Gate 深度报道与加密市场分析

韩国公平贸易委员会要求 15 家主要交易商使用营业利润而不是债券金额来重新核算销售额。行业消息人士称，相关进展于 5 月 28 日公布。这是自韩国公平贸易委员会（FTC）开始调查政府债券拍卖中涉嫌串通出价以来的首次此类请求。行业参与者认为，监管机构应适用此前在一起证券公司串通案中所使用的相同标准，其中以营业利润作为基准。FTC 自 2023 年以来一直在审查主要交易商，指控其协调投标以抬高利率。 FTC 将罚款计算基准转为营业利润 公平贸易委员会要求这 15 家主要交易商——包括 10 家证券公司和 5 家银行——提交以营业利润为基础计算的销售数据，而不是以政府债券拍卖中中标出价的总额为基础。一家证券公司的官员证实已收到该请求，称：“我们收到指导，要求基于营业利润计算并提交销售额，这是正确的。我们认为，FTC 正试图通过考虑行业的论点来做更广泛的解读。” FTC 先前曾考虑在涉嫌串通期间，对交易商的政府债券中标出价金额适用 10-15% 的罚款率。若按该方法计算，在 FTC 估算的约 76 万亿韩元销售额下，罚款将达到 7-11 万亿韩元。行业消息人士将这一“以营业利润为基础”的请求视

缅甸议会周二批准了一项反网络诈骗法案，该法案对加密货币诈骗以及运营网络诈骗中心者施以 10 年至终身监禁的刑期。根据缅甸官方媒体《缅甸新光》（Global New Light of Myanmar，GNLM）的报道，缅甸两院合并后的 Pyidaungsu Hluttaw 在就其两院此前通过的版本之间的分歧达成一致后，通过了这项立法。该法案体现了缅甸为遏制日益增长的网络诈骗产业所作的最新努力，该产业已使该国部分地区沦为网络诈骗的集散地。 Pyidaungsu Hluttaw 周二批准反诈骗立法 据 GNLM 称，Pyidaungsu Hluttaw 在周二就解决两院此前通过版本之间的差异后，批准了该法案的全部内容。报道未说明该法案是否已获总统批准或何时生效。下议院议员 Aye Chan 表示，最终版本保留了死刑条款，并且对法案中重要条款的拟稿内容没有重大变动，具体说法见引用法新社（Agence France-Presse）的《海峡时报》（Strait Times）报道。最终修订文本当时未立即公布。 法案对加密货币诈骗规定 10 年至终身监禁 该立法禁止加密货币诈骗，并对运营网络诈骗中心的

首尔外汇市场的交易商表示，近期外汇汇率预测已变得毫无意义，因为战争以及供需因素驱动的极端波动，正在压倒传统基本面。美元-韩元（USD-KRW）在一个月内下跌超过 100 韩元，外汇掉期点出现异常飙升，随后在一天内急剧反转。交易商称这是前所未有的市场状况：预测总是朝相反方向变化，相关性也随之瓦解。 USD-KRW 一个月内跌超 100 韩元 据 Yonhap Infomax 每日交易数据（屏幕编号 2150）显示，USD-KRW 从本月 1 日的 1,559.20 韩元高点开始，稳步下跌至 29 日凌晨 1:21 的 1,451.30 韩元。该水平为自 5 月 7 日以来的最低点。 在前一天，KOSPI 跌幅超过 10%，外资在证券市场净卖出近 5 万亿韩元；尽管如此，USD-KRW 仍走低，因为大型公司抛售美元。一名银行 A 外汇交易商表示：“我觉得这是我第一次见到如此极端的波动。所有可预测的变量都走向了相反的方向，自从战争爆发以来，市场似乎完全被颠覆了。” 交易商称在前所未有的波动下预测失效 该交易商补充道：“过去我们会按某个特定观点来做账，比如‘在这个水平买入’，而不是实时根据现货

Coway 预计将于 2 季度实现强劲增长。根据 29 日发布的五家韩国国内主要证券公司的共识分析，公司预计营收将达 1.4091 万亿韩元，营业利润为 2669 亿韩元。上述预测分别较上年同期增长 11.93% 和 9.97%，原因包括国内租赁账户新增创下纪录，以及包括马来西亚和泰国在内的东南亚子公司持续实现 20%-40% 的增长。由 Yonhap Infomax 汇总、基于近三个月内发布的报告得出的共识分析显示，机构之间的差异相对较小：营收预测区间在 1.3793 万亿韩元至 1.4292 万亿韩元之间，营业利润预测在 2623 亿韩元至 2733 亿韩元之间。 Coway 国内租赁账户实现创纪录的单季增长 Coway 的国内租赁账户净新增在 2 季度达到 20 万户，较上年同期增长 27%，为有史以来最高的单季增速。韩华投资证券研究员李镇赫表示，单季账户新增超过 20 万户代表公司迄今为止最大的成果。尽管账户因达到持有成熟期而出现减少，但租赁销售量仍维持在与上年相当的水平。 Coway 董事长 Bang Jun-hyuk [来源：韩联社资料照片] 马来西亚和泰国业务推动东南亚营

