Tesla giảm khoảng 10% vào thứ Năm, giá cổ phiếu xuống quanh 346 USD, giảm 29% so với mức đỉnh lịch sử hồi tháng 12/2025. Thoạt nhìn, mức giảm này có vẻ lớn, nhưng xem xong báo cáo kết quả kinh doanh sẽ thấy một sự thật khó chịu: giá cổ phiếu giảm chậm hơn lợi nhuận.

Lợi nhuận hoạt động giảm từ mức đỉnh 13,7 tỷ USD năm 2022 xuống 8,9 tỷ USD năm 2023, 7,1 tỷ USD năm 2024 và 4,4 tỷ USD năm 2025; tổng cộng bốn quý vừa qua chỉ còn khoảng 3,5 tỷ USD — xấp xỉ một phần tư mức đỉnh năm 2022. Biên lợi nhuận hoạt động co lại từ 17% xuống 4,6% trong năm 2025, rồi tiếp tục giảm còn 2,6% trong quý 3 năm nay. EPS trong bốn quý vừa qua chỉ là 0,91 USD, thấp hơn 16% so với cả năm 2025.

Dù đã giảm 29%, P/E hiện tại của Tesla vẫn ở khoảng 380 lần. Ngay cả nếu lợi nhuận kỳ diệu phục hồi về mức đỉnh năm 2022, tương ứng EPS năm 2022 là 3,62 USD, giá hiện tại vẫn tương đương P/E gần 96 lần. Đây không phải cấu trúc định giá của một cổ phiếu “đã giảm đến mức có giá trị”.

Hai điều thị trường đang chờ đợi — lợi nhuận hoạt động tăng trưởng trở lại mà không nhờ các khoản thu nhập một lần, và Robotaxi thực sự kiếm được bao nhiêu trên mỗi dặm chở khách có trả phí — vẫn chưa xuất hiện trong báo cáo tài chính. Rủi ro các công ty của Musk phải đối mặt với sự giám sát quản lý ngày càng chặt chẽ sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vẫn đang tăng lên, khiến triển vọng lợi nhuận vốn đã mong manh càng thêm bất định. Quan điểm của tôi rất rõ ràng: mức giảm 29% không phải lý do để mua; bước ngoặt lợi nhuận mới là. Kèm #Gate股票畅聊季