Vẫn còn bàn xem có nên mua hay không? Hướng đi đã rõ rồi. Trong dòng tiền tăng thêm của đợt Bitcoin spot ETF, một nửa không phải là lực mua thực sự. Markus Thielen của 10x Research nói rất thẳng: trong 60 tỷ USD dòng vốn đổ vào, khoảng một nửa là vốn phát sinh từ các giao dịch phòng hộ của nhà tạo lập thị trường, chứ không phải từ những người mua thực sự muốn xây dựng vị thế. Nói cách khác, trên sổ sách, có vẻ như ETF đang hút vốn, nhưng một phần dòng tiền phía sau chỉ xoay quanh các vị thế để phòng ngừa rủi ro, không có nghĩa là lượng người mua dài hạn tham gia cũng lớn tương đương. Điều này giải thích một chuyện: tại sao mỗi lần thị trường tăng vọt, đà tăng đều có vẻ thiếu lực. Sau khi dữ liệu dòng vốn vào ETF được công bố, giá tăng trong ngắn hạn, nhưng basis hợp đồng tương lai, biến động hàm ý của quyền chọn và khối lượng giao dịch spot lại không tăng mạnh đồng bộ, rồi sau đó giá lại giảm; các tổ chức liên tục bán quyền chọn mua ở vùng giá cao, kéo biến động xuống, những cú tăng bùng nổ được cho là đã bị các nhà giao dịch quyền chọn Phố Wall bóp nghẹt từ trước. Để duy trì trạng thái delta-neutral, các nhà tạo lập thị trường quyền chọn sẽ bán khi giá tăng và mua khi giá giảm, càng khiến thị trường bị nén vào vùng dao động đi ngang. Nhìn lại đợt ETF lần này, khi tăng thì không đủ mạnh, khi giảm thì lại lê thê, nhịp điệu bị cấu trúc quyền chọn chi phối. Tổng dòng vốn đổ vào tích lũy 60 tỷ USD không phải là nhỏ, nhưng giá không tạo ra xu hướng một chiều như nhiều người tưởng tượng, nguyên nhân nằm ở tác động kết hợp giữa tính chất của dòng vốn và cấu trúc quyền chọn. Bản thân tôi từng thua lỗ vì đặt mức cắt lỗ quá gần và bị quét vài lần: một lần giá rút chân quét mất mức cắt lỗ rồi lập tức bật trở lại, một lần thị trường đi ngang và giằng co liên tục, vừa chạm mức cắt lỗ thì giá mới đi theo hướng dự đoán. Giờ tôi đã khôn ra, không còn dùng mức cắt lỗ ngắn hạn để đánh cược vào hướng đi trong bối cảnh bị hoạt động phòng hộ đè nén như thế này nữa. Trước khi xu hướng rõ ràng, mua đuổi giá cao chỉ là dâng chi phí phòng hộ cho nhà tạo lập thị trường. Ai nghĩ tôi đang nói nhảm thì cứ chụp màn hình lưu lại, một thời gian nữa quay lại kiểm chứng. #BitcoinETF #期权