Hiện giờ đa số mọi người đều chăm chăm chờ đột phá, cho rằng thị trường kiểu gì cũng phải chọn một hướng, nhưng tôi vẫn nghiêng về khả năng giá sẽ giảm trước. Đợt lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng này, tôi muốn xem đó là tín hiệu để mua vào theo phương thức bình quân giá hơn là tín hiệu tháo chạy. Lý do không phức tạp: lợi suất nhích lên, nói thẳng ra là thị trường đang định giá lại rủi ro. Nguồn cung từ phía tài khóa gây áp lực, nhịp phát hành trái phiếu chính phủ mà tăng nhanh thì phần bù kỳ hạn khó mà yên ổn; kỳ hạn ngắn phụ thuộc vào lộ trình chính sách, kỳ hạn dài phụ thuộc vào niềm tin về tăng trưởng và lạm phát, cả hai phía đều chẳng dễ chịu gì. Chẳng hạn, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng từ khoảng 4% lên khoảng 4.5%, tuy chỉ là 50 điểm cơ bản, nhưng với tài sản có thời hạn dài, giá đã giảm đáng kể — ước tính sơ bộ theo thời hạn khoảng hơn 8 năm, giá có thể giảm khoảng 4%; nhưng đồng thời, tiền lãi coupon và lợi suất tái đầu tư trong tương lai cũng tăng lên. Với người đầu tư theo phương thức bình quân giá, đây không phải lý do để bán hết, mà là cơ hội dùng cùng một khoản tiền để mua được mức độ tiếp xúc với kỳ hạn dài lớn hơn.

Khối lượng giao dịch cuối tuần chỉ bằng 30% ngày thường, nên chỉ cần một chút khối lượng cũng đủ đẩy giá lên. Trong những khoảng thời gian thanh khoản mỏng như vậy, tín hiệu giá dễ bị bóp méo, nên thường tôi không hành động. Cách làm của tôi là đầu tư định kỳ hàng tuần: mỗi tuần bỏ ra một khoản cố định, chẳng hạn 1000 nhân dân tệ; lợi suất càng cao thì cùng một khoản tiền mua được càng nhiều chứng chỉ hoặc mức độ tiếp xúc với kỳ hạn dài. Mua khi lợi suất ở mức 4% thì mức độ tiếp xúc với kỳ hạn dài thấp hơn so với khi mua ở mức 4.5%, logic đơn giản vậy thôi. Cách này không dự đoán đáy, mà biến biến động thành lợi thế về chi phí. Xét một ví dụ, trong giai đoạn lãi suất dài hạn tăng vọt nhanh chóng năm 2023, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng từ khoảng 3.8% lên sát mức 5%; những người mua đuổi bán tháo rất khổ sở, lúc thì sợ lỡ cơ hội, lúc lại sợ giá giảm; còn những người kiên trì thực hiện hàng tuần thì ít nhất cũng đã dàn đều chi phí. Tất nhiên, đây không phải bảo đảm lợi nhuận, mà chỉ là kỷ luật.

Còn khi nào xu hướng thực sự đảo chiều thì tôi cũng không có câu trả lời. Kỳ hạn ngắn phải chờ xem khi nào chính sách được nới lỏng, kỳ hạn dài phải chờ xem khi nào nguồn cung tài khóa và niềm tin dịu lại; chỉ cần một trong hai chuyển động trước cũng có thể khiến đường cong lợi suất đi theo hướng khác. Dù sao thì kế hoạch của tôi là cứ đầu tư định kỳ cho đến khi thị trường tự lên tiếng: lợi suất tiếp tục tăng thì tôi tiếp tục mua hàng tuần; nếu thực sự đảo chiều, tôi sẽ điều chỉnh theo tỷ trọng danh mục và thời hạn. Vậy kết luận là gì? Tôi cũng chưa nghĩ thông suốt.