#Gate股票畅聊季 #美股财报季 Thị trường chứng khoán Mỹ sẽ diễn biến thế nào tiếp theo?

Rủi ro trên thị trường toàn cầu đang tích tụ, các tài sản cốt lõi của AI có thể đối mặt với việc định giá lại biến động, còn chứng khoán Mỹ vừa trải qua một đợt giải phóng rủi ro. Vậy tiếp theo thị trường chứng khoán Mỹ sẽ diễn biến ra sao?

Những biến động mạnh gần đây của chứng khoán Mỹ phản ánh trọng tâm định giá của thị trường đang thay đổi: nhà đầu tư vừa quan tâm đến tăng trưởng doanh thu từ AI, vừa bắt đầu đặt câu hỏi khi nào các khoản đầu tư khổng lồ sẽ chuyển thành lợi nhuận và dòng tiền. Tính đến ngày 6 tháng 11 theo giờ miền Đông nước Mỹ, tôi nghiêng về nhận định thị trường hiện đang trong giai đoạn điều chỉnh với biến động cao; ngắn hạn có cơ hội phục hồi, nhưng trong trung hạn vẫn cần liên tục xác nhận đáy.

Xét về môi trường vĩ mô, kinh tế Mỹ vẫn có sức chống chịu. Việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 165.000 trong tháng 10, tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,1%, doanh thu doanh nghiệp vẫn có nền tảng kinh tế hỗ trợ. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất chính sách ở mức 3,75%—4% và nhấn mạnh lạm phát vẫn cao, đồng nghĩa thị trường khó dựa vào việc cắt giảm lãi suất để thúc đẩy định giá tăng. Tăng trưởng hỗ trợ lợi nhuận, còn lãi suất kìm hãm định giá — đó là sự kết hợp cơ bản hiện nay.
Tính đến ngày 5 tháng 11, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm so với cuối tuần trước, còn chênh lệch tín dụng nhìn chung không nới rộng đáng kể. Vì vậy, đà giảm của cổ phiếu công nghệ đã phản ánh sự thay đổi trong kỳ vọng về lợi nhuận ngành và khẩu vị rủi ro.
Sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, lo ngại về quy định AI và việc xây dựng trung tâm dữ liệu gia tăng, đồng thời làm giảm mức độ chấp nhận của dòng vốn đối với cổ phiếu công nghệ có định giá cao.

Xét về phong cách đầu tư và tâm lý thị trường, Nasdaq giảm khoảng 3,4% trong tuần này, còn Dow Jones giảm khoảng 0,9%; nhóm cổ phiếu công nghệ tăng trưởng chịu áp lực lớn hơn. Cổ phiếu chip phục hồi vào thứ Sáu, cho thấy lực mua xuất hiện sau khi bị bán quá mức, nhưng VIX vẫn quanh mức 25,6 và đường cong hợp đồng tương lai có kỳ hạn gần cao hơn kỳ hạn xa, cho thấy nhu cầu phòng thủ ngắn hạn vẫn mạnh.
Để đánh giá liệu thị trường đã ổn định hay chưa, cần theo dõi đà tăng có lan rộng hay không, các đáy điều chỉnh có cao dần hay không, và nhóm bán dẫn có tiếp tục vượt trội hơn thị trường chung hay không.

Ở cấp độ chuỗi ngành, nhu cầu AI vẫn mạnh, nhưng tăng trưởng nhu cầu và hiệu quả đầu tư đang được định giá riêng. Doanh thu mới nhất trong quý của Microsoft Azure, Google Cloud và Amazon AWS lần lượt tăng 48%, 103% và 39,3% so với cùng kỳ năm trước; trong khi đó, dòng tiền tự do theo quý của Google và dòng tiền tự do trong 12 tháng qua của Amazon đều đã chuyển sang âm, còn dòng tiền tự do theo quý của Microsoft vẫn dương. Thị trường bắt đầu yêu cầu các doanh nghiệp chứng minh rằng khoản đầu tư mới có thể mang lại đủ doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền thu về.
Sự thay đổi này sẽ khiến các công ty phân hóa. Với nền tảng đám mây, cần theo dõi khi nào dòng tiền được cải thiện; với ngành bán dẫn, cần xem liệu chi tiêu vốn của khách hàng có chuyển thành đơn hàng hay không. Doanh thu trung tâm dữ liệu của AMD vẫn tăng trưởng nhanh, trong khi dự báo doanh thu quý tới của Intel thấp hơn quý hiện tại, cho thấy dù cùng hoạt động trong một ngành, vẫn cần đánh giá riêng vị thế cạnh tranh và hướng tăng trưởng. Với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài, cũng cần chú ý đến chi phí huy động vốn và khả năng duy trì nguồn vốn.

Trong 1—2 tuần tới, chứng khoán Mỹ có điều kiện để phục hồi sau khi bị bán quá mức; trong 1—3 tháng tới, tôi vẫn xem dao động trong biên độ rộng là kịch bản cơ sở. Nếu lạm phát dịu lại, áp lực lãi suất giảm, đồng thời sức mạnh tương đối của nhóm bán dẫn và kỳ vọng dòng tiền cùng được cải thiện, đà phục hồi có thể phát triển thành xu hướng hồi phục. Nếu chênh lệch tín dụng tiếp tục nới rộng hoặc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, nhà cung cấp chip hạ dự báo, đợt điều chỉnh có thể mở rộng hơn nữa.

Tiếp theo, CPI Mỹ ngày 10 tháng 11 và báo cáo tài chính của Nvidia vào sáng sớm ngày 18 tháng 11 theo giờ Bắc Kinh là hai thời điểm quan trọng để kiểm chứng. Số liệu thứ nhất kiểm tra áp lực vĩ mô, còn số liệu thứ hai kiểm tra đơn hàng AI và kỳ vọng lợi nhuận. Cơ hội đáng chờ đợi là khi giá ổn định, khẩu vị rủi ro phục hồi và triển vọng hoạt động kinh doanh cải thiện bắt đầu xác nhận lẫn nhau.#WCTCS9