Chuyện Nvidia thì tôi không đuổi theo. Lý do rất đơn giản: thứ tăng hôm nay trên thị trường không phải năng lực tính toán, mà là tâm lý. Một cây nến tăng giá không có nghĩa là số GPU được giao thực tế tăng thêm, càng không có nghĩa là nhu cầu ở khâu hạ nguồn đột nhiên được điều chỉnh tăng; phần nhiều là dòng tiền đang khôi phục khẩu vị rủi ro sau khi tin tức được công bố. Với tôi, tiêu đề tin tức và tâm lý thể hiện qua nến giá là hai chuyện khác nhau, không thể đánh đồng.

Nói thẳng ra, chuyện của Jensen Huang chẳng liên quan chút nào đến công suất sản xuất GPU thực tế. Muốn bàn về nguồn cung chip thì phải xem lịch sản xuất của TSMC và capex của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, chứ không phải xem thông cáo báo chí của ai viết hay hơn. Chẳng hạn, tốc độ tăng công suất hàng tháng của công nghệ đóng gói tiên tiến CoWoS, nhịp độ cung ứng HBM, cách TSMC phân bổ dây chuyền N4/N5 — những yếu tố này mới quyết định Nvidia có thể giao bao nhiêu hàng; tiếp đến là hướng dẫn chi tiêu vốn của Microsoft, Google, Amazon và Meta, mới quyết định cuối cùng những GPU này sẽ được đưa vào trung tâm dữ liệu hay nằm im trong kênh phân phối. Trong vài quý vừa qua, cứ mỗi lần các nhà cung cấp dịch vụ đám mây nâng dự báo capex, đơn hàng trong chuỗi cung ứng lại trở nên căng thẳng; khi capex thu hẹp, dù họp báo ra mắt sản phẩm có rầm rộ đến đâu cũng không thể chống đỡ định giá. Thông cáo báo chí có thể viết rất hay, nhưng bảng kế hoạch sản xuất không biết nói dối, và cuộc họp công bố kết quả kinh doanh về capex cũng chẳng trả tiền thay cho ai.

Diễn biến chứng khoán Mỹ hôm nay giống như đang xem “bất định được tháo gỡ” là tin tốt để đầu cơ — một lối giao dịch đảo chiều điển hình, đi ngược tin tức để dò đỉnh. Bản thân tin tức chưa chắc đã tốt đến thế, nhưng chỉ cần không có kết quả nào tệ hơn, dòng tiền ngắn hạn sẽ dám mua bù lượng vị thế bán khống đã tích lũy trước đó; khi biến động hàm ý ở thị trường quyền chọn giảm, cộng thêm lực đẩy từ các vị thế phòng hộ của nhà tạo lập thị trường, giá rất dễ trông cứng cáp hơn nền tảng cơ bản. Tôi đã thấy kiểu diễn biến này nhiều lần: trước báo cáo tài chính thì bán tháo, sau báo cáo thì tăng trước, rồi ngày hôm sau lại quay về với đơn hàng thực tế và hướng dẫn triển vọng. Đuổi theo nhịp đầu tiên như vậy là kiếm tiền từ tâm lý, mà thua lỗ cũng vì tâm lý đảo chiều.

Vào lúc thanh khoản kém nhất giữa đêm, tâm lý kiểu này rất dễ tạo những cú râu nến dài. Sổ lệnh mỏng, chênh lệch giá rộng, lệnh cắt lỗ tập trung dày đặc; chỉ cần một lệnh lớn là giá có thể bị đẩy thành một cây nến có râu dài. Khi phiên châu Á mở cửa, thanh khoản quay lại, giá lại co về. Tôi không vào lệnh. Không phải vì tôi không hiểu, mà vì khoản tiền kiểu này không đáng để đặt cược bằng vị thế. Nếu thực sự muốn tham gia, hãy đợi tín hiệu đồng hướng từ kế hoạch sản xuất, capex và độ sâu sổ lệnh, thay vì để một cây nến bất thường lúc rạng sáng dắt mũi.

Trước tiên, tôi lưu lại nhận định này để ngày mai quay lại kiểm chứng. Xem câu “tâm lý tăng, năng lực tính toán không tăng” của tôi có khớp với diễn biến thị trường và dữ liệu chuỗi cung ứng hay không.