#Gate股票畅聊季 #广场交易达人 Giảm 60%, bật tăng 23% sau giờ giao dịch! Công ty quảng cáo AI này có bị bán tháo oan?

Nếu một cổ phiếu giảm khoảng 60% trong năm nay, bạn có thể nghĩ rằng hoạt động kinh doanh của công ty đang gặp vấn đề lớn.
Nhưng kết quả công ty vừa công bố là: doanh thu quý tăng 55%, lợi nhuận ròng tăng 72%, dòng tiền tự do đạt khoảng 1,4 tỷ USD.
Đó là AppLovin (APP), nền tảng quảng cáo AI. Sau giờ giao dịch ngày 4 tháng 11, cổ phiếu có lúc tăng gần 23% sau khi công bố báo cáo tài chính. Cổ phiếu từng liên tục bị bán ra bỗng trở thành mục tiêu săn đón của dòng tiền chỉ sau một đêm.
Thị trường lo ngại khoản đầu tư vào AI mãi chưa sinh lời, nhưng công ty này đã biến AI thành lợi nhuận và tiền mặt. Vậy mức giảm 60% trước đó là do thị trường đánh giá sai, hay vì trước đây nhà đầu tư đã trả giá quá cao?
Báo cáo tài chính này đáng để xem xét kỹ hơn qua câu hỏi đó.
I. Điều đáng giá nhất là tiền mặt
Trong quý III, AppLovin ghi nhận doanh thu 2,185 tỷ USD, lợi nhuận ròng 1,439 tỷ USD, biên lợi nhuận ròng khoảng 66%; dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và dòng tiền tự do đều đạt khoảng 1,4 tỷ USD.
Nhiều người sẽ chú ý ngay đến biên EBITDA điều chỉnh 84%, nhưng chỉ số này đã loại trừ một số khoản chi phí, không thể hiểu là cứ mỗi 100 USD doanh thu thì công ty lãi ròng 84 USD.
Tôi đánh giá cao hơn việc lợi nhuận ròng và dòng tiền cùng duy trì ở mức mạnh. Ít nhất trong quý này, tăng trưởng không chỉ nằm trên sổ sách; công ty thực sự thu về lượng tiền mặt lớn.
Điều này đặc biệt quan trọng với các khoản đầu tư AI hiện nay.
Nhà đầu tư đã chứng kiến quá nhiều kế hoạch năng lực tính toán khổng lồ, mục tiêu doanh thu trong tương lai xa và cam kết mua sắm. AppLovin mang đến một góc nhìn khác: liệu đầu tư vào AI có thể cải thiện hoạt động kinh doanh hiện tại, khiến khách hàng sẵn lòng chi nhiều hơn, đồng thời giúp công ty giữ lại nhiều lợi nhuận hơn hay không?
Câu trả lời công ty đưa ra lần này khá thuyết phục.
Nhưng để hiểu kết quả này, vẫn cần xem tiền được kiếm ra như thế nào.
II. Vì sao nhà quảng cáo sẵn lòng chi thêm? AppLovin hoạt động trong lĩnh vực quảng cáo hiệu quả. Việc nhà quảng cáo có tiếp tục chi tiền hay không rốt cuộc phụ thuộc vào việc khách hàng và doanh thu mà quảng cáo mang lại có đủ bù đắp chi phí quảng cáo hay không.
Vì vậy, dù mô hình AI của công ty tiên tiến đến đâu, nó vẫn phải vượt qua phép thử từ phía nhà quảng cáo.
Ban lãnh đạo cho biết trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh rằng sau khi mô hình thế hệ mới được triển khai một phần trong quý III, nhà quảng cáo có thể mở rộng ngân sách quảng cáo trong khi vẫn đạt được tỷ suất hoàn vốn quảng cáo mục tiêu.
Doanh thu mảng trò chơi tăng gần 50% so với cùng kỳ năm trước, cũng là động lực chính giúp kết quả quý này vượt kỳ vọng của công ty. Trong khi đó, dù chi phí huấn luyện mô hình tăng, tỷ trọng chi phí trung tâm dữ liệu trên doanh thu lại giảm.
Diễn giải nhận định này theo cách nhà đầu tư có thể sử dụng: mô hình cải thiện hiệu quả quảng cáo, nhà quảng cáo sẵn lòng tăng ngân sách, còn chi phí cung cấp dịch vụ của công ty không tăng theo cùng tỷ lệ.
Đó mới là lý do lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu.
Tất nhiên, đây là cách ban lãnh đạo giải thích hoạt động kinh doanh; việc ngân sách có tiếp tục được duy trì hay không mới là phép thử vững chắc hơn.
Theo tôi, năng lực cạnh tranh thực sự đáng nghiên cứu của AppLovin cũng nằm ở đây: liệu công ty có thể liên tục giúp nhà quảng cáo tìm được khách hàng với chi phí hợp lý hơn hay không. Chỉ cần hiệu quả đó còn được duy trì, khách hàng vẫn có lý do để tiếp tục quảng cáo; một khi hiệu quả suy giảm, nhãn AI dù hấp dẫn đến đâu cũng không thể giữ được ngân sách.
III. Hoạt động kinh doanh rất tốt, vì sao cổ phiếu vẫn giảm?
Bởi mức giá nhà đầu tư trả đã bao hàm kỳ vọng về tương lai.
Đợt giảm trước đó của AppLovin không phải là không có cơ sở. Doanh thu quý II và dự báo doanh thu quý III đều thấp hơn kỳ vọng thị trường; sau báo cáo tài chính tháng 8, cổ phiếu có lúc giảm gần 20%.
Báo cáo tài chính lần này đã thay đổi điều gì?
Tính theo số liệu công ty công bố, doanh thu quý II tăng khoảng 4,4% so với quý trước, còn quý III tăng lên khoảng 13,6%. Mối lo trước đây của thị trường về tăng trưởng yếu ít nhất đã không tiếp tục trầm trọng hơn trong quý này, mà còn cải thiện rõ rệt.
Nhưng cũng đừng vội gọi đây là “tăng tốc toàn diện”.
Công ty dự báo doanh thu quý IV đạt từ 2,365 đến 2,395 tỷ USD. Tính theo mức trung bình, doanh thu tăng khoảng 9% so với quý trước và 44% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức tăng 55% so với cùng kỳ của quý III.
Báo cáo tài chính này cho thấy tăng trưởng của AppLovin tốt hơn những gì thị trường lo ngại trước đó. Nhưng dự báo quý IV không cho thấy tốc độ tăng trưởng sẽ tiếp tục cải thiện, vì vậy chưa thể chỉ dựa vào một quý vượt kỳ vọng để kết luận rằng công ty sẽ ngày càng tăng tốc.
Điều này cũng lý giải vì sao một báo cáo tài chính tốt đủ sức đẩy cổ phiếu tăng mạnh, nhưng chưa đủ để biện minh cho mọi mức định giá cao trong quá khứ.
IV. Sau đợt phục hồi, nên nhìn nhận thế nào?
Mạng Đầu tư Chứng khoán Mỹ cho rằng báo cáo tài chính này đủ để tôi lạc quan trở lại về kết quả hoạt động của AppLovin. Tăng trưởng doanh thu có lợi nhuận làm điểm tựa, lợi nhuận lại được dòng tiền hỗ trợ; điều này có trọng lượng hơn việc đơn thuần nâng mục tiêu dài hạn.
Nhưng sau đợt tăng này trong phiên giao dịch ngoài giờ, lý do mua vào cũng phải được cập nhật. Không thể tiếp tục lấy lý do “cổ phiếu đã giảm 60%” làm căn cứ chính sau khi giá đã phục hồi.
Tiếp theo, tôi quan tâm nhất đến hai điều.
Thứ nhất, hiệu quả từ mô hình mới có thể giúp nhà quảng cáo liên tục tăng ngân sách hay không, chứ không chỉ thúc đẩy tăng trưởng trong một quý.
Thứ hai, sau khi mở rộng sang nhiều khách hàng tiêu dùng và thương mại điện tử hơn, công ty có thể tiếp tục duy trì khả năng tạo ra tiền mặt hay không.
Còn một điểm dễ bị bỏ qua: biên lợi nhuận ròng đã đạt 66%, nên sau này tăng trưởng lợi nhuận không thể mãi trông chờ biên lợi nhuận tiếp tục tăng mạnh. Công ty cần doanh thu cao hơn để hỗ trợ giai đoạn mở rộng lợi nhuận tiếp theo.
Theo tôi, đợt tăng này được hỗ trợ bởi sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh và đáng được xem xét nghiêm túc. Với những người đang chuẩn bị tham gia, tôi sẽ ưu tiên chờ giá cổ phiếu và dự báo lợi nhuận dần ổn định sau báo cáo tài chính rồi mới đánh giá việc mua vào có đáng hay không.
Nếu sau này nhà quảng cáo tiếp tục tăng ngân sách, tăng trưởng doanh thu duy trì được sức bền và dòng tiền cũng theo kịp, tôi sẵn lòng trả mức giá cao hơn nhất định cho một hoạt động kinh doanh như vậy; nếu giá cổ phiếu đã phục hồi nhờ sự lạc quan nhưng hoạt động kinh doanh lại không đạt kỳ vọng, thì nên kìm lại thôi thúc mua đuổi.
Lần này, AppLovin đã chứng minh AI thực sự có thể kiếm ra tiền. Tiếp theo, điều nhà đầu tư cần tránh là trả giá quá cao thêm một lần nữa cho hoạt động kinh doanh tốt đẹp đã hiện hữu trước mắt. $APP