Gate 深度报道与加密市场分析

韩国散户投资者据称在6月至7月这两个月期间通过美国股票遭受了约50万亿韩元的预计亏损（约337亿美元），数据来自韩国证券存管所。尽管在同一时期净买入额合计达到53亿美元，但亏损仍然发生：持仓价值从5月底的2041亿美元降至7月30日的1704亿美元。下滑由其主要持仓特斯拉的大幅下跌（下跌29.1%）以及英伟达的下跌（下跌7.6%）驱动，并叠加对杠杆型交易所交易基金的敞口，放大了市场回调。 韩国投资者录得自1月以来最大单月净买入 据韩国证券存管所Seibro证券信息门户网站称，韩国投资者在7月1日至7月31日（按查询日期）期间净买入美国股票46.7亿美元，为自1月以来的最大单月净买入额（50.0亿美元）。单月净买入额曾从1月高点一路回落至2月（39.5亿美元）和3月（16.9亿美元），随后在4月（4.68亿美元）和5月（9.40亿美元）转为净卖出，原因是KOSPI指数上行以及政府鼓励参与国内市场的政策。净买入在6月（6.33亿美元）恢复，并在7月显著扩大。 尽管出现新增资金流入，持仓价值仍减少337亿美元 尽管6月（6.33亿美元）和7月（46.7亿美元）两个月期间净买入合计达到53亿美

KOSPI 在 7 月出现急剧下跌，按收盘计算单月跌幅超过 22%，据韩国交易所和 Yonhap Infomax 的数据。整个 7 月期间，市场安全机制被频繁触发。负面因素包括对半导体见顶的担忧，令投资者情绪承压。随着这些压力逐步缓解，证券行业分析师目前预计 8 月韩国股市将出现缓慢、循序渐进的复苏。 KOSPI 7 月下跌 22% 7 月对 KOSPI 来说是艰难的一月：指数在短短一个月内按收盘口径下跌超过 22%。韩国交易所和 Yonhap Infomax 报道称，在此期间市场安全机制被反复启动。下跌被形容为国内权益市场的噩梦情景。随着卖压加剧，熔断机制等其他防护措施多次触发。 证券行业预测 8 月复苏 证券行业分析师预计，8 月韩国股市将出现逐步、循序渐进的反弹。根据这些预测，市场有望摆脱 7 月拖累表现的负面因素，包括对半导体板块见顶动态的担忧。分析师的展望显示，复苏路径更偏向进取型、渐进式恢复，而非急剧的 V 形反转；随着此前的不利因素消散，国内股市将重新获得动力。 常见问题 7 月 KOSPI 跌了多少？ 据韩国交易所和 Yonhap Infomax 的数据，7 月 KOS

时尚平台公司 Delicious 和军用卫星通信天线专业公司 K&S INC 将在 8 月第一周（3-7）面向零售投资者进行公开股票认购。根据 8 月 2 日的金融投资行业消息，Delicious 将在 8 月 3 日和 4 日进行认购，而 K&S INC 将在 8 月 4 日和 5 日进行认购。两家公司均为推动业务扩张和技术开发而筹集资金，预计在 8 月中旬于韩国 KOSDAQ 市场上市。 Delicious 在机构需求后确定发行价为 7,000 韩元 Delicious 于 7 月 23 日至 29 日开展机构投资者需求预测。发行价定为 7,000 韩元，为预期区间上限（5,000-7,000 韩元）。本次公开发行总额为 154 亿韩元，预计市值为 1532 亿韩元。 参与机构中 99.97% 的报价处于或高于上限档，71.33% 的总成交量集中在上限档或更高。Delicious 成立于 2001 年，运营“Sinsan Market”，一家连接首尔东大门时尚街区内批发与零售业务的 B2B 平台。 除时尚平台外，公司还为零售运营商提供广告服务“Sinsan Ad”、订阅服务“Sin

