#Polymarket年化收入突破18亿美元 Doanh thu 1,8 tỷ USD là có thật, nhưng “cất cánh” chưa chắc đã đưa Polymarket lên cao

Thị trường dự đoán đúng là đang bùng nổ, nhưng Polymarket chưa chắc là bên hưởng lợi chắc chắn.

I. Trước tiên, hãy tách riêng hai con số

1,8 tỷ USD là doanh thu thường niên hóa, tương đương khoảng 150 triệu USD mỗi tháng; 14,5 tỷ USD là khối lượng giao dịch danh nghĩa của nền tảng tại Mỹ trong tháng 10. Ước tính sơ bộ, tỷ lệ kiếm tiền ở mức khoảng 1% — lưu ý phạm vi đo lường khác nhau: doanh thu là trên toàn cầu, còn 14,5 tỷ chỉ tính nền tảng tại Mỹ, nên chỉ có thể dùng để tham khảo về quy mô.

Quan trọng hơn là cụm từ “khối lượng giao dịch danh nghĩa”. Mỗi hợp đồng trên thị trường dự đoán cuối cùng chỉ được thanh toán ở mức 1 USD; một khoản tiền mua vào ở mức 0,3 USD rồi bán ra ở mức 0,7 USD sẽ tạo ra hai lần khối lượng danh nghĩa. Vì vậy, 14,5 tỷ USD không phải là 14,5 tỷ USD tiền vốn; lượng vốn thực sự nằm lại nhỏ hơn một bậc độ lớn.

Điều này có ý nghĩa gì? Ngành này kiếm tiền nhờ quy mô, chứ không phải nhờ thu phí giao dịch. Sự bùng nổ về khối lượng giao dịch nhìn thấy được tạo ra đòn bẩy tài chính nhỏ hơn nhiều so với tưởng tượng.

II. Tăng trưởng đến từ đâu: lợi thế mở cửa thị trường cộng với mùa giải, không phải yếu tố mang tính cấu trúc

Nền tảng tại Mỹ chỉ ra mắt vào tháng 5 năm nay, đến tháng 10 đã đạt 14,5 tỷ USD khối lượng danh nghĩa, trong khi tháng 6 mới chỉ có 4 tỷ USD; chỉ hơn ba tháng đã tăng gấp hơn ba lần. Động lực rất rõ ràng: World Cup mùa hè cùng với mùa NFL khởi tranh vào tháng 9.

Nói cách khác, đây là sự cộng hưởng một lần giữa “mở cửa thị trường mới” và “lưu lượng truy cập mùa giải”. Năm 2027 không có World Cup, cũng không có bầu cử lớn, đây là một “năm trống sự kiện” điển hình. Đến lúc đó, liệu các dự đoán tài chính như “CPI, báo cáo tài chính, giá BTC” có thể tiếp nối đà tăng hay không mới là bài kiểm tra thực sự.

III. Đà bùng nổ chưa chắc đưa Polymarket lên cao: thị phần đã đảo chiều

Đây là điều dễ bị bỏ qua nhất: cuối năm 2024, Polymarket vẫn chiếm hơn 90% khối lượng giao dịch hằng tháng, nhưng hiện nay tình thế đã đảo ngược.

Tháng 8/2026, riêng Kalshi đã đạt 37,17 tỷ USD trong một tháng, còn tổng khối lượng của nền tảng Polymarket tại Mỹ và quốc tế là 8,16 tỷ USD; từ giữa tháng 9 đến giữa tháng 10, thị phần ước tính là Kalshi 76%, nền tảng Polymarket tại Mỹ 12%, nền tảng quốc tế 5%.

Vì vậy, con số 1,8 tỷ USD của Polymarket được tạo ra trong bối cảnh “thị phần của chính mình bị vượt qua” — tăng trưởng đến từ việc chiếc bánh lớn hơn, chứ không phải thị phần tăng. Hai điều này mang ý nghĩa hoàn toàn khác nhau đối với định giá.

