$OPENAI

‌
OpenAI đã nâng doanh thu hàng quý lên 10 tỷ USD—tăng 50% so với quý trước—trong khi doanh thu từ khối doanh nghiệp tăng gấp đôi. Thoạt nhìn, người ta có thể kết luận rằng trí tuệ nhân tạo cuối cùng cũng đang trở thành một hoạt động kinh doanh thực sự có lợi nhuận.

Tuy nhiên, bức tranh sẽ khác khi bổ sung thêm một dòng: khoản lỗ hoạt động của công ty trong cùng quý vào khoảng 10,9 tỷ USD. Nói cách khác, cứ kiếm được một USD thì công ty lại chi hơn một USD. Đây không phải tăng trưởng; đây là vốn đang bị “đốt” để thúc đẩy tăng trưởng—và hai điều này không giống nhau. Doanh thu rất dễ nhận thấy, nhưng để xác định khoản lỗ thì cần xem xét kỹ hơn. Khi đặt cả hai cạnh nhau, câu hỏi trở nên rõ ràng: khi nào mức tăng trưởng này sẽ chuyển thành lợi nhuận?

Để hiểu bối cảnh này, cần nhìn vào bức tranh kinh tế vĩ mô rộng hơn. Trong môi trường lãi suất cao, thời kỳ “tiền miễn phí” đã chấm dứt. Chi phí vốn tăng lên và các nhà đầu tư không còn chỉ tìm kiếm câu chuyện tăng trưởng; giờ đây, họ đòi hỏi khả năng sinh lời và dòng tiền dương.

Các nguyên nhân chính dẫn đến khoản lỗ của OpenAI là chi phí tính toán và R&D. Thuê chip, vận hành trung tâm dữ liệu và huấn luyện mô hình đều là những hoạt động tốn kém. Tình hình này gợi nhớ đến các khoản đầu tư vào hạ tầng trong thời kỳ bong bóng dot-com đầu những năm 2000. Dù cuộc cách mạng internet là có thật, hàng tỷ USD đã được đổ vào hạ tầng, nhưng nhiều công ty vẫn phá sản. Việc bản thân cuộc cách mạng là có thật không đảm bảo mọi công ty đều tồn tại. Khi đó, doanh thu lẫn khoản lỗ cũng đều tăng; cuối cùng, những công ty sống sót là những công ty quản lý chi phí hiệu quả.

Điều này là do trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, quy mô càng lớn thì chi phí càng tăng. Mô hình lớn hơn cần nhiều chip hơn và tiêu thụ nhiều năng lượng hơn. Khi nhu cầu từ khối doanh nghiệp tăng gấp đôi, doanh thu cũng tăng—nhưng nhu cầu về hạ tầng cũng tăng nhanh tương ứng. Do đó, khi mở rộng quy mô, một công ty có thể nhận thấy mình lún sâu hơn vào thua lỗ thay vì tiến gần đến lợi nhuận.

Câu hỏi then chốt ở đây là: chi phí tính toán có giảm không? Nếu hiệu suất chip được cải thiện, phần cứng thế hệ tiếp theo được triển khai và có thể thực hiện các tác vụ tương tự với chi phí thấp hơn, khoản lỗ có thể nhanh chóng thu hẹp. Tuy nhiên, nếu chi phí vẫn cao, việc huy động vốn sẽ ngày càng khó khăn. Trong tình huống đó, chúng ta có thể chứng kiến sự hợp nhất trong ngành—các vụ sáp nhập và mua lại—khi những công ty nhỏ hơn bị các công ty lớn thâu tóm, hoặc các tập đoàn lớn mua lại lẫn nhau.

Kịch bản thứ nhất mang tính lạc quan: chi phí tính toán giảm, nhu cầu từ khối doanh nghiệp tiếp tục tăng mạnh, khoản lỗ nhanh chóng thu hẹp và câu chuyện chuyển hướng sang khả năng sinh lời. Nếu điều này xảy ra, một chương mới sẽ mở ra cho những công ty như OpenAI, khi tăng trưởng được tài trợ bằng doanh thu kiếm được thay vì bằng cách đốt vốn.

Kịch bản thứ hai thận trọng hơn: chi phí vẫn cao, vốn tiếp tục đắt đỏ và các nhà đầu tư mất kiên nhẫn. Trong trường hợp này, các công ty sẽ buộc phải tăng giá, cắt giảm chi tiêu hoặc theo đuổi các thương vụ sáp nhập—tất cả đều sẽ làm gia tăng biến động trong ngành. Chỉ một quý không thể cho biết con đường nào sẽ được chọn; cần theo dõi xu hướng chi phí và doanh thu qua nhiều quý liên tiếp.

Về việc nên chú ý đến đâu dưới góc độ đầu tư, một câu nói xưa đã có câu trả lời: trong cơn sốt vàng, những người bán xẻng mới là người kiếm được tiền. Trong khi các nhà phát triển mô hình có rủi ro cao đi kèm tiềm năng lớn, các nhà cung cấp hạ tầng và phần cứng mới là những bên đang tạo ra dòng tiền thực tế.

Tóm lại, những công ty như OpenAI đang viết nên câu chuyện của tương lai, nhưng hiện tại họ đang đốt tiền mặt. Các mảng phần cứng và điện toán đám mây hiện đang tạo ra lợi nhuận. Dù cả hai đều là một phần của cùng chuỗi giá trị, chúng có mức độ rủi ro khác nhau. Tập trung vào một bên mà bỏ qua bên còn lại sẽ khiến bức tranh không đầy đủ. Cần xem xét toàn bộ chuỗi giá trị—mô hình, chip, hạ tầng điện toán đám mây, phần mềm và ứng dụng doanh nghiệp—để phân biệt mắt xích nào đang tạo ra lợi nhuận và mắt xích nào đang đốt vốn.

Xu hướng trí tuệ nhân tạo đại diện cho một sự chuyển đổi kinh tế vĩ mô dài hạn; điều đó đã rõ. Tuy nhiên, ở cấp độ từng công ty, việc theo dõi “tốc độ đốt tiền” (tốc độ công ty tiêu hao tiền mặt) là vô cùng quan trọng. Phấn khích trước các con số doanh thu thì dễ, nhưng nhìn vào tốc độ đốt tiền với cái nhìn tỉnh táo đòi hỏi sự vững vàng—và trong bối cảnh hiện nay, chính góc nhìn thứ hai này là biện pháp bảo vệ.

Trên thực tế, điều này có nghĩa là bạn không nên chỉ tập trung vào một công ty. Một công ty tạo ra 10 tỷ USD doanh thu sẽ không cứu được cả ngành, cũng như một công ty ghi nhận khoản lỗ 10,9 tỷ USD sẽ không khiến ngành sụp đổ. Hãy nhìn vào toàn bộ chuỗi giá trị, giữ cách tiếp cận chừng mực và quản lý rủi ro. Đừng đánh đồng câu chuyện tăng trưởng với câu chuyện khả năng sinh lời. Nếu hai điều này hội tụ, câu chuyện sẽ thực sự thay đổi. Cho đến lúc đó, cần cân bằng sự lạc quan với thận trọng.

Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.

#OpenAIQ3RevenueHits10B
#ShareWeekly