韩国金融监管机构和保险公司正在针对使用于股票投资的保险合同借款（insurance contract loans）实施增强的消费者警示，重点提示因被迫取消保单所带来的风险。金融监督院（FSS）与保险公司达成一致，将在非面对面借款办理过程中加入弹窗提醒。保险公司将最早于下周完成系统更新。 此举是在韩国综合股价指数（KOSPI）前一天下跌、从盘中高点 9,385.59 跌至 6,023.66 之后作出的。市场担忧投资损失可能导致借款人无法偿还以保单退保价值作抵押的借款本金和利息。由于不需要进行信用审查且还款条款更灵活，保险合同借款已作为一种更具抗衰退能力的借款选择而增长，但如果未偿余额超过退保价值，则会触发自动取消。 FSS 和保险公司为保险合同借款新增强制弹窗警示 FSS 和保险公司决定在远程办理保险合同借款时，通过弹窗通知向消费者提供关于潜在保单取消风险的额外警示信息。尽管产品说明中已披露取消风险，但监管部门认为，部分保单持有人在申请借款过程中可能并未意识到这些风险。保险公司将在系统工作完成后尽快加强对消费者的通知，预计最早下周。 保险合同借款的运作方式与被迫取消条件 保险合同借款以保

韩华综合保险公司于 7 月 29 日根据保险业消息，向金融监督服务部门申请批准一项基于移动应用的孕产健康管理信息服务。该服务计划于 10 月上线，将为孕妇及一般女性用户提供按周的母体与胎儿发育信息、按周期的健康检查指导、饮食与体重管理，以及定制的健康管理项目。公司通过进军医疗健康领域和 femtech（女性健康相关技术），以超越单纯的产品销售来强化其以女性为导向的保险地位。 韩华综合保险申请移动健康管理服务审批 韩华综合保险近日向金融监督服务部门提交申请，寻求与基于移动应用的孕产健康管理信息服务相关的配套业务授权。该服务计划于 10 月开始，目标用户为孕妇及一般女性用户。服务将提供按怀孕周的母体与胎儿发育信息、按周期的健康检查指导、饮食与体重管理功能，以及定制的健康管理项目。 公司设立 Femtech 研究实验室并获得独家产品权利 韩华综合保险一直专注于女性专属保险产品。2023 年，公司成为业界首家设立 “LIFEPLUS Femtech 研究实验室” 的企业，并推出其标志性的女性健康保险产品。历时约三年，公司在女性专属产品及特殊条款等领域取得了 20 多项独家使用权，形成了鲜明的竞

韩国政府债券期货在 29 日隔夜交易中上涨，原因是国际油价连续第三天下跌。3 年期债券期货收涨 2 个最小变动单位至 103.02，10 年期债券期货上涨 9 个最小变动单位，收于 105.64。涨势出现在原油价格大幅下跌以及美国消费者信心数据走弱的背景下，这使美国国债收益率下行，并将市场对美联储在下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议加息的预期压低至约 30% 的低位区间。 3 年期和 10 年期债券期货在隔夜时段录得涨幅 根据 29 日首尔债券市场数据，3 年期政府债券期货在隔夜交易中收于 103.02，较前一日常规交易时段收盘上涨 2 个最小变动单位。外国投资者净卖出 92 份合约，而金融投资公司和个人投资者分别净买入 50 份合约和 42 份合约。 10 年期政府债券期货收盘报 105.64，上涨 9 个最小变动单位。外国投资者和金融投资公司分别净买入 14 份合约和 11 份合约，而个人投资者净卖出 20 份合约。 3 年期债券期货的成交量从前一交易日的 336 份合约下降至 128 份合约。10 年期债券期货的成交量增加至 66 份合约，较 15 份合约增加。 10 年期

