微策略再砸 2 亿美元买 BTC，TD Cowen 目标价 640 美元

比特币储备策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 再买 1,955 枚比特币，将比特币持有量扩大到 638,460 枚。微策略的 mNAV 仍位于 1.53 的低位，但此次募资仍以普通股 MSTR 的发行为大宗，优先股沈重利息负担，究竟是比特币飞轮的推手还是阻力？微策略此次虽未能入选标普 500 指数，TD Cowen 仍建议「买入」，目标价 640 美元。

(微策略未能加入标普500指数，Saylor入选彭博亿万富豪资产逾 73 亿镁)

Strategy 募 2 亿镁再买 BTC，共持有 638,460 枚比特币

Strategy 此次透过发行

8% 可转换优先股 STRK 募得 520 万美元

10% 优先股 STRF 募得 1,160 万美元

普通股 MSTR 募得 2.005 亿美元

共募集 2.173 亿美元，并全数用于买入比特币。Strategy 此次收购了 1,955 枚比特币，平均成本为 111,196 美元。截至 2025 年 9 月 7 日，Strategy 共持有 638,460 枚比特币，总成本为 471.7 亿美元，平均成本为 73,880 美元/每比特币。

优先股沈重利息负担，是比特币飞轮的推手还是阻力？

微策略在上次财报会议上宣布，将根据内部评估指标「mNAV 溢价比」来决定是否继续透过 ATM 计划发行普通股换比特币，以便在执行资本市场策略时提供更大的灵活性，若 mNAV 介于 1~ 2.5 倍，除非是为了支付现有债务利息或发放优先股股息，否则不会发行新股。不过创办人 Michael Saylor 仅在两周后就违背了这一指导方针，称如果发行普通股对公司有利，它仍将以低于 2.5 倍 mNAV 的比率发行 MSTR。

由近期微策略的优先股价格和其募资的金额推测，也许优先股对投资人的吸引力不再如此诱人，或是优先股庞大的利息压力造成原有股东的担忧和反弹。另一家打算发行优先股的日本比特币储备公司 Metaplanet 近期股价也面临极大的修正压力，发行优先股是否是加速比特币飞轮的推手还是阻力值得思考。

(微策略再发普通股买比特币，优先股吸引力不足，STRC配息率提升至10%)

TD Cowen 建议「买入」，目标价 640 美元

微策略此次未能入选标普 500 指数，但多数分析师都不感到意外。TD Cowen 分析师认为：

「无论是否纳入指数，Strategy 增持比特币的速度都远快于其相应的负债。鉴于比特币日益融入全球金融体系，其主动管理型资产负债表的交易价格应该高于比特币的标的价值。」

TD Cowen 对 MSTR 的评级仍为「买入」，目标价为 640 美元。

对此，Saylor 也用数字为公司辩明，MSTR 的年化报酬率高达 92%，远比标普 500 的 14% 优异许多！

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