#美股财报季 #Gate股票暢聊季 Thế giằng co trên thị trường trước báo cáo tài chính lần này của NVIDIA là thời điểm then chốt khi xu hướng AI tính toán chuyển hẳn từ “đầu cơ theo kỳ vọng” sang “kiểm chứng nhu cầu thực”.

Về nhu cầu AI: Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây có đủ sức hỗ trợ đơn hàng GPU không
Nền tảng đơn hàng hiện có rất vững chắc, còn các đợt mua mới từ nước ngoài có thể nâng quy mô lên một nấc nữa. Kế hoạch sở hữu GPU năm 2025 của năm tập đoàn công nghệ lớn nhất toàn cầu đã khóa trước lượng công suất GB200 khổng lồ: Microsoft đã đặt trước 700 nghìn đến 1,4 triệu chip GB200, Google và Amazon lần lượt chốt mua 400 nghìn và 360 nghìn chip, còn lượng GB200 OpenAI mua ít nhất là 400 nghìn chip; nhu cầu có tính cấp thiết rất cao. Gần đây, Saudi Arabia và UAE cũng đang mua gom hàng nghìn card AI, lượng tăng thêm từ các thị trường mới vượt xa kỳ vọng trước đó. Việc các nhà cung cấp đám mây liên tục mở rộng hoàn toàn có thể hỗ trợ đơn hàng GPU trong giai đoạn tới; lịch phân bổ công suất của NVIDIA đã kéo dài đến nửa cuối năm 2025, không có rủi ro gián đoạn đơn hàng trong ngắn hạn.

Về khả năng sinh lời: Biên lợi nhuận hay triển vọng tăng trưởng, yếu tố nào quan trọng hơn
Biên lợi nhuận siêu cao trên 70% là nền tảng tự tin hiện tại, còn triển vọng tăng trưởng dài hạn rõ ràng là mốc định giá; cả hai đều không thể thiếu. Doanh thu bán GPU AI của NVIDIA năm 2024 dự kiến đạt 40 tỷ USD, với thị phần toàn cầu trên 90%; cùng kỳ, doanh thu GPU AI của AMD chỉ đạt 3,5 tỷ USD, còn Intel chỉ đạt 500 triệu USD, hoàn toàn không cùng quy mô. Biên lợi nhuận gộp mảng chip AI của NVIDIA hiện duy trì ổn định trên 70% trong thời gian dài, đối thủ hoàn toàn không thể tái tạo mức này. Chỉ khi tốc độ tăng doanh thu, biên lợi nhuận cao và triển vọng dài hạn cộng hưởng, chúng mới có thể hỗ trợ mức vốn hóa nghìn tỷ hiện tại. Nếu chỉ có tốc độ tăng doanh thu cao nhưng biên lợi nhuận suy giảm, điều đó ngược lại sẽ gián tiếp cho thấy cán cân cung cầu bắt đầu lung lay, khiến thị trường lập tức định giá lại.

Về bất đồng định giá: Đợt điều chỉnh là giải tỏa tâm lý hay định giá lại
Đây là sự giải tỏa tâm lý nhanh trong ngắn hạn, còn lâu mới đến mức tái cấu trúc định giá có tính hệ thống. Trước đó, hệ số P/E của NVIDIA có lúc vọt lên 220 lần, thuộc nhóm rất cao ngay cả trong số các cổ phiếu công nghệ Mỹ, đồng nghĩa bản thân mức giá đã phản ánh trước một phần kỳ vọng dài hạn. Tháng 5, NVIDIA từng có phiên mở cửa giảm rồi tăng mạnh, tăng 7% trong một ngày; vốn hóa thị trường tăng 520 tỷ nhân dân tệ chỉ trong một ngày, cho thấy dòng vốn cốt lõi chưa rút đi. Chỉ cần tiến độ bàn giao chip Blackwell đúng kỳ vọng, kết quả kinh doanh sau đó sẽ nhanh chóng hấp thụ mức định giá cao hiện tại. Rủi ro điều chỉnh thực sự không nằm ở bản thân mức định giá cao, mà là triển vọng quý tiếp theo trong báo cáo tài chính thấp hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường.

Về cơ hội thị trường: Nhóm nào có khả năng phục hồi sau điều chỉnh trước tiên
Thứ tự ưu tiên là cổ phiếu chip nhớ phục hồi trước, tiếp đến là NVIDIA, còn AMD có độ nhạy thấp nhất. Với chip nhớ, HBM là nút thắt cấp thiết nhất hiện nay đối với năng lực tính toán AI; “cha đẻ HBM” cũng cho rằng quyền chủ đạo trong AI đang chuyển từ GPU sang bộ nhớ. Thậm chí còn có tin đồn NVIDIA sẽ mua lại một công ty bộ nhớ để bù đắp điểm yếu; cán cân cung cầu ở nhóm này căng thẳng nhất nên tiềm năng phục hồi sau điều chỉnh cũng mạnh nhất. Với NVIDIA, vị thế thống trị tuyệt đối về thị phần và khả năng nhìn thấy đơn hàng ở mức tối đa giúp cổ phiếu có thể mở ra dư địa tăng ngay khi báo cáo tài chính được công bố; nền tảng ổn định nhất, tiềm năng phục hồi từ trung bình đến mạnh. Với AMD, thị phần GPU AI chỉ khoảng 8%, sản phẩm vẫn còn khoảng cách rõ rệt với NVIDIA; nếu không có đột phá sản phẩm vượt kỳ vọng, cổ phiếu rất khó có diễn biến độc lập, tiềm năng phục hồi thấp nhất.$NVDA