LG Household & Health Care 的饮料子公司 Haitai htb 于 7 月 24 日的初步竞标中吸引了多家竞标方。根据 7 月 28 日的投行业界消息人士称，初步竞标中共有 5-6 家或更多方提交了意向书。竞标的成功重新引发市场猜测：LG H&H 是否可能随后出售其更大的饮料子公司 Coca-Cola Beverage，作为持续的业务重组努力的一部分，以强化其核心化妆品业务。行业专家指出，尽管 Coca-Cola Beverage 是一项有价值的资产，但由于与 Coca-Cola 总部的合作协议，以及在转移灌装权的同时还要处理股权所有权的复杂性，任何出售都将面临显著的结构性障碍。 Haitai htb 初步竞标吸引多方参与 在 7 月 24 日，LG Household & Health Care 旗下子公司 Haitai htb 举行初步竞标，吸引了来自多家潜在收购方的参与。投行业界消息人士表示，有 5-6 家或更多方提交了意向书。Samjung KPMG 担任本次交易的牵头承销商。 市场猜测将出售与化妆品业务侧重点联系起来 在 Haitai htb 竞标成

韩国金融当局在 28 日面临投资者与日俱增的压力。当日，KOSPI 指数在单个交易时段内大跌超过 10%，盘中跌破 6000；与此同时，KOSDAQ 也跌破 700。急剧下跌引发了对政府市场稳定措施的广泛呼声。批评者认为，监管机构过度关注限制单只股票杠杆型交易所交易基金（ETF），却忽视了更广泛的市场监管；因此要求设立并动用市场稳定基金，并实施做空禁令。 28 日盘中 KOSPI 跌破 6000 28 日，KOSPI 指数当日下跌超过 10%，盘中跌破 6000。同期，KOSDAQ 指数在交易时段内也跌破 700。市场参与者在包括 Hana Bank 位于首尔中区的网点在内的交易大厅观察到上述急剧下跌，显示屏上呈现出市场状况恶化的迹象。 投资者要求稳定基金并禁止做空 市场崩盘之后，投资者呼吁金融当局采取市场稳定措施。具体诉求包括部署市场稳定基金，以及禁止做空活动。随着两大韩国股指均出现严重的单日跌幅，这类介入呼声进一步升温。 批评监管重点放在杠杆产品上 市场参与者批评金融当局将监管精力集中在阻断单只股票杠杆型交易所交易基金（ETF）上，而据称却忽视了更广泛的市场监管。批评者认为，这种做

SK 海力士周三公布了创纪录的季度盈利，但未能达到分析师对其截至 6 月已结束的第二季度的预期。根据 LSEG SmartEstimates，该存储芯片制造商公布的营收为 79.32 万亿韩元，低于预期的 84 万亿韩元；运营利润为 60.54 万亿韩元，低于预期的 64 万亿韩元。该创纪录表现由强劲的 AI 需求推动。SK 海力士在 HBM 领域处于领先地位，这是一种先进的存储技术，旨在以高速处理海量数据，服务于 AI 应用。 SK 海力士报告运营利润同比飙升 557% 根据该公司的发布，截至 6 月已结束的季度中，营收同比增长 257%，而运营利润同比几乎飙升 557%。与上一季度相比，营收增长 51%，运营利润增长 61%。这家韩国芯片巨头生产存储芯片，并为从数据中心到消费电子产品（如智能手机）的硬件提供组件。 公司通过 5000 亿美元协议扩展与英伟达的合作 SK 海力士将包括美国科技巨头英伟达在内的客户视为其主要客户。该合作最近通过一项价值超过 5000 亿美元的多年期协议进一步扩展。 常见问题 SK 海力士的第二季度财务结果如何？ 根据 LSEG SmartEstimate

CNBC 的 Jim Cramer 在周二建议投资者不要在抛物线式上涨中追逐股票，而是推荐“阶梯式股票”。Cramer 解释称，当某只股票在强劲催化剂之后涨幅迅速加速，就会出现抛物线式走势，但一旦情绪发生变化，这些反弹往往很快就会瓦解。今年上半年，许多与人工智能基础设施相关的股票大幅上涨，随后在最近几周急剧回落，这凸显了在抛物线式走势中持仓所面临的风险。 Cramer 的慈善信托削减抛物线仓位 Cramer 表示，他的慈善信托（CNBC 投资俱乐部所用的投资组合）会在仓位进入抛物线阶段时削减，而不是试图精确判断顶部。“当一只股票走出抛物线走势时，我总是主张把一些仓位从桌面上拿下来，”Cramer 在《Mad Money》节目中说。他强调，投资者只有在卖出之后才会赚钱，而在抛物线走势中，大多数人从来都不会放手。 Arm Holdings 与 Corning 出现急剧下跌 Cramer 指出 Arm Holdings 和 Corning 是近期的例子。该俱乐部在 7 月 8 日退出其 Arm 持仓，只持有了几个月。在 5 月以及 6 月上旬期间，当股价因上涨而走强时，该俱乐部多次获利了结。

