#Gate直通IPO第三期Anthropic Điều gì giúp Anthropic chống đỡ mức định giá nghìn tỷ?

Anthropic đã chính thức tăng tốc tiến vào thị trường vốn. Việc công ty lên sàn sẽ tạo ra một thước đo định giá quan trọng cho ngành mô hình lớn. Bài viết này sẽ phân tích khả năng sinh lời, cơ cấu khách hàng và rào cản công nghệ để lý giải vì sao công ty có giá trị lớn đến vậy.

01 Doanh thu tăng trưởng nhanh, lợi nhuận bắt đầu hiện thực hóa
“Chỉ đổ tiền vào năng lực tính toán mà không thấy tiền quay về” luôn là bài toán nan giải mà mọi nhà phát triển mô hình lớn phải đối mặt. Anthropic là một trong số ít công ty mô hình lớn phá vỡ được tình trạng này. Hiện doanh thu của Anthropic đã tăng lên mức đáng kinh ngạc. Hồ sơ IPO công bố rằng năm 2023, doanh thu của Anthropic chỉ đạt 41 triệu USD; năm 2024 tăng lên 386 triệu USD, tăng trưởng 841%; năm 2025 tiếp tục tăng lên 4,585 tỷ USD, tăng trưởng 1.088%.
Bước sang năm 2026, tốc độ tăng trưởng còn nhanh hơn. Chỉ trong quý II năm nay, doanh thu công ty đã đạt 11,555 tỷ USD, lần đầu vượt doanh thu khoảng 6,7 tỷ USD của OpenAI trong cùng kỳ. Cùng với doanh thu tăng nhanh, Anthropic cũng đã đạt bước ngoặt về lợi nhuận. Trong quý II năm nay, Anthropic lần đầu tiên có lợi nhuận kinh doanh trong một quý, đạt 974 triệu USD.
Dù không thể duy trì lợi nhuận trong quý III, ít nhất điều đó đã cho thị trường thấy khả năng sinh lời. Trong khi đó, OpenAI, một công ty AI hàng đầu toàn cầu khác, tuy doanh thu liên tục tăng nhưng vẫn đang chịu thua lỗ khổng lồ. Trong quý I và quý II năm 2026, công ty lần lượt ghi nhận khoản lỗ kinh doanh 9,3 tỷ USD và 12,3 tỷ USD, chủ yếu do chi lượng lớn tiền cho việc huấn luyện mô hình và nghiên cứu phát triển. Ngay cả Anthropic, công ty từng có lợi nhuận, cũng chưa thể hoàn toàn thoát khỏi áp lực này. Điều đó cũng cho thấy lợi nhuận của các công ty mô hình lớn luôn phải vượt qua rào cản chi phí năng lực tính toán. Dù là huấn luyện mô hình mới hay đáp ứng nhu cầu suy luận ngày càng tăng của người dùng, đều cần tiêu tốn liên tục lượng lớn năng lực tính toán.
Vì vậy, tốc độ tăng doanh thu có nhanh hơn tốc độ tăng đầu tư vào năng lực tính toán hay không là yếu tố then chốt quyết định hoạt động kinh doanh có sinh lời hay không. Một lý do quan trọng giúp Anthropic có lợi nhuận trong quý II năm 2026 là doanh thu tăng nhanh hơn chi phí năng lực tính toán. Trong nửa đầu năm, công ty đầu tư 6,2 tỷ USD vào năng lực tính toán phục vụ huấn luyện, nhưng tỷ lệ chi phí năng lực tính toán trên doanh thu đã giảm xuống còn 55%, trong khi hai năm trước tỷ lệ này lên tới 653%.
Tuy nhiên, cơ cấu chi phí này không cố định. Nếu nhu cầu của khách hàng đột ngột tăng hoặc mô hình mới cần được cập nhật, lặp lại, chi phí năng lực tính toán có thể lại tăng. Lợi nhuận trong một quý không có nghĩa các công ty mô hình lớn đã hoàn toàn thoát khỏi chu kỳ đốt tiền; khả năng duy trì lợi nhuận vẫn cần được kiểm chứng trong thời gian dài hơn.

