Gate 深度报道与加密市场分析

Token Terminal 的近期分析表明，稳定币投资者正日益优先考虑能够产生收益的机会，而非传统的无收益稳定币持有。该评论提出了“智能体式挤兑”这一概念，指用户在无需许可的公链环境中，持续在稳定币与能够提供收益的代币化资产之间划转资金。这种行为转变发生在规模估计约为 3400 亿美元的稳定币市场中，投资者正随着市场状况不断变化寻求更高回报。 稳定币市场达到 3400 亿美元 当前稳定币市场的价值约为 3400 亿美元。Token Terminal 的洞察显示，公链充当无需许可的环境，使资金能够在无收益稳定币与收益型代币化基金之间持续转移。随着市场参与者追求更高回报，这一趋势反映出投资者行为可能正在发生变化。 稳定币提供流动性与稳定性 稳定币是旨在相对于法定货币保持稳定价值的数字资产。这些资产通过提供流动性，并在市场波动期间充当避风港，在加密货币生态系统中发挥着关键作用。Token Terminal 的分析反映出投资者策略正在演变，如今除了传统的稳定币持有，还会考虑收益机会。 常见问题 在稳定币语境下，“智能体式挤兑”是什么？ “智能体式挤兑”是指在 Token Terminal 的

CNBC 的 Jim Cramer 周一指出，在油价上涨和债券收益率给市场带来压力的情况下，仍有一些股票能够表现良好。由于美国国债收益率在本周开盘时大幅跳升，股市下跌：道琼斯工业平均指数下跌 347 点，跌幅为 0.7%；标普 500 指数和纳斯达克指数分别下跌 0.8% 和 0.9%。Cramer 将艰难的投资环境归因于油价和债券收益率，并表示，当二者上涨时，股票就会承压。这位市场分析师建议，投资者应更有选择性地关注拥有需求、定价权和规模的公司，而不是因为油价或债券市场的每一次波动就放弃股票。Cramer 强调，投资者应寻找能够在更艰难的环境中持续带来收益的股票，因为地缘政治紧张局势正推动利率走高。 国债收益率跳升，股票周一下跌 由于有报道称特朗普总统愿意在核问题上放松对伊朗的制裁，原油价格回落，市场在午盘左右脱离盘中低点。然而，股市收盘时仍处于下跌状态，因为早盘油价曾大幅飙升，当时特朗普的态度远没有后来那么缓和。Cramer 表示，对于长线投资者而言，试图根据油价或债券市场的每一次波动来决定是否放弃股市，并不是解决之道。 Cramer 确定三项关键投资标准 Cramer 表示，投资

LS证券于5月29日将GS Engineering & Construction的目标价格从44,000韩元上调至50,000韩元，同时维持买入评级。分析师Kim Se-ryeon表示，此次目标价格调整反映了该公司在人工智能（AI）数据中心和核电项目方面的优势。此次上调意味着，市场对公司的投资逻辑正从GS Engineering传统住宅业务的估值，转向其在新兴高增长领域的基础设施建设能力。 GS Engineering在第一季度国内数据中心竣工项目数量中领先 按竣工项目数量计算，GS Engineering在第一季度国内数据中心竣工项目中排名第一。Kim强调了该公司在AI数据中心领域的优势，并指出，GS集团东海AI数据中心受益于场址位置、备用电力基础设施以及关联公司的协同效应。该分析师表示，GS Engineering及其子公司Xii S&D有望从这些集团项目中获得订单。Kim预计，规模至少达100兆瓦的集团相关建设项目将在年内逐步落地，为公司带来增长潜力。 公司拥有涵盖多个机组的核电项目组合 GS Engineering的核电项目业绩包括：作为大宇建设联合体成员参与新月城1号和2号机

