这三周期间，养老金基金每周平均净买入额为 931亿韩元。在 4 月最后一周至 7 月第一周期间，养老金基金累计净卖出总计价值 4.8816 万亿韩元的 KOSPI 股票，该期间每周平均净卖出量为 2793亿韩元。 KOSPI 估值降至 5.4x 市盈率，达到较具吸引力的水平 KOSPI 已进入基于估值指标被认为具有吸引力的价格区间。到 7 月底，指数回吐了 5 月和 6 月的全部涨幅，跌至 6,500 点水平。KOSPI 远期市盈率

五家韩国主要信用卡公司——新韩卡（Shinhan Card）、KB 国民卡（KB Kookmin Card）、现代卡（Hyundai Card）、韩亚卡（Hana Card）和友利卡（Woori Card）——在上半年合计实现 8774 亿韩元（KRW 877.4 billion）的净利润，较去年同期增长 12.4%，据 27 日发布的金融行业数据。利润增长由成本效率提升以及各公司为向以盈利为导向的业务模式重组运营而减少贷款损失准备金所推动。仅第二季度，这五家发卡机构合计录得 4883 亿韩元（KRW 488.3 billion）的净利润，同比增长 18.9%（年同比），且五家公司均实现两位数增长率。 五家发卡机构实现两位数的 Q2 净利润增长 新韩卡领跑集团，其第二季度净利润同比增长 24.44%，达到 1380 亿韩元（KRW 138 billion），为五家公司中最高的增速。该发卡机构的 Q2 贷款损失准备金同比下降 7.6% 至 2347 亿韩元（KRW 234.7 billion），而佣金及其他经营费用下降 24.1% 至 6719 亿韩元（KRW 671.9 billion

河俊京（韩国总统府经济增长高级秘书）在 27 日上午表示，政府将在收集公众意见后，尽快公布针对超高价住宅的税收改革，通常被称为“单一固体房”。河俊京在 SBS 电台《金泰贤的政治秀》上表示，这项改革旨在防止因房地产问题引发的痛苦，同时建立一个公平的税收体系。该宣布是在由总理主导、于今日举行的讨论以及持续的总统反馈之后作出，政府将把住房福利和税收公平视为核心原则。 河俊京概述超高价住宅税改原则 在被问及针对将增加房地产税的超高价住宅的标准时，河俊京表示：“我们正在准备各种方案，因此目前很难确认（超高价住宅的标准）。”他补充说：“今天还有一场由总理主持的讨论，总统也在持续接收反馈。基本原则是，我们希望避免因为房地产而产生痛苦。” 河俊京强调政府的双重目标：“我们也必须建立一个公平的税收体系。我们会把所有价值一起考虑，包括住房福利和税收公平。” 政府准备侧重供给的租赁市场举措 关于租赁市场举措，河俊京解释道：“正在从多个层面做准备。要稳定月租和全租（jeonse）租金，就必须有大量供给。”他指出：“另外，也在准备一些能够在短期内迅速提供的部分。很快会公布。” 河俊京补充道：“此外，在全租市场

KB金融集团于27日宣布计划推出一只1500亿韩元基金，面向先进技术领域的独角兽公司；该计划与韩国三大超级项目以及扩展后的国家成长基金政策保持一致。该决定是在24日举行的第四届KB金融集团生产性金融理事会会议上作出的。该举措体现了从传统以资产负债表为基础的评估方式，向以尖端技术与增长潜力为核心的未来价值评估的战略转变，并覆盖集团运营的各个方面。 KB金融集团设立1500亿韩元独角兽基金 KB金融集团计划设立“KB国家成长独角兽规模升级基金”，投资于从事AI、半导体、二次电池、航天、出行、机器人以及生物等领域业务的独角兽公司。这只1500亿韩元基金将由KB金融集团旗下子公司全额出资。KB证券的PE成长投资事业部具备发现并放大先进战略产业公司的能力，将负责基金运作。 KB证券PE部门将管理基金运作 通过“KB国家成长独角兽规模升级基金”，KB金融集团旨在将国家成长基金的政策性融资与集团自有投资能力相衔接，以便在创新型企业的不同成长阶段扩大资本供给。集团希望在组织层面强化其发现并培育独角兽公司的投资框架。 常见问题 KB国家成长独角兽规模升级基金是什么？ KB国家成长独角兽规模升级基金是KB

韩国四大金融控股公司（financial holdings）在 5 月公布的企业贷款逾期率升至 10 年高位。根据金融监督服务（Financial Supervisory Service）数据，截至 5 月底，国内银行以韩元计价贷款的逾期率达到 0.67%，为自 2016 年 10 月以来的最高水平。逾期率上升源于经济复苏延迟带来的拖累，以及较高的融资成本削弱了中小企业（SMEs）和小型企业主的偿付能力。上半年，银行实现创纪录的半年净利润 11.3392 万亿韩元，但在加息和疲弱的国内需求压力下，当前正面临日益严峻的资产质量管理挑战。 银行在限制住房贷款的同时扩大全公司（corporate）放贷 四大金融控股（KB、Shinhan、Hana、Woori Financial）合计公布上半年净利润 11.3392 万亿韩元，创下任何一个半年期的纪录。包括证券和资产管理在内的非银行板块受益于强劲的股市，实现了可观的利润增长，而银行的利息收入也有所增加。 四家主要银行均报告上半年利息收入更高。尽管住房贷款监管仍在持续，韩元计价贷款余额仍保持稳步增长。KB 国民银行（KB Kookmin Ban