上个月，韩国股市出现普遍下跌，73%的 KOSPI 上市股票截至 29 日收盘前出现下滑。韩国交易所在 2 日发布的数据显示，由半导体板块亏损引发了全市场抛售，导致市场整体走弱。熔断机制在 29 日启动并连续生效了两个交易日。抛售起源于包括 Samsung Electronics 和 SK Hynix 在内的半导体股票，它们在今年上半年表现领先，但随着投资者回避风险资产、而非将资金轮动到其他行业，跌势扩散至大多数板块。信用账户余额减少和被动平仓进一步加剧下跌，期间保证金债务减少了将近 5 万亿韩元。市场面向全局的下跌反映出，分析师所称的“信心危机”，而不是基本面盈利的调整。 截至 29 日，KOSPI 与 KOSDAQ 出现普遍且大幅的创纪录下跌 据韩国交易所称，去年上个月 1 日至 29 日期间，943 只 KOSPI 上市股票中有 689 只下跌（73%）。KOSDAQ 的跌幅更为陡峭，1,817 只股票中有 1,453 只（80%）录得负回报。最初从半导体股票开始的卖压蔓延到更广泛的市场。 电子行业下跌 41.66%，多数行业走弱 板块表现数据显示，在该期间 24 个 KOSPI

韩元在 7 月兑美元升值 8.81%，创下自 2009 年 3 月以来的最快单月涨幅。根据 8 月 2 日发布的首尔外汇市场数据显示，1 个月内韩元兑美元升值 125.4 韩元：从 6 月底的 1,549.4 韩元降至 7 月底的 1,424.0 韩元（3:30 PM 参考价格）。韩元走强主要由 SK Hynix 通过美国存托凭证（ADR）发行所得与出口回款带来的美元供给改善推动，同时韩国央行加息使韩美利差收窄，也起到叠加作用。 韩元触及九个月低点：7 月升值带动主要货币 7 月汇率下跌 125.4 韩元，代表自 2009 年 3 月以来的最大单月波动。当时在金融危机的动荡背景下，汇率曾下跌 150.5 韩元。8.81% 的升值幅度同样是自 2009 年 3 月 10.88% 的涨幅以来最高。 7 月 1 日，汇率一度逼近 1,560 韩元关口，当日盘中最高触及 1,559.2 韩元；随后在两天后急转直下，跌逾 30 韩元至 1,500 韩元上旬。除 5 个带单交易日外，整个 7 月汇率持续下行，最终徘徊在 1,400 韩元区间。进入最后一周（7 月 27-31 日），汇率下跌 42.

截至 2025 年 6 月底，韩国加密货币交易所的活跃用户率为 19.5%。据金融监督服务提交给国会议员、国民力量党成员李宗旭（Korbit Research Center）的数据所示，在该国排名前五的交易所完成“了解你的客户”（KYC）验证的所有用户中，2025 年 6 月从事任何交易、兑换或质押活动的人数少于五分之一。这一下滑反映了更广泛的市场回调：全球加密货币市值从 2024 年 10 月的 4.28 万亿美元降至上月末的 2.18 万亿美元。韩国投资者的加密货币总持仓从 2024 年 1 月底的 125.75 万亿韩元下降 54.7% 至 2025 年 6 月底的 56.96 万亿韩元。行业专家认为，用户外逃主要与三星电子和 SK Hynix 等韩国股票相较山寨币提供更高波动性有关；同时，国内监管限制使交易所只能提供现货交易。 韩国交易所用户合约三个月内减少 40 万 韩国前五大加密货币交易所通过 KYC 验证的用户数在 2025 年 3 月底达到历史最高水平 11,563,661。随后增速显著放缓：到 2025 年 6 月底降至 11,153,038，减少超过 400,000

KB Securities 和 Samsung Securities 预测，KOSPI 将在 8 月从 5500-8000 和 6000-8000 的区间反弹。此前为 7 月的急跌。7 月 31 日，外资创下 KOSPI 历史上单日最大净买入规模，达 8.7927 万亿韩元，将约 6 万亿韩元集中投入三星电子和 SK Hynix。分析师认为，反弹潜力来自 7 月在半导体板块因 AI 投资盈利性担忧而引发的抛售之后出现的超卖。尽管全球范围内 AI 投资扩张仍在持续推进，7 月下跌期间半导体股票依然遭到沉重卖出。市场参与者认为，美联储利率保持稳定以及外资持续买入，是 KOSPI 可能在 8 月回到 8000 关口的关键因素。 外资在 7 月 31 日创下 8.7927 万亿韩元净买入纪录 7 月 31 日，外资在 KOSPI（韩国交易所与 NextTrade 合计）实施总计 8.7927 万亿韩元的净买入，创下有史以来外资单日买入规模最大。外资买入 SK Hynix 3.6061 万亿韩元、买入三星电子 2.1168 万亿韩元，仅这两只股票的买入金额就约集中 6 万亿韩元。 韩亚证券研究员