欧元稳定币的总市值已超过 9 亿美元，其中以太坊的市值达到 6.44 亿美元。据加密推特评论员 @tokenterminal 发布的报告称，这一里程碑反映出各区块链生态系统对与欧元挂钩的稳定资产的需求不断增长。以太坊约占 71% 的市场份额，其次是 Solana，市值为 1.22 亿美元；Base 的市值为 5900 万美元。这凸显出该市场正朝着多个网络多元化发展的趋势。 以太坊占据欧元稳定币市场 71% 的份额 根据 @tokenterminal 的数据，以太坊 6.44 亿美元的市值约占欧元稳定币市场总额的 71%。凭借成熟的基础设施和在开发者中的广泛采用，以太坊已成为部署欧元挂钩稳定币的主导区块链。Solana 和 Base 的市值分别为 1.22 亿美元和 5900 万美元，表明两者虽处于次要地位，但在该领域正持续增长。 各区块链网络的市场份额分布 欧元稳定币市场分布于多个区块链网络，并非由以太坊一家独占。Solana 以 1.22 亿美元的市值占据第二大份额，Base 则以 5900 万美元紧随其后。欧元稳定币在不同区块链上的部署，表明加密货币领域对稳定资产的兴趣日益浓厚。总

欧元稳定币近期市值超过 9 亿美元，其中 Circle 以 5.27 亿美元领跑，Societe Generale 达到 1.71 亿美元，Credit Agricole 达到 6200 万美元。这一增长反映出人们对数字货币作为传统法币替代品的兴趣日益浓厚，前三大发行方约占欧元稳定币市场的 84%。欧元稳定币是与欧元挂钩的数字货币，旨在为波动剧烈的加密市场提供稳定性，并作为去中心化金融 (DeFi) 中借贷和交易的关键工具。 Circle 以 5.27 亿美元市值领跑欧元稳定币市场（$527M 估值） Circle 以 5.27 亿美元的市值在欧元稳定币领域占据领先地位。Societe Generale 以 1.71 亿美元紧随其后，而 Credit Agricole 的市值为 6200 万美元。这三家发行方共同主导了欧元稳定币市场，凸显了机构对数字货币基础设施的参与。欧元稳定币为用户参与数字金融提供了替代选择，同时无需承受法币汇率波动的影响。 三大发行方控制欧元稳定币市场 84% 的份额 前三大欧元稳定币发行方——Circle、Societe Generale 和 Credit Ag

Hana Securities 研究员 Kim Du-eon 在 9 月 29 日的报告中表示，10 月市场关注点将从外交预期转向企业盈利。美国和中国将贸易休战从 11 月 10 日延长至 1 月 10 日，降低了短期内的冲突风险，但核心关税和先进技术冲突仍有待后续谈判解决。两国同意提议对价值 300 亿美元的非敏感商品征收优惠关税，但实际关税削减尚未确认——这意味着外交延期赢得了谈判时间，但并未立即降低企业成本。油价和利率仍是市场负担，中东运输中断持续推高原油、柴油和物流成本。美联储本月将基准利率上调 0.25 个百分点至 3.75%—4.00%。如果通胀加速，且美联储与市场对利率路径的看法出现分歧，长期利率波动和股票折现率上升可能同时发生。Kim 强调，AI 内存行业是值得关注的关键领域，美光科技定于 10 月 1 日（韩国时间）公布财年第四季度业绩，这将提供一个验证强劲 AI 芯片需求能否转化为实际利润和现金流的机会。 美中贸易休战延长至 1 月 10 日 美国和中国将贸易休战从 11 月 10 日延长至 1 月 10 日。两国同意提议对价值 300 亿美元的非敏感商品征收优惠关

高盛和贝莱德高管于28日参加“韩国优质周 2026”活动期间，与金融服务委员会主席李亿元会面，并对韩国股市表达了乐观态度。高盛亚太区代表凯文·斯奈德重申了该公司此前关于KOSPI将超过12,000点的预测，并指出韩国半导体行业的竞争力以及能源和金融领域的增长潜力。与会者还讨论了全球利率压力、AI和半导体市场状况以及中东地缘政治发展等外部因素。两家投资银行均强调，持续推进制度改革对于吸引全球资本进入韩国股票市场至关重要。 高盛凭借半导体实力重申KOSPI 12,000点预测 凯文·斯奈德表示：“韩国资本市场正走在正确的道路上。”他以高盛此前预测KOSPI将超过12,000点为依据，说明该公司对韩国市场持积极展望。他预计AI投资将持续，并指出：“韩国不仅拥有增长势头强劲、足以被称为AI革命核心的半导体产业，还拥有能源和金融等实力雄厚的产业集团。如果市场认可这些前景行业的稳定盈利能力，就会带来资本流入，并推动股市实现均衡增长。” 贝莱德强调国家增长基金是韩国股市的战略催化剂 贝莱德全球合作伙伴联席主管朱德·阿卜杜勒·马吉德对“韩国政府为改善制度、回应外国投资者诉求所作的努力”表示赞赏。他特别

