Gate 深度报道与加密市场分析

KOSDAQ于21日上午10时29分下跌4.82%，报800.35点。由于外国投资者和机构分别抛售约2500亿韩元和1500亿韩元，市场于上午10时05分左右触发卖方熔断机制。同期，KOSPI上涨0.46%，报2688.97点，随着Samsung Electronics和SK Hynix反弹，指数扭转早盘弱势。此次熔断机制启动，是自上月29日以来、16个交易日内首次发生此类事件。证券业界人士将KOSDAQ下跌归因于前一日美国国债收益率上升，以及消费股疲软对高估值成长股造成的冲击。 KOSDAQ因外国投资者和机构抛售触发卖方熔断机制 21日上午10时29分，KOSDAQ下跌40.54点（4.82%），报800.35点。该指数低开后跌幅持续扩大，盘中一度逼近800点。上午10时05分左右，跌幅超过4%，触发了为期五分钟的卖方熔断机制。这是自上月29日以来，KOSDAQ在16个交易日内首次启动熔断机制。 外国投资者和机构主导抛售，分别卖出约2500亿韩元和1500亿韩元。个人投资者承接抛压，买入约4000亿韩元。 KOSDAQ市值排名靠前的股票普遍下跌。Alteogen报316,000韩元，

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布预先拟议规则制定通知（ANPR），提议修订第 37.3(a)(2) 条，取消掉期交易执行机构（SEF）为“允许的交易”（Permitted Transactions）维护订单簿的强制性要求；拟议修订仅针对允许的交易，不影响强制性交易相关的订单簿要求。 CFTC 拟议修订内容：SEF 允许交易订单簿义务的现状、取消依据及适用范围 现行第 37.3(a)(2) 条要求 SEF 为平台上的所有掉期合约维护订单簿。拟议修订仅涉及“允许的交易”（Permitted Transactions）这一类别。CFTC 注意到，市场参与者在执行允许的掉期交易时，很少使用 SEF 维护的订单簿，因此，这项维护义务已经流于形式，无法反映市场的实际使用需求。 取消这项义务后，SEF 可自行决定是否继续为允许的交易维护订单簿，并将资源投入更符合市场参与者实际交易行为的执行方式。CFTC 同时表示，这项变更也可能促进替代性执行方式的开发。需要注意的是，强制性交易（Required Transactions）的订单簿要求不受此次修订影响，订单簿仍是强制性交易框架的组成部分。 加密

外国投资者从5月至8月连续四个月卖出韩国股票，推动韩国短期外债与储备资产之比在第二季度升至46.5%，达到约15年来的最高水平。韩国央行（BOK）表示，短期外债大幅增加，很大一部分原因是外国投资者卖出股票后保留韩元存款，而不是将所得兑换成美元。韩联社Infomax数据显示，在此期间，外国投资者在韩国证券市场5月净卖出4.446万亿韩元、6月净卖出4.842万亿韩元、7月净卖出0.98万亿韩元，8月截至20日净卖出1.02万亿韩元。 外国投资者连续四个月卖出股票 外国投资者在证券市场5月净卖出4.446万亿韩元、6月净卖出4.842万亿韩元、7月净卖出0.98万亿韩元，8月截至20日净卖出1.02万亿韩元，连续四个月净卖出。不过，这一期间净买入日的频率明显增加。5月18个交易日中仅有2天（11.1%）为净买入日，6月21天中有4天（19.0%），7月22天中有10天（45.5%）。8月截至20日的13个交易日中，有7天为净买入日（53.8%），这也是四个月来首次在月度基础上净买入日多于净卖出日。 短期外债比例升至46.5% 韩国央行宣布，截至第二季度末，短期外债达到1985亿美元，较上一