韩国散户投资者在 7 月于一场创纪录的 KOSPI 大幅下跌后，将资金从股票转向银行存款。综合指数较其 6 月 22 日的 9114.55 历史高点下跌 33.91%，触发自 1990 年以来最大单月跌幅，达到 -28.94%。7 月期间，5 家韩国大型银行录得存款余额增加 21.6885 万亿韩元，为当年最大单月增幅；与此同时，韩国央行将基准利率从 2.5% 上调至 2.75%。此次大跌抹去了 2,456 万亿韩元的市值，并促使投资者放弃 FOMO（Fear Of Missing Out）情绪，转而选择提供 3% 年利率的保本型储蓄产品。 KOSPI 创下自 1990 年以来最大单月跌幅 KOSPI 综合指数在 7 月下跌 28.94%，创下自 1990 年以来最为显著的单月跌幅。跌幅超过 1997 年亚洲金融危机的 -27.25% 以及 2008 年全球金融危机的 -23.13%。自 6 月 22 日从 9114.55 的历史高点回落后，指数下跌 33.91%。市值从 7,449 万亿韩元下降至 4,993 万亿韩元，损失 2,456 万亿韩元。7 月 31 日，受纽约市场带动的半

韩国加密货币交易所在6月录得净稳定币流出5603亿韩元。根据金融监督服务部门向人民力量党议员李钟旭提交的数据，流出自去年1月起已连续18个月。五家主要国内交易所——Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax——在6月向海外平台转移了2.7625万亿韩元，同时在6月从海外平台收到了2.2022万亿韩元。持续的流出被归因于国内投资者接触韩国交易所无法提供的衍生品，而海外平台已扩大其产品，纳入与三星电子、SK Hynix 和现代汽车等主要韩国股票挂钩的期货和现货合约。 稳定币流出规模与海外股票买入相匹配 6月稳定币净流出5603亿韩元，相当于韩国投资者在同月海外股票净买入的77.6%。根据韩国证券存托机构的数据，国内投资者在6月录得净股票买入4.7254亿美元，按当月平均汇率1,527.95韩元/美元折合约7220亿韩元。韩国投资者在6月买入价值349.3396亿美元的海外股票，并卖出价值344.6142亿美元的海外股票。 在第二季度（4月至6月）期间，稳定币净流出合计1.6872万亿韩元，而海外股票录得净卖出1.6185万亿韩元。直到去年年初，稳定币净流出通常

安德烈·波罗申（Andrey Poroshin），Bitbanker 的金融分析师，预计比特币将在 8 月下跌至 $60K ，随后反弹至 70K 美元。波罗申表示，美联储近期决定维持利率未能为市场提供明确方向，且通胀仍高于 2% 的目标。他强调，比特币 7 月末在中等波动压力下收官，且缺乏新的宏观经济驱动因素，使市场参与者保持谨慎。 波罗申预测比特币将在反弹至 $60K 之前再次测试 $70K 波罗申在 Bitbanker 担任金融分析师；Bitbanker 是一家在俄罗斯、阿联斯坦和吉尔吉斯斯坦均有业务的交易所。他预计本月加密货币市场将出现回调，价格将在缺乏来自宏观经济决策的支撑下重新测试 $60K 这一水平。 “比特币在中等波动的压力以及宏观经济缺乏新驱动的情况下结束 7 月。美国联邦储备局没有向市场发出任何正面或负面信号，因此参与者依然保持谨慎，” 波罗申表示。 根据他的基准情景，比特币将下跌至 $60K 至 $62K 之间，随后才会朝着 70K 美元反弹——而这一水平仍低于美国的挖矿成本，这促使一些矿工转向人工智能（AI）数据中心业务。 波罗申指出，BitMEX 逐步退出其业务

