Trong nhóm “Thất đại khổng lồ”, năm công ty đã bốc hơi tổng cộng 3,54 nghìn tỷ USD so với đỉnh, riêng Google mất 1,54 nghìn tỷ USD, chiếm hơn 40%. Quy mô này không còn là một đợt điều chỉnh thông thường, mà giống như thị trường đang định giá lại các công ty này: cùng mang câu chuyện AI, nhưng có công ty được mảng quảng cáo, điện toán đám mây và dòng tiền nâng đỡ, trong khi có công ty vẫn phải đánh đổi chi tiêu vốn để tăng trưởng; bội số định giá vì thế cũng giãn cách. Google bốc hơi 1,54 nghìn tỷ USD cũng cho thấy thị trường đang xem xét lại lợi thế cạnh tranh của quảng cáo tìm kiếm và chu kỳ thu hồi lợi nhuận từ khoản đầu tư vào AI. Trong hai năm qua, các tập đoàn công nghệ lớn liên tục được nâng định giá nhờ kỳ vọng về AI; chỉ cần có mặt trên chuyến tàu ấy là có thể kiếm lời. Giờ đây, sự phân hóa đã bắt đầu: những khác biệt nhỏ trong chi tiêu vốn, dòng tiền tự do và tốc độ tăng trưởng quảng cáo trong báo cáo tài chính đều bị phóng đại. Trước kia, chỉ cần nhắm mắt mua cổ phiếu công nghệ lớn là có thể hưởng lợi từ beta; giờ phải tỉnh táo chọn công ty, chọn giá và chọn thời điểm. Sau ngần ấy năm, tôi ngày càng tin chắc rằng kiểm soát tỷ trọng vị thế luôn quan trọng hơn dự đoán xu hướng — đoán sai xu hướng vẫn có thể sống sót nhờ kiểm soát tỷ trọng, còn để tỷ trọng mất kiểm soát thì chỉ một lần sụt giảm cũng có thể khiến bạn bị loại khỏi cuộc chơi. Chẳng hạn, cùng dự đoán cổ phiếu công nghệ sẽ tăng trong dài hạn, có người dồn toàn bộ vốn vào một mã, rồi phải bán giảm vị thế một cách bị động khi giá giảm 30%; người khác thì mua từng đợt, giữ lại tiền mặt và đặt giới hạn tỷ trọng cho từng mã, nhờ vậy có thể chờ mức giá tốt hơn trong lúc thị trường biến động. Với nhà đầu tư bình thường, cách này thực tế hơn nhiều so với việc đoán đúng cây nến tiếp theo. Đợt này rốt cuộc chỉ là bong bóng xì hơi hay thực sự đảo chiều xu hướng? Còn quá sớm để kết luận. Cứ để cuối tuần rồi xem kết quả thế nào, lúc đó mình sẽ đối chiếu.