#美股史诗级抛售 #每周来晒 #Gate股票畅聊季 Đánh giá thế nào về đợt lao dốc mạnh của chứng khoán Mỹ?

Ngày 5 tháng 11 theo giờ miền Đông nước Mỹ, ba chỉ số lớn của Mỹ là S&P 500, Nasdaq và Dow Jones lần lượt giảm 4,4%, 5,5% và 3,4%, đều ghi nhận mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ cú sốc thuế quan tháng 4 năm 2025. Cổ phiếu trong chuỗi ngành AI giảm mạnh nhất; Nasdaq 100 giảm hơn 6%, chỉ số bán dẫn Philadelphia lao dốc khoảng 12%, đều ghi nhận mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020.
Đánh giá thế nào về đợt lao dốc mạnh của chứng khoán Mỹ và diễn biến tiếp theo? Nhận định ngắn gọn như sau:

I. Đặc điểm của đợt lao dốc lần này: mức giảm dữ dội, diện giảm rộng, xuất hiện dấu hiệu hoảng loạn và bán tháo dây chuyền
1) Mức giảm vô cùng dữ dội. Mức giảm trong một ngày của chỉ số bán dẫn Philadelphia và Nasdaq 100 đều tương đương tình huống cực đoan như đại dịch tháng 3 năm 2020.
2) Diện giảm rất rộng. Khác với những lần AI hạ nhiệt trước đây, khi các nhóm phòng thủ và cổ phiếu vốn hóa nhỏ tăng nhẹ, hôm qua cả 11 nhóm ngành của chứng khoán Mỹ đều giảm; ngay cả hàng tiêu dùng thiết yếu và tiện ích vốn có tính phòng thủ cũng giảm, khiến nhà đầu tư “không còn nơi trú ẩn”, đây là dấu hiệu có thể xảy ra bán tháo dây chuyền.
3) Biến động và tâm lý hoảng loạn gia tăng. VIX tăng lên 28 (trên 25 là mức nguy hiểm, chỉ thấp hơn thời điểm tình hình Iran hồi đầu năm). Chênh lệch giữa VIX giao ngay và hợp đồng tương lai kỳ hạn ba tháng tăng lên mức lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2025; đây thường cũng là biểu hiện trực tiếp của tâm lý hoảng loạn trên thị trường, thậm chí là dấu hiệu báo trước áp lực gia tăng.

II. Nguyên nhân của đợt lao dốc lần này: cảm xúc khuếch đại nỗi lo về quản lý AI
Tác nhân trực tiếp của đợt giảm lần này vẫn là nỗi lo rằng sau khi Đảng Dân chủ giành chiến thắng trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, họ có thể siết chặt quản lý AI và dừng xây dựng các trung tâm dữ liệu.
Gina Hinojosa, đảng viên Dân chủ mới đắc cử chức thống đốc Texas, phát biểu trong cuộc phỏng vấn với truyền thông hôm thứ Năm rằng “Texas sẽ ban hành luật bảo vệ người dân trước ảnh hưởng của các trung tâm dữ liệu”; ở cấp liên bang, Sanders cũng một lần nữa kêu gọi tạm dừng xây dựng các trung tâm dữ liệu trên toàn quốc. Các quan điểm chính sách ở cấp bang và liên bang cùng tạo đà, làm gia tăng lo ngại của thị trường về tiến độ xây dựng hạ tầng AI và tính bền vững của các khoản đầu tư.
Trong hai ngày qua, thị trường liên tục dao động: hợp đồng tương lai lao dốc trước giờ giao dịch trong ngày kiểm phiếu 3; sau đó bật tăng, phục hồi những gì đã mất và thị trường toàn cầu tăng mạnh, rồi hôm nay lại lao dốc. Như chúng tôi đã lưu ý trong phân tích về ý nghĩa của việc Đảng Dân chủ “quét sạch” đối với các loại tài sản, nhiều vấn đề của Đảng Dân chủ có thể tác động hoàn toàn trái ngược lên cùng một loại tài sản. Khi chưa rõ hướng nào có thể được thúc đẩy trước và liệu có thể thúc đẩy hay không, thị trường toàn cầu sẽ “chọn” một hướng để giao dịch; chẳng hạn, cả đợt tăng mạnh lẫn lao dốc đều có thể tìm được hàng loạt lý do để giải thích.
Về bản chất, cốt lõi tác động của bầu cử giữa nhiệm kỳ đến định giá tài sản là liệu lực lượng chi phối thị trường sẽ là sự kiềm chế nhằm “điều chỉnh sai lệch” (lạm phát, tình hình Iran, Fed, thuế quan), hay sự cản trở theo hướng “chống đối chỉ vì muốn chống đối” (AI, tài khóa). Hôm kia thị trường giao dịch theo hướng thứ nhất, hôm qua theo hướng thứ hai. Nhưng thị trường liệu có thực sự biết hướng nào sẽ diễn ra trước hay không, chúng tôi vẫn hoài nghi. Chẳng hạn, lo ngại về quản lý AI là điều đáng chú ý, áp lực ở cấp địa phương quả thực cần được quan tâm, nhưng hiện nay Đảng Dân chủ chưa đủ lực lượng tại Thượng viện để thông qua luật quản lý AI ở cấp liên bang.