韩国公司在 3 月实施强制注销制度后，注销了价值数万亿韩元的库存股。然而，大规模回购并注销库存股并未带来持续的股价上涨，反而有些大型企业的股价出现了两位数百分比的跌幅。现代汽车于上月 26 日注销了 250.5606 万股、价值 7891 亿韩元的股份，但截至 9 月 28 日，其股价下跌 15.8% 至 353,500 韩元；与此同时，HMM 于去年 8 月注销了 8180.1526 万股、价值 2.1432 万亿韩元的股份，随后股价从 22,550 韩元下跌 5.8% 至 21,250 韩元。专家将这种脱节归因于注销的价值中性特征——注销会减少股份数量，却不会提高公司的盈利能力或增长前景。修订后的《商法》要求公司在一年内注销已回购的库存股，旨在防止控股股东利用库存股强化控制权。但市场参与者强调，真正提升企业价值取决于资本配置策略和经营业绩，而不仅仅是注销规模。 现代汽车和 HMM 股价在万亿韩元级注销后下跌 现代汽车于上月 26 日决定注销总计 250.5606 万股库存股，其中包括 129.1274 万股普通股和 121.4332 万股优先股，按前一日收盘价计算，价值 7891

Navitas Semiconductor Corp.（NVTS）于周一入选美国陆军的 ALATTIS 计划，推动 NVTS 股价在盘后交易中上涨 20%。在对美国领先碳化硅技术公司进行竞争性评估后，Navitas 被选中开发超高压碳化硅（SiC）功率半导体技术。ALATTIS 计划全称为 Accelerated, Large-Area, 10 kV SiC IGBT，由美国陆军作战能力发展司令部下属的陆军研究实验室赞助。该计划将重点开发面向武装部队关键任务系统的下一代 10 kV 碳化硅功率半导体技术。该计划的财务条款尚未披露。 陆军经过竞争性评估后选中 Navitas 陆军在对美国领先碳化硅技术公司进行竞争性评估后选中了 Navitas。Navitas 表示，此次入选认可了其在超高压 SiC 创新方面的成果、提供国防级性能和可靠性的能力，以及其以美国为核心的先进功率半导体技术制造生态系统。该计划旨在为武装部队使用的关键任务系统开发 10 kV SiC 绝缘栅双极型晶体管及相关 PiN 二极管技术。 ALATTIS 计划聚焦于美国本土制造工艺 ALATTIS 原型项目将开发、执行并验

Shinhan Securities 于29日维持对 EcoPro BM 的“买入”评级，并维持170,000韩元的目标价格。分析师 Park Jin-soo 表示，由于主要客户销售表现疲软，短期内销售收缩不可避免，但预计明年下半年左右开始向欧洲客户大规模供货，以及整合印度尼西亚 BNSI 冶炼厂，将成为关键增长催化剂。EcoPro BM 通过三星 SDI，向包括 BMW、Mercedes-Benz 和 Audi 在内的欧洲汽车制造商供应正极材料。 分析师强调中长期增长潜力 分析师 Park 认为，EcoPro BM 具备较高的中长期增长潜力。他表示，通过匈牙利基地弥补销售缺口，以及对镍中间品（MHP）进行垂直整合，将成为公司中长期增长的支柱。 匈牙利工厂扩建以供应欧洲汽车制造商 匈牙利工厂二期计划于9月底前投产，并通过产线改造将产能扩大至60,000吨。EcoPro BM 通过三星 SDI，向包括 BMW、Mercedes-Benz 和 Audi 在内的多家欧洲客户供应超过200,000吨正极材料。 印度尼西亚冶炼厂投资旨在实现垂直整合 EcoPro BM 正与母公司利用配股募集资金

