$USDJPY $US500 $HK50 $SNDK $SPCX

MSCI xác nhận sẽ loại một số công ty tập trung xây dựng dự trữ Bitcoin khỏi các chỉ số chứng khoán chủ chốt. Điều này sẽ chặn một trong những kênh quan trọng tạo ra nhu cầu thụ động đối với cổ phiếu của họ.

1. Theo quy định mới của MSCI về “các công ty không có hoạt động kinh doanh”, những công ty như Strategy Inc. (MSTR) và Metaplanet sẽ được xem là các tổ chức nắm giữ Bitcoin tương tự quỹ và không đủ điều kiện góp mặt trong các chỉ số lớn.
2. Sau khi thị trường đóng cửa ngày 30 tháng 11, các quỹ chỉ số dự kiến sẽ bán cổ phiếu của những công ty này trị giá hàng tỷ đô la. Điều này có thể khiến họ khó huy động vốn cho chiến lược tích lũy Bitcoin hơn.
3. Quyết định này hầu như không ảnh hưởng trực tiếp đến Bitcoin, nhưng cho thấy các nhà cung cấp chỉ số truyền thống ngày càng thận trọng với những công ty chủ yếu nắm giữ Bitcoin. Đây là xu hướng cần theo dõi.
#MSCI thay đổi điều gì

MSCI quyết định loại Strategy Inc. (MSTR) khỏi chỉ số MSCI USA, và Metaplanet của Nhật Bản khỏi chỉ số MSCI Japan Small Cap. Các đợt loại trừ liên quan cũng sẽ ảnh hưởng đến MSCI World và các chỉ số khác. Những thay đổi sẽ có hiệu lực sau khi thị trường đóng cửa ngày 30 tháng 11 năm 2026.

Trong cùng đợt rà soát, MSCI xác định Yellow Cake và các công ty khác có phần lớn tài sản thuộc một số loại tài sản nhất định là không đủ điều kiện. Các quy định cập nhật áp dụng với “các công ty không có hoạt động kinh doanh”: theo nhận định của MSCI, những công ty này giống quỹ đầu tư hơn là doanh nghiệp đang hoạt động.

Để bị loại khỏi các chỉ số MSCI Global Investable Market, trước tiên một công ty phải không vượt qua được đánh giá về tài sản hoạt động, sau đó không đáp ứng ít nhất bốn trong năm tiêu chí tài chính. Các tiêu chí này liên quan đến chi phí, dòng tiền, biến động giá trị tài sản và mức độ phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài. Những quy định mới thay thế đề xuất trước đó, vốn trực tiếp nhắm đến các công ty có tài sản kỹ thuật số chiếm ít nhất một nửa tổng tài sản.

### 2. Hệ quả đối với các công ty xây dựng dự trữ Bitcoin

Rủi ro trước mắt đối với các công ty bị ảnh hưởng là các quỹ thụ động bán cổ phiếu của họ, chứ không phải buộc họ bán Bitcoin. Trước đó, JPMorgan ước tính việc loại Strategy có thể khiến các quỹ theo dõi chỉ số MSCI bán khoảng 2,8 tỷ đô la cổ phiếu của công ty. Dòng vốn chảy ra có thể còn lớn hơn nếu các nhà cung cấp chỉ số khác làm theo.

Strategy cho biết các quỹ liên kết với chỉ số MSCI nắm giữ khoảng 13 triệu cổ phiếu MSTR — tương đương khoảng 3,1% tổng số cổ phiếu phổ thông đã phát hành. Con số này gần bằng khối lượng giao dịch cổ phiếu của công ty trong một ngày.

Vấn đề chính là mô hình huy động vốn. Strategy và các công ty tương tự phát hành cổ phiếu cùng các chứng khoán khác để mua thêm Bitcoin. Nếu giá cổ phiếu giảm và nhu cầu thụ động thu hẹp, việc huy động vốn sẽ trở nên tốn kém hơn. Điều này có thể làm chậm quá trình tích lũy BTC trong tương lai, ngay cả khi các công ty không bán lượng dự trữ hiện có.

**Điều này có ý nghĩa gì:** cổ phiếu giúp nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin gián tiếp có thể biến động mạnh hơn, còn khả năng mở rộng mô hình này của các công ty có thể bị hạn chế hơn. Điều này quan trọng với những người dùng các cổ phiếu đó thay cho BTC.

Điều này có ý nghĩa gì đối với #Bitcoin và cấu trúc thị trường

Nhiều nhà phân tích và bình luận viên cho rằng quyết định của MSCI hầu như không ảnh hưởng đến các yếu tố nền tảng của Bitcoin: việc thay đổi thành phần chỉ số không buộc các công ty phải bán lượng BTC đang nắm giữ. Dữ liệu lịch sử cho thấy sau những đợt bán ra quy mô lớn từ các công ty, BTC thường phục hồi mạnh trong vài năm tiếp theo. Tuy nhiên, trên chặng đường đó, giá có thể giảm đáng kể.

Tín hiệu quan trọng hơn liên quan đến quan điểm của các tổ chức tài chính lớn đối với những công ty này. Các nhà cung cấp chỉ số hàng đầu đang phân định giữa những doanh nghiệp truyền thống đang hoạt động và các tổ chức chủ yếu nắm giữ những tài sản biến động mạnh trên bảng cân đối kế toán — chẳng hạn như Bitcoin hoặc Ethereum. Nếu các nhà cung cấp chỉ số và đơn vị phát hành ETF khác áp dụng cách phân loại tương tự, điều này có thể ngăn các công ty mới tích lũy Bitcoin một cách mạnh tay. Kết quả là nhà đầu tư có thể tiếp cận BTC trực tiếp hoặc thông qua các sản phẩm tiền mã hóa chuyên biệt thường xuyên hơn.

**Điều này có ý nghĩa gì:** những người tham gia thị trường tiền mã hóa nên theo dõi xem các nhà cung cấp chỉ số khác có làm theo MSCI hay không, và liệu các công ty có dự trữ Bitcoin có giảm lượng nắm giữ hoặc thay đổi chiến lược hay không. Điều này quyết định mức độ thuận tiện khi các nhà đầu tư tổ chức tiếp cận BTC thông qua cổ phiếu công ty.

Việc loại các công ty có dự trữ Bitcoin khỏi những chỉ số lớn chủ yếu ảnh hưởng đến tính thanh khoản của cổ phiếu và khả năng huy động vốn của họ, chứ không phải bản thân Bitcoin. Quyết định này thu hẹp một cách đầu tư thụ động vào BTC qua thị trường chứng khoán, đồng thời nhấn mạnh khoảng cách ngày càng lớn giữa các quy tắc lập chỉ số truyền thống và chiến lược tích lũy Bitcoin của doanh nghiệp.

Hệ quả dài hạn sẽ phụ thuộc vào việc các nhà cung cấp chỉ số khác có làm theo MSCI hay không và các công ty xây dựng dự trữ Bitcoin điều chỉnh mô hình của mình ra sao.