BIS 与加密货币：稳定币、代币化与货币

对于关注加密货币市场与传统金融交汇点的读者，这一区别至关重要：BIS 并不排斥区块链技术或数字资产。其偏好的是一种把中央银行、受监管金融机构以及中央银行货币置于未来货币体系核心的模型。

BIS 与 加密货币稳定币：中央银行、数字货币与货币体系

BIS 用三项原则来评估货币：单一性、弹性和完整性。BIS 认为当前的稳定币存在不足：其稳定价值依赖私营发行者和参照资产；区块链网络间互操作性呈碎片化；此外，公共无许可区块链可能带来可扩展性、运营韧性与洗钱方面的挑战。

但稳定币在加密生态中确有重要用途：它们为入金/出金提供通道，在 加密货币交易 与去中心化金融中占据主导地位，并可在面临货币脆弱性的市场或发展中经济体中充当离岸价值储备。

BIS 估算，稳定币在 2025 年的年交易量约为 $28 万亿，而到 2026 年 5 月底市值约为 $3200亿。约有 98% 的稳定币价值以美元计价，这一事实强化了法币的地位，而非孕育一种中性的全球货币。

数字资产、金融机构与跨境支付的潜在价值

代币化可将货币、证券、基金份额或现实世界资产在技术平台上转换为数字表示。与传统金融中许多线性流程不同，代币化能在同一平台上结合所有权记录、消息传递与结算，并通过智能合约实现自动化。

其潜在优势包括：

• 实现原子性或可能即时的结算，并降低信用风险；

• 支持 7×24 运作并加速结算；

• 提升透明度并实现合规自动化；

• 降低对账成本并提高资本效率；

• 实现高价值资产的碎片化所有权；

• 扩大投资可及性并改善流动性；

• 可编程货币可在满足预设条件时转移所有权。

BIS 的 Project Agorá 展示了代币化的商业银行存款与中央银行准备金如何支持 24 小时的原子跨境交易，并在智能合约中嵌入合规逻辑。

Gate 学院对代币化与现实世界资产的运行机制作了更详细的解释，涵盖所有权表示与区块链基础设施。

金融稳定性、货币市场基金与整体金融体系

关键担忧在于稳定币准备金与 传统金融体系 的关联。大型发行方可能持有银行存款、国债、逆回购及与 货币市场基金 相关的工具。若发生大规模赎回，可能被迫出售资产，从而影响流动性管理，并可能将压力传导到更广泛的金融体系。

因此，资产管理人、机构投资者及其他市场参与者在评估风险时，应将准备金质量与市场状况、流动性风险、信用风险和发行方资产负债表一并考虑。

稳定币的广泛采用还可能吸走金融机构存款，间接改变中央银行资产负债表，影响信贷供给并削弱货币政策传导。随着稳定币逐步进入主流金融体系，这些金融稳定性风险将愈发重要。

加密货币交易、跨境使用与货币市场风险

稳定币可以使 跨境支付 与国际结算更为迅速且可能更廉价，尽管外汇点差、入金/出金成本以及区块链技术的碎片化，可能侵蚀这些成本优势。

BIS 对发展中经济体的跨境活动尤为关注。外币稳定币可能加速货币替代、重塑资本流动，并在居民从本地数字货币转向美元挂钩代币时削弱货币主权。由于稳定币流动可绕过常规资本管制，快速采用可能放大货币与金融稳定性方面的脆弱性。

监管方面的明确性在改善。美国于 2025 年 7 月通过了 GENIUS Act，建立联邦层面的支付-稳定币框架；在欧洲，MiCA 要求电子货币代币按面值可兑换，且资产参考代币的准备金必须至少等于流通代币的索偿总额。国际合作仍然不可或缺，因为监管套利可能将活动在司法辖区与区块链网络之间迁移。

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投资存在风险。做出投资决策时应综合考虑准备金结构、监管框架、市场动力与个人投资策略，而非仅依赖历史稳定性或既往投资经验。

结论

对 BIS 而言，其立场可归纳为 支持代币化，但对稳定币保持审慎。BIS 认为分布式账本技术、智能合约与代币化基金能带来更高透明度、更低成本与可编程结算的可能性，但希望数字金融以受监管的银行货币和中央银行货币为基础。

因此，其理想的未来并非由独立稳定币构成的货币体系，而是与可信的公共货币相联接的代币化金融基础设施。

常见问题

BIS 是否反对加密货币和区块链技术？

不是。BIS 认可代币化与基于区块链的可编程基础设施带来的显著潜在收益。其最关切的是私营稳定币成为货币体系的基础，而非代币化本身。

为什么 BIS 认为稳定币构成金融稳定性风险？

稳定币的流动性挤兑现象可能触发快速赎回与储备资产抛售，进而可能影响货币市场、银行融资以及金融体系的其他部分。

稳定币主要用于支付吗？

尚未。BIS 的分析显示，其主导用途仍为加密货币交易，同时也被用作美元挂钩的价值储存与入金/出金通道。虽然存在跨境支付应用，但端到端成本可能削弱其表面上的效率优势。

BIS 是否支持中央银行数字货币？

BIS 支持在数字结算中以 中央银行货币 为基础，包括代币化的中央银行准备金与面向批发的 CBDC 式安排，并将其与在可编程平台上代币化的银行存款和资产结合。

代币化能否消除结算延迟？

当资产与支付在合适的基础设施上集成时，代币化能够实现原子性、同时或接近即时的结算。但这并不意味着每笔区块链交易都自动变为即时；结算最终性仍取决于技术实现、法律设计与互操作性。