Rạng sáng, tin này tràn ngập các bảng tin: máy bay không người lái của Ukraine tấn công nhà máy lọc dầu KINEF ở tỉnh Leningrad, khiến ba phân xưởng bị hư hại. Tình trạng thiếu hụt sản phẩm dầu mỏ của Nga lập tức bị phơi bày, với sáu khu vực đã bắt đầu hạn chế bán. KINEF là một trong những nhà máy lọc dầu lớn nhất Nga, có công suất chế biến hằng năm khoảng 20 triệu tấn. Những biến động ở đây không chỉ là tin tức địa phương, mà còn ảnh hưởng đến cán cân cung cầu sản phẩm dầu mỏ trong nước và nhịp độ xuất khẩu của Nga.

Sau nhiều năm theo dõi thị trường năng lượng, tôi rút ra một điều: công suất lọc dầu không thể bật tắt như công tắc. Mục tiêu bị tấn công không phải là mỏ dầu, mà là các khâu chế biến thứ cấp, chẳng hạn như phân xưởng cracking xúc tác, xử lý hydro và reforming. Chúng quyết định cơ cấu sản lượng và chất lượng xăng, dầu diesel; thiết bị chính xác, nhiều bộ phận liên kết, nên thời gian sửa chữa thường không phải vài ngày mà là vài tuần đến vài tháng, đồng thời còn phụ thuộc vào linh kiện, kỹ thuật viên, bảo hiểm và các đợt kiểm tra an toàn sản xuất. Trong ngắn hạn, các phương án thay thế chỉ có thể là nhập khẩu sản phẩm dầu mỏ, giải phóng hàng tồn kho hoặc nhường lại nguồn cung xuất khẩu để ưu tiên thị trường nội địa. Năm 2023, Nga từng tạm thời hạn chế xuất khẩu xăng và dầu diesel; sau các vụ tấn công nhà máy lọc dầu năm 2024, nước này cũng từng gia hạn lệnh cấm xuất khẩu xăng và bổ sung nguồn cung từ Belarus cùng một số nơi khác. Những tiền lệ này cho thấy sau khi nhà máy lọc dầu bị hư hại, phản ứng chính sách đầu tiên thường không phải là cố chống đỡ bằng mọi giá, mà là ưu tiên thị trường trong nước và thu hẹp xuất khẩu.

Đối với giá dầu toàn cầu, đây là sự thắt chặt cận biên ở phía cung, chứ không phải nhu cầu đột nhiên tăng mạnh. Tác động lên dầu thô có thể không rõ rệt bằng, nhưng thị trường sản phẩm dầu mỏ sẽ nhạy cảm hơn: chênh lệch crack của dầu diesel và xăng, cước vận tải khu vực và chi phí bảo hiểm đều có thể tăng. Một khi Nga nhường nguồn cung xuất khẩu sản phẩm dầu mỏ để ưu tiên trong nước, các luồng thương mại ở châu Âu, Trung Đông và châu Á sẽ phải tìm lại điểm cân bằng; quãng đường vận chuyển kéo dài hơn, khiến chi phí lan sang các khu vực khác.

Một nhận định khác: xét nhịp độ trong hai năm qua, những đòn tấn công này giống như cách liên tục làm suy yếu tài chính và hậu cần của đối phương hơn là phô diễn chiến quả một lần. Lợi nhuận lọc dầu, doanh thu xuất khẩu sản phẩm dầu mỏ và nguồn cung nhiên liệu cho quân đội đều là những biến số thay đổi liên tục. Đánh một nơi, sửa một nơi, rồi lại đánh nơi khác; tác động không nằm ở mức tăng giảm trên thị trường trong một ngày nào đó, mà ở chỗ công suất hoạt động liên tục bị kéo xuống, hàng tồn kho liên tục bị rút cạn và lệnh cấm xuất khẩu liên tục được gia hạn. Tín hiệu từ trí tuệ tập thể hiện cũng cho thấy: quá trình sửa chữa càng chậm, áp lực lan sang sản phẩm dầu mỏ và chi phí vận tải càng lớn.

Nhận định của riêng tôi: điều cần theo dõi tiếp theo là tiến độ sửa chữa và phạm vi hạn chế bán có tiếp tục mở rộng hay không, chứ không phải chỉ nhìn biến động thị trường trong một ngày. Nên đặt mức cắt lỗ ở đâu? Thay vì chăm chăm theo dõi giá, hãy xem xét liệu luận điểm về động lực sự kiện có mất hiệu lực hay không: chẳng hạn, các phân xưởng bị hư hại tại KINEF nhanh chóng hoạt động trở lại, tình trạng hạn chế bán ở sáu khu vực không tiếp tục lan rộng, xuất khẩu sản phẩm dầu mỏ của Nga phục hồi và chênh lệch crack của dầu diesel giảm xuống. Các bạn sẽ theo dõi chỉ số nào để đánh giá tác động của sự việc này đã đạt đỉnh? Tôi sẽ ưu tiên ba chỉ số: công suất hoạt động của các nhà máy lọc dầu Nga, sản lượng xuất khẩu sản phẩm dầu mỏ và số khu vực áp dụng hạn chế bán.