#Gate直通IPO第三期Anthropic Ngày càng nhiều người bi quan về Anthropic

Đợt IPO được chú ý rộng rãi và được dự đoán sẽ lập nên lịch sử của Anthropic đang có thêm ngày càng nhiều “bất ngờ”.
Bất ngờ mới nhất là Anthropic đã rút hồ sơ định giá IPO vào ngày 9 tháng 11, tức một ngày trước khi dự kiến bắt đầu chuyến roadshow dành cho nhà đầu tư. Hồ sơ này ban đầu sẽ đưa mức định giá thị trường tối đa trong khoảng giá lên 1,441 nghìn tỷ USD. Sau đó, Anthropic cập nhật hồ sơ, chốt khoảng giá ở mức 70 đến 78 USD/cổ phiếu, đồng nghĩa mức định giá tối đa giảm thêm xuống còn 1,404 nghìn tỷ USD, trong khi mức định giá thấp nhất trong khoảng chỉ là 1,26 nghìn tỷ USD.
Cuộc đấu giá định giá gay gắt xoay quanh IPO của Anthropic đã biến thành một bộ phim dài tập đầy quanh co. Mức định giá từ tin đồn ban đầu là 2 nghìn tỷ USD đã giảm xuống còn 1,4 nghìn tỷ USD hiện nay chỉ trong chưa đầy nửa tháng.
Trong khi đó, ở một góc của Internet — các thị trường dự đoán — cũng đang diễn ra cuộc đối đầu quyết liệt giữa phe mua và phe bán về diễn biến định giá của Anthropic sau khi lên sàn. Hiện phe bán đang thắng lớn.
Về lý thuyết, chỉ cần đặt cược Anthropic giảm giá, bạn có thể kiếm lợi nhuận ròng gấp hơn 10 lần chỉ trong một tuần. Ngày càng nhiều người bi quan về Anthropic Trong hơn nửa tháng qua, IPO của Anthropic đã tạo nên một cơn sốt trên các nền tảng đặt cược công khai.
Trên Polymarket, thị trường dự đoán lớn nhất thế giới, từ tháng 10 đến nay đã xuất hiện hơn chục thị trường dự đoán lớn nhỏ liên quan đến IPO của Anthropic, với tổng số tiền đặt cược vượt 37 triệu USD. Con số này chưa tính một số nền tảng đặt cược lớn khác như Kalshi, tradexyz.
“Thị trường dự đoán” là một khái niệm rất thịnh hành trong giới tiền mã hóa năm nay. Nói đơn giản, đây là nơi người dùng giao dịch dự đoán về các sự kiện trong thế giới thực: mua “có” nghĩa là đặt cược một sự việc sẽ xảy ra, còn ngược lại là cược sự việc đó sẽ không xảy ra. Giá mỗi dự đoán dao động từ 0 đến 1 USD, trực tiếp thể hiện xác suất thị trường cho rằng sự việc đó sẽ xảy ra.
Khác với các nền tảng cá cược thông thường, ở đây không có nhà cái, chỉ có người dùng cá cược với nhau. Polymarket là một trong những tên tuổi hàng đầu trong lĩnh vực thị trường dự đoán. Trong nửa đầu năm nay, khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày trên nền tảng này tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ năm ngoái. Sau vòng gọi vốn F vào cuối tháng 10, công ty này được định giá 21 tỷ USD. Vì Polymarket có đông người dùng và mọi người đều đặt cược bằng tiền thật, các dự đoán trên nền tảng thường được xem như một loại chỉ báo xu hướng trên mạng xã hội, đặc biệt là các dự đoán về bầu cử Mỹ và những sự kiện thể thao như World Cup. Tài chính vốn không phải lĩnh vực phổ biến trên Polymarket, nhưng năm nay ngày càng có nhiều người bắt đầu “chơi chứng khoán” trên nền tảng này.
Lần gần nhất Polymarket thu hút sự chú ý trên thị trường thứ cấp là đợt IPO thế kỷ của SpaceX trong nửa đầu năm nay. Khi đó, tranh luận về định giá SpaceX gay gắt chẳng kém hiện nay với Anthropic. Từ đầu tháng 4 đến đầu tháng 5 năm nay, xác suất hàm ý trên Polymarket về việc “vốn hóa thị trường cuối phiên đầu tiên của SpaceX vượt 2 nghìn tỷ USD” đã tăng từ 45% lên 62%. Cuối cùng, vốn hóa thị trường của SpaceX khi đóng cửa phiên giao dịch đầu tiên quả nhiên vượt 2 nghìn tỷ USD. Kể từ đó, nhiều hãng truyền thông và nhà phân tích bắt đầu xem kết quả đặt cược trên các nền tảng dự đoán như một nguồn tham khảo để khám phá giá trước các đợt IPO lớn.
