Nomura nói “Bầu cử giữa nhiệm kỳ không cứu được cổ phiếu công nghệ, chỉ Fed mới làm được” — câu nói này đã lật mở lá bài vĩ mô

Mấy ngày qua, mọi phân tích đều tìm nguyên nhân đợt lao dốc: đảng Dân chủ thắng áp đảo, lo ngại về quy định AI, chốt lời. Nhưng trước bầu cử, chiến lược gia Naka Matsuzawa của Nomura Securities đã nói một câu rất sắc bén: kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ tác động đến thị trường chứng khoán thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, và chất xúc tác duy nhất hiện nay thực sự có thể chấm dứt đà giảm của cổ phiếu công nghệ là Fed ngừng tăng lãi suất.‌

Câu nói này cho thấy vấn đề nằm ở những tầng sâu hơn. Bầu cử là sự kiện chính trị, và sự kiện chính trị làm thay đổi “kỳ vọng về quy định”; nhưng mỏ neo định giá của cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao, xưa nay vẫn là lãi suất. Fed giữ lãi suất trong khoảng 3,75% đến 4% tại cuộc họp tháng 11, nhưng Nomura chỉ ra rằng thị trường đã giảm mức định giá cho các đợt tăng lãi suất bổ sung từ gần 90 điểm cơ bản trước bầu cử xuống còn hơn 50 điểm cơ bản một chút; xác suất tăng lãi suất trong tháng 12 vẫn ở mức 82%, nên lộ trình tăng lãi suất trong ngắn hạn chưa thay đổi. Chủ tịch Fed Cleveland Hammack và Chủ tịch Fed Richmond Barkin lần lượt phát đi tín hiệu cứng rắn trước và sau đợt lao dốc, ám chỉ rằng khả năng tăng lãi suất trong tương lai vẫn còn.‌

Điều này có nghĩa là gì? Có nghĩa là áp lực định giá mà cổ phiếu công nghệ phải đối mặt không thể được gỡ bỏ chỉ bằng việc thay đổi Quốc hội. Lãi suất duy trì ở mức cao càng lâu, giá trị chiết khấu của lợi nhuận tương lai càng thấp, và tài sản có hệ số P/E cao càng chịu nhiều áp lực. Nvidia giảm từ P/E 45 lần xuống còn P/E 25 lần, về bản chất là quá trình định giá lại trong môi trường lãi suất.

Nhưng đây cũng không hoàn toàn là tin xấu. Nomura đồng thời chỉ ra rằng thị trường đã bắt đầu kỳ vọng Fed có thể tạm dừng sau hai lần tăng lãi suất; kỳ vọng về lãi suất cuối chu kỳ giảm xuống 4,27%, giúp trái phiếu kỳ hạn dài được hỗ trợ. Nếu kỳ vọng này dần thành hiện thực, đỉnh lãi suất sẽ bắt đầu trở nên rõ ràng, và đáy định giá của cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao cũng sẽ theo đó trở nên rõ ràng.‌

Với những người giao dịch, điều này có nghĩa là hai điều. Thứ nhất, theo dõi những thay đổi trong cách diễn đạt của Fed hữu ích hơn nhiều so với theo dõi kết quả bầu cử. Thứ hai, nếu đợt phục hồi sau cú lao dốc xảy ra trước tín hiệu “Fed xoay trục”, nhiều khả năng đó sẽ là đợt phục hồi mong manh; nếu xảy ra sau tín hiệu ấy, đà phục hồi mới có thể bền vững.

Chủ đề của mùa trò chuyện về cổ phiếu trên Gate không chỉ giới hạn ở từng mã cổ phiếu; bạn có thể viết về nhận định vĩ mô, luân chuyển ngành, tác động của lãi suất đến định giá. Đăng ký nhận phiếu trải nghiệm 10 USDT, đăng bài kèm #Gate股票畅聊季 và chia sẻ bạn nghĩ “tạm dừng” của Fed sẽ đến vào lúc nào.

#MùaTròChuyệnCổPhiếuGate
#每周来晒
$AMD