#美国10月CPI全面超预期 #每周来晒 Dấu hiệu nguy hiểm từ đà tăng trở lại của tiền thuê nhà - Nhận định CPI Mỹ tháng 10

CPI lõi Mỹ tháng 10 cao hơn dự kiến; cần đặc biệt chú ý hiện tượng các chỉ số tiền thuê nhà tăng trở lại sau khi chạm đáy, có thể khiến mục tiêu đưa lạm phát về 2% trở nên xa vời. Trong những tháng gần đây, tiền thuê nhà và dịch vụ nhà ở liên tục tăng theo tháng, có dấu hiệu bứt phá lên cao. Ngoài ra, với vai trò là chỉ báo dẫn dắt, tiền thuê nhà tại Mỹ đã bắt đầu tăng từ trước; xét đến tỷ trọng cao của chỉ số này, điều đó báo hiệu áp lực lạm phát sẽ tăng vọt trong năm 2027. Nếu các số liệu tháng 11-12 tới đây không cải thiện, lộ trình tăng lãi suất năm 2027 có thể cần được điều chỉnh tăng mạnh. Một mặt, mặt bằng lạm phát tăng lên đòi hỏi Fed thắt chặt chính sách hơn; mặt khác, tiền thuê nhà tăng hiện nay có thể vốn là phản ứng tiêu cực trước chi phí vay thế chấp quá cao (không mua nhà mà đi thuê), nên việc tăng lãi suất không thể kiềm chế hiệu quả xu hướng này. Vì vậy, Fed chỉ có thể giảm giá các mặt hàng tiêu dùng khác nhiều hơn, đồng nghĩa mức tăng lãi suất cần bổ sung thêm. Đối với thị trường, sẽ khó xác định điểm kết thúc của chu kỳ tăng lãi suất trong ngắn hạn, bất lợi cho mọi loại tài sản.

CPI lõi tháng 10 lại tăng trên diện rộng, dấu hiệu áp lực lạm phát gia tăng
CPI lõi Mỹ tháng 10 tăng 0,30% so với tháng trước, thấp hơn mức 0,33% của tháng trước, nhưng mức tuyệt đối vẫn cao và quy đổi theo năm vượt xa mục tiêu. Xét các cấu phần chính, dịch vụ lõi nhìn chung tăng mạnh hơn hàng hóa lõi theo tháng; phần lớn cấu phần đều tăng cao, không phải do riêng một cấu phần thúc đẩy. So với tháng 9, tốc độ tăng của thiết bị y tế và bảo hiểm ô tô tăng nhanh hơn, trong khi xe đã qua sử dụng giảm rõ rệt.

Xét về cơ cấu, cần chú ý rủi ro lớn từ xu hướng tăng của cấu phần tiền thuê nhà
Tháng trước, CPI lõi tăng bất ngờ lên 0,33% so với tháng trước; trong các cấu phần, dịch vụ nhà ở tăng 0,4%, đóng góp chính vào mức tăng. Tháng này, dịch vụ nhà ở giảm nhẹ so với tháng trước nhưng vẫn duy trì ở mức 0,3%, trong đó cấu phần tiền thuê nhà tương đương giữ nguyên mức tăng 0,3%. Hiện tượng này cần được đặc biệt chú ý: tiền thuê nhà phục hồi sau khi chạm đáy có thể khiến mục tiêu đưa lạm phát về 2% trở nên xa vời.

Dịch vụ nhà ở chiếm hơn 30% tỷ trọng trong CPI tổng thể. Tỷ trọng trong PCE tuy thấp hơn nhưng vẫn ở mức 15-20%; xu hướng của chỉ số này có ảnh hưởng rất lớn đến mức lạm phát chung. Trong giai đoạn 2024-2025, một trong những bối cảnh quan trọng giúp CPI lõi tổng thể giảm ổn định là các chỉ số liên quan đến tiền thuê nhà trong CPI bước vào một chu kỳ giảm kéo dài, khiến mức tăng hàng tháng của dịch vụ nhà ở luôn duy trì ở vùng thấp 0,1-0,2%. Hiện tại, dịch vụ nhà ở đã tăng hơn 0,25% so với tháng trước trong 3 tháng liên tiếp và hơn 0,3% trong 2 tháng liên tiếp, dường như cho thấy mặt bằng đang nhích lên. Ngoài ra, tiền thuê nhà là cấu phần cốt lõi của dịch vụ nhà ở; cấu phần này trong CPI thường trễ khoảng 1 năm so với tiền thuê nhà thực tế. Từ năm 2026, tiền thuê nhà tại Mỹ bắt đầu tăng trở lại (thị trường cho rằng có thể liên quan đến giá nhà cao, gánh nặng vay thế chấp lớn và nhu cầu nhà ở chuyển sang thị trường cho thuê). Nếu ngoại suy tuyến tính theo xu hướng này, cấu phần tiền thuê nhà trong CPI cũng sẽ chịu áp lực tăng theo xu hướng trong năm 2027. Một khi mức tăng hàng tháng của dịch vụ nhà ở duy trì ở mức 0,3% hoặc cao hơn, xét đến tỷ trọng lớn của cấu phần này, việc đưa mặt bằng tăng hàng tháng của CPI lõi về 0,2% sẽ cực kỳ khó khăn; chỉ có thể đạt được nếu các cấu phần khác bị kiềm chế mạnh hơn, điều này có thể khiến Fed phải tăng lãi suất nhiều hơn.

Hàm ý chính sách và tác động đến thị trường
Áp lực tăng lãi suất của Fed sẽ tiếp tục gia tăng. Cần theo dõi số liệu tháng 11-12 tới đây; nếu các cấu phần tiền thuê nhà và dịch vụ nhà ở không cải thiện, lộ trình tăng lãi suất năm 2027 có thể cần được điều chỉnh tăng mạnh. Một mặt, như đã nêu, nếu các cấu phần liên quan đến tiền thuê nhà và dịch vụ nhà ở đẩy mặt bằng tăng hàng tháng của CPI lõi trở lại trên 0,3%, áp lực lạm phát sẽ tăng, đòi hỏi Fed thắt chặt chính sách hơn; mặt khác, tiền thuê nhà tăng hiện nay có thể vốn là phản ứng tiêu cực trước chi phí vay thế chấp quá cao. Việc tăng lãi suất không thể kiềm chế hiệu quả xu hướng này, nên chỉ có thể giảm giá các mặt hàng tiêu dùng khác nhiều hơn, đồng nghĩa mức tăng lãi suất cần bổ sung thêm.
Đối với thị trường, sẽ khó xác định điểm kết thúc của chu kỳ tăng lãi suất trong ngắn hạn, bất lợi cho mọi loại tài sản. Áp lực từ lãi suất cao sẽ kéo dài, dư địa tăng định giá không lớn và chứng khoán Mỹ vẫn biến động mạnh; cơ hội lợi suất trái phiếu Mỹ giảm theo xu hướng còn phải chờ đợi, còn đặc tính trú ẩn an toàn của vàng cũng sẽ suy yếu.