Đừng vội xem chuyện Iran nêu đích danh 8 quốc gia châu Âu và NATO chỉ là lời qua tiếng lại ngoại giao; trước tiên hãy xem giá dầu và cước vận tải diễn biến thế nào. Trong danh sách có Anh, Đức, Pháp và Ý, vốn đều là những mắt xích then chốt của ngành sản xuất và nhập khẩu năng lượng châu Âu. Một khi tuyến qua eo biển Hormuz trở nên căng thẳng, thị trường thường phản ứng trước tiên không phải bằng việc nguồn cung hàng hóa thực tế lập tức bị cắt đứt, mà là phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh cho tàu chở dầu, giá thuê tàu VLCC theo ngày và chi phí đi vòng. Có thể tham chiếu chuỗi tác động khi tàu phải đi vòng qua Biển Đỏ: chủ tàu chuyển hướng qua Mũi Hảo Vọng, hành trình Á-Âu kéo dài thêm hơn chục ngày, cước vận tải, nhiên liệu và bảo hiểm cùng tăng; giá cước một số tuyến trong thời gian ngắn thậm chí tăng gấp đôi hoặc hơn. Lấy cuộc khủng hoảng Biển Đỏ làm ví dụ, sau khi các tuyến container Á-Âu chuyển hướng qua Mũi Hảo Vọng, hành trình mỗi chuyến thường kéo dài thêm khoảng 10 đến 14 ngày; mức tiêu thụ nhiên liệu, thời gian chiếm dụng tàu và phụ phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh cùng tăng, giá cước giao ngay ở một số tuyến tăng gấp đôi hoặc hơn chỉ trong vài tuần. Các hãng tàu còn thu thêm phụ phí chuyển hướng và phụ phí nhiên liệu. Chủ hàng cảm nhận được không phải là “đứt nguồn cung”, mà là hàng đến chậm hơn, chi phí lưu kho tăng và chi phí bổ sung hàng tồn kho cao hơn. Với eo biển Hormuz, ngay cả khi chỉ có phần bù rủi ro tăng lên, điều đó cũng sẽ thể hiện trước tiên qua báo giá bảo hiểm và hoạt động thuê tàu giao ngay. Eo biển Hormuz chuyên chở khoảng một phần năm lượng dầu vận tải đường biển toàn cầu và một lượng lớn LNG. Chỉ cần thị trường bắt đầu lo ngại về rủi ro lưu thông, báo giá bảo hiểm rủi ro chiến tranh cho tàu chở dầu, giá thuê tàu VLCC giao ngay theo ngày và giá chào bán tại các nhà máy lọc dầu sẽ biến động trước; thậm chí một số chủ tàu có thể tạm hoãn nhận đơn hoặc đòi mức phí bảo hiểm rủi ro cao hơn. Lấy các nhà máy lọc dầu, doanh nghiệp hóa chất và doanh nghiệp linh kiện ô tô ở châu Âu làm ví dụ: hợp đồng dài hạn có thể khóa một phần sản lượng, nhưng ngay khi chi phí bổ sung hàng tồn kho trên thị trường giao ngay tăng, chi phí biên lập tức thay đổi; trong ba khoản khí đốt tự nhiên, điện và logistics thì ít nhất hai khoản sẽ bị đẩy lên bởi phần bù địa chính trị. Các doanh nghiệp sản xuất châu Âu lại phải tính toán lại hóa đơn năng lượng, đặc biệt là các nền kinh tế như Đức và Ý, nơi ngành sản xuất chiếm tỷ trọng cao và mức độ phụ thuộc vào năng lượng nhập khẩu lớn. Báo cáo lợi nhuận sẽ cảm nhận áp lực sớm hơn số liệu kinh tế vĩ mô: chênh lệch giá sản phẩm lọc dầu, chi phí nguyên liệu hóa chất và chi phí logistics xuyên biên giới cho linh kiện ô tô đều sẽ dần bào mòn lợi nhuận từ khâu mua hàng và giao nhận. Điều tôi theo dõi là liệu phần bù địa chính trị này có truyền sang kỳ vọng lạm phát hay không; dù sao thì các ngân hàng trung ương vừa mới định thở phào nhẹ nhõm — nếu ECB và BoE thấy giá năng lượng và cước vận tải tăng trở lại, lộ trình cắt giảm lãi suất có thể buộc phải lùi lại. Ai nghĩ tôi đang nói nhảm thì cứ lưu ảnh chụp màn hình lại.