Nasdaq giảm 5,5%, nhưng mức phân hóa nội bộ thực tế còn khốc liệt hơn nhiều so với chỉ số: AMD giảm 17%, Nvidia giảm 9%, trong khi Microsoft và Meta giảm ít hơn nhiều so với chuỗi chip. Cấu trúc này cho thấy thị trường không bán tháo “công nghệ” một cách thiếu chọn lọc, mà đang tránh chính xác “tính mong manh về lợi nhuận của chuỗi phần cứng AI”.

Vấn đề của cổ phiếu chip là chúng đại diện rõ nét nhất cho chi tiêu vốn AI; một khi câu chuyện xây dựng trung tâm dữ liệu chậm lại thành hiện thực, kỳ vọng doanh thu sẽ bị hạ nhanh hơn giá cổ phiếu. Mức giảm 12% trong một ngày của chỉ số bán dẫn Philadelphia phản ánh chính đặc tính beta cao này.

Các tập đoàn công nghệ lớn thì khác. Dĩ nhiên cổ phiếu của họ cũng giảm, nhưng Microsoft, Google và Amazon có dòng tiền từ mảng điện toán đám mây làm điểm tựa; ngay cả khi AI được thương mại hóa chậm hơn kỳ vọng, điều đó cũng chưa đến mức đe dọa nền tảng tồn tại của họ. Khuyến nghị chiến thuật của Morgan Stanley GIC trong ngày thị trường lao dốc cũng nói lên nhiều điều: ưu tiên cổ phiếu “chất lượng” vốn hóa lớn của Mỹ, nhấn mạnh yếu tố chất lượng ở cả nhóm tăng trưởng lẫn giá trị, đồng thời dùng trái phiếu thu nhập cố định cốt lõi và tài sản thực để phòng hộ. Cổ phiếu chip đặt cược vào thời điểm chu kỳ đảo chiều, còn các tập đoàn công nghệ lớn trụ vững nhờ dòng tiền và thị phần. Nếu chỉ có thể chọn một bên, trong giai đoạn tầm nhìn về chính sách thấp như hiện nay, tôi nghiêng về bên sau.

#每周来晒 #美股史诗级抛售