美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）在 7 月 28 日表示支持《CLARITY 法案》，称该机构正在为国会提供技术协助，以推动与加密货币市场相关的立法。阿特金斯表示，需要监管框架来匹配数字金融领域的创新步伐。《CLARITY 法案》已通过众议院，目前正在参议院推进，立法者正在评估其对数字资产监管和市场结构的潜在影响。 阿特金斯于 7 月 28 日承诺向国会提供技术协助 在 7 月 28 日，阿特金斯在一条 X 帖子中概述了 SEC 对《CLARITY 法案》的支持，并写道：“我致力于支持国会推进《CLARITY 法案》，包括提供技术协助。”SEC 主席补充称，美国在数字金融领域的领导地位，需要一个能够匹配由构建新金融技术的公司所带来创新步伐的监管体系。 在 7 月 27 日的 CNBC 采访中，阿特金斯讨论了《CLARITY 法案》创造监管基础的潜力，并解释称，如果国会未能推进相关行动，SEC 已准备好制定相应规则。阿特金斯表示：“我对国会将通过《CLARITY 法案》持乐观态度，我们正在尽一切努力帮助他们，回答他们的问题，并提供技术协助。” 他补

KOSPI 在 25 个带单天数内从 6 月 22 日的峰值下跌 34%，盘中跌幅一度达到 36%，这是 IBK Securities 研究员 Byun Jun-ho 在报告中指出的。此次下跌由对人工智能和半导体板块的担忧所驱动，这些担忧源自美国，并扩散至与中国相关的负面因素。自 2000 年以来，这仅是 KOSPI 在 25 个带单天数内出现约 35% 下跌的第三次；前两次分别发生在 10 月 27 日的金融危机期间以及 3 月 19 日的 COVID 危机期间——这两个日期都标志着熊市的最低点。 英伟达-OpenAI 交易触发循环交易担忧 有关英伟达向 OpenAI 提供 2500 亿美元金融担保以及 3500 亿美元硬件采购成本的消息，刺激了对循环交易的担忧。报道称中国正在自研深紫外（DUV）光刻设备，并且在 Changxin Memory Technologies 上市后供应增加的担忧进一步施压国内半导体股票。 当前下跌有别于 2008 和 2020 危机 Byun 指出，当前局势与过去危机之间存在一些差异。不同于以往危机中涉及有形威胁并伴随立即的政府政策应对（如做空限制和零利

英伟达（NVIDIA）于 29 日收购了韩国 Naver 4.5% 的股份，交易额为 1.48 万亿韩元。两家公司表示，作为 GPU 厂商，英伟达将成为 Naver 的第三大股东。证券分析师指出，这笔投资将 Naver 定位为英伟达在亚洲的战略 AI 基础设施合作伙伴，而不仅仅是普通的客户关系。 根据证券分析师的说法，Naver 正从英伟达 GPU 客户转型为一家 neocloud 运营商，向外部公司出售计算资源；同时，它还选择 Brookfield 作为其独家磋商伙伴，拟实施一项最低 90 亿美元、总规模 100 亿美元的计算基础设施项目，并计划在 2028 年达到总规模。 NVIDIA Invests Directly in Naver Entity Rather Than Special Purpose Vehicle 根据 29 日的行业消息，英伟达的投资对象是 Naver 本身，而不是为 AI 工厂业务设立的特殊目的载体（SPV）。Naver 通过 1.48 万亿韩元的第三方配发向英伟达发行了 724 万股普通股。公司还计划注销 3.1% 的库存股，以降低股东稀释方面的担忧。

