#美国10月CPI全面超预期 Cú đánh từ CPI làm lung lay ảo tưởng “chu kỳ giảm lãi suất đã kết thúc”

CPI tháng 10 được công bố: tăng 0,4% so với tháng trước (dự kiến 0,3%), CPI lõi tăng 0,3% (dự kiến 0,2%).
Chênh lệch không lớn, nhưng xuất hiện đúng thời điểm then chốt: đây là dữ liệu lạm phát cuối cùng trước cuộc họp lãi suất ngày 9 tháng 12. Trùng hợp hơn, vài giờ trước khi số liệu được công bố, Waller vừa vạch ra ngưỡng: nếu CPI lõi tăng 0,3% trở lên so với tháng trước, nên cân nhắc tăng 50 điểm cơ bản trong một lần. Kết quả là 0,3%, đúng ngay ngưỡng đó. Sau khi CPI được công bố, thị trường lập tức nâng xác suất định giá mức tăng 50 điểm cơ bản trong tháng 12 từ 0% lên khoảng 11,5%, còn mức tăng 25 điểm cơ bản đã được định giá ở mức 88,5%.

Nhận định của tôi: Hướng đi hiện tại của Fed nên được hiểu là chu kỳ thắt chặt vẫn chưa kết thúc. Tháng 9, Fed đã tăng 25 điểm cơ bản lên 3,75%-4%, chính thức khép lại chu kỳ giảm lãi suất bắt đầu từ tháng 9 năm 2024. Hiện thị trường định giá mức tăng 25 điểm cơ bản trong tháng 12 và tổng cộng 50 điểm cơ bản trước tháng 1 năm sau (xác suất 59,2%); Deutsche Bank thậm chí dự báo mỗi tháng 12, tháng 1 và tháng 3 đều tăng 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất lên 4,50%-4,75%. Vì vậy, điều thực sự được định giá lại là mức lãi suất sẽ tăng đến đâu trong chu kỳ này, chứ không phải lần này sẽ tăng bao nhiêu.

Ba tài sản, xếp từ mong manh nhất đến bền bỉ nhất:

BTC: tài sản thuần túy nhất phản ánh beta thanh khoản, cũng chịu cú sốc đầu tiên
Mất mốc 73.000, chạm đáy 72.787; ETH giảm 4,75%, SOL giảm 4,9%, ZEC giảm 13%. Chi tiết quan trọng là hợp đồng mở lại tăng 5%, lên 341,5 tỷ USD; thanh lý trong 24 giờ là 657 triệu USD, trong đó lệnh mua chiếm 540 triệu USD. Đòn bẩy chưa được rũ bỏ hết, nên nhịp hồi dễ biến thành cú dụ mua. BTC chiếm 60,4%, chỉ số Sợ hãi và Tham lam ở mức 24; với cấu trúc này, tôi không đuổi theo lệnh bán khống cũng không bắt đáy, mà chờ kiểm tra đáy lần hai. 73.000 là ranh giới then chốt; nếu thủng, các mốc cần theo dõi là 70.000/68.000; chỉ khi lấy lại 76.000-77.000 thì cấu trúc mới được xem là phục hồi. Tóm lại về trung hạn: trong môi trường “lãi suất tăng trở lại + USD mạnh lên + lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt 5%”, BTC không có xu hướng độc lập; điểm khởi đầu của xu hướng thực sự là ngày “lần tăng lãi suất cuối cùng được định giá”.

Chứng khoán Mỹ: chủ yếu chịu tác động ở khía cạnh định giá, lợi nhuận chưa bị ảnh hưởng
Bảng lương phi nông nghiệp tháng 10 tăng 165.000 (dự kiến 59.000), lợi nhuận chưa xấu đi, nên đây là sự co hẹp định giá chứ không phải giao dịch dựa trên suy thoái. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng 15 điểm cơ bản lên 4,71%, kỳ hạn 10 năm vượt 5%, chỉ số USD tăng 0,56%; các tài sản có thời hạn dài chịu tác động đầu tiên: Nasdaq giảm 1,13%, S&P 500 giảm 0,70%, Dow Jones giảm 0,48%. Mốc 5% của lợi suất kỳ hạn 10 năm là ranh giới then chốt; trong lịch sử, sau khi vượt 5%, chứng khoán Mỹ rất khó tăng một chiều. Nếu tháng 12 thực sự tăng 50 điểm cơ bản, mức điều chỉnh của Nasdaq sẽ mở rộng lên 5%-8%; nếu chỉ tăng 25 điểm cơ bản và thông điệp vẫn để ngỏ dư địa, thị trường có thể có nhịp hồi “tin xấu đã phản ánh hết” sau cuộc họp.

Vàng: giảm sâu oan uổng nhất, nhưng lý do giảm cũng hợp lý nhất
Oan uổng vì lạm phát vốn có lợi cho vàng; hợp lý vì lãi suất thực và USD cùng tăng vọt, khiến chi phí cơ hội lấn át nhu cầu trú ẩn. Giá vàng giao ngay có lúc thủng 4.020, giảm 2,9% trong ngày và đóng cửa ở 4.032; bạc giảm 3,16%. Nhưng khi giảm xuống 4.020, giá đã được mua trở lại; hơn nữa, mức độ nhạy cảm của giá vàng với lãi suất thực trong đợt này rõ ràng thấp hơn năm 2022 vì cơ cấu lực mua đã thay đổi (các ngân hàng trung ương mua vàng, phi đô la hóa). Vì vậy, tôi xem đây là nhịp rũ bỏ ở vùng giá cao, chưa có lý do để kết luận xu hướng đã đảo chiều. 4.000 là mốc tâm lý, 3.950-3.980 là vùng nền của đỉnh trước; chỉ khi thủng vùng này và USD tiếp tục mạnh lên thì mới thực sự đáng báo động; vùng 4.100-4.150 là kháng cự.

Còn một điểm dễ bị bỏ qua: do chính phủ đóng cửa vào tháng 10 năm 2025 khiến dữ liệu không được thu thập, lần này không có số liệu so với cùng kỳ năm trước, chỉ có số liệu theo tháng. “Mỏ neo” của lạm phát tạm thời thiếu một phần, thị trường chỉ có thể dựa vào số liệu theo tháng và PCE để định giá; bản thân điều này đã là một nguồn gây biến động.

Thứ tự: USD/trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn > vàng (ngắn hạn bi quan, dài hạn lạc quan) > chứng khoán Mỹ (co hẹp định giá) > BTC (mong manh nhất về thanh khoản).
Lịch: FOMC ngày 9 tháng 12, cuộc họp tháng 1 và mỗi báo cáo PCE lõi.

Quan điểm cá nhân, không cấu thành lời khuyên đầu tư#WCTCS9