#美国10月PPI即将出炉 #每周来晒 Lạm phát bùng nổ, nhưng đợt tăng lãi suất đã được phản ánh hết: PPI chỉ là phát pháo xịt

21:30 tối mai, PPI tháng 10 của Mỹ được công bố. Thị trường dự báo mức tăng so với cùng kỳ năm trước sẽ từ 6,3% lên 6,6%, lập mức tăng lớn nhất kể từ tháng 12/2022; mức tăng theo tháng đã điều chỉnh mùa vụ sẽ giảm từ 1,3% xuống 0,4%.

Chỉ nhìn mức tăng cùng kỳ thì quả thật đáng sợ. Nhưng phân tích kỹ sẽ thấy số liệu cùng kỳ và theo tháng đang mâu thuẫn. PPI tháng 9 bùng nổ là do năng lượng: PPI năng lượng tăng 10,8% trong một tháng, xăng tăng 20,3%; trong khi đó, tháng 10, giá Brent giảm từ đỉnh 117,55 USD xuống 92,20 USD, mất hơn 20%. Mức tăng cùng kỳ bị đẩy lên bởi hiệu ứng cơ sở, còn mức tăng theo tháng mới phản ánh thay đổi thực tế ở biên — tiêu đề nóng, cốt lõi nguội.

Quan trọng hơn, khả năng tăng lãi suất trong tháng 12 đã được định giá 100%. Sau khi CPI tháng 10 được công bố, CME cho thấy xác suất tăng 25 bp trong tháng 12 là 88,4%, xác suất tăng 50 bp là 11,6%, tổng cộng 100%; khả năng giữ nguyên lãi suất đã bị loại bỏ hoàn toàn.
Vì vậy, dù PPI vượt dự báo, cũng không thể tạo thêm cơ sở mới cho việc “tăng lãi suất thêm một lần trong tháng 12” — đạn đã bắn hết.

Hơn nữa, xét về thời điểm, số liệu này gần như không có tác dụng: cuộc họp diễn ra ngày 8–9/12, quyết định được công bố lúc 03:00 ngày 10/12 theo giờ Bắc Kinh; CPI tháng 11 phải đến ngày 10/12 mới được công bố, đúng vào ngày sau quyết định. Fed hoàn toàn chưa thể xem số liệu này khi họp.

Vì vậy, PPI không thể quyết định chuyện tháng 12, mà chỉ quyết định “còn bao nhiêu đợt tăng nữa”. Deutsche Bank đã sửa dự báo thành tăng 25 bp mỗi đợt vào tháng 12, tháng 1 và tháng 3, đẩy mức lãi suất cuối chu kỳ lên 4,50%–4,75%, thậm chí không loại trừ khả năng tăng thẳng 50 bp trong tháng 12.

Ba kịch bản: mức tăng theo tháng ≥0,6%, rủi ro tăng 50 bp ở phần đuôi tăng lên, chỉ số bán dẫn Philadelphia trả lại cây nến tăng lớn, BTC trực tiếp kiểm định mốc 70.000;
Mức tăng theo tháng 0,3%–0,5%, đúng kỳ vọng, biến động nhất thời, xu hướng trở lại phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của chính các công ty công nghệ;
Mức tăng theo tháng ≤0,2%, thị trường bắt đầu giao dịch theo “mức lãi suất cuối chu kỳ”, cổ phiếu tăng trưởng có độ bật lớn nhất, nhưng BTC vẫn cần dòng vốn ETF ròng chuyển sang dương để hỗ trợ.

Lạm phát hạ nhiệt có thể kích hoạt đà tăng không?
Có, nhưng riêng báo cáo PPI này không thể làm được. Đợt tăng lãi suất tháng 12 vẫn sẽ diễn ra; cần chờ CPI tháng 11 xác nhận xu hướng và cuộc họp tháng 1 kiểm chứng mức lãi suất cuối chu kỳ. Đây là sự phục hồi của kỳ vọng, không phải sự đổi chiều chính sách.

Đừng cược vào một báo cáo đơn lẻ, hãy chờ số liệu theo tháng nói lên sự thật.