Kakao 于 8 月 21 日批准了一项分拆计划，将其以 KakaoTalk 为基础的平台业务拆分至一家名为 KakaoAI 的新实体中。这家韩国科技公司的董事会决定将业务拆分为 KakaoAI 和 KakaoX：KakaoAI 将专注于人工智能驱动的平台服务，KakaoX 则作为投资控股公司，保留包括金融科技、内容和移动出行在内的其他业务部门。Kakao 表示，分拆业务的原因在于，需要建立适合人工智能时代的执行速度和资本配置结构，以应对不同特征和增长阶段的业务。根据董事会评估，市场对以 KakaoTalk 为核心的平台业务与公司的多元化业务组合采用不同的估值标准和投资偏好，因此适合独立运营。 Kakao 股东将根据净资产账面价值，按照每股现有 Kakao 股份获得 0.36 股 KakaoAI 和 0.64 股 KakaoX。一位 Kakao 代表表示，此次分拆旨在通过分离具有不同特征和增长阶段的业务，建立适合人工智能时代的执行速度和资本配置体系。 KakaoAI 通过人工智能平台战略瞄准 2030 年 6 万亿韩元营收 在现任 Kakao CEO Jeong Shin-a 的领导

S-Oil 上半年录得超过 3431 亿韩元的库存估值亏损，成为竞争对手中唯一出现如此大规模亏损的炼油商。这一损失源于 S-Oil 采用先进先出（FIFO）会计方法，而竞争对手采用加权平均法；当时油价先快速上涨，随后又暴跌。GS Caltex 同期报告库存估值亏损 32 亿韩元，而 HD Hyundai Oilbank 则冲回了此前计提的 70 亿韩元损失。 根据 S-Oil 向电子披露系统（DART）提交的上半年报告，该公司 3431 亿韩元的库存估值亏损与竞争对手的业绩形成鲜明对比。 S-Oil 遵循股东 Aramco 的惯例采用先进先出法 S-Oil 使用先进先出（FIFO）法对库存进行计价，而其他炼油商主要采用加权平均法。该公司采用 FIFO，是为了与其主要股东 Aramco 的会计惯例保持一致。 按照 FIFO 法，较早购入的原油会被视为优先投入生产。当油价快速上涨时，以较低历史价格采购的原油会先计入销售成本，从而带来相对较高的利润。 然而，随着时间推移，以近期较高价格购入的原油会留在期末库存中。如果国际油价随后大幅下跌，这些库存的账面价值与市场价值之间的差距就会扩大，可能导

韩美药品正在对内部信息泄露事件展开自查，此前高管公司卡使用记录和内部审计报告被披露至外部。泄露内容包括首席执行官宋英淑的公司卡使用记录等敏感材料，这些记录由金泰浩向媒体披露。金泰浩曾于30年前在该公司秘书室工作，如今已成为外部人士。随着公司于3月任命的首位外部首席执行官黄相渊在管理层纠纷后努力建立内部控制，泄露事件仍在持续。 韩美药品启动信息泄露自查 据21日金融投资行业消息，韩美药品近期启动自查，以查明内部材料被泄露至外部的过程。泄露材料包括主要高管的公司卡使用记录和内部审计调查报告。 向媒体披露首席执行官宋英淑公司卡使用记录的金泰浩，约30年前曾在韩美药品秘书室工作了约3年。目前，他早已离开公司，已成为外部人士。 被披露的材料被认为属于普通员工难以轻易接触的高级别信息。业内人士解释称，即使在公司内部，最高层高管的公司卡使用记录通常也是访问受限的信息。 调查期间新的泄露仍在持续 自查仍在进行之际，新材料持续被泄露至外部，引发了对内部控制的质疑。业内观察人士指出，如果向外部传递材料的人员已经被确认，公司通常会采取限制访问权限或加强安全协议等措施。 一位业内人士表示：“在泄露者身份已被外