韩国国会立法调查处将《数字资产基本法》立法推迟以及加密货币所得税的征收时机确定为今年国政监察的核心议题。根据该调查处发布的《2026 年国政监察议题分析》报告，原定于本月底举行的《数字资产基本法》公听会因政府提案提交延迟而被取消。报告指出，随着法案通过时间推迟至原计划之后，监管不确定性进一步加剧，而公平征税所需的基础设施和详细标准仍不完善。政府今年早些时候通过《2026 年下半年经济增长战略》宣布，将在年内推进第二阶段基本法，涵盖数字资产企业分类、稳定币制度化以及交易所大股东持股限制，但具体立法程序已经停滞。 《数字资产基本法》立法推迟，公听会被取消 原定于本月底举行的《数字资产基本法》公听会因政府提案提交延迟而被取消。该法案原本预计经过 9 月公听会、10 月国政监察、11 月小组委员会审查以及例会通过，但时间表进一步推迟。韩国国会立法调查处表示，目前公布的政策主要集中于企业参与市场以及交易所大股东资格等个别问题的应对措施，而市场的综合制度设计原则和实施时间表尚未明确提出。立法调查处指出：“由于市场长期以来一直通过法律未明确规定的事实监管措施受到监管，例如禁止 ICO、限制企业参与、

根据韩国证券存托机构29日发布的数据，韩国投资者8月净买入美股金额下降57.7%，至19.62亿美元，低于7月的46.42亿美元。美国市场反弹以及利率不确定性加剧打压了投资者情绪，导致逢低买入需求减少。韩国金融当局一直对海外投资资金流动表示担忧，自去年年底以来敦促证券公司遏制海外股票交易的激进营销，因为美元需求增加可能给外汇市场带来压力。 韩国投资者美股交易量两个月内下降37.8% 美股买卖双方合计的日均结算金额从6月的29.83亿美元降至7月的20.86亿美元，再降至8月的18.56亿美元。这意味着两个月内下降37.8%。交易量减少伴随着净买入活动下滑，投资者参与度在7月集中买入后有所回落。 尽管净买入减少，美股持仓估值仍上涨9.8% 截至8月底，韩国投资者持有的美股总额达到1883.64亿美元，较上月增加9.8%。这一增长主要源于美国市场复苏带来的现有持仓估值上涨，而非购买活动扩大。纳斯达克100指数8月上涨4.2%，扭转了7月下跌6.6%的走势；标普500指数当月上涨2.7%。 美国市场在7月下跌后于8月反弹 纳斯达克100指数8月上涨4.2%，结束连续两个月的下跌，此前该指数7

BigWave Robotics是一家工业物理AI平台公司，于29日在KOSDAQ市场上市。公司首次公开募股价格定为每股18,000韩元，按发行价计算的市值约为1,849亿韩元，募资总额为288亿韩元。15日至16日举行的散户申购竞争率为1,375.34比1，申购保证金总额约为4.95万亿韩元。此前，在7日至11日进行的机构簿记建档过程中，市场展现出强劲的机构需求，共有2,255家境内外机构参与，竞争率为1,109.37比1，其中93.83%的买盘出价达到或高于委托价格范围上限，最终首次公开募股价格定为15,000至18,000韩元委托价格范围的上限。BigWave Robotics运营支持机器人采用的MAROSOL平台，以及用于机器人综合控制与管理的SOLLINK系统，提供从初步机器人评估和部署，到安装、运营及后续管理支持的一系列服务。 BigWave Robotics首次公开募股创下1,375比1的散户申购竞争率 15日至16日进行的散户申购吸引了约4.95万亿韩元的申购保证金，竞争率为1,375.34比1。在7日至11日举行的机构簿记建档过程中，共有2,255家境内外机构参与，竞

