Tỷ lệ funding dương liên tiếp ba ngày cho thấy phe long trong hợp đồng vĩnh cửu đang trả phí cho phe short. Cảnh này quá quen thuộc với tôi — năm ngoái, khi làm bên bán và thu phí quyền chọn, tôi rất thích kiểu cấu trúc này. Hồi đó, bán quyền chọn là kiếm tiền từ giá trị thời gian và phần bù biến động; thị trường càng đông đúc, tâm lý càng nghiêng về phe long thì phí quyền chọn càng cao. Tỷ lệ funding dương liên tiếp hiện nay về bản chất cũng là một tín hiệu cùng loại: vị thế long trên thị trường hợp đồng quá đông, chi phí nắm giữ đang tăng lên. Theo cơ chế phổ biến của hợp đồng vĩnh cửu, funding được thanh toán mỗi 8 giờ. Dù mỗi ngày chỉ ở mức 0.01%—0.03%, cộng lại sau ba ngày vẫn là chi phí nắm giữ thực sự; đòn bẩy càng cao thì càng khó chịu. Những người long hợp đồng bị mắc kẹt sâu, còn phải đối mặt với mức ký quỹ và ngưỡng thanh lý ngay trước mắt, giá càng giảm thì càng bị động; phía thị trường giao ngay lại dễ xử lý hơn, vì không có ngưỡng thanh lý, có thể mua trung bình giá theo từng đợt và kiên nhẫn chờ.

Ở mức này của S&P 500, điều tôi để tâm là nhịp độ mua định kỳ, chứ không phải đoán đáy. Chỉ số giảm một nấc thì tôi mua thêm một nấc; giảm càng sâu thì mua thêm càng nhiều — không dự đoán, chỉ tích lũy. Chẳng hạn, chia vị thế thành nhiều nấc; cứ mỗi lần chỉ số điều chỉnh 3%—5% thì mua thêm một phần, nếu mức điều chỉnh vượt 10% thì tăng số tiền cho mỗi nấc, khi chỉ số trở lại vùng bình thường thì khôi phục mức đầu tư định kỳ cơ bản. Lợi ích của cách làm này không phải là mua đúng đáy, mà là thay câu hỏi “đáy nằm ở đâu” bằng việc “mua thêm tài sản trong vùng giá rẻ”. Đợt tăng lãi suất làm định giá lao dốc năm 2022 là một ví dụ: S&P 500 giảm khoảng 19% trong cả năm, Nasdaq giảm khoảng 33%. Khi đó, những người liên tục đoán đáy rất mệt mỏi, còn những người tích lũy theo từng nấc lại có thể kéo giá vốn xuống.

NVDA điều chỉnh 30%, GOOGL hơn 30%, MCD cũng 30% — các cổ phiếu đầu ngành cùng bị bán tháo cho thấy đây là đợt định giá lại mang tính hệ thống, chứ không phải câu chuyện của một cổ phiếu riêng lẻ đã đổ vỡ. Đặc biệt, việc một cổ phiếu đầu ngành tiêu dùng có tính phòng thủ tương đối cao như MCD cũng giảm 30% càng cho thấy vấn đề không nằm ở báo cáo tài chính của một công ty cụ thể, mà ở việc tỷ lệ chiết khấu, khẩu vị rủi ro và thanh khoản cùng lúc suy giảm. Năm 2022 cũng từng có cảnh tương tự: NVDA có lúc giảm hơn 50%, GOOGL giảm khoảng 40%. Khi các cổ phiếu đầu ngành đồng loạt lao dốc, tin tức càng nhiều càng ồn ào thì càng dễ che khuất những gì thực sự quan trọng — điều cốt yếu là mốc định giá đang dịch chuyển, chứ không phải từng dòng tiêu đề.

Nói cho cùng, đầu tư định kỳ là thừa nhận rằng mình không thể nhìn thấu những biến động ngắn hạn, nhưng đặt cược vào xu hướng dài hạn. Khi giá giảm, đừng nao núng — điều đó quan trọng hơn tất cả. Còn bạn, sẽ chờ tín hiệu hay cứ mua theo kế hoạch?