Coinbase 比特币溢价指数在 5 月 19 日到 8 月 1 日期间连续 75 天处于负值区域，创下该指标自推出以来最长的负溢价期。根据 CoinGlass 数据，该指数的最终值记录为 -0.0959%。当 Coinbase 上的比特币价格低于 Binance 时，就会出现这种负溢价，通常表明美国市场的买入压力走弱或卖出压力上升。 Coinbase 溢价指数记录 75 天负值连跌 根据 CoinGlass 数据，5 月 19 日到 8 月 1 日这段为期 75 天的负值期超越了此前的纪录，即 1 月 16 日到 2 月 24 日间连续 40 天的负值记录。本轮行情同样显著超过了去年“10 月 10 日崩盘”期间观察到的约 30 天负溢价期。 指数衡量 Coinbase Pro 与 Binance 之间的价格差异 Coinbase 比特币溢价指数衡量的是 Coinbase Pro 与 Binance 上比特币价格之间的差值。一个指数若在较长时间内持续处于负值区域，说明 Coinbase 上的比特币价格低于 Binance。然而，仅凭这一指标就得出“美国机构投资者正在撤出比特币”或“

Silicon Motion Technology 报告称，7 月 29 日公布的 2026 年第二季度收入为 4.51 亿美元，同比增长 127%，且比上一季度高 32%，超过约 4.03 亿美元的一致预期，涨幅接近 12%。业绩超预期的原因在于对 SSD 控制器的需求加速，尤其是面向 AI 工作负载打造的下一代 PCIe Gen5 解决方案。消息公布后，受盘前交易提振，股价大涨超过 21%。该公司被描述为固态存储设备中 NAND 闪存控制器领域领先的独立供应商，随着来自消费电子、汽车应用和企业存储的需求同步上升，它正处于数据流水线的关键交汇点。管理层在 7 月 30 日的财报电话会议中上调了 2026 年第三季度收入指引，区间为 5.19 亿美元至 5.41 亿美元，表明半导体需求周期仍具持续动能。 Silicon Motion 公布 4.51 亿美元 Q2 收入，12% 超出预期 Silicon Motion 的 GAAP 每股收益为 2.43 美元，超过华尔街 2.13 美元的预估，差额为 0.30 美元。一些报道认为，若考虑一次性收益，该数字可能高达 3.99 美元。4.51

SK 海力士目标价出现大幅分歧：韩国投资与证券（KIS）在 30 日将其预测上调至 470 万韩元，而 BNK 投资与证券则将目标下调至 148 万韩元，创证券公司中最低水平。分歧源于 SK 海力士在 29 日公布的 Q2 财报。财报显示营收为 79.3 万亿韩元，营业利润为 60.5 万亿韩元，分别同比增长 257% 和 557%——但未达市场预期，引发股价下跌。KIS 分析师蔡敏淑将业绩未达预期归因于装船时点延迟，而非需求走弱，并预计 Q3 将改善；BNK 分析师李敏熙则提到消费者情绪转弱、NAND 现货价格下滑，以及对超大规模企业（hyperscaler）资本开支可持续性的担忧。相互矛盾的展望反映出围绕 AI 基础设施投资动能以及内存供需平衡的更广泛不确定性。 韩国投资与证券将 SK 海力士目标价上调至 470 万韩元 韩国投资与证券在 30 日发布的一份报告中，将 SK 海力士的目标股价从 380 万韩元上调至 470 万韩元。分析师蔡敏淑表示，预计第三季度的涨价趋势将继续，从而带动盈利表现。蔡敏淑解释称，营业利润低于一致预期主要是因为 Q2 DRAM 价格上涨未达到市场预期，