GlobalTechnology 是一家专注于 LED 驱动 IC 的无晶圆半导体公司，于 29 日在 KOSDAQ 市场上市。公司以每股 10,000 韩元的价格进行首次公开募股，募集资金 400 亿韩元，较最初设定的 13,000—15,000 韩元目标价格区间低约 23%。在 16 日至 17 日进行的散户认购中，针对获配的 100 万股，共申购 5,714.9 万股，77,278 个认购账户的竞争比例达到 57.15 比 1。GlobalTechnology 设计并供应用于控制包括 mini-LED、RGB LED 和 micro-LED 在内的下一代显示屏 LED 亮度的模拟半导体，并定位为一家涵盖芯片设计、封装、模块、固件及光学技术的全栈供应商。 GlobalTechnology 散户认购竞争比例达 57.15 比 1 在 16 日至 17 日进行的散户公开发行中，针对获配的 100 万股，共申购 5,714.9 万股，77,278 个认购账户的竞争比例达到 57.15 比 1。在同月 7 日至 11 日举行的机构投资者需求预测中，共有 961 家国内外机构参与，竞争比例达

道尔投资证券于29日将现代威亚的目标价格下调至77,000韩元，同时维持“买入”评级。该证券公司表示，尽管下调了目标价格，但由于现代威亚在现代汽车集团旗下汽车关联企业中估值偏低，因此仍维持正面评级。新的目标价格较现代威亚前一日53,800韩元的收盘价高出43%，其依据是该公司预计2027年的每股收益（EPS）乘以10.5倍市盈率（P/E）。 道尔证券采用传统汽车零部件企业的估值倍数 据道尔投资证券29日消息，77,000韩元的新目标价格是以该公司预计2027年的每股收益乘以10.5倍市盈率计算得出的。该估值方法采用了传统汽车零部件企业的最高市盈率倍数，而非机器人业务的期权价值。道尔投资证券分析师Yoo Ji-woong表示：“从2027年开始，混合动力汽车（HEV）专用发动机销量增加，以及热管理业务的发展，将成为推动收入增长的核心变量。” 现代威亚第三季度营业利润预计为492亿韩元 现代威亚第三季度营业利润预计为492亿韩元，与上一季度相近。据分析，尽管整车工厂发生全面罢工，但海外等速万向节（CVJ）产能扩张以及混合动力汽车（HEV）发动机开始生产，将发挥缓冲作用。 股票在集团旗下汽车

Buk证券于29日将Netmarble股票的目标价格下调至50,000韩元，较此前的目标价格下调9.1%，同时维持“买入”投资评级。该证券公司预计，Netmarble第三季度营收为7134亿韩元，营业利润为784亿韩元；营收同比增长3.1%，但营业利润同比下降13.6%。下调目标价格的原因在于新游戏发布后的海外表现低于预期，以及现有游戏营收持续下滑。分析师李俊奎指出，新游戏只能抵消现有游戏的下滑，未能带来增量增长。随着投资者审视韩国游戏公司在全球市场复制国内成功的能力，尤其是在移动游戏竞争日益激烈的背景下，韩国游戏股正面临压力。 Buk证券预计第三季度营收增长但营业利润下降 Buk证券预计，尽管营收温和增长，Netmarble第三季度业绩仍将低于市场预期。该公司预计营收为7134亿韩元，同比增长3.1%；营业利润为784亿韩元，同比下降13.6%。前一交易日收盘价为35,500韩元。该预测凸显出一项结构性挑战：新游戏发布带来的初期销售高峰只能弥补老游戏营收的下滑，未能推动公司游戏组合实现净增长。 新游戏抵消现有游戏下滑但未推动增长 分析师李俊奎指出，新游戏发布未能带来预期的阶梯式增长。

9 月 28 日下午（东部时间），美国国债收益率全线走高，其中 10 年期收益率上升 6.00 个基点至 5.2400%，2 年期收益率上升 6.00 个基点至 4.9240%，30 年期收益率上升 6.00 个基点至 5.5620%。此次抛售行情受到霍尔木兹海峡重新开放前景不明，以及有关美伊可能展开对话的相互矛盾报道推动。盘中交易期间，10 年期收益率一度升至 5.2740%，创 2007 年 6 月以来最高水平；30 年期收益率触及 5.5830%，创 2004 年 5 月以来最高水平。此前，美国总统特朗普拒绝伊朗提出的 7 天和平计划，西德克萨斯中质原油价格随之上涨超过 4%。 盘中交易期间美国国债收益率创数十年新高 美国国债收益率在欧洲交易时段开始上升，跟随国际油价走势。美国总统特朗普拒绝伊朗提出的 7 天和平计划后，西德克萨斯中质原油价格上涨超过 4%。10 年期美国国债收益率在上午晚些时候升至盘中高点 5.2740%，创 2007 年 6 月以来最高水平。30 年期收益率升至 5.5830% 的峰值，创 2004 年 5 月以来最高水平。截至东部时间下午 3 点，10 年期