IPO của Anthropic lần này còn được quan tâm nhiều hơn cả SpaceX. Reuters dẫn lời một nhà quản lý tài sản nói: “Mọi người háo hức tham gia dự đoán về IPO của Anthropic chẳng khác nào xếp hàng săn iPhone mới ra mắt.” Trong số các loại dự đoán (ngày niêm yết, số tiền huy động được, v.v.), dĩ nhiên nhà đầu tư nhỏ lẻ hào hứng nhất với mục “vốn hóa thị trường cuối phiên đầu tiên” truyền thống. Và diễn biến của Anthropic trong mục này những ngày gần đây rất đáng lo ngại: mức vốn hóa dự đoán đang nhanh chóng co lại.
Hãy xem tỷ lệ cược. Tính đến ngày 10 tháng 11, tỷ lệ cược cho Anthropic có vốn hóa thị trường cuối phiên đầu tiên dưới 1,25 nghìn tỷ USD trên Polymarket đã giảm xuống còn 2,8 lần. Chỉ một tuần trước, tỷ lệ này từng lên tới 42 lần. Trong khi đó, tỷ lệ cược cho mức vốn hóa của Anthropic nằm trong khoảng 1,75–2,0 nghìn tỷ USD đã tăng từ 2,5 lần vào cuối tháng 10 lên 5,6 lần hiện nay.
Nói đơn giản, một tuần trước, thị trường cá cược cho rằng khả năng vốn hóa thị trường cuối phiên đầu tiên của Anthropic thấp hơn 1,25 nghìn tỷ USD chỉ khoảng 2,4%; nay con số này đã tăng lên khoảng 36%. Đây không phải một cuộc bỏ phiếu đơn thuần: mỗi người lựa chọn đều đặt cược bằng tiền thật. Hơn nữa, “cổ phần dự đoán” trên Polymarket có thể được giao dịch theo thời gian thực. Nói cách khác, nếu mua dự đoán “vốn hóa thị trường phiên đầu tiên dưới 1,25 nghìn tỷ USD” một tuần trước rồi bán vào hôm nay, về lý thuyết bạn có thể thu về lợi nhuận khoảng 15 lần. Dù chưa lên sàn, giá cổ phiếu Anthropic trên Polymarket đã thực sự lao dốc. Nếu vốn hóa ngày đầu tiên của Anthropic thực sự thấp hơn 1,25 nghìn tỷ USD, điều đó có nghĩa là ngay cả khi định giá ở mức thấp nhất của khoảng giá, cổ phiếu cũng sẽ giảm dưới giá IPO. Trạng thái này có thể nói là khác nhau một trời một vực so với việc các nhà đặt cược săn đón IPO của SpaceX trên Polymarket hồi tháng 5.

Tại sao Anthropic lại rút lại mức giá chào bán?
Trong lúc thị trường dự đoán chuyển hướng mạnh sang phe bi quan, vụ rút hồ sơ phát hành trông như một sự cố nhầm lẫn lại phủ thêm bóng tối lên hành trình IPO của Anthropic.
Reuters đưa tin Anthropic đã gửi cho các ngân hàng đầu tư một tài liệu vào tối ngày 9 tháng 11 theo giờ Mỹ, trong đó cho biết kế hoạch phát hành khoảng 867 triệu cổ phiếu, với khoảng giá từ 70 đến 80 USD/cổ phiếu; tính theo mức cao nhất của khoảng giá, số tiền huy động được vào khoảng 69,3 tỷ USD. Nhưng chưa đầy 2 giờ sau, Anthropic lại gửi email nói rằng thông tin định giá cung cấp trước đó không chính xác và sẽ cập nhật hồ sơ sau. Sau đó, Anthropic cập nhật hồ sơ, hạ cả khoảng giá lẫn số tiền huy động dự kiến, cuối cùng chốt phát hành tổng cộng 825 triệu cổ phiếu loại A, với khoảng giá từ 70 đến 78 USD/cổ phiếu, còn số tiền huy động giảm xuống mức từ 57,75 tỷ đến 64,35 tỷ USD.
Nếu nhìn theo hướng thuyết âm mưu, có lẽ Anthropic muốn thăm dò phản ứng của thị trường rồi mới quyết định có điều chỉnh điều khoản hay không. Kết quả là phản hồi của nhà đầu tư không tốt, nên họ rút lại hồ sơ để thiết kế lại cấu trúc phát hành. Dĩ nhiên, cũng có thể đây là cách diễn giải quá mức; thế giới này đúng là một gánh xiếc nghiệp dư, đây chỉ đơn giản là lỗi giao tiếp nội bộ, gửi nhầm phiên bản tài liệu mà thôi.
Trước tháng 10, khi bản cáo bạch của Anthropic còn chưa được công bố, mức vốn hóa dự kiến được đưa ra là 2 nghìn tỷ USD. Chỉ trong hơn 10 ngày qua, con số này đã sụt giảm mạnh. Đầu tháng 11, truyền thông đưa tin mức 1,5 nghìn tỷ USD được xem là ngưỡng trên của khoảng định giá Anthropic. Sau đó là cú sụp đổ của thị trường chứng khoán ngày 5 tháng 11: chỉ số Nasdaq Composite giảm 5,56% trong một ngày, vốn hóa Nasdaq bốc hơi khoảng 2,5 nghìn tỷ USD, lập kỷ lục mức giảm vốn hóa trong một ngày lớn nhất lịch sử. Cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu chip và các công ty liên quan đến AI gần như đều chìm nghỉm. Ngay trong ngày hôm đó, The Wall Street Journal đưa tin: “Một số nhà đầu tư IPO hoài nghi về khả năng Anthropic đạt được mức định giá 1,5 nghìn tỷ USD.” Sau đó lại có tin đồn Anthropic có thể quyết định hoãn phát hành.