III. Nên nhìn nhận thế nào khi giá đã giảm đến mức này?
Ngắn hạn cần theo dõi thanh khoản; để ổn định cần quá trình thanh lọc và chất xúc tác; thị trường tập trung vào vàng và chỉ số công nghệ Hằng Sinh
Kết hợp với phân tích ở trên về đặc điểm của đợt giảm, bất kể nguyên nhân và chất xúc tác là gì, cũng như những lo ngại tiếp theo có trở thành hiện thực hay không, diễn biến ngắn hạn hiện không còn do các yếu tố cơ bản chi phối.

► Sự xuất hiện của tâm lý hoảng loạn và bán tháo dây chuyền liệu có dẫn đến thêm các đợt thanh lý bắt buộc và rủi ro thanh khoản hay không sẽ cần một thời gian mới thể hiện rõ; chẳng hạn, chúng ta đã thấy một số quỹ phòng hộ thông báo thanh lý vị thế.
Mức đòn bẩy trên chứng khoán Mỹ trước đó đã lên mức cao kỷ lục; mức đòn bẩy hàm ý từ số dư ký quỹ do FINRA thống kê tăng lên mức cao kỷ lục 3,4, tỷ lệ quyền chọn mua/quyền chọn bán đang lưu hành của CBOE cũng tăng lên 1,33, cao nhất kể từ cuối năm 2018. Điều này cũng có nghĩa là thị trường nhạy cảm hơn với biến động giá và biến động giá cả. Một khi đà giảm nhanh kích hoạt yêu cầu ký quỹ bổ sung, giảm vị thế bắt buộc và điều chỉnh phòng hộ phái sinh, áp lực bán có thể lan từ nhóm AI sang các vị thế khác, tạo thành vòng xoáy khuếch đại lẫn nhau giữa giá giảm và giảm đòn bẩy.
Hiện tại tình trạng này vẫn chỉ giới hạn trong thị trường chứng khoán; nếu thấy cả lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ lẫn đồng USD đều ở mức cao thì càng cần cảnh giác. Điều đó có nghĩa là thị trường đang bán tháo cả những tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ Mỹ để đáp ứng nhu cầu vốn, khiến rủi ro thanh khoản tăng vọt.
► Thị trường cần quá trình thanh lọc tự nhiên hoặc chất xúc tác mạnh để đảo ngược kỳ vọng bi quan mới có thể ổn định; dù nhìn từ góc độ nào cũng cần thêm kiên nhẫn.
Hiện AI đang ở trạng thái chuyển tiếp, vấn đề then chốt là chưa có câu chuyện và chất xúc tác mới về nhu cầu và mô hình, nên rủi ro từ rủi ro tín dụng và áp lực quản lý cũng bị khuếch đại. Cộng thêm chi tiêu vốn cường độ cao liên tục bào mòn dòng tiền tự do của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, khiến lo ngại về tốc độ hiện thực hóa doanh thu AI và tỷ suất sinh lời từ đầu tư không ngừng gia tăng.
Nửa đầu năm sau là giai đoạn xác nhận then chốt; thị trường cần chứng kiến bước đột phá thực tế trong hoạt động kinh doanh, tương tự kết quả kinh doanh quý I năm nay vượt kỳ vọng của Anthropic, để củng cố niềm tin. Nếu không, khi sự kiên nhẫn của thị trường cạn dần, triển vọng chi tiêu vốn và lợi nhuận năm 2028 cũng sẽ càng ảm đạm, còn xu hướng giao dịch chủ đạo của thị trường có thể chuyển sang giao dịch theo kịch bản suy thoái.
Xét về kỹ thuật, Nasdaq đã phá vỡ đường trung bình năm và hiện đang ở đường trung bình 60 tuần quan trọng. Nếu không giữ được mức này, chỉ số sẽ giảm xuống vùng hỗ trợ tiếp theo.
► Về các hướng khác, qua diễn biến trong hai ngày bầu cử giữa nhiệm kỳ, những hướng giao dịch có ít trở lực nhất trên thị trường đang dần tập trung vào chỉ số công nghệ Hằng Sinh và vàng.
1) Chỉ số công nghệ Hằng Sinh được chú ý vì ít tiếp xúc với AI, không cần quá lo ngại rủi ro AI; kỳ vọng rủi ro địa chính trị giảm sẽ kéo giá dầu và lạm phát đi xuống, qua đó giảm áp lực tăng lãi suất.
2) Vàng vừa hưởng lợi từ rủi ro đấu đá chính trị gia tăng, vừa có thể hưởng lợi khi giá dầu và lạm phát giảm, làm giảm áp lực tăng lãi suất, đồng USD và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ suy yếu.
Tuy nhiên, vấn đề vốn có của chỉ số công nghệ Hằng Sinh nằm ở nội tại chứ không phải bên ngoài; “lợi thế” là định giá đủ thấp và mức độ tiếp xúc với AI nhỏ. Nhưng đà phục hồi chỉ dựa vào môi trường bên ngoài cải thiện và dòng vốn tái phân bổ sẽ gặp trở lực từ áp lực cơ bản và nguy cơ rủi ro địa chính trị leo thang trở lại. Trong quá trình phục hồi hai ngày qua, việc dòng vốn hướng Nam bán ròng mạnh và khối lượng bán khống cổ phiếu Hồng Kông tăng đều cho thấy bất đồng trên thị trường gia tăng (thị trường tạo đáy như thế nào?).
So với đó, vàng gặp ít trở lực hơn; các yếu tố theo nhiều hướng đều đang thuận lợi.