IV. Nút thắt thực sự không phải nhu cầu, mà là quy định

Nền tảng Polymarket tại Mỹ hoạt động trên QCX, thị trường hợp đồng được CFTC chỉ định mà họ đã mua với giá 112 triệu USD vào tháng 7/2025. Nền tảng chỉ mở cửa cho người dùng Mỹ vào tháng 12/2025, ban đầu bắt đầu với thể thao.

Nhưng rắc rối cũng nằm ở đây: Tổng chưởng lý bang New York đã kiện họ vì kinh doanh cờ bạc trái phép, còn cơ quan quản lý cờ bạc Nevada thì trực tiếp ban hành biện pháp thực thi. Dự thảo quy định của CFTC trong tháng 6 năm nay vừa để ngỏ một lối đi tương đối thoáng cho các thị trường liên quan đến bầu cử và chính trị, vừa vạch lằn ranh đỏ đối với cá cược sự kiện thể thao.

Nói cách khác, ngành này hiện đang vướng vào cuộc tranh chấp giữa “quy định liên bang về công cụ phái sinh” và “luật cờ bạc của các bang”. Sự bất định này quan trọng hơn bất kỳ số liệu tăng trưởng nào.

V. Lĩnh vực nào tiềm năng nhất: câu trả lời của tôi là thể thao, không phải tài chính

Nhận định này có thể trái với trực giác, nhưng tôi ngày càng tin chắc hơn.

Thể thao tiềm năng nhất vì đây là “lựa chọn thay thế hợp pháp cho cờ bạc”, có TAM lớn nhất, tỷ lệ quay lại cao nhất, đồng thời bất lợi về thông tin của nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng thấp nhất — ai cũng không rành thể thao, vậy mà vẫn sẵn lòng đặt cược. World Cup và NFL mới chỉ là khởi đầu.

Tôi không cho rằng các sự kiện tài chính (CPI, FOMC, báo cáo tài chính) có thể trở thành bể lưu lượng người dùng đại chúng, vì tỷ lệ cược quá “hiệu quả”: người chơi chuyên nghiệp có thông tin sẽ liên tục thắng tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ, khiến họ chỉ tham gia hai lần rồi bỏ cuộc. Mảng này giống công cụ phòng hộ và sản phẩm phái sinh thông tin hơn; quy mô sẽ lớn nhưng không sôi động.

Còn các sự kiện chính trị thì bốn năm mới có một lần, lại gây nhiều tranh cãi nhất khi quyết toán.

VI. Cá nhân tôi sẽ tham gia loại nào

Chỉ tham gia các sự kiện tài chính, và chỉ chọn những sự kiện có quy tắc quyết toán rõ ràng, thanh khoản đủ sâu: CPI, quyết định FOMC, báo cáo tài chính của các công ty lớn. Không đụng đến thể thao: phí hoa hồng, bất lợi về thông tin và giao dịch theo cảm xúc — đủ cả ba; không đụng đến chính trị vì tranh cãi quyết toán cộng với bất định về quy định.

Nhưng có một thực tế cần chấp nhận trước: một nghiên cứu cho thấy 70% ví có lợi nhuận cao nhất là bot. Nói cách khác, khi tham gia, mặc định bạn là “bên cung cấp thanh khoản cho bot tạo lập thị trường”. Hãy suy nghĩ kỹ điều đó trước khi bàn đến trải nghiệm.

Con số 1,8 tỷ USD chứng minh “giao dịch sự kiện” là nhu cầu có thật, nhưng không chứng minh Polymarket sẽ chiến thắng. Lợi thế cạnh tranh bền vững của lĩnh vực này không nằm ở “sự kiện”, mà là kênh tuân thủ quy định, độ sâu của hoạt động tạo lập thị trường và kênh phân phối. Kalshi nắm được hai yếu tố đầu tiên cùng với kênh phân phối của Robinhood; Polymarket có thanh khoản thuần crypto, nhưng vẫn chưa vượt qua được rào cản quy định.

Bạn sẽ bắt đầu với CPI hay thể thao? Chia sẻ giao dịch đầu tiên của bạn ở phần bình luận.