Báo cáo việc làm còn chưa được công bố, thị trường đã tự làm mình hoảng sợ trước. Đà tăng quanh kết quả bầu cử hôm thứ Tư chỉ sôi động được một ngày rồi bị xóa sạch, cả ba chỉ số chính đồng loạt ghi nhận phiên giảm mạnh nhất kể từ tháng Tư năm ngoái. Lấy Nasdaq làm ví dụ, mức giảm so với đỉnh gần đây đã bước vào vùng điều chỉnh kỹ thuật, còn chủ đề AI vốn là tâm điểm đông người chen chúc nhất trước đó thì bị bán tháo mạnh nhất. Một số cổ phiếu thành phần được chú ý cao giảm mạnh hơn hẳn trong một ngày, tốc độ rút vốn nhanh hơn nhiều so với những thay đổi về nền tảng cơ bản.

Quan điểm của tôi rất đơn giản: đợt bán tháo này không nhắm vào việc làm, mà nhắm vào định giá. Câu chuyện AI đã được thổi phồng quá lâu, kỳ vọng bị đẩy lên quá cao, nên chỉ cần có chút động tĩnh là dòng tiền tự nhiên bỏ chạy trước. Trong thời gian qua, chỉ cần dính dáng đến năng lực tính toán, mô hình hay ứng dụng là định giá có thể nhanh chóng bị đẩy lên, nhưng lợi nhuận thực tế của nhiều công ty lại không theo kịp đà tăng của giá cổ phiếu. Một khi kỳ vọng lãi suất dao động, khẩu vị rủi ro thu hẹp, những tài sản có “thời gian thu hồi vốn dài, câu chuyện lớn, dòng tiền còn xa” sẽ là những thứ đầu tiên bị bán tháo.

Thử thách thực sự sẽ đến khi báo cáo được công bố. Số liệu tốt thì thị trường sẽ lo rằng không còn cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lại gây áp lực lên định giá; số liệu xấu thì lại lo suy thoái, kỳ vọng lợi nhuận cũng bị hạ xuống theo. Tiến thoái lưỡng nan, diễn giải kiểu gì cũng tìm được lý do để bán tháo. Vì vậy, lúc này đừng vội chọn lĩnh vực, cứ đợi số liệu được công bố rồi tính. Trong nhóm cổ phiếu tăng trưởng, tôi đánh giá cao nhất những công ty có thể tự tạo dòng tiền, chứ không phải những công ty dựa vào kể chuyện để huy động vốn: chỉ những công ty có dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ổn định, dòng tiền tự do dương và không cần liên tục phát hành cổ phiếu để mở rộng mới có thể trụ vững trước biến động định giá.

Ngoài ra, thời điểm thanh khoản mỏng nhất vào rạng sáng thường dễ xảy ra sự cố nhất; chênh lệch giá nới rộng, lệnh dừng lỗ bị kích hoạt liên tiếp, chỉ một cây nến rút chân cũng đủ khiến người ta bị quét khỏi vị thế. Đợi đến ban ngày rồi hành động cũng chưa muộn. Ai nghĩ tôi đang nói nhảm thì cứ chụp màn hình lưu lại.