$SKHY

‌Vì sao cổ phiếu giảm dù lợi nhuận đạt kỷ lục?

Diễn biến trong hai ngày qua của SK Hynix là câu trả lời rõ ràng cho câu hỏi vì sao một cổ phiếu có thể mất giá ngay cả sau khi công bố lợi nhuận kỷ lục.

Công ty công bố doanh thu kỷ lục 104,6 nghìn tỷ won và biên lợi nhuận hoạt động kỷ lục 80% trong quý III—lần đầu tiên vượt ngưỡng 100 nghìn tỷ won trong lịch sử. Tuy nhiên, trong cùng giai đoạn, giá cổ phiếu giảm mạnh do lo ngại về các chính sách của Mỹ liên quan đến trí tuệ nhân tạo.

Tình huống này cho thấy các nhà đầu tư không còn chỉ tập trung vào quy mô lợi nhuận mà còn quan tâm đến tính bền vững của khoản lợi nhuận đó.

Điều gì nằm sau những khoản lợi nhuận kỷ lục này?

Kết quả quý III cho thấy kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo có ý nghĩa ra sao đối với các nhà sản xuất chip nhớ. Doanh thu tăng vọt 32% so với quý trước và 328% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận hoạt động đạt 83,3 nghìn tỷ won—tăng 38% so với quý trước và 632% so với cùng kỳ năm ngoái. Đà tăng trưởng này được thúc đẩy bởi lượng xuất xưởng bộ nhớ DDR5 cấp máy chủ tăng hơn 40% và việc ra mắt các sản phẩm HBM4.

Một chi tiết không nên bỏ qua là lợi nhuận ròng giảm từ 93,9 nghìn tỷ won trong quý trước xuống còn 39,8 nghìn tỷ won. Điều này không phải do hoạt động kinh doanh suy yếu mà là do các yếu tố ngoài hoạt động, bao gồm khoản lỗ tỷ giá 11,6 nghìn tỷ won và khoản lỗ định giá tài sản đầu tư 22,9 nghìn tỷ won. Nói cách khác, lợi nhuận từ hoạt động sản xuất của công ty đạt mức kỷ lục, nhưng các khoản mục kế toán thứ yếu đã kéo lợi nhuận được báo cáo xuống.

Nguyên nhân cốt lõi nào dẫn đến đợt bán tháo?

Có hai động lực chính.

Thứ nhất là những thay đổi chính trị và lo ngại về các trung tâm dữ liệu. Việc Đảng Dân chủ giành ưu thế tại Quốc hội trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đã làm dấy lên kỳ vọng rằng áp lực quản lý đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu sẽ gia tăng. Một báo cáo cho biết khoảng 45% kế hoạch mở rộng trung tâm dữ liệu AI tại Mỹ có thể bị ảnh hưởng bởi các quy định như vậy. Điều này làm dấy lên lo ngại tốc độ tăng nhu cầu đối với HBM (bộ nhớ băng thông cao) và DRAM máy chủ có thể chậm lại.

Yếu tố thứ hai là hoạt động chốt lời và lo ngại về chu kỳ ngành. Sau đợt tăng mạnh trong nửa đầu năm, cổ phiếu đã giảm tới 58% so với đỉnh hồi tháng 6. Các nhà đầu tư đang đặt câu hỏi liệu biên lợi nhuận 80% có bền vững hay không. Hơn nữa, tốc độ tăng giá bộ nhớ chậm lại khiến thị trường đặt câu hỏi: liệu chúng ta đã ở đỉnh chu kỳ chưa?

Vì sao lần này có thể khác?

Bất chấp tâm lý tiêu cực, có những yếu tố mang tính cấu trúc giúp phân biệt SK Hynix với các chu kỳ trước.

Các thỏa thuận dài hạn giúp tăng khả năng dự báo. Công ty đã đảm bảo hơn 50% công suất dự kiến cho năm 2027 và 2028 thông qua các hợp đồng dài hạn với 14 khách hàng chủ chốt. Các phân tích cho thấy ngay cả khi xảy ra khủng hoảng thị trường bộ nhớ tương tự giai đoạn 2022–2023, giá sẽ phải giảm khoảng 60% so với đỉnh thì khách hàng mới từ bỏ các hợp đồng này—điều đó hàm ý rằng một phần đáng kể lợi nhuận vẫn được bảo vệ.

Vị thế dẫn đầu của công ty trong lĩnh vực HBM và quá trình chuyển đổi sang HBM4 cũng là những yếu tố then chốt. Công ty giữ vị thế áp đảo trên thị trường HBM3E và đặt mục tiêu dẫn đầu cả trong HBM4. Đến năm 2026, HBM3E dự kiến chiếm hai phần ba lượng HBM xuất xưởng, trong khi tỷ trọng HBM4 sẽ tăng dần. Những sản phẩm chuyên dụng này—thiết yếu đối với các bộ tăng tốc AI—có giá bán và biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với bộ nhớ tiêu chuẩn.

Các hạn chế về nguồn cung và nhu cầu mang tính cấu trúc cũng là những yếu tố quan trọng. Công ty dự đoán tình trạng thiếu hụt bộ nhớ sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2030. Thị trường hạ tầng trung tâm dữ liệu AI được dự báo tăng trưởng với tốc độ hằng năm 40% đến năm 2030, cho thấy nền tảng nhu cầu mang tính cấu trúc vững chắc, vượt xa những biến động ngắn hạn.

Nên nhìn nhận cuộc tranh luận giữa giá cả và giá trị như thế nào?

Đợt giảm giá gần đây của cổ phiếu SK Hynix phản ánh cách thị trường cân nhắc giữa bảng cân đối kế toán xuất sắc và tương lai bất định. Dù các yếu tố nền tảng của công ty được củng cố bởi lợi nhuận kỷ lục và các hợp đồng dài hạn, giá cổ phiếu vẫn nhạy cảm với những trở ngại kinh tế vĩ mô và tâm lý nhà đầu tư.

Trong ngắn hạn, những lo ngại về chính sách và chu kỳ thị trường có thể gây sức ép lên giá cổ phiếu; tuy nhiên, trong trung hạn, các thỏa thuận dài hạn và vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực HBM sẽ hỗ trợ giá trị cốt lõi của công ty.

Một công ty có thể tập trung vào lợi nhuận hiện tại, nhưng thị trường sẽ đặt câu hỏi khoản lợi nhuận đó có thể duy trì trong bao lâu. Cần phân biệt lợi nhuận hoạt động với lợi nhuận ròng, đồng thời tính đến các khoản mục một lần như biến động tỷ giá hoặc điều chỉnh định giá. Hơn nữa, giá cổ phiếu giảm không nhất thiết báo hiệu câu chuyện đã kết thúc; thay vào đó, các yếu tố cấu trúc—như thời hạn hợp đồng và tính đặc thù của sản phẩm—sẽ quyết định câu chuyện diễn biến ra sao. Những điều cần theo dõi là tỷ trọng và thời hạn của các thỏa thuận dài hạn, tốc độ chuyển đổi sang HBM4 và mức độ các quy định về trung tâm dữ liệu tại Mỹ tác động đến nhu cầu.

Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.

#Gate股票畅聊季 #GateStockTalkSeason #GateSquareTradingChallenge #WCTCS9 #ShareWeekly