加密貨幣顧問：加密貨幣宇宙

在今天的加密貨幣顧問中，Sygnum Bank 的首席投資官 Fabian Dori 探討了爲什麼加密貨幣不僅僅是一種資產類別，並關注去中心化金融的機構採用情況。

然後，Theo的聯合創始人Abhishek Pingle回答了有關風險厭惡型投資者如何接觸去中心化金融以及在詢問專家時應該注意什麼的問題。

– 莎拉·莫頓

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加密貨幣 不是一個資產類別 — 它是一個資產宇宙

穆迪最近警告稱，公共區塊鏈對機構投資者構成風險。與此同時，美國的比特幣ETF正在吸引數十億的資金流入。我們看到機構採用的長期期待的轉變開始了。但加密貨幣的真正潛力遠不止於被動的比特幣敞口。它不僅僅是一個資產類別——它是一個資產宇宙，涵蓋了收益生成策略、方向性操作和對沖基金風格的阿爾法。大多數機構只是在觸及可能性的表面。

機構投資者可以通過超越對加密貨幣的單一視角，認識到三個不同的細分領域：收益生成策略、方向性投資和替代策略，從而增強其風險收益特徵。

與傳統固定收益類似，收益生成策略提供有限的市場風險和低波動性。典型策略包括從賺取傳統收益的代幣化貨幣市場基金到參與去中心化加密貨幣金融生態系統的方式，這些方式在沒有傳統期限或信用風險的情況下提供有吸引力的回報。

BTC / ETH 比較圖 這些加密貨幣收益策略可能會擁有吸引人的夏普比率，與高收益債券的風險溢價相媲美，但機制不同。例如，可以通過協議參與、借貸活動、資金利率套利策略和流動性提供來獲得收益。與在加息環境中面臨本金侵蝕的債券不同，許多加密貨幣收益策略在很大程度上獨立於中央銀行政策運作，並在最需要的時候提供真正的投資組合多樣化。然而，沒有免費的午餐。加密貨幣收益策略涉及風險，主要集中在策略所參與的協議和平台的到期和安全性上。

機構採用的路徑通常遵循與不同投資者類型相一致的三種不同方法：

• 風險厭惡型機構採用收益生成策略，這些策略限制直接市場暴露，同時捕獲有吸引力的回報。這些切入點使傳統投資者能夠在不承受方向性風險所帶來的波動性的情況下，從加密貨幣生態系統中獲得獨特的收益。
• 主流機構通常採取比特幣優先的方法，然後逐漸多元化投資其他資產。以比特幣爲起點提供了一個熟悉的敘事和明確的監管清晰度，然後再擴展到更復雜的策略和資產。
• 家族辦公室和專業資產管理公司等成熟的參與者從一開始就探索整個加密貨幣生態系統，並制定全面的策略，充分利用風險範圍內的各種機會。

故事繼續與早期行業預測相反，代幣化正從流動資產如穩定幣和貨幣市場基金向上發展，這一進程受到流動性和熟悉度的驅動，而不是承諾去民主化流動性差的資產。更復雜的資產也在隨之而來，揭示了務實的採用曲線。

穩定幣與其他資產圖表 穆迪關於協議風險超過傳統對手方風險的警告值得審視。這種敘述可能會使機構對加密貨幣的收益層產生顧慮，但它僅突顯了問題的一面。雖然基於區塊鏈的資產引入了技術風險，但這些風險往往是透明且可審計的，不同於傳統金融中對手方可能存在的不透明風險特徵。

例如，智能合約提供了新的透明度。他們的代碼可以獨立進行審計、壓力測試和驗證。這意味着與資產負債表外風險敞口的金融機構相比，風險評估的假設更少，精度更高。主要的去中心化金融平台現在接受了多次獨立審計，並保留了大量的保險儲備。他們至少部分緩解了穆迪警告的公共區塊鏈環境中的風險。

雖然代幣化並不能消除與基礎資產相關的固有對手風險，但區塊鏈技術提供了一個更高效、更具韌性的基礎設施來訪問這些資產。

最終，機構投資者應將傳統投資原則應用於這些新型資產類別，同時承認數字資產中廣泛的機會。問題不在於是否配置加密貨幣，而在於加密資產宇宙中哪些特定細分領域與特定投資組合目標和風險承受能力相匹配。機構投資者有良好的條件來制定量身定制的配置策略，以利用加密生態系統不同細分領域的獨特特徵。

- Fabian Dori，Sygnum Bank 首席投資官

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請教專家

問：今天機構在鏈上使用哪些產生收益的策略？

A: 最有前景的策略是 delta-neutral，意味着它們對價格波動是中性的。這包括在中心化和去中心化交易所之間的套利，捕獲資金費率，以及在分散流動性池之間進行短期借貸。這些策略在不擴大市場風險的情況下，產生 7–15% 的淨收益。

問：DeFi的哪些結構特徵使資本部署比傳統金融更有效？

A： 我們喜歡將去中心化金融(DeFi)視爲“鏈上市場”。鏈上市場通過消除中介機構、啓用可編程策略和提供對鏈上數據的實時訪問來釋放資本效率。與傳統金融不同，由於批處理、交易對手延遲或不透明的系統，資本經常處於閒置狀態，而鏈上市場提供了一個流動性可以根據可量化的風險和回報指標跨協議動態路由的世界。可組合性和無需許可的訪問等功能使資產能夠實時部署、重新平衡或提取，並且通常具有自動化保護措施。這種架構支持敏捷且透明的策略，對於跨分散的流動性池進行優化或管理波動性風險的機構尤其重要。

問：一個風險厭惡的機構應該如何看待鏈上的收益？

A: 許多探索去中心化金融（DeFi）的機構通過評估基於穩定幣的非方向性策略，採取謹慎的第一步，正如上文所解釋的，這些策略旨在提供一致的收益，同時限制市場風險。這些方法通常圍繞資本保值和透明度構建，具備支持鏈上風險監控、可定制的保護措施和安全保管的基礎設施。對於尋求收益多樣化而不願承擔傳統固定收益的久期風險的公司而言，這些策略作爲進入鏈上市場的保守切入點正逐漸受到關注。

• 阿比舍克·平格爾，聯合創始人，Theo

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