02 Tập trung vào B2B, phát triển sâu thị trường doanh nghiệp trả phí
Sau khi nói về đầu tư phần cứng, hãy cùng xem xét mô hình kinh doanh. Ngay từ đầu, Anthropic đã tập trung vững chắc vào dịch vụ doanh nghiệp B2B và hệ sinh thái nhà phát triển, nhờ đó mức độ gắn bó của người dùng và tỷ lệ mua lại sản phẩm vượt xa các sản phẩm AI chủ yếu phục vụ người tiêu dùng. Xét về cơ cấu doanh thu, công ty đã hình thành mô hình thu phí chủ yếu từ việc sử dụng mô hình, với doanh thu thuê bao đóng vai trò bổ trợ.
Theo hồ sơ IPO, trong ba quý đầu năm 2026, khoảng 75% đến 85% doanh thu của Anthropic đến từ API cấp doanh nghiệp và phí tính theo mức sử dụng, còn thuê bao tiêu dùng chỉ chiếm khoảng 15%.
Cụ thể, khách hàng doanh nghiệp đóng góp bao nhiêu doanh thu?
Tính đến cuối tháng 9 năm 2026, số tổ chức khách hàng đã đóng góp hơn 100.000 USD doanh thu cho Anthropic trong 12 tháng trước đó đạt 11.900, trong khi một năm trước con số này chỉ là 950. Trong số đó, hơn 1.900 khách hàng đóng góp trên 1 triệu USD doanh thu mỗi năm, còn số khách hàng đóng góp trên 10 triệu USD là khoảng 250. Nhóm khách hàng trả phí cao này đã trở thành trụ cột chính cho doanh thu của Anthropic. Trong 12 tháng qua, nhóm khách hàng đóng góp hơn 100.000 USD doanh thu mỗi năm đã mang lại tổng cộng 26,1 tỷ USD, chiếm 74% tổng doanh thu cùng kỳ. Tăng số lượng khách hàng mới chỉ là bước đầu; liệu khách hàng hiện tại có tiếp tục tăng mua hàng hay không mới là chỉ số quan trọng hơn về chất lượng doanh thu.
Tỷ lệ giữ chân doanh thu thuần mới nhất mà Anthropic công bố là khoảng 900%. Theo cách tính của công ty, sau khi loại trừ khách hàng mới, tổng chi tiêu của khách hàng cũ trong vòng một năm đạt gấp 9 lần cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy doanh nghiệp đang tích hợp mô hình sâu hơn vào quy trình kinh doanh, khiến lượng sử dụng liên tục tăng.
Ngược lại, mức độ sẵn lòng trả phí của người dùng tiêu dùng dễ biến động, chi phí phục vụ cận biên lại cao. Khi chi phí suy luận mô hình tăng mạnh, lượng truy cập khổng lồ có thể trở thành gánh nặng kéo lợi nhuận đi xuống. Vì vậy, OpenAI, công ty từng sớm tập trung quy mô lớn vào thị trường tiêu dùng đại chúng B2C, cũng bắt đầu tăng tốc giành thị trường doanh nghiệp.
Giám đốc doanh thu của OpenAI tiết lộ vào tháng 4 năm nay rằng doanh thu từ mảng doanh nghiệp đã chiếm hơn 40% tổng doanh thu công ty, đồng thời dự kiến sẽ đạt quy mô tương đương mảng tiêu dùng trước cuối năm. Trong khi đó, tỷ lệ của Anthropic trong cùng kỳ đã đạt khoảng 80%. Đây cũng là lý do mảng B2B được thị trường vốn coi trọng. Đối với các công ty SaaS, việc khách hàng cũ sẵn lòng tiếp tục trả phí và tăng mua hàng cho thấy sản phẩm thực sự tạo ra giá trị, dòng tiền trong tương lai sẽ ổn định hơn và đương nhiên thị trường vốn sẵn lòng đưa ra mức định giá cao hơn.

03 Chỉ dẫn đầu về công nghệ mới có thể giữ vững mức định giá cao
Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu và lợi thế khách hàng B2B vừa nêu không có nghĩa Anthropic sẽ luôn duy trì vị thế dẫn đầu.
Ngành AI hiện nay thay đổi quá nhanh, công nghệ tiến bộ từng ngày; chỉ một lần nâng cấp mô hình cũng có thể làm thay đổi cục diện cạnh tranh, thậm chí đảo lộn logic định giá vốn có. Nói cho cùng, năng lực công nghệ mới là yếu tố then chốt quyết định khách hàng ở lại hay rời đi.
Hồ sơ IPO tiết lộ rằng các phiên bản mô hình mới được phát hành trong sáu tháng qua đóng góp hơn 80% doanh thu của quý III năm 2026. Nói cách khác, khách hàng sẽ nâng cấp theo năng lực mô hình và chủ động chuyển sang phiên bản mới; sự cải thiện năng lực trực tiếp thúc đẩy tăng trưởng chi tiêu. Dù Anthropic tăng giá API lên 2,3–4,5 lần trong năm 2026, tỷ lệ giữ chân khách hàng doanh nghiệp vẫn không giảm rõ rệt. Việc khách hàng chấp nhận tăng giá gián tiếp cho thấy Claude khó bị thay thế trong các tác vụ tác tử lập trình và tác vụ phức tạp kéo dài.
Tất nhiên, dẫn đầu về công nghệ cũng phải trả giá. Việc liên tục lặp lại, cải tiến mô hình đòi hỏi đầu tư không ngừng vào năng lực tính toán và nhân tài; những chi phí này cũng sẽ gây áp lực lên lợi nhuận trong tương lai. Nhưng điều đó không ngăn Anthropic trở thành một hình mẫu tiêu biểu hiếm có trong ngành AI.
Hiện nay, thị trường khó tìm được công ty nào có thể so sánh trực tiếp với Anthropic. Công ty vừa sở hữu năng lực mô hình dẫn đầu, vừa đã chứng minh được mô hình doanh nghiệp trả phí và thương mại hóa. Các phương pháp định giá của công ty internet truyền thống và công ty SaaS khó có thể áp dụng hoàn toàn. Hơn nữa, cạnh tranh trên toàn thị trường AI còn lâu mới bão hòa; Anthropic vẫn còn nhiều khách hàng tiềm năng và dư địa tăng trưởng doanh thu trong tương lai rất lớn.
Thị trường vốn sẵn lòng trả mức giá cao hơn cho sự khan hiếm và tiềm năng tăng trưởng này.

Vậy bạn nghĩ Anthropic có đáng giá 1 nghìn tỷ USD không? Cùng thảo luận nhé~