特朗普推動的對烏克蘭美元債券的押注正在崩潰

特朗普第二次總統任期將爲東歐帶來和平的賭注正在實時破滅。那些在2025年初購買烏克蘭美元債券的投資者，堅信特朗普會迅速結束與俄羅斯的戰爭，結果遭遇了超過10%的損失，使這些債券成爲今年在所有新興市場和前沿市場中表現最差的債券，彭博社報道。

曾經充滿希望的反彈現在正迅速崩潰。回到一月份，同樣的債券表現強勁。幾只在去年八月烏克蘭債務重組後幾乎翻倍。交易員們將特朗普重返白宮視爲通往和平的關鍵。

但隨着戰爭進入第四年，這一賭注正在下沉，停火的希望渺茫。在特朗普在伊斯坦布爾舉行與弗拉基米爾·普京和沃洛迪米爾·澤倫斯基直接談判的高度公開嘗試後，市場的樂觀情緒開始消退。

普京缺席，派了低級別的助手去。澤連斯基出席了。結果毫無進展。

投資者因和平希望破滅而退縮

即使在那次伊斯坦布爾之行失敗之後，特朗普仍在推動再次會面，這次是在梵蒂岡。但在周五，俄羅斯官員關閉了它，稱這個想法不切實際。克裏姆林宮的拒絕向市場清楚地表明，戰爭的結束並不遙遠

這時價格下跌開始真正影響了市場。烏克蘭一些2035年到期的零息債券，僅根據該國的經濟表現支付，價格已從二月份的70美分降至現在的50美分。

阿伯丁投資公司的投資總監維克托·薩博表示，整個局勢已經逆轉：“市場回到了特朗普選舉前的水平。就職典禮後的和平承諾與現實相遇，普京並不想要和平。”

並不是所有人都完全放棄了烏克蘭。美國銀行仍然建議增加對烏克蘭外債的投資。但是他們也警告由於持續的衝突存在“下行風險”。與此同時，摩根士丹利根本不指望在2025年實現和平。對沖基金正在調整策略。

在倫敦的Frontier Road管理資金的馬丁·貝爾切奇表示，他們現在更傾向於烏克蘭企業債券，稱其受到的混亂影響較小。馬丁說：“和平談判延誤的主要影響顯然體現在烏克蘭主權債券上。對這些債券的投資是建立在某種停火或戰鬥解決的基礎上的。”

東歐獲益，而烏克蘭沉淪

在烏克蘭市場崩潰之際，週邊國家卻在獲取收益。原因？恐慌。歐洲領導人認爲特朗普可能會撤回美國對北約的支持或完全離開和平談判桌，因此他們正在向自己的軍隊注入資金。德國和其他國家已承諾數千億歐元用於國防，這正在推高整個地區的資產價格。

華沙、布拉格和布達佩斯正引領潮流。今年它們的股票指數以美元計價均上漲了超過30%。它們的貨幣——福林、克朗和茲羅提——在2025年也位居表現最佳的貨幣之列。只有俄羅斯盧布的反彈超越了它們。

然而，政治壓力並未減輕。波蘭和羅馬尼亞的選舉讓投資者感到緊張。匈牙利總理、特朗普的親密盟友維克托·歐爾班表示，和平進程的延誤將導致經濟創傷，影響到2026年。該聲明增加了人們的擔憂，如果和平談判持續停滯，該地區可能面臨更多的不穩定。

烏克蘭的案例是一個特例，也是一個警示故事。盡管投資者還沒有完全放棄，但情緒顯然發生了變化。特朗普推動的漲勢已經結束。在沒有實質性進展的情況下，債券損失可能還沒有結束。

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