据 Bitcoin.com 于 8 月 20 日引述 btcparser 数据，28 个自 2014 年以来处于休眠状态的钱包，在 8 月 19 日至 20 日的 24 小时内共转移了 1,314.41 枚比特币；转账发生时，这批比特币的市值约为 9,403 万美元，比特币当时报价约 72,400 美元（接近周线高点）。 28 个休眠钱包的转账数据 根据 btcparser.com 数据，此次活动的 1,314.41 枚 BTC 分布于三个创建时期：2014 年创建的钱包贡献了 1,214.42 枚（92.4%）；2016 年创建的三个钱包共转移了 79.99 枚；2017 年的两个地址转移了 20 枚。 值得注意的是，其中有一个最早于 2014 年 12 月 26 日被发现的钱包，单独转移了 150 枚比特币（价值约 1,073 万美元）至一个新创建的地址，同样无公开实体标签。 交易结构特征：21 笔各 50 枚 BTC 的等额转账 这次转账以高度整齐的方式完成：21 笔转账每笔恰好包含 50 枚比特币，且均记录在同一比特币区块或相邻区块内（包括区块 #963203）。相等的金额、统

截至21日上午9:15，Hanmi Pharmaceutical股价报386,000韩元。尽管研发进展积极且分析师给予买入评级，股价仍然停滞不前。这种脱节源于公司在技术出口成果接连取得之际，内部控制问题也相继浮现，其中包括6月与Eli Lilly达成的、最高价值达11850亿美元的交易。韩国券商维持600,000-700,000韩元的目标价格区间，但自股价于2月触及647,000韩元高点以来，实际股价一直在300,000-400,000韩元的箱体区间内波动，反映出市场对管理层稳定性和内部治理漏洞的担忧。 Hanmi Pharmaceutical于6月完成向Eli Lilly出口价值11850亿美元的技术 Hanmi Pharmaceutical于6月就其生物药候选药物sonefeglutatide与Eli Lilly达成技术许可交易。该交易最高价值为11850亿美元（约合1.8万亿韩元）。Yugen Investment & Securities在2月发布的一份报告中强调，公司的研发成果是关键投资点。Samsung Securities于4月维持“买入”评级和720,000韩元的目标价

Bitcoin Treasuries Conference 账号于 8 月 20 日在 X 发布 Blockstream 首席执行官 Adam Back 的访谈剪辑，称比特币达到 100 万美元「比人们想象的更近」。动区核查发现，视频出自 4 月 15—16 日的一次专访。Back 同时提到，他押注比特币市值追平黄金；若要达到这一目标，比特币价格需上涨约 22 倍。 剪辑来源核查：4 月访谈，并非新发言 （来源：Bitcoin Treasuries Conference 帖子截图） Bitcoin Treasuries Conference 官方账号发布的 38 秒短片，视频背景板上印有 CoinTelegraph 与 Paris Blockchain Week 的标志。原始访谈由 CoinTelegraph 于 2026 年 4 月 15—16 日巴黎区块链周期间录制，并于 4 月 17 日发布。这段 Adam Back 的发言距离该剪辑于 8 月 20 日被推广，已经超过四个月。比特币财库大会的帖子附带了 9 月 28 日纽约场次的报名链接，显示这次推广主要是为了宣传活动。 Ada

首尔外汇交易商预计，5月21日美元兑韩元（USD-KRW）汇率将区间波动，上限为1,400韩元。该预期反映了相互冲突的市场力量：美国利率反弹和油价上涨支持美元走强，而持续的美元供应过剩和市场情绪则有利于韩元升值。韩国股市外资净买入趋势将成为关键变量，同时市场也对日本外汇当局可能进行干预保持谨慎。 USD-KRW 1个月期NDF在纽约市场收于1,394.20韩元 USD-KRW 1个月期无本金交割远期合约（NDF）在纽约市场收于1,394.20韩元（中间价）。计入近期1个月掉期点-0.35韩元后，该汇率较首尔市场前一交易日收盘价上涨1.95韩元。隔夜NDF走势表明，汇率在首尔交易时段开始前面临上行压力。 三家银行交易商给出USD-KRW交易区间预测 A银行的一名交易商表示，美国财政部回购因素似乎已被市场充分消化。该交易商指出，较低价位持续出现买盘，并强调需要关注供需动态。油价上涨被认为是推动汇率上行的因素，但该交易商观察到，汇率尚未回到1,400韩元水平。该交易商预计，交易区间将与前一日相似，为1,390.00至1,400.00韩元。 B银行的一名交易商预计，随着美国国债收益率再次上升，

