日本的長期收益率創下歷史新高，債務危機恐慌加劇

日本最長期限政府債券的收益率在周二衝鋒至有史以來最高水平，震動了市場，並引發了對該國財政健康惡化的新警報。

在一次不盡如人意的債務拍賣後，投資者信心顯露出重大裂痕，出現了漲。根據《金融時報》，30年期國債收益率躍升至3.14%，而40年期收益率攀升至3.61%，兩者在一個交易日內均增加了0.17個百分點。

20年期國債也未能堅挺，飆升15個基點，達到2.56%。此次拍賣的尾部——即最高和最低接受價格之間的差異——是自1980年代以來看到的最寬。

日本銀行縮減購債引發恐慌，交易員警告全球影響

日本銀行在過去的一年中逐漸減少了其在債券市場的存在，試圖擺脫其長期以來的超寬松政策。該計劃現在面臨壓力。交易員表示，周二的混亂與這一縮減直接相關，這已經導致整個收益率曲線的波動。

富達投資的基金經理邁克·裏德爾警告說，如果日本投資者開始將資金轉回國內，收益率的衝鋒可能會導致“傳染和全球債券市場長期端的進一步疲軟。”

日本持有大量海外資產，任何跡象表明其正在抽回資本都可能對其他市場造成嚴重衝擊。財政部現在也被卷入了這場混亂。

就在星期二拍賣幾分鍾後，中央銀行發布了它從市場參與者那裏收集的關於縮減的反饋。幾家銀行和經紀商告訴日本銀行重新考慮，特別是在長期債券方面。

這些數字令人震驚。法國興業銀行估計，私營部門在2026年3月財政年度結束之前將不得不承擔¥60萬億的新債務。這是一個巨大的負擔。而且目前沒有明確的答案來說明誰將購買。

人壽保險公司長期以來一直是長期市場的重要參與者，現在正在改變他們的戰略，撤回該曲線的部分。這在國內需求中造成了一個重大缺口，市場尚未找到填補這個缺口的方法。

政治危機加深，石破茂失去對領導權的掌控

除了財務壓力，政府本身也顯得搖搖欲墜。首相石破茂正面臨來自自己聯盟內部日益增加的質疑。他的支持率很低，分析人士表示他的政治基礎過於脆弱，無法承受更多的動蕩。

石破也未能與美國總統特朗普達成任何關於關稅的協議，這使得日本的貿易地位變得脆弱。

隨着上院選舉定於七月舉行，人們對石破茂可能會轉向減稅承諾以增強支持的期望正在增加。分析師警告稱，這一舉動可能會進一步破壞日本的預算，尤其是在日本已經面臨超過200% GDP的公共債務負擔時。

盡管這種債券混亂似乎僅限於日本，但其影響並非如此。上一次日元套利交易受到壓力是在2024年8月8日，全球股市下跌。

這時，投資者會解除一項交易，他們以低利率借入日元並投資於收益更高的貨幣，如美元。當日本的收益率上升時，這項交易就變得風險很大，這迫使大玩家將資本從全球風險資產中撤出。

目前，重復崩潰的風險並不高，但也不是零。美國的利率仍然高於日本，這使得套利交易在目前仍然具有吸引力。但這種差距正在縮小。

當前市場定價顯示，聯準會下個月將利率維持在425–450個基點的概率爲94.7%。到7月30日的會議，這一概率降至71.2%。到9月份，利率降至400–425個基點的概率爲53.1%。

如果那種情況發生，而日本的收益率保持不變或進一步攀升，套利交易可能再次解體。資金將流回東京，從全球市場抽走流動性，並拖累從美國股票到新興市場債務的所有資產。在周二發生的事情之後，沒有人再會忽視這種情況。再也沒有了。

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