港股潮玩王者與 Meme 幣新星：Labubu 的雙重帝國崛起

Labubu 不僅在實體潮玩市場受歡迎，還在虛擬世界引發投資熱潮，成爲全球文化符號。

撰文：Oliver，火星財經

2025 年的金融市場，港股與 Meme 幣的共振成爲一道獨特的風景。5 月 27 日，泡泡瑪特（9992.HK）股價攀升至 229 港元，創歷史新高，年內漲幅高達 155%，市值一度突破 3000 億港元。與此同時，基於其旗下 IP Labubu 的 Solana 生態 Meme 幣 $LABUBU 市值突破 4500 萬美元，24 小時漲幅達 58.85%。這只尖耳獠牙、壞笑可掬的北歐森林精靈，不僅在實體潮玩市場掀起搶購熱潮，還在虛擬世界點燃投資熱情，成爲連接文化與資本的超級符號。Labubu 的崛起，究竟如何推動泡泡瑪特從中國潮玩品牌邁向全球文化巨頭？其背後的資本邏輯與文化敘事又揭示了怎樣的新消費圖景？

Meme 幣的狂熱：Labubu 的虛擬徵途

Meme 幣作爲 2025 年加密市場的風向標，其總市值在 2024 年從 200 億美元暴增至 1200 億美元，增長 500%。盡管 $LABUBU 並非泡泡瑪特官方發行，其依托 Labubu 的全球 IP 熱度迅速成爲 Solana 生態的明星項目。5 月 27 日，$LABUBU 市值一度觸及 4500 萬美元，現報 4060 萬美元，24 小時交易額高達 950 萬美元。社交媒體的裂變式傳播是其爆發的核心引擎。從泰國公主思蕊梵將 Labubu 掛在愛馬仕鉑金包上，到 BLACKPINK 成員 Lisa 在 Instagram 曬出合影，再到貝克漢姆分享女兒贈送的 Labubu 包掛，這只小精靈頻頻亮相名人社交圈，引發全球模仿熱潮。

尤其在泰國，Labubu 已成爲現象級文化符號。2024 年，泰國旅遊局授予其「神奇泰國體驗官」稱號，並舉辦盛大歡迎儀式，旅遊與體育部部長親自到場助陣。曼谷街頭的 Labubu 服飾、紋身乃至定制週邊層出不窮，凸顯其作爲潮流文化代表的號召力。這種文化影響力迅速傳導至加密市場，知名加密 KOL 如 Ansem 通過 X 平台發布 Labubu 相關內容，引發社區熱烈共鳴。根據 Holderscan 數據，自 5 月 14 日起，$LABUBU 持幣地址增長超 30%，顯示出市場參與度和社區熱情的持續升溫。

然而，Meme 幣的高波動性與潛在風險不容忽視。5 月 26 日，泡泡瑪特通過 X 平台發布聲明，明確表示從未發行任何 Meme 幣，並警告用戶警惕詐騙，保留追究法律責任的權利。盡管如此，$LABUBU 的熱潮並未冷卻。類似 Chillguy、Pnut 等非官方 Meme 幣的成功案例，激勵投資者押注 $LABUBU。泡泡瑪特創始人王寧的「無用即有用」哲學——「如果我們讓玩偶變得有用，銷量一定會下降」——與 Meme 幣的情緒驅動邏輯不謀而合，吸引着 Z 世代在虛擬世界追逐 Labubu 的符號價值。未來，監管風險將是關鍵變量，美國 SEC 已警告不得推廣未經註冊的 Meme 幣，$LABUBU 的持續熱潮可能面臨合規挑戰。

港股的星辰大海：泡泡瑪特的全球化野心

與 Meme 幣的虛擬狂歡相呼應，泡泡瑪特在港股市場的表現同樣耀眼。2025 年第一季度，公司營收同比增長 165% 至 170%，遠超市場預期，其中中國市場增長 95% 至 100%，海外市場暴增 475% 至 480%。摩根大通首次覆蓋泡泡瑪特，給予「增持」評級，目標價 250 港元，預測 2025 年海外銷售額同比增長 152%，2025 至 2027 年年復合增長率達 42%，到 2027 年海外收入將佔總銷售額的 65%。高盛、美銀證券等機構也紛紛上調目標價，普遍看好 Labubu 的全球需求及泡泡瑪特的出海戰略。

