#Gate直通IPO第三期Anthropic Mức vốn hóa nghìn tỷ USD của Anthropic có đáng không?

Mức vốn hóa 1,4 nghìn tỷ USD không hẳn là quá vô lý, nhưng chỉ vừa đủ đứng vững. Định giá này dựa vào doanh thu tăng nhanh, chứ không phải lợi nhuận đã đạt đến quy mô tương ứng.

Vì sao có cơ sở
· Doanh thu tăng rất nhanh: Cuối tháng 10, doanh thu thường niên hóa đạt khoảng 81 tỷ USD, tăng khoảng 47% so với quý trước trong quý III.
· Bội số tính theo doanh thu không cao: 1,4 nghìn tỷ chia cho doanh thu thường niên hóa tương đương khoảng 17 lần, trong khi SpaceX khoảng 60 lần.
· Nhu cầu từ các tổ chức rất nóng: IPO được đăng ký mua vượt khoảng sáu lần, chủ yếu là các tổ chức lớn mua vào.
· Cao hơn định giá trong đợt gọi vốn tư nhân hồi tháng 5: Định giá sau đầu tư hồi tháng 5 khoảng 965 tỷ USD; tính theo cơ sở pha loãng hoàn toàn, mức này đã tăng khoảng 46% trong nửa năm.

Những điểm khiến định giá khó đứng vững
· Tốc độ tăng trưởng chậm lại rõ rệt: Tăng khoảng 144% so với quý trước trong quý II, nhưng giảm còn khoảng 47% trong quý III[5].
· Hóa đơn năng lực tính toán đã bị khóa chặt: Cam kết mua sắm và thuê khoảng 895,4 tỷ USD, phần lớn là “dù có dùng hay không cũng phải trả”.
· Doanh thu có thể co lại bất cứ lúc nào: 80% doanh thu được tính theo mức sử dụng, khách hàng có thể giảm sử dụng; còn chi phí năng lực tính toán thì đã được cam kết từ trước.
· Chưa có lợi nhuận ổn định: Quý III lỗ hoạt động 567 triệu USD, lỗ ròng cả năm khoảng 23,3 tỷ USD.
· Cổ đông không có tiếng nói: Công chúng sẽ không bao giờ nắm được đa số quyền biểu quyết, nên định giá phải chịu mức chiết khấu về quản trị.

Thị trường đánh giá thế nào
· Morningstar: Cho rằng cổ phiếu đang bị định giá thấp, giá trị hợp lý khoảng 1,7 nghìn tỷ USD, nhưng phạm vi hợp lý rất rộng, từ 500 tỷ đến 3 nghìn tỷ USD.
· HSBC: Cho rằng mức định giá khoảng 1 nghìn tỷ USD sẽ dễ chấp nhận hơn.
· Huxiu: Sau khi chiết khấu lợi nhuận, quyền sở hữu doanh thu và quyền biểu quyết, định giá ở mức 1,11–1,48 nghìn tỷ USD.
Vì vậy, để mức 1,4 nghìn tỷ đứng vững, doanh thu phải tiếp tục tăng trưởng nhanh và dần phân bổ mỏng hóa đơn năng lực tính toán. Một khi tốc độ tăng trưởng chậm lại rõ rệt, định giá rất dễ bị điều chỉnh giảm.