据彭博社及 Benzinga 于 8 月 21 日报道，AI 公司 Anthropic 正在进行相关测算，并准备最早于本月底公开提交潜在的大规模 IPO 申请；目标是使 IPO 规模达到或超越 SpaceX IPO 时筹集的 750 亿美元，以及行使超额配售选择权后筹集的 862 亿美元。 Anthropic IPO 规模目标与 SpaceX 纪录对比 SpaceX（NASDAQ: SPCX）的 IPO 目标规模为 750 亿美元，最终因承销商行使超额配售选择权（Greenshoe）而筹集约 862 亿美元，成为有史以来规模最大的首次公开募股。超额配售选择权通常会在股票上市初期出现上涨行情时被行使，允许承销商以发行价额外出售一定比例的股票。 Anthropic 的目标是达到或超越上述两个数字。彭博社报道，IPO 申请最早可能于 2026 年 8 月底提交，IPO 的具体细节（包括最终规模）仍有可能发生变化。Anthropic 首席财务官在近期与投资者沟通时回避了估值问题，显示相关数字尚在讨论之中。 Anthropic 收入增速数据：Q2 初步收入超 115 亿美元 Anthropic

韩国债券市场参与者在19日举行的会议上呼吁减少30年期国债发行量，此前该债券收益率于18日飙升至创纪录的4.750%，保险公司需求也大幅下降。据韩联社Infomax数据，保险公司和养老基金7月仅购买了4000亿韩元的30年期债券（第26-2系列），较1月的4.5万亿韩元大幅下降。自年初以来，收益率已上升150个基点，反映出以美国和日本为中心的长期债券收益率普遍上涨，并对国内市场产生了影响。债券交易员表示，鉴于当前的需求状况，市场似乎难以消化9月至11月的剩余发行量。政府此前在7月下旬举行的一级交易商会议上表示，长期债券发行量不会低于总发行量的30%，即其35%±5%指导区间的下限。 18日韩国30年期国债收益率创下4.750%的历史新高 韩国30年期国债收益率于18日达到4.750%，创下历史新高。自年初以来，该收益率已上升150个基点。这一涨势紧随美国和日本长期债券收益率的类似趋势，其影响已蔓延至国内市场。市场参与者对超长期债券收益率进一步上涨的担忧有所加剧。 保险公司和养老基金7月购买量降至4000亿韩元 保险公司和养老基金的购买量被归类为“保险及基金”买方类别，该类别7月对30年

比特币（BTC）延续周中反弹趋势，8 月 21 日暂报 74,430 美元左右。美国商品期货交易委员会（CFTC）主席 Michael Selig 表示，即使《CLARITY 法案》未获通过，加密行业仍将获得市场结构规则。CME 首席执行官与 Selig 及 Kalshi 高管就预测市场监管问题展开激烈争论。 宏观事件 & 币圈热点 1、据彭博社报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席 Michael Selig 表示，即使国会未能通过《CLARITY 法案》，加密行业也将获得市场结构规则。Selig 称，CFTC 正在评估多项加密规则，并拥有依据现有法规采取行动的重要权力；该机构正在探索一种名为“加密资产市场”的新型 CFTC 监管平台。Selig 表示，立法是“确立加密市场结构最可靠的方式”，但“如果必须利用现有权力，在没有立法支持的情况下制定规则，我们也会这样做”。此外，CFTC 正在研究制定预测市场事件合约规则，并已启动关于 AI 算力期货的公众意见征询。Selig 称，算力是“我们这个时代最重要的大宗商品”，预计未来几个月将有最新进展。 2、据 The Block 报道，