Labubu 的成功離不開產品創新。2024 年，Labubu 所在的 THE MONSTERS 系列貢獻了 30.4 億元收入，同比增長 726.6%，佔公司總營收的 23.3%。其核心在於「搪膠毛絨」工藝的突破：通過將搪膠的精細面部與毛絨的柔軟觸感結合，Labubu 不僅保留了 IP 的辨識度，還從靜態手辦進化成可隨身攜帶的「包掛」。這種創新賦予了 Labubu 雙重屬性：既是收藏品，又是彰顯個性和存在感的「社交貨幣」。在曼谷夜市，玩家用隱藏款 Labubu 交換奢侈品包；在倫敦哈羅德百貨，收藏家以 Hermès Kelly 包換取稀有款；在洛杉磯 Coachella 音樂節，粉絲用 Labubu 換取通票。這種「以物易物」的現象，凸顯了 Labubu 作爲全球文化符號的獨特魅力。

泡泡瑪特的全球化戰略進一步放大了 Labubu 的效應。2024 年，公司海外營收達 50.7 億元，同比增長 375.2%，佔總營收的 38.9%。東南亞市場貢獻 24 億元，同比增長 619.1%，佔海外收入的 47.4%。2025 年第一季度，亞太市場同比增長 345% 至 350%，美洲市場增長 895% 至 900%，歐洲市場增長 600% 至 605%。公司計劃 2025 年將美國門店數量翻倍至 50 家，目標直指紐約時代廣場和第五大道。2024 年 4 月 14 日，王寧發布全員信，宣布設立大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區四大區域總部，優化資源配置，提升全球運營效率。泡泡瑪特 App 登頂美國 App Store 購物榜，免費榜排名飆升至第四，足見 Labubu 的全球號召力。

資本市場的起伏與 IP 的長壽密碼

泡泡瑪特的股價之路充滿戲劇性。從 2020 年上市時的千億市值，到 2022 年跌至 9.8 港元的低谷，再到 2025 年突破 3000 億港元，公司經歷了資本市場的反復洗禮。2024 年，Labubu 的熱潮推動股價屢創新高，但早期投資機構的減持引發市場熱議。蜂巧資本清倉 1191 萬股，套現 21.1 億元人民幣，稱因基金到期而退出。蜂巧資本創始合夥人屠錚在 X 平台發文感慨：「從天使輪到清倉，陪伴泡泡瑪特 14 年，過程波瀾壯闊。」此外，王寧通過 GWF Holding 及 Pop Mart Hehuo Holding Limited 間接持股，2024 年 10 月 24 日減持後持股比例從 50.34% 降至 48.73%，持股價值仍接近 800 億港元。這種高位減持引發投資者警惕：Labubu 的熱潮能否持續？泡泡瑪特如何在流量退潮後維持 IP 生命力？

王寧對此早有回應：「很多人認爲 Labubu 是橫空出世，但 2026 年是其十周年，2027 年是 Molly 二十周年。IP 的生命週期非常長，我們可能是活得最久的公司之一。」泡泡瑪特的 IP 矩陣戰略爲其提供了堅實支撐。2024 年，前五大 IP（Labubu、Molly、Skullpanda、Crybaby、Dimoo）合計貢獻超 85 億元收入，佔總營收的 65%。其中，Crybaby 以 1537.2% 的增速成爲最快破 10 億的 IP，Skullpanda 和 Dimoo 分別貢獻 15.2 億元和 12.8 億元。DIMOO WORLD、HIRONO、Zsiga 等 13 個 IP 也突破億元大關，顯示出公司在 IP 孵化上的深厚功力。