四家韩国主要金融控股公司——KB Financial、 新韩金融、韩华金融和友利金融——在上半年财报中宣布了增强股东回报的政策，受创纪录利润驱动。尽管面临包括汇率波动在内的艰难环境，这些公司仍推出了历史上规模最大的股份回购及注销计划，并扩大现金股利。作为新行业标准，50%的总股东回报比例正在形成；同时，各公司也引入了将回报水平与盈利能力指标挂钩的框架。 金融控股公司宣布创纪录的股份回购计划 KB Financial在上半年完成了1.2万亿韩元的股份回购，并计划在下半年再回购7000亿韩元。公司上一年度的全年回购及注销总额为1.48万亿韩元。下半年的回购将使总额达到创纪录水平。包括现金股利在内，KB Financial的总股东回报预计将达3.7万亿韩元，比上年增长23.3%。 新韩金融宣布在上半年进行7000亿韩元回购，随后在下半年计划再回购7000亿韩元。截至10月累计回购总额为1.4万亿韩元，将超过上一年度1.25万亿韩元的年度回购规模。公司的总股东回报目标为2.8万亿韩元。 韩华金融计划在第三季度前再进行2500亿韩元的股份回购及注销。累计回购及注销金额将达到7000亿韩元，接近上

韩国五大金融控股公司上半年合计净利润超过13万亿韩元，创下历史新高。根据27日金融业消息，KB Financial、Shinhan Financial、Hana Financial、Woori Financial和NH Nonghyup Financial上半年合计净利润为13.1183万亿韩元，比去年同期的11.9548万亿韩元增长9.7%。创纪录的业绩由史无前例的股市繁荣推动，带动证券与资产管理子公司的手续费收入增长；同时，银行维持来自传统借贷业务的稳定利息收入。五家控股实现了收入结构的历史性转变：非银行子公司的利润贡献最高达到KB Financial的44%，与此前以银行利息为中心的盈利模式形成明显分化。 五大金融控股公司上半年净利润创纪录达13.1万亿韩元 五大金融控股公司首次在合计上半年的净利润上突破13万亿韩元。KB Financial以3.8846万亿韩元领跑，同比上涨13.1%，逼近4万亿韩元门槛。Shinhan Financial以3.4427万亿韩元紧随其后，落后约0.4万亿韩元。Hana Financial录得2.4029万亿韩元，NH Nonghyup Fina

Coupang 和 Woori Bank 于 27 日完成了基于 KRW 稳定币的实时支付与结算技术概念验证（PoC）。两家公司在与实际服务相同的环境中验证了从支付到实时结算再到上/下（on/off-ramp）转换的完整流程。据两家公司所述，这标志着国内首个使用 KRW 盯住（pegged）的稳定币来验证完整稳定币支付周期的案例。 Coupang Eats 订单通过稳定币结算流程完成验证 Coupang 表示，该 PoC 成功实现了端到端流程：Coupang Eats 订单的支付款通过多种场景下的 KRW 稳定币实时转移并结算给商家所有者。Woori Bank 负责实施上/下（on/off-ramp）流程，将电子钱包与银行账户连接起来，以支持在稳定币与法币之间进行资金转换。 本次技术验证基于 Tempo，这是一条专门面向稳定币的第 1 层（Layer-1）区块链。Coupang 作为 Tempo 的初始合作伙伴与投资者参与其中。公司表示，若基于 KRW 稳定币的结算系统实现商业化，可提升中小型企业主的现金流速度，并降低金融成本。 Tempo 区块链为 PoC 提供技术基础设施 Temp

李在对巴西进行国事访问期间，于当地时间 27 日晚主持召开工作人员会议，直接回顾其外交行程成果，并就国内经济问题作出部署。会议聚焦其对美访问带来的成果，以及应对油价波动与经济挑战的政策举措。李强调要维持油价管控，并在中东紧张局势背景下，探索额外措施以稳定生活成本。 李强调在对美访问中发布 AI 宣言及科技合作伙伴关系 李将旧金山 AI 宣言描述为“国家层面的宣言，即大韩民国将在人工智能时代成为不可替代的领跑者”。他表示，政府“通过超大型规模的供给与投资合作，将与全球大科技公司的伙伴关系提升至 AI 联盟的层级，并进一步巩固与世界级风险投资机构合作的基础”。李指示政府“尽最大努力推进后续举措，使这些成果为我国经济实现更大的跨越，并切实改善民众生活”。 宣布扩大南美外交布局 李宣布“政府就任以来首次南美之行已正式启动”。他表示，“在国际秩序正被迅速改组的情况下，为实现国家稳定发展，推进多元化并构建多层次的外交网络至关重要”。李将南美形容为“人口规模巨大、资源丰富的地区，是拓展外交视野最必需的地方之一”，并称此次行程将“进一步强化全球南方的外交工作，并进一步巩固大韩民国作为全球核心国家的地位