苹果从英伟达手中夺回全球市值最大公司的位置，并在 7 月 29 日（韩国时间）的交易期间短暂超过 5 万亿美元；与此同时，受美国股市表现不一影响，道指上涨 1.03%，标普 500 上涨 0.21%，纳斯达克下跌 0.22%，SMH 半导体指数下跌 3.5%。围绕 AI 资本开支（capex）的市场怀疑推动投资者更偏好苹果的保守支出策略；摩根士丹利数据显示，苹果的资本开支为预计收入的 2.5%，而包含 Alphabet、Amazon 和 Meta 在内的超大型云服务商为 34%。预计标普 500 成分股第二季度每股收益（EPS）增速将达到创纪录水平，受益于可口可乐等公司在 7 月 29 日公布的强劲业绩；与此同时，WTI 原油期货跌破每桶 80 美元，因为伊朗与斡旋方阿曼展开对话。 7 月 29 日美国股指表现不一 7 月 29 日（韩国时间），道琼斯工业平均指数上涨 1.03%，标普 500 指数上涨 0.21%，而以科技为导向的纳斯达克下跌 0.22%。SMH 半导体指数（全球最大半导体 ETF 的基准）下跌 3.5%。当天公布财报的可口可乐和其他大型公司整体表现强劲。 苹果的市值

韩国首尔外汇市场将把当前的市场平均汇率（MAR）计算方法替换为分时委托（TWAP）系统，用于自 2027 年 1 月 1 日起计算美元-韩元（USD-KRW）的基准汇率。该转型源于今年 7 月 6 日市场转向 24 小时交易运营。目前的 MAR 系统通过对 9:00 至 15:30 之间的交易进行按成交量加权来计算汇率；而新的 TWAP 方法将在每个小时附近的 5 分钟窗口内对汇率取平均，其中 16:00 的 TWAP 将作为下一个工作日的基准汇率。银行将基准汇率作为客户外币交易、进出口结算、外资资产估值和会计流程的参考基准。 首尔外汇市场用于当前基准汇率计算的成交量加权 MAR 当前 MAR 通过对首尔外汇市场在 9:00 至 15:30 之间执行的所有 USD-KRW 交易进行成交量加权计算。某一日计算得出的 MAR 将成为在下一个工作日公布并适用的基准汇率。银行在为客户设定面向客户的汇率时，会在该基准汇率基础上加上或减去价差（外汇佣金费用）。 首尔外汇市场于 7 月 6 日实施 24 小时交易 首尔外汇市场今年 7 月 6 日起转向每周五天的 24 小时交易系统。此次运营变更要求

微软公司预计将在周三收盘后公布季度财报，但 Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 表示，投资者应关注更长期的挑战，而不是季度业绩。Munster 称，这家软件巨头正面临来自人工智能的逆风，并需要将商业模式从按席计费改为按用量计价。他警告称，微软“与交易机器人的战斗”才刚刚开始，因为 AI 代理可能会降低传统软件界面的重要性。MSFT 股价在常规交易时段收盘上涨约 1%，截至撰写时，盘后交易又上涨了 0.25%，而该股票年初至今已下跌近 19%。 Munster 表示微软需要重构商业模式 在财报发布前，Munster 在 X 的一则帖子中表示，微软的“财报不重要”，因为其“与交易机器人的战斗才刚刚开始”。他指出，未来五年公司面临两大主要逆风，这可能会让股价成为“价值陷阱”，即使在业绩结果公布后股价上涨。 Munster 表示：“他们需要将商业模式从按席计费重构为按用量计费。”尽管他预计未来几年 Azure 将“表现出色”，但他补充称公司的“核心业务需要一种新的定价模式”。他表示，上个季度微软已暗示这种转变，而投资者可能会在即将到来的财报中听到

CNBC 的吉姆·克莱默周二表示，华尔街正在从 AI 基础设施股票中获利了结，并将资金轮动到远离数据中心的、由增长驱动因素推动的公司。克莱默称，投资者正在重新部署资本，因为与 AI 数据中心建设相关、在今年上半年大部分时间主导市场的股票，近几周已出现大幅回撤。由于 AI 服务器短缺，存储芯片制造商曾经历前所未有的定价能力，但随着投资者预期这些短缺不会永远持续，这些股票已暴跌。 西部数据与存储芯片股从 6 月高点下跌 西部数据在 6 月 18 日创下每股 746 美元的历史最高收盘价，当时该股全年涨幅为 333%。不到六周之后，该股较其纪录下跌了将近 40%。克莱默以美光、西部数据、希捷和 SanDisk 为例，这些股票曾因 AI 服务器存储短缺而大涨，但此后已回落。 “疯狂金钱”栏目主持人表示，他经历过这些公司的多次繁荣与崩盘周期，并强调需要在由短缺触发的抛物线式上涨后进行卖出，因为它们总会结束。 ServiceNow、Salesforce、开市客和沃尔玛在轮动中上涨 克莱默表示，投资者并非在放弃市场，而是在把资本重新投入到那些增长不太依赖持续 AI 基础设施支出的公司。软件公司 Se