根据 8 月 21 日公布的债券市场数据，韩国政府债券发行结构显示，上半年 30 年期债券占比为 25.61%，显著高于 10 年期债券的 17.05%。这与 10 年期债券占主导地位的主要经济体形成鲜明对比：美国 10 年期债券占比为 10.88%，30 年期债券占比为 6.24%；德国 30 年期债券占比为 8.93%，10 年期债券占比为 25.30%。这种结构性失衡源于保险公司对冲长期负债的需求，该需求持续推动超长期债券需求，政府则通过提高发行比例予以满足。近期保险业需求减弱，暴露出发行比例与市场实际吸收能力之间的缺口，促使企划财政部将 30 年期债券月度发行量从 1 月至 5 月的 5 万亿韩元下调至 6 月至 8 月的 3.6–3.9 万亿韩元。 韩国 30 年期债券占比超过主要经济体 KB 证券研究员 Lim Jae-kyun 表示：“与主要国家相比，韩国 30 年期债券发行占比较高，而 10 年期债券发行占比较低。”日本财务省 2026 财年债券发行计划（2026 年 4 月至 2027 年 3 月）显示，在 174.8 万亿日元的市场发行总额中，30 年期债券的发行额

Fundstrat Global Advisors 创始人兼研究主管 Tom Lee 表示，在第四季度到来前，美国股市的上升趋势将延续，并建议买入 AI 基础设施受益股，同时避开与加密货币相关的股票。据 CNBC 于美国当地时间20日报道，Lee 预计标普 500 指数将在月末达到 7,900-8,000 点，较近期收盘水平还将上涨约 2.5-4%；他原定的年末目标 7,700 点已提前实现。该预测发布之际，市场刚经历了由全球政府债券收益率大幅上升引发的短期回调。Lee 将其看涨前景归因于进入第四季度后加速的市场动能，而这一动能受到科技行业结构性 AI 资本支出扩张的支持。他的选股策略聚焦于直接受益于大型科技公司预计投入 7000 亿美元建设 AI 数据中心基础设施的企业，同时排除受加密货币市场波动和数字资产投资者情绪走弱影响的公司。 Tom Lee 预计标普 500 指数将在月末达到 7,900-8,000 点 Tom Lee 预计，标普 500 指数将在月末进入 7,900-8,000 点区间，较近期收盘水平还将上涨约 2.5-4%。他原定的年末目标 7,700 点已提前实现。Le

大韩航空和济州航空预计将迎来下半年财务状况改善。8月21日，韩元兑美元汇率降至1300韩元区间，首尔时间上午9点报1美元兑1,389.60韩元。韩元升值将减轻韩国航空业的外币债务负担，以及以美元计价的燃油和飞机租赁成本。大韩航空持有约56亿美元的外币净债务，汇率每下降10韩元，将带来560亿韩元的账面收益，并节省160亿韩元的年度现金支出。此前，韩元长期处于高汇率水平，迫使航空公司采取提高运价、扩大货运品类等应对策略；本月19日，汇率终于跌破1,400韩元。 汇率每下降10韩元，大韩航空获益560亿韩元 根据大韩航空21日发布的半年度报告，该航空公司的外币净债务约为56亿美元。韩元兑美元汇率每下降10韩元，大韩航空账面上的外汇估值收益将增加560亿韩元。就实际现金流而言，该航空公司预计每年存在约16亿美元的美元净支出缺口，这意味着汇率每下降10韩元，可节省约160亿韩元的现金支出。 面对高汇率和高油价的双重压力，大韩航空通过一系列应对策略维持了盈利。该航空公司将运价提高约40%，涨幅超过油价涨幅，以抵消成本压力。同时，公司积极争取符合全球人工智能投资趋势的高价值货物，包括半导体和K-b