三星电子和 SK 海力士在 5 月 27 日早盘反弹约 2%，此前一周出现大幅下跌。9:02 AM 时，三星电子报 256,000 韩元，上涨 6,500 韩元（2.61%）；SK 海力士达到 1,793,000 韩元，上涨 34,000 韩元（1.93%）。涨势源于 5 月 24 日两只股票大跌后的逢低买入活动——三星电子下跌 7.59%，SK 海力士下跌 8.34%。市场参与者认为，继两只股票此前大幅下挫后出现了价值买盘，同时也受到来自周末关于合计超过 7,500 亿美元的 AI 联盟（本土半导体公司与包括英伟达和博通在内的全球科技公司之间合作总额超过 7,500 亿美元）的消息带来的投资者情绪提振。AI 合作协议于 5 月 24 日（当地时间）在旧金山举行的 AI 峰会上正式敲定。 三星电子和 SK 海力士在 5 月 27 日早盘录得 2% 涨幅 截至 5 月 27 日 9:02 AM，三星电子交易价格为 256,000 韩元，较上一交易日上涨 6,500 韩元，涨幅 2.61%。同一时间，SK 海力士报 1,793,000 韩元，上涨 34,000 韩元，涨幅 1.93%。两只

迈克尔·塞勒（Strategy 董事长兼执行主席）于 26 日（当地时间）在 X 上发布了一张橙色点状图，展示该公司的比特币购入历史，并表示：“我们可能还需要另一种颜色”。Strategy 目前持有 843,775 BTC，来自 113 笔分开购买，平均价格为 $75,653。市场参与者将这条动态解读为可能会出现额外比特币买入的信号，依据是塞勒此前发布类似图表后，实际进行收购的历史模式。 Strategy 持有 843,775 BTC，分布在 113 笔购买中 发布的图片中，橙色圆点代表 Strategy 在 113 笔交易中完成比特币购买的时间点。公司的当前持仓合计 843,775 BTC，平均收购价格为 $75,653（约 1.1056 亿韩元）。图表中的每个点对应公司积累历史中的一次独立购买事件。 橙色点状图形模式在历史买入之前出现 塞勒此前曾多次在比特币买入之前发布橙色点状图。根据这些发布，Strategy 随后提交了公开披露以确认实际的比特币收购，从而让投资者将这些图表解读为事实上的买入公告。这种模式已使橙色点状图成为投资界认可的信号。 Strategy 自 6 月 22 日

韩华证券分析师李相铉在一份报告中表示，历史上当 KOSPI 指数因估值过度偏离而大幅下跌时，外国投资者往往会给予支持。该分析师指出，KOSPI 的远期市盈率已达 5.7 倍，接近被低估区间。李解释称，外国在 KOSPI 的持股比例为 40.5%，核心持仓三星电子为 46.7%，SK 海力士为 52.5%——均低于其 10 年平均水平，显示出具备进一步资金流入的结构性空间。 外国持股比例低于 10 年均值 李诊断称，KOSPI 的整体外国持股比例仍维持在 40% 左右的前期水平，为 40.5%。该分析师表示，三星电子的外国持股为 46.7%，SK 海力士为 52.5%，两者均已低于各自的 10 年平均水平。李将这些具有市场代表性的核心股票描述为：其外国持股比例已从历史常态下滑。 KOSPI 远期市盈率升至 5.7 倍 分析师表示，历史上外国投资者的资金流入发生在指数回调变得过度的阶段。基于上一交易日的 KOSPI 远期市盈率降至 5.7 倍，接近被低估区域。李称，尽管外国投资者的资金流向难以预测，但一个反复得到验证的模式是：当指数下跌变得过度时，外国资金流入会回归。 该分析师解释称，与其

韩国政府在 23 日举行的第 11 次科学与技术部长会议上，批准了一项全面的国防半导体本地化战略。该计划由科学与 ICT 部、贸易、工业和能源部以及国防采购计划管理局（DAPA）共同审查。该战略要求在武器系统中应用经国内验证的半导体，并设立公私合营联合生产设施，以应对该国国防半导体 99% 的进口依赖。此举是在政府 12 月份公布的半导体产业战略之后进行的：该战略在 2025 年至 2031 年间拨款 6355 亿韩元，用于覆盖材料、设计、工艺和系统的全周期技术开发。 政府要求在武器系统中使用国产半导体 政府将基于源自武器系统采购计划的稳定需求开展国防半导体研发。通过政府主导的可靠性测试与验证、并符合要求的国产产品，将被强制应用于实际武器系统。该政策将利用现有的公共与私营晶圆厂建设生产基础设施，同时计划的公私合营“共赢晶圆厂”将支持国防半导体制造，并对面向私营代工厂的规模化研发与量产提供支撑。政府还将单独指定并培育国防半导体公司，推动专业人才培训，并与国际合作框架并行，构建国内产学研网络。 公私合营共赢晶圆厂建设从规划推进至落地 12 月战略将“私营代工产能强化”和“国防半导体专业化公