Hiện tại, có vẻ Anthropic vẫn rất “biết nghe lời”, chọn giảm mạnh giá phát hành để tiếp tục theo đuổi IPO thay vì “chờ đợi điều kiện thị trường thuận lợi hơn”.

Con tàu AI đang chao đảo
Cuộc đấu giá định giá IPO của Anthropic gay gắt đến mức đã biến thành màn đối đầu tổng lực giữa hai luồng quan điểm lạc quan và bi quan về AI trên thị trường vốn.
Cùng một bản cáo bạch, một phe phân tích cho rằng nó “vượt kỳ vọng”, thậm chí “tiếp thêm sức sống cho ngành AI đang gặp khó khăn”; phe còn lại thì nhấn mạnh tốc độ tăng trưởng chậm lại trong Q3 và cho rằng câu chuyện lớn về AI đã “đạt đỉnh”.
Là sinh viên ưu tú nhất trong làng, Anthropic đang gánh trên vai quá nhiều kỳ vọng.
Đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm trên thị trường sơ cấp, IPO của Anthropic có ý nghĩa rất lớn. Nhu cầu huy động vốn khổng lồ chưa từng có của Anthropic và OpenAI khiến nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm lâu năm cũng buộc phải đưa ra “quyết định trái với tổ tiên”, mở rộng quy mô quỹ đáng kể để có thể lên tàu. Sau khi bước sang năm 2025, họ còn phát hành hàng loạt SPV gây tranh cãi, chuyên để đầu tư vào hai gã khổng lồ này.
Vấn đề hiện nay là các quỹ đầu tư mạo hiểm ở Thung lũng Silicon đang nắm giữ lượng lợi nhuận trên sổ sách khổng lồ, nhưng trong 10 năm qua, họ chẳng đem về được bao nhiêu tiền mặt cho các LP, nên rất khó tiếp tục kêu gọi góp vốn cho những quỹ lớn hơn trong tương lai.
Nếu Anthropic lên sàn thành công, lượng vốn khổng lồ lên tới hàng trăm tỷ USD sẽ quay trở lại hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm ở Thung lũng Silicon, và mọi chuyện sẽ không còn là vấn đề. Với toàn ngành AI, IPO của Anthropic còn tác động đến toàn cục. Một mặt, giá cổ phiếu của công ty sẽ trực tiếp trở thành mốc định giá cho các công ty AI khác. Mặt khác, Anthropic đang ghi nhận trên sổ sách các cam kết chi tiêu tương lai lên tới 895,4 tỷ USD cho năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng, trong đó 447,5 tỷ USD sẽ đến hạn trước năm 2030. Nếu kết quả kinh doanh hoặc dòng tiền của Anthropic không đạt kỳ vọng, toàn bộ hạ tầng AI sẽ phải được định giá lại.
Các sản phẩm của Anthropic vẫn xuất sắc. Giữa lúc IPO liên tiếp xuất hiện đủ loại tình huống bất ngờ, ngày 9 tháng 11 Anthropic ra mắt mô hình chủ lực thế hệ mới Fable 5.2, đồng thời giới thiệu Mythos 5.2, được xây dựng trên cùng một mô hình nền tảng. Hiệu năng của Fable 5.2 tiếp tục dẫn đầu thế giới; không chỉ mạnh hơn mà giá còn giảm đáng kể, thậm chí rẻ hơn cả mô hình cấp thấp hơn Sol 6 của OpenAI. Nhưng khác hẳn nửa đầu năm, lúc này thị trường vốn đã rất khó chỉ trả tiền cho một “mô hình mạnh hơn”.
Đáng chú ý, ngày 10 tháng 11, SoftBank công bố báo cáo quý mới nhất (tháng 7–9). Có hai thông tin thu hút sự chú ý trong báo cáo: thứ nhất, khoản lỗ ròng 1,12 nghìn tỷ yên Nhật trong quý; thứ hai, Elon Musk hóa ra đã nói đúng — SoftBank thực sự đã vi phạm một loạt đơn đặt mua thiết bị phát điện. Những thiết bị này vốn được dự định sử dụng tại một trung tâm dữ liệu ở bang Ohio, Mỹ; trung tâm dữ liệu này là một phần của dự án “Stargate” do OpenAI, Oracle và SoftBank hợp tác xây dựng.
Từ Anthropic đến SoftBank, nói bong bóng vỡ thì quá lời, nhưng con tàu AI này rõ ràng đang chao đảo.