泡泡瑪特的 IP 長壽密碼在於其對「情緒價值」的精準把握。Labubu 的成功不僅源於產品設計，更在於其作爲 Z 世代身分認同和自我表達的載體。2024 年，公司與《哪吒 2》聯名推出的盲盒售出超 10 萬件，預計 2025 年上半年將進一步提升授權 IP 收入。西部證券研報指出，泡泡瑪特通過 IP 矩陣和品類拓展，構建了強大的品牌壁壘。2024 年，手辦品類營收 69.4 億元，同比增長 44.7%，仍爲第一大品類；毛絨品類收入暴增 1289% 至 28.3 億元，成爲年度爆品。這種多元化布局，不僅分散了單一 IP 的風險，還通過「線下體驗 + 線上觸達」雙輪驅動，持續擴大市場影響力。

從潮玩到文化經濟：Labubu 的雙重敘事

Labubu 的成功，折射出潮玩與 Meme 幣共享的文化經濟邏輯：兩者均以情緒價值爲核心，通過社交媒體的裂變傳播和社區認同迅速破圈。在 TikTok 和 Instagram 上，#Labubu 話題下的開箱視頻、穿搭搭配和「娃牆」展示吸引了數百萬粉絲，部分帳號在短時間內聚攏百萬關注。谷歌趨勢顯示，2025 年 5 月，Labubu 的全球搜索熱度遠超 PEPE、DOGE 等 Meme 幣相關 IP，凸顯其作爲全球文化符號的地位。

Labubu 已從單一潮玩進化爲「社交貨幣」。2024 年，「前方高能」系列盲盒全球發售，國內電商平台秒罄，芝加哥、倫敦、東京原宿等地門店徹夜排隊。原價 99 元的普通款溢價 10% 至 200%，隱藏款高達 2300 元，溢價超 20 倍。在曼谷夜市，玩家用隱藏款 Labubu 交換奢侈品；在倫敦哈羅德百貨，收藏家以 Hermès Kelly 包換取稀有款；在上海潮流展，玩家用三臺 iPhone 14 Pro 換取隱藏款。這種「以物易物」現象，不僅驗證了 Labubu 的收藏價值，還將其推向「另類理財工具」的地位。$LABUBU 的 Meme 幣熱潮進一步放大了其文化影響力，盡管非官方發行，卻因 IP 的全球號召力成爲 Solana 生態的亮點。

泡泡瑪特的渠道創新也爲其文化輸出提供了支撐。2024 年，中國內地新增 38 家門店至 401 家，機器人商店達 2300 間；線上渠道中，抖音平台收入增長 112.2%，海外電商表現更爲強勁，官網收入增長 1246.2%，TikTok 平台收入暴漲 5779.8%。這種「線下體驗 + 線上觸達」的模式，不僅提升了消費者粘性，還通過社交媒體的裂變傳播，將 Labubu 推向全球年輕人的視野。

未來展望：機遇與挑戰並存

Labubu 的熱潮爲泡泡瑪特帶來了前所未有的增長動能，但未來的挑戰不容忽視。高基數效應可能使後續增長放緩，海外擴張的成本壓力也在增加。Meme 幣市場的監管風險同樣關鍵，SEC 已警告不得推廣未經註冊的 Meme 幣，未來監管趨嚴可能影響 $LABUBU 的交易環境。此外，如何在流量退潮後維持 IP 熱度，是泡泡瑪特必須解決的課題。

然而，機遇同樣顯著。2024 年，公司推出《夢想家園》遊戲和收藏卡牌等新品類，顯示出品類拓展的潛力。摩根大通預測，語音識別和增強現實技術的應用將提升潮玩的互動性。西部證券研報指出，泡泡瑪特 2025 年收入預計增長超 50%，海外增速超 100%，計劃新開 100 家門店，布局墨西哥、加拿大等市場。Labubu 的成功證明了公司在 IP 運營和全球化布局上的核心競爭力，其普世性的文化價值爲全球擴張提供了廣闊空間。

結語

從港股的千億市值到 Meme 幣的千萬美元熱潮，Labubu 以一只森林精靈的姿態，連接了實體與虛擬，點燃了全球年輕人的熱情。泡泡瑪特用 15 年的積澱，證明了潮玩不僅是短暫的風潮，而是一個承載文化與情緒價值的長期賽道。港股與 Meme 幣的齊飛，不僅是資本市場的狂歡，更是 Z 世代文化經濟的縮影。未來，泡泡瑪特能否繼續乘風破浪，Labubu 能否成爲下一個 Hello Kitty？時間將給出答案。