加密货币顾问：加密货币宇宙

在今天的加密货币顾问中，Sygnum Bank 的首席投资官 Fabian Dori 探讨了为什么加密货币不仅仅是一种资产类别，并关注去中心化金融的机构采用情况。

然后，Theo的联合创始人Abhishek Pingle回答了有关风险厌恶型投资者如何接触去中心化金融以及在询问专家时应该注意什么的问题。

– 莎拉·莫顿

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加密货币 不是一个资产类别 — 它是一个资产宇宙

穆迪最近警告称，公共区块链对机构投资者构成风险。与此同时，美国的比特币ETF正在吸引数十亿的资金流入。我们看到机构采用的长期期待的转变开始了。但加密货币的真正潜力远不止于被动的比特币敞口。它不仅仅是一个资产类别——它是一个资产宇宙，涵盖了收益生成策略、方向性操作和对冲基金风格的阿尔法。大多数机构只是在触及可能性的表面。

机构投资者可以通过超越对加密货币的单一视角，认识到三个不同的细分领域：收益生成策略、方向性投资和替代策略，从而增强其风险收益特征。

与传统固定收益类似，收益生成策略提供有限的市场风险和低波动性。典型策略包括从赚取传统收益的代币化货币市场基金到参与去中心化加密货币金融生态系统的方式，这些方式在没有传统期限或信用风险的情况下提供有吸引力的回报。

BTC / ETH 比较图 这些加密货币收益策略可能会拥有吸引人的夏普比率，与高收益债券的风险溢价相媲美，但机制不同。例如，可以通过协议参与、借贷活动、资金利率套利策略和流动性提供来获得收益。与在加息环境中面临本金侵蚀的债券不同，许多加密货币收益策略在很大程度上独立于中央银行政策运作，并在最需要的时候提供真正的投资组合多样化。然而，没有免费的午餐。加密货币收益策略涉及风险，主要集中在策略所参与的协议和平台的到期和安全性上。

机构采用的路径通常遵循与不同投资者类型相一致的三种不同方法：

• 风险厌恶型机构采用收益生成策略，这些策略限制直接市场暴露，同时捕获有吸引力的回报。这些切入点使传统投资者能够在不承受方向性风险所带来的波动性的情况下，从加密货币生态系统中获得独特的收益。
• 主流机构通常采取比特币优先的方法，然后逐渐多元化投资其他资产。以比特币为起点提供了一个熟悉的叙事和明确的监管清晰度，然后再扩展到更复杂的策略和资产。
• 家族办公室和专业资产管理公司等成熟的参与者从一开始就探索整个加密货币生态系统，并制定全面的策略，充分利用风险范围内的各种机会。

故事继续与早期行业预测相反，代币化正从流动资产如稳定币和货币市场基金向上发展，这一进程受到流动性和熟悉度的驱动，而不是承诺去民主化流动性差的资产。更复杂的资产也在随之而来，揭示了务实的采用曲线。

稳定币与其他资产图表 穆迪关于协议风险超过传统对手方风险的警告值得审视。这种叙述可能会使机构对加密货币的收益层产生顾虑，但它仅突显了问题的一面。虽然基于区块链的资产引入了技术风险，但这些风险往往是透明且可审计的，不同于传统金融中对手方可能存在的不透明风险特征。

例如，智能合约提供了新的透明度。他们的代码可以独立进行审计、压力测试和验证。这意味着与资产负债表外风险敞口的金融机构相比，风险评估的假设更少，精度更高。主要的去中心化金融平台现在接受了多次独立审计，并保留了大量的保险储备。他们至少部分缓解了穆迪警告的公共区块链环境中的风险。

虽然代币化并不能消除与基础资产相关的固有对手风险，但区块链技术提供了一个更高效、更具韧性的基础设施来访问这些资产。

最终，机构投资者应将传统投资原则应用于这些新型资产类别，同时承认数字资产中广泛的机会。问题不在于是否配置加密货币，而在于加密资产宇宙中哪些特定细分领域与特定投资组合目标和风险承受能力相匹配。机构投资者有良好的条件来制定量身定制的配置策略，以利用加密生态系统不同细分领域的独特特征。

- Fabian Dori，Sygnum Bank 首席投资官

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请教专家

问：今天机构在链上使用哪些产生收益的策略？

A: 最有前景的策略是 delta-neutral，意味着它们对价格波动是中性的。这包括在中心化和去中心化交易所之间的套利，捕获资金费率，以及在分散流动性池之间进行短期借贷。这些策略在不扩大市场风险的情况下，产生 7–15% 的净收益。

问：DeFi的哪些结构特征使资本部署比传统金融更有效？

A： 我们喜欢将去中心化金融(DeFi)视为“链上市场”。链上市场通过消除中介机构、启用可编程策略和提供对链上数据的实时访问来释放资本效率。与传统金融不同，由于批处理、交易对手延迟或不透明的系统，资本经常处于闲置状态，而链上市场提供了一个流动性可以根据可量化的风险和回报指标跨协议动态路由的世界。可组合性和无需许可的访问等功能使资产能够实时部署、重新平衡或提取，并且通常具有自动化保护措施。这种架构支持敏捷且透明的策略，对于跨分散的流动性池进行优化或管理波动性风险的机构尤其重要。

问：一个风险厌恶的机构应该如何看待链上的收益？

A: 许多探索去中心化金融（DeFi）的机构通过评估基于稳定币的非方向性策略，采取谨慎的第一步，正如上文所解释的，这些策略旨在提供一致的收益，同时限制市场风险。这些方法通常围绕资本保值和透明度构建，具备支持链上风险监控、可定制的保护措施和安全保管的基础设施。对于寻求收益多样化而不愿承担传统固定收益的久期风险的公司而言，这些策略作为进入链上市场的保守切入点正逐渐受到关注。

• 阿比舍克·平格尔，联合创始人，Theo

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