正在评估美伊关系的调解方表示，在今年早些时候US和Israeli对伊朗发动打击之后，United States和伊朗在冲突上的接近程度高于达成外交协议。该评估发布之际，两国间紧张局势加剧，自上述打击以来双方已发生相互的军事行动。随着局势升级，地区中间人卡塔尔和巴基斯坦一直在进行斡旋。 卡塔尔和巴基斯坦开展调解斡旋工作 卡塔尔和巴基斯坦正在充当地区中间人，参与美伊之间的调解斡旋工作。这些调解尝试正发生在两国关系紧张持续之际，原因是今年早些时候的打击仍在发酵。 市场定价反映对伊朗协议的信心下降 市场定价显示，对在一项可能于 2026 年达成的美伊协议中纳入伊朗重建资金的信心有所下降。市场赔率也反映出，在即将到来的期限前达成最终核协议的可能性正在减弱。 常见问题 调解方对美伊关系作出了怎样的评估？ 调解方表示，在今年早些时候US和Israeli对伊朗发动打击之后，United States和伊朗在冲突上的接近程度高于达成外交协议。 有哪些国家在美伊之间进行调解？ 卡塔尔和巴基斯坦正在充当地区中间人，开展美伊之间的调解斡旋工作。

高盛将当前的投资周期形容为历史上最资本密集的周期，原因是人工智能基础设施方面的需求预计将持续到 2026 年，甚至可能延伸至 2028 年。该投资银行描述其所谓由 AI 驱动的“资本开支（capex）超级周期”，覆盖芯片、能源基础设施和数据中心；同时，美联储被定位为被动观察者。首席执行官 David Solomon 强调，资本需求会从 AI 层本身向发电、电力相关基础设施以及融资层层传导，从而在并非立刻与人工智能直接相连的各个行业创造需求。华尔街共识估计显示，超大型云服务商（hyperscaler）在 2026 年的资本开支为 5270 亿美元（$527 billion），尽管高盛预计上行空间可能达到 7000 亿美元或更多。该行预计，这种结构性转变将推动投行活动增加，包括并购以及覆盖公共与私营部门的公司信用（corporate credit）发行。 高盛预计超大型云服务商资本开支到 2026 年将达 7000 亿美元 华尔街共识估计显示，超大型云服务商在 2026 年的资本开支为 5270 亿美元（$527 billion）。高盛认为，上行空间可能将该数字推升至 7000 亿美元或更

Oracle 于 6 月 10 日公布的 2026 财年资本开支为 557 亿美元，占其 674 亿美元总营收的 82.6%；该企业软件公司在将支出用于 AI 基础设施建设时，录得 237 亿美元的负自由现金流。AI 合同的客户预付款合计 750 亿美元，剩余履约义务达到创纪录的 6380 亿美元。Oracle 的 2027 财年指引预计资本开支最高可达 950 亿美元，并计划通过债务与股权融资筹集约 400 亿美元。 Oracle 披露 2026 财年 557 亿美元资本开支 Oracle 于 6 月 10 日发布的 2026 财年业绩显示资本开支为 557 亿美元，超过公司此前给出的 500 亿美元指引。营收同比增长 17% 至 674 亿美元。557 亿美元的资本开支规模相当于总营收的 82.6%，使 Oracle 的自由现金流为负 237 亿美元。公司已累计 6380 亿美元的剩余履约义务，反映尚未履行合约的总价值。仅针对 AI 合同的客户预付款就达 750 亿美元。财报发布后，公司股价在盘后交易中下跌。 Oracle 预计 2027 财年资本开支最高达 950 亿美元 Ora

谷歌在 7 月 31 日将 Google Earth 上的一个 AI 图像生成功能移除，距该功能于 7 月 30 日上线仅一天。此举是在记者和开源调查人员的强烈反对之后做出的。该公司表示，用户正在分享看起来可能违反其政策的生成影像，这引发了人们对该工具可能用逼真的假卫星影像淹没互联网的担忧。Nano Banana 模型允许用户在 Google Earth 的网页版中缩放到任意地点，点击“create image”，并根据文本提示生成场景，但批评者警告称，该工具可能通过编造从未发生过的事件来进一步助推 misinformation（错误信息）。 Nano Banana 工具编造爆炸坑并淹没地标 科技媒体 404 Media 演示称，该工具可以在洛杉矶生成一个爆炸坑，并在谷歌位于加州 Mountain View 的园区外添加抗议者。NPR 生成了伊朗 Kharg Island 着火以及被淹没的美国国会大厦的图像——如果这些都是真的，将属于重大新闻。开源研究员 Henk van Ess 告诉 NPR，他尝试了包含“墨西哥边境的难民”和“伊朗的核电站”等提示，但都没有被拒绝。Van Ess 在