韩国副总理兼企划财政部长官具允哲于8月21日确认，尽管净对外金融资产较上一季度有所减少，但韩国的对外金融稳健性依然坚实。在首尔韩国银行联合会举行的市场监测会议上，具允哲表示，第二季度净对外金融资产的减少，是由于外国投资者持有的韩国国内股票估值上升所致，而这得益于企业盈利改善和股价上涨。金融委员会委员长李亿远、金融监督院院长李灿镇以及韩国银行副行长朴钟宇出席了会议。会议讨论了全球债券市场波动加剧的担忧。随着财政扩张和中东局势不确定性加剧，包括美国、日本和欧洲在内的主要经济体长期政府债券收益率已升至数十年来的最高水平。 韩国第二季度净对外债权增加23亿美元 副总理具允哲表示，与对外支付能力直接相关的净对外债权较上一季度增加23亿美元，达到3678亿美元。他强调，上半年经常账户顺差创下历史最高纪录。具允哲解释称，尽管第二季度净对外金融资产较上一季度大幅减少，但这并非对外支付能力恶化所致，而是因为外国投资者持有的韩国国内股票随着企业业绩改善和股价上涨而大幅升值。 政府监测超长期债券收益率上升对市场的影响 具允哲分析了债券市场形势，指出近期各国财政支出扩张与中东局势不确定性，共同推动包括美国、日

Yonhap Infomax 于21日就韩国银行货币政策委员会下周的基准利率决定，对21家国内外金融机构进行了调查，结果显示专家意见严重分化。在21名受访者中，11人预计基准利率将维持在2.75%，10人预测将上调25个基点至3.00%。这种分歧反映出市场对经济增长动能和通胀压力的评估存在差异：债券市场参与者近期转而预期韩国银行将连续加息，而分析师则认为维持利率不变的可能性更高。 调查显示利率决定存在11比10的分歧 Yonhap Infomax 对21家机构进行了调查，结果可通过屏幕编号8852查看。11名受访者预计本月基准利率将维持在2.75%，另有10人预测将上调至3.00%。这种近乎势均力敌的分歧，与近期转而预期连续加息的债券市场参与者，包括交易员和基金经理，形成对比；分析师则认为维持利率不变的可能性略高。 支持维持利率不变的一方认为需求侧通胀压力疲弱 KB国民银行研究员张贤相表示，经济增长率预测预计将大幅上调，但根据近期确认的数据，需求侧通胀压力尚未得到证实，因此没有充分理由加快紧缩步伐。Kiwoom Securities 研究员安艺河表示，韩国银行将继续采取加息立场，但考虑

美国司法部于 8 月 18 日宣布，已对 17 名据称隶属于伊朗 Mabna 研究所的成员提起补充起诉，指控他们多年来为伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）以及其他伊朗政府机构和大学客户实施黑客攻击。其中 6 人被指控参与了 2017 年入侵美国有线电视网 HBO 并索要约 600 万美元比特币赎金的案件。 17 名被告的角色分工：Behzad Mesri 为主谋，另有 5 名参与者 （来源：美国司法部网站） 根据司法部起诉书，在此次涉及的 17 名被告中，有 6 人被指控直接参与了 2017 年 HBO 黑客入侵案： · Behzad Mesri（主谋，此前已被指控入侵 HBO 并窃取专有数据） · Saeid Hushyar · Manoochehr Hashimloo · Keyvan Fayyaz · Saber Shahbazi Baloch · Arman Kazadian 检方在补充起诉书中指控，上述 6 名被告在 IRGC 等伊朗实体的指使下入侵 HBO 并窃取数据，随后要求 HBO 以比特币支付约 600 万美元赎金。其余 11 名被告则被指控参与更广泛的学术机构数据窃取活

本周核心在于 Moderna 等 mRNA 肿瘤疫苗 III 期达成主要终点，显示跨适应症平台价值，带来市场重估，但股价波动与情绪放大依旧。韩股回购传闻推动相关股票大涨。美股生物科技、AI 医疗与贵金属轮动并行，港股黄金股与生物科技走强，航运受地缘与运价影响。下周关注生物科技情绪扩散、贵金属持续性及韩股回报兑现风险，警惕事件驱动的回撤。