Numeraire（NMR）在 60 分钟内上涨 12.71%，从 $11.72 升至 $13.21，反映出山寨币板块的整体动能正在发生转变。这一快速上涨发生之际，山寨币正逐渐受到关注，而加密货币市场的信号仍然不一。交易量达到约 1124 万美元，表明价格变动期间交易员兴趣浓厚。 NMR 在 24 小时内录得 31.05% 涨幅 Numeraire 在 24 小时内上涨 31.05%，当前价格为 $13.21，较 24 小时低点 $9.71 显著上升。价格走势显示，该币种能够在较短时间内吸引大量买盘。$13.21 的近期高点代表了此次上涨走势的峰值。 交易量达到 1124 万美元 NMR 的交易活动总额约为 1124 万美元，精确数据显示交易量为 $11,239,637.93。巨大的交易量表明，在价格上涨期间，投资者的活动和兴趣均有所增加。从 $9.71 到 $13.21 的剧烈波动凸显了山寨币板块的波动性。 技术水平显示 $11.72 附近存在支撑 交易员正在关注 $11.72 附近的支撑位，该位置对应 60 分钟上涨走势的起点。阻力位位于 $13.21，即此次走势达到的当前价格高点

KOSPI 各行业第三季度盈利预测在过去一个月发生了显著变化，证券和电子行业面临下调，而炼油和制药行业则获得上调。证券行业降幅最大，达到 8.32%，原因是市场状况恶化，导致日均交易量从 6 月的 138 万亿韩元降至 9 月的 56 万亿韩元。随着各公司临近第三季度财报季，这些调整反映了汇率波动、交易量下降和大宗商品价格变动的影响。 证券公司因市场下跌面临盈利下调 根据金融数据提供商 FnGuide 的数据，过去一个月，证券行业的盈利预测降幅在 KOSPI 各行业中最大，营业利润预期下降 8.32%。未来资产证券第三季度营业利润共识降至 2983 亿韩元，较一个月前下降 17.1%。NH 投资证券（-5.6%）、Kiwoom Securities（-5.5%）和三星证券（-3.7%）的盈利预测也有所下调。 据 Shinhan Investment & Securities 称，KOSPI 日均交易量（包括 ETF）从 6 月的 138 万亿韩元暴跌至 9 月的 56 万亿韩元。Shinhan Investment & Securities 研究员 Lim Hee-yeon 表示：“随

众议员 Ro Khanna 将提出一项人工智能监管法案，在政府建立安全护栏之前，禁止递归式自我改进的人工智能。该法案名为《人工智能人类控制法案》，出台之际，行业顶级高管警告称，这项技术可能变得无法控制。尽管人工智能在经济中的作用日益增强，且可能带来灾难性风险，但国会基本上一直避免对其进行监管。Khanna 周一接受 CNBC 采访时表示，这项技术带来了文明灭绝和失去控制的风险。随着 OpenAI、Anthropic、Google DeepMind 和 xAI 等公司开发越来越先进的模型，该提案回应了行业日益加剧的安全担忧。 法案建立全面的人工智能安全框架 该法案将禁止递归式自我改进的模型，以及能够自主修改自身核心目标、遏制措施或关闭控制机制的模型，直至联邦安全护栏建立且相关机构批准此类活动。一个新的联邦机构将负责监管 OpenAI、Anthropic、Google DeepMind 和 xAI 的人工智能模型。该机构将制定安全法规和模型训练与部署许可制度，开展前沿人工智能模型审计，并制定持续测试和有效人类控制的安全标准。独立审计员将进驻每个前沿实验室，并直